七禾網(wǎng)注：與嘉賓的對(duì)話(huà)僅作為研究之用，不代表七禾網(wǎng)的觀點(diǎn)及推薦。金融投資風(fēng)險(xiǎn)叢生，愿七禾網(wǎng)用戶(hù)理性謹(jǐn)慎。

劉錫斌

廣東宏錫基金管理有限公司總經(jīng)理、投資總監(jiān)、基金經(jīng)理。2015年七禾基金獎(jiǎng)金融期貨單項(xiàng)獎(jiǎng)得主。畢業(yè)于中山大學(xué)金融專(zhuān)業(yè)，工商管理碩士。主要負(fù)責(zé)基金公司的交易策略研究和風(fēng)險(xiǎn)管理研究。擁有10年以上的期貨、股票、期權(quán)和外匯的實(shí)戰(zhàn)交易經(jīng)驗(yàn)，并保持年均30%以上的盈利率。對(duì)國(guó)內(nèi)外股指期貨和商品期貨非常了解，具有豐富的期貨交易經(jīng)驗(yàn)，在趨勢(shì)跟蹤策略與量化投資策略的研究上具有極深的造詣。能熟悉運(yùn)用計(jì)算機(jī)對(duì)歷史交易數(shù)據(jù)進(jìn)行分析統(tǒng)計(jì)與策略模型構(gòu)建，并對(duì)交易策略進(jìn)行測(cè)試論證，對(duì)量化風(fēng)險(xiǎn)控制也有獨(dú)到研究。

訪談精彩語(yǔ)錄：

我們一直秉持著“專(zhuān)業(yè)做好一件事”的理念。

最終決定杠桿水平的是交易者的主觀意愿與貪婪的程度。

必須要有“工匠之心”，要有專(zhuān)業(yè)做好一顆“螺絲釘”的心態(tài)，不浮躁，不隨意跨界交易。

運(yùn)用行為金融學(xué)理論以及市場(chǎng)不對(duì)稱(chēng)原理，通過(guò)大量數(shù)據(jù)分析將市場(chǎng)價(jià)格行為數(shù)量化，構(gòu)建量化交易模型，進(jìn)行量化投資。

暴利是因?yàn)槭袌?chǎng)極度扭曲從而通過(guò)更高的溢價(jià)收益獎(jiǎng)勵(lì)我們的專(zhuān)注與堅(jiān)持。

期貨交易中的“戒定慧”就是要求交易者戒除不良的交易習(xí)慣。

“因果”就是指只要交易者培養(yǎng)良好的交易習(xí)慣，并耐心等待“緣”的到來(lái)。

投資也是一種修行，它不斷錘煉交易者的性格與人品。

帶杠桿的期貨與期權(quán)市場(chǎng)，明星多但壽星少。

擁有金融與數(shù)量化的基礎(chǔ)知識(shí)，將會(huì)對(duì)數(shù)據(jù)與模型有更清晰的邏輯分析。

只有在相關(guān)的政策影響了交易的流動(dòng)性與可行性時(shí)，才會(huì)進(jìn)行人工干預(yù)。

我把股指期貨當(dāng)成是我的兒子，同時(shí)我也把商品期貨當(dāng)成是我的女兒。

一個(gè)策略從研發(fā)到實(shí)盤(pán)，整個(gè)過(guò)程至少需要半年時(shí)間。

我們會(huì)根據(jù)品種的波動(dòng)性與流動(dòng)性分配不同的策略，同時(shí)也會(huì)根據(jù)品種大類(lèi)來(lái)分配策略。

在看不懂行情時(shí)，或政策主導(dǎo)行情時(shí)，空倉(cāng)觀望也是一種休整，也是一種風(fēng)控。

只有在極端行情發(fā)生時(shí)如上年的股災(zāi)導(dǎo)致流動(dòng)性匱乏，我們才會(huì)進(jìn)行干預(yù)。

風(fēng)控體系分為事前風(fēng)控、事中風(fēng)控和事后風(fēng)控。

一套完整的程序化交易系統(tǒng)應(yīng)該包括開(kāi)倉(cāng)條件、平倉(cāng)條件、頭寸管理和風(fēng)險(xiǎn)控制。

在中國(guó)未來(lái)十年，量化交易將有很大的發(fā)展空間。

七禾網(wǎng)1、劉總您好，感謝您和七禾網(wǎng)進(jìn)行深入對(duì)話(huà)。除了期貨，您也做過(guò)股票、外匯、權(quán)證等投資，請(qǐng)問(wèn)是什么原因讓您最終選擇只在期貨市場(chǎng)這條路上繼續(xù)走下去？

劉錫斌：首先在這里非常感謝七禾網(wǎng)的專(zhuān)訪與一直以來(lái)的信任！我是在2004年開(kāi)始做股票、期權(quán)和外匯，2009年開(kāi)始接觸期貨，剛開(kāi)始做的是跨月套利和跨品種套利，也挺順利的。然后在2010年成立投資工作室，組成量化投資團(tuán)隊(duì)進(jìn)行期貨交易。我發(fā)現(xiàn)期貨交易非常適合我沉穩(wěn)的性格和團(tuán)隊(duì)操作模式，而且也已穩(wěn)定盈利了六年以上。因?yàn)?strong>我們一直秉持著“專(zhuān)業(yè)做好一件事”的理念，所以最終選擇只在期貨市場(chǎng)上繼續(xù)走下去，可以說(shuō)，沒(méi)有團(tuán)隊(duì)就沒(méi)有我今天。

七禾網(wǎng)2、您為什么會(huì)認(rèn)為期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)主要是由交易者決定的，而策略組合與杠桿水平?jīng)Q定了整體風(fēng)險(xiǎn)？

劉錫斌：客觀來(lái)說(shuō)，期貨市場(chǎng)能提供給交易者有0到N倍的杠桿，但是最終決定杠桿水平的是交易者的主觀意愿與貪婪的程度。交易者可以不使用杠桿，投入一千萬(wàn)，只交易一千萬(wàn)價(jià)值的期貨合同，也可以同樣投入一千萬(wàn)，但交易一個(gè)億價(jià)值的期貨合同，這兩種選擇將使最終的盈虧完全不一樣。還有，如果策略組合里都是同類(lèi)型的策略，就沒(méi)有起到分散風(fēng)險(xiǎn)的作用，最終整體風(fēng)險(xiǎn)還是高居不下。而期貨交易虧損的一個(gè)重要原因就是交易者不能很好地控制貪婪的欲望，使用高杠桿的同時(shí)對(duì)錯(cuò)誤的倉(cāng)位抱有僥幸心理。

七禾網(wǎng)3、您曾提到做交易要具有“工匠之心”，請(qǐng)問(wèn)何謂“工匠之心”？如何才能擁有一顆好的“工匠之心”？

劉錫斌：第一，從未來(lái)經(jīng)濟(jì)大環(huán)境來(lái)看，各行各業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)都越趨激烈，未來(lái)主要還是專(zhuān)業(yè)化致勝；第二，要達(dá)到專(zhuān)業(yè)化，必須要有“工匠之心”，要有專(zhuān)業(yè)做好一顆“螺絲釘”的心態(tài)，不浮躁，不隨意跨界交易；第三，我覺(jué)得必須要使自己沉穩(wěn)下來(lái)，在一個(gè)行業(yè)甚至某個(gè)細(xì)分方向沉淀下來(lái)足夠長(zhǎng)的時(shí)間；第四，平時(shí)要善于關(guān)注別人忽視的行為模式和交易細(xì)節(jié)，做精做細(xì)。我相信，“工匠之心”能使期貨交易這顆“螺絲釘”做得更完美。同時(shí)，我已堅(jiān)持健身十幾年了，我覺(jué)得交易有點(diǎn)像健身，要不斷重復(fù)單調(diào)的方法，對(duì)著沉悶又冷冰冰的器械，堅(jiān)持對(duì)肌肉進(jìn)行精雕細(xì)琢，精益求精。

七禾網(wǎng)4、您的投資理念是“順勢(shì)而為，追求長(zhǎng)期穩(wěn)定的盈利”，請(qǐng)問(wèn)保持長(zhǎng)期穩(wěn)定的盈利的關(guān)鍵是什么？

劉錫斌：我覺(jué)得，主要有三個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)：一、要有正確的投資理念；二、要有較好的交易技術(shù)和資金管理能力；三、擁有追求穩(wěn)健與平常心的好心態(tài)。那些符合客觀自然規(guī)律與經(jīng)濟(jì)學(xué)解釋的策略模型，一般來(lái)說(shuō)，長(zhǎng)期有效性更好，更容易實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期穩(wěn)定盈利。我們現(xiàn)在的投資風(fēng)格是運(yùn)用行為金融學(xué)理論以及市場(chǎng)不對(duì)稱(chēng)原理，通過(guò)大量數(shù)據(jù)分析將市場(chǎng)價(jià)格行為數(shù)量化，構(gòu)建量化交易模型，進(jìn)行量化投資。

七禾網(wǎng)5、您的心態(tài)是“原則上不追求暴利但也不拒絕暴利”，請(qǐng)問(wèn)您是如何把握好這個(gè)度的？

劉錫斌：我們團(tuán)隊(duì)會(huì)嚴(yán)格按照投資決策委員會(huì)制定的策略與交易計(jì)劃去執(zhí)行。我的重點(diǎn)在于管理回撤風(fēng)險(xiǎn)，也就是說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)是自己控制的，收益是市場(chǎng)給的。至于有時(shí)候會(huì)產(chǎn)生暴利是因?yàn)槭袌?chǎng)極度扭曲從而通過(guò)更高的溢價(jià)收益獎(jiǎng)勵(lì)我們的專(zhuān)注與堅(jiān)持。其實(shí)，交易也有運(yùn)氣成分，但運(yùn)氣的到來(lái)也可以說(shuō)是一種日積月累實(shí)力爆發(fā)的時(shí)刻。

七禾網(wǎng)6、您曾經(jīng)提到過(guò)“佛學(xué)能夠降低欲望和更好地管理欲望”，對(duì)此，您是如何在佛學(xué)上進(jìn)行“修煉”的？

劉錫斌：我在大學(xué)時(shí)接觸到佛學(xué)與宗教哲學(xué)相關(guān)的知識(shí)，然后在工作中不斷結(jié)合生活經(jīng)驗(yàn)與人生經(jīng)歷去領(lǐng)悟佛學(xué)的真諦。佛學(xué)中有很多值得我們?nèi)W(xué)習(xí)的智慧，其中有幾大關(guān)鍵詞，“戒定慧”、“慈悲”、“因果”、“無(wú)?！薄ⅰ翱铡钡鹊?。期貨交易中的“戒定慧”就是要求交易者戒除不良的交易習(xí)慣，比如過(guò)度交易與重倉(cāng)等等，同時(shí)要培養(yǎng)內(nèi)心平靜的心態(tài)，淡定客觀地看待行情波動(dòng)，從而就能逐漸修到期貨大智慧。期貨交易中的“因果”就是指只要交易者培養(yǎng)良好的交易習(xí)慣，并耐心等待“緣”的到來(lái)（適合你的行情條件），就會(huì)結(jié)成勝利的果實(shí)。而提到“無(wú)常”時(shí)，總讓我想起，交易也是無(wú)常的，非永恒的，風(fēng)險(xiǎn)無(wú)處不在，所以我這么多年一直以來(lái)，都非常重視風(fēng)險(xiǎn)控制而非片面追求利潤(rùn)，經(jīng)常強(qiáng)調(diào)情景分析與壓力測(cè)試，就是為了盡量減少不確定性突然出現(xiàn)帶來(lái)的影響。所以，投資也是一種修行，它不斷錘煉交易者的性格與人品。

七禾網(wǎng)7、您認(rèn)為做交易要先打好金融交易方面的基礎(chǔ)知識(shí)，不要輸在金融常識(shí)的起跑線(xiàn)上。但是很多民間盤(pán)手在成功時(shí)并沒(méi)有太多豐富的專(zhuān)業(yè)知識(shí)，有些全憑借著自己的天賦成功，請(qǐng)問(wèn)您如何看待基礎(chǔ)知識(shí)與天賦之間的關(guān)系？

劉錫斌：首先，很多民間盤(pán)手大多數(shù)是主觀交易，如果要做量化交易，我相信擁有金融與數(shù)量化的基礎(chǔ)知識(shí)，將會(huì)對(duì)數(shù)據(jù)與模型有更清晰的邏輯分析。還有，在金融市場(chǎng)，特別是帶杠桿的期貨與期權(quán)市場(chǎng)，明星多但壽星少，很多民間盤(pán)手成名快，但是能穩(wěn)定盈利好幾年的并不多，就是因?yàn)槿狈σ环N對(duì)交易理念與策略邏輯的正確理解，但也不排除有一些悟性極高的盤(pán)手。在期貨交易中，天賦的確占有比較大的比例，但是我建議期貨新手們，要打好基礎(chǔ)，磨刀不負(fù)砍柴工，同時(shí)要學(xué)會(huì)抱樸守拙，保持謙虛的學(xué)習(xí)心態(tài)，不急不躁。

七禾網(wǎng)8、您表示量化交易系統(tǒng)的構(gòu)建它不是一勞永逸的事情，而是循環(huán)的回饋系統(tǒng)。請(qǐng)問(wèn)何謂循環(huán)回饋系統(tǒng)？又是如何形成循環(huán)的？

劉錫斌：首先，要確定自己的投資理念，而我們宏錫基金公司的投資理念是順勢(shì)交易，追求穩(wěn)健。然后，根據(jù)對(duì)市場(chǎng)的理解與經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行數(shù)學(xué)建模，并對(duì)模型進(jìn)行計(jì)算機(jī)編程、回測(cè)和優(yōu)化，再把模型提到投資決策委員會(huì)進(jìn)行投票選擇，投票過(guò)半數(shù)就可以把策略放進(jìn)策略庫(kù)，進(jìn)行模擬交易，最后再實(shí)盤(pán)。實(shí)盤(pán)過(guò)程中，也要根據(jù)實(shí)際發(fā)生的盈虧與滑點(diǎn)進(jìn)行模型回饋，研究部再根據(jù)回饋信息繼續(xù)完善模型。也就是說(shuō)，這個(gè)量化交易系統(tǒng)構(gòu)建流程是循環(huán)的回饋系統(tǒng)，不是一勞永逸的事情。

七禾網(wǎng)9、您在交易中以技術(shù)分析為主，那么您平時(shí)是否還會(huì)關(guān)注基本面的信息？當(dāng)宏觀消息與交易系統(tǒng)所給的信號(hào)相背離時(shí)，您的心態(tài)是否會(huì)有所變化，同時(shí)您是如何處理這種情況的？

劉錫斌：我每天都關(guān)注基本面與金融的信息，每天上午和晚上都會(huì)抽時(shí)間瀏覽幾大財(cái)經(jīng)新聞網(wǎng)的內(nèi)容，但是我不會(huì)以這些信息進(jìn)行決策，只有在相關(guān)的政策影響了交易的流動(dòng)性與可行性時(shí)，才會(huì)進(jìn)行人工干預(yù)。

七禾網(wǎng)10、您曾嘗試過(guò)幾年的主觀交易，后來(lái)選擇了程序化交易，從您的角度來(lái)看，您覺(jué)得主觀交易和程序化交易各自的優(yōu)缺點(diǎn)是什么？在交易中是如何具體體現(xiàn)出來(lái)的？

劉錫斌：程序化交易主要的優(yōu)點(diǎn)是：第一，有紀(jì)律性，不憑感覺(jué)，可以一定程度上克制人性貪婪與恐懼的弱點(diǎn)；第二，系統(tǒng)性，有系統(tǒng)的框架就使策略的構(gòu)建與執(zhí)行更有效率。第三就是概率思維，量化交易其實(shí)就是從歷史數(shù)據(jù)中找出大概率的規(guī)律進(jìn)行交易。在實(shí)際交易中，程序化交易能使交易計(jì)劃更容易執(zhí)行，失誤率更低。但是在遇到極端行情時(shí)，程序化交易相比主觀交易，會(huì)缺少靈活性，這時(shí)就需要研究員與交易員的共同經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行臨場(chǎng)調(diào)整了。