雖然棉花拋儲政策尚未正式出臺，但近期在北京召開的中棉協(xié)會議上，已基本明確4月下旬開始拋儲。由于今年拋儲力度較大，紡織企業(yè)目前采購非常謹(jǐn)慎，基本上保持最低限度，這導(dǎo)致棉花出貨不暢，現(xiàn)貨價格持續(xù)下行。

　　拋儲預(yù)期施壓現(xiàn)貨市場

　　在近期于武漢舉行的棉花論壇上，國儲棉總公司相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)闡述了一些拋儲細(xì)節(jié)，對后市影響較大。

　　首先，初期拋儲以進(jìn)口棉為主，主要是滿足高等級棉需求。這批進(jìn)口棉大致有30萬噸，拋儲時間可能持續(xù)近1個月。這意味著直到6月初，市場棉花消耗還是以國產(chǎn)棉為主，將會加快今年新棉的消化。

　　其次，拋儲價格以國內(nèi)外棉花現(xiàn)貨價格指數(shù)加權(quán)調(diào)整為基準(zhǔn)，意味著拋儲的價格是波動的。波動的價格容易形成螺旋上升或螺旋下降的趨勢。目前來看，后期市場需求增加，有望呈現(xiàn)螺旋式上升。但國外棉花價格維持弱勢的概率較大，加大了拋儲價格螺旋下降的壓力。最終的平衡可能是建立在內(nèi)外價差達(dá)到一個比較均衡位置的情況下，即內(nèi)外價差可能會再次擴(kuò)大。

　　最后，今年國儲棉拋售時可能對質(zhì)量和重量進(jìn)行嚴(yán)格復(fù)檢。前幾年，紡織企業(yè)對國儲棉虧重的情況非常無奈，導(dǎo)致紡織企業(yè)參與不積極。如果今年能夠解決虧重的問題，會有效提升企業(yè)的積極性，加快國儲棉去庫存的進(jìn)度，但同時也會擠占今年的新花市場份額。

　　受以上國儲棉出庫預(yù)期的影響，市面上參與現(xiàn)貨購銷的紡織企業(yè)比較消極，沒有入市意愿，采取隨買隨用的策略，對現(xiàn)貨市場形成壓制。

　　棉價下降，助力提升未來需求

　　國內(nèi)棉花價格最近兩年下跌幅度較大，從以下幾個方面改善了供需關(guān)系，提升了未來棉花需求。

　　首先，國內(nèi)棉花現(xiàn)貨價格下跌，縮小了內(nèi)外棉價差，進(jìn)而控制了進(jìn)口紗數(shù)量。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，最近幾個月，棉紗進(jìn)口同比開始負(fù)增長。2月，我國進(jìn)口棉紗12萬噸，環(huán)比下降28.20%，同比下降6.56%；累計進(jìn)口棉紗28萬噸，同比減少18.9%。預(yù)計未來國內(nèi)更多的需求還是來自于國產(chǎn)棉。

　　其次，由于內(nèi)外棉價差縮小，以前被國外紗廠擠死的小紗廠又有了復(fù)活的希望。由于國儲將拋出大量低價低質(zhì)的棉花，有利于低支紗線降低生產(chǎn)成本。以前退出市場的一些中小紡織企業(yè)表示，準(zhǔn)備重新參與紗線市場，也會提升國內(nèi)棉花需求。

　　此外，粘膠短纖和滌綸短纖的價格今年以來上漲明顯，而目前棉花價格已經(jīng)低于粘膠短纖2000元，比滌綸短纖價格只貴不到5000元。以前紗線替代的負(fù)面效果減弱。但由于化纖的品質(zhì)提升，使得目前化纖消費(fèi)持續(xù)增長。預(yù)期棉花消費(fèi)占比會繼續(xù)下行，但總量可以得以穩(wěn)定或小幅回升。

　　結(jié)合以上分析，筆者認(rèn)為，6月之前，下游需求恢復(fù)尚未明確，棉價將以弱勢振蕩為主。現(xiàn)貨市場還有下跌的空間，但棉花1609合約則由于存在較大貼水，下跌空間有限，或在10000元/噸關(guān)口振蕩運(yùn)行。但6月以后，國內(nèi)棉花低價的優(yōu)勢將會逐步顯現(xiàn)，國內(nèi)對棉花的需求會提升，在新棉減產(chǎn)明顯的情況下，雖然國儲棉拋售會滿足市場需求，但倉單已經(jīng)被逐步消耗，或存在買入價值。