周二，三大期指高開低走，而后振蕩回升。自上周五國(guó)內(nèi)宏觀數(shù)據(jù)公布之后，A股已經(jīng)連續(xù)三個(gè)交易日保持盤整。我們認(rèn)為，期指“蜜月期”尚未結(jié)束，后市仍有上漲空間。

　　自美國(guó)進(jìn)入加息周期以來，A股連續(xù)受到加息進(jìn)程的影響。過去三十幾年中，美聯(lián)儲(chǔ)共計(jì)有五輪較為明確的加息周期，每輪加息期間，資本市場(chǎng)都會(huì)有明顯反應(yīng)。加息會(huì)沖擊美國(guó)股市，也會(huì)對(duì)A股形成一定的利空。短期來看，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期較弱，給期指持續(xù)反彈留下一段“安全期”。

　　具體來說，上周美國(guó)通脹數(shù)據(jù)不佳，美國(guó)3月CPI同比僅增長(zhǎng)0.9%，低于預(yù)期的1.1%。美國(guó)3月零售銷售環(huán)比下跌0.3%，美國(guó)PPI環(huán)比下跌0.1%，均不及預(yù)期。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)官員杜德利發(fā)表講話稱，由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨很大的不確定性和不利因素，且金融危機(jī)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的負(fù)面影響尚未完全消退，美聯(lián)儲(chǔ)將以漸進(jìn)審慎的方式調(diào)整貨幣政策。耶倫也曾表示，鑒于經(jīng)濟(jì)前景面臨的風(fēng)險(xiǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)不太會(huì)在4月FOMC會(huì)議上加息。

　　同時(shí)，上周末的G20財(cái)長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)會(huì)議發(fā)表聯(lián)合聲明，將采取包括貨幣政策、財(cái)政政策和結(jié)構(gòu)性改革在內(nèi)的各種政策工具促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。G20財(cái)長(zhǎng)會(huì)議有助于全球風(fēng)險(xiǎn)偏好的回升，匯率市場(chǎng)的不確定性降低，這也有助于A股延續(xù)反彈。

　　近期除了國(guó)際環(huán)境回暖，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升也是另一大利多因素。上周五公布的2016年3月和一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明，經(jīng)濟(jì)回暖趨勢(shì)得到進(jìn)一步確認(rèn)。一季度固定資產(chǎn)投資增速10.7%，較去年四季度反彈回升，3月增速進(jìn)一步走高至11.1%。其中，制造業(yè)投資增速回落，但房地產(chǎn)和基建投資均大幅改善，尤其3月地產(chǎn)投資、銷量當(dāng)月增速均創(chuàng)新高。

　　從投資的領(lǐng)先指標(biāo)來看，這種趨勢(shì)還將得到延續(xù)，如全口徑固定資產(chǎn)投資新開工項(xiàng)目總額增速、房地產(chǎn)新開工面積以及土地交易等，均預(yù)示投資增速有望進(jìn)一步走強(qiáng)。此外，貨幣擴(kuò)張繼續(xù)加快，M2增速和社融存量增速均明顯回升，預(yù)示經(jīng)濟(jì)周期向好的勢(shì)頭有望持續(xù)。

　　首先，政府托底經(jīng)濟(jì)意圖明顯，房地產(chǎn)投資去庫存較快，三、四季度仍有下行壓力。一季度新增社會(huì)融資規(guī)模為6.5萬億元，遠(yuǎn)超2009年一季度的4.7萬億元，而3月社融分項(xiàng)同比全面回升。地產(chǎn)和基建是新增融資和貨幣超增的主要原因，說明當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)改善主要靠貨幣驅(qū)動(dòng)。3月M1增速升至22.1%，M2增速升至13.4%，仍超13%的目標(biāo)，貨幣缺口仍在擴(kuò)大。我們認(rèn)為，二季度“蜜月期”之后，經(jīng)濟(jì)仍有下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

　　總體來說，期指目前仍處于“蜜月期”，國(guó)內(nèi)、國(guó)外環(huán)境均利多期指，短期仍有進(jìn)一步上漲的空間。