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季先飛:旺季收尾 滬銅連續(xù)回落

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2016-05-05 13:56:56 來源:國泰君安期貨 作者:季先飛

    當前,隨著穩(wěn)增長政策加碼預期減弱和消費旺季收尾,銅價逐漸回歸基本面,我們認為后期銅價下跌空間會逐漸打開。

  信貸放松預期減弱

  一季度中國社會融資規(guī)模為6.59萬億元,比去年同期增加1.93萬億元,創(chuàng)歷史新高。其中,對實體經濟發(fā)放的人民幣貸款增加4.67萬億元,創(chuàng)單季歷史新高。流動性充足有助于實體經濟穩(wěn)步復蘇,但過量信貸可能增加市場的宏觀風險,推升物價,加重通脹的風險。因此,我們認為后期央行信貸步伐將小幅放緩,短期通過降息、降準等向市場釋放大量貨幣的可能性較低,以維持經濟的平穩(wěn)運行。

  消費疲弱主導市場

  隨著宏觀利好逐漸消退,銅價運行邏輯將向基本面傾斜。當前為消費旺季,但是下游和終端成交情況并不樂觀。電線電纜方面,一季度電網(wǎng)建設累計完成額同比增長40.89%,但特高壓和農網(wǎng)改造投資過大,鋼芯鋁絞線使用量大幅增加,國網(wǎng)招標涉銅量卻下降66%。特種電纜方面,如礦用電纜、船用電纜等訂單量大幅下滑。家電行業(yè)方面,3月房屋銷售面積大幅增加并沒有帶動家用空調等銷量提升,統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,1—3月家用空調累計產量同比下滑15.83%,為三年來最大跌幅。

  我們認為,房地產對家電的傳導即便有些滯后,后市對產量提升的刺激效果可能也不明顯,5月三大空調企業(yè)排產計劃同比出現(xiàn)20%左右的下降。汽車方面,3月份汽車經銷商綜合庫存系數(shù)為1.55,環(huán)比下降12%,同比下降22%,仍處警戒線以上,經銷商庫存壓力明顯,表明消費不如預期樂觀。

  庫存高企,旺季將證偽

  下游消費疲弱可在庫存上得到證實。4月上期所銅庫存減少8萬噸,其中冶煉廠減產2萬噸左右,保稅區(qū)庫存增加4萬噸,這意味著上期所和保稅區(qū)總庫存保持穩(wěn)定。同時,內外比價維持低位運行,現(xiàn)貨貼水不斷擴大,加工企業(yè)補庫意愿較低,消費旺季基本被證偽。隨著消費旺季逐漸進入尾聲,高庫存的利空影響可能持續(xù)發(fā)酵,進而對銅價形成壓制。LME銅庫存企穩(wěn),其中亞洲庫存持續(xù)增加,暗示銅供應過剩格局未發(fā)生改變。

  綜合以上分析,消費旺季進入末期,市場空頭氛圍逐漸轉濃,價格下行空間將逐漸打開。我們認為中期可逐漸布局空單,滬銅下方暫時看至35000元/噸。


責任編輯:黃榮益

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