美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫上周二在3月會(huì)議后的首次公開講話中稱，美國經(jīng)濟(jì)仍面臨全球性的風(fēng)險(xiǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)待加息應(yīng)持謹(jǐn)慎態(tài)度。相較近期數(shù)位美聯(lián)儲(chǔ)同僚更偏鷹派的評(píng)論，耶倫本次的措辭顯得沒有那么積極。受此影響，美元大幅下跌，黃金攜手美股和美債一同上漲。市場普遍認(rèn)為，耶倫此次講話之后，至少在6月之前，市場會(huì)迎來一輪風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的回歸，全球金融市場會(huì)有一波短暫反彈。

　　原油市場上，OPEC3月月度報(bào)告將2016年全年的全球原油需求預(yù)期下調(diào)至3150萬桶/日，雖較2月的預(yù)期減少10萬桶/日，但相較2015年的預(yù)期增加180萬桶/日，降低了供給過剩緩解的預(yù)期。4月17日的主要產(chǎn)油國會(huì)議是最大的不確定因素，如果凍結(jié)產(chǎn)量協(xié)議達(dá)成，那么在貨幣和供給的雙重提振下，油價(jià)將繼續(xù)反彈。不過，由于伊朗的存在，此次凍結(jié)產(chǎn)量協(xié)議即使達(dá)成，其效果也不及預(yù)期。

　　近期能化品種與原油的相關(guān)性不如從前，美原油自2月中旬才展開一波像樣的反彈，而塑料1605合約從2015年11月底便率先反彈。前期，聚烯烴市場一片愁云，眾多貿(mào)易商尤其是小貿(mào)易商，清庫不留庫存，下游企業(yè)也改為隨用隨拿的采購模式，在這種條件下，市場稍有回暖，補(bǔ)庫動(dòng)作就會(huì)帶來較為強(qiáng)勁的需求，這也是支撐聚丙烯期價(jià)迅速走高的關(guān)鍵。

　　福建聯(lián)合石化、揚(yáng)子石化、獨(dú)子山石化等裝置意外停車檢修，茂名石化全密度裝置停車檢修一個(gè)月左右。此外，4—5月中韓石化、包頭神華、鎮(zhèn)海煉化、揚(yáng)子巴斯夫、揚(yáng)子石化等也有檢修計(jì)劃。在裝置集中檢修背景下，市場供給壓力逐步得到緩解。盡管塑料期價(jià)已經(jīng)從低點(diǎn)反彈約35%，但短期大幅回調(diào)的可能性仍然較小。

　　塑料的反彈也影響了套利交易。一般而言，當(dāng)價(jià)格處于上漲趨勢(shì)時(shí)，基本面比較強(qiáng)勢(shì)的品種近遠(yuǎn)月合約價(jià)差容易擴(kuò)大。另外，當(dāng)商品定價(jià)權(quán)掌握在生產(chǎn)商手里時(shí)，生產(chǎn)商對(duì)現(xiàn)貨的影響和把控力度大，這樣容易提振現(xiàn)貨和期貨近月合約價(jià)格，也容易促成期貨近遠(yuǎn)月合約價(jià)差的擴(kuò)大。特別是當(dāng)商品產(chǎn)能處于擴(kuò)張周期(甚至加速擴(kuò)張周期)時(shí)，新產(chǎn)能投放預(yù)期會(huì)施壓遠(yuǎn)月合約，此種局面也容易造成近遠(yuǎn)月合約價(jià)差的擴(kuò)大。塑料這個(gè)商品的屬性符合上述描述的一切特征，這也是自2012年塑料進(jìn)入產(chǎn)能擴(kuò)張周期以來，其期貨近遠(yuǎn)月合約價(jià)差振蕩上揚(yáng)的主要原因。

　　保守型投資者可以針對(duì)此特征在塑料期貨上做跨期套利操作。具體來說，當(dāng)前塑料期貨呈現(xiàn)近強(qiáng)遠(yuǎn)弱的格局，近月合約貼近現(xiàn)貨，遠(yuǎn)月合約在供給端壓制下出現(xiàn)較大幅度的貼水，可進(jìn)行買1605合約空1609合約的正套利。