實值、虛值和平值是按實時指數(shù)與行權(quán)價之間的關(guān)系劃分的。

1.實值期權(quán)

當(dāng)看漲期權(quán)的行權(quán)價低于當(dāng)時標(biāo)的物市場價時，對期權(quán)的買方是有利的。這種期權(quán)被稱為實值期權(quán)（in-the-money）。也有將“in-the-money”譯作“價內(nèi)期權(quán)”的，兩者并無差別。比如，滬深300股指看漲期權(quán)的行權(quán)價為2 700點(diǎn)，而目前滬深300股指為2 750點(diǎn)。顯然，此時對期權(quán)的買方是有利的，因為假定目前可以行使權(quán)利，即相當(dāng)于可以按2 700點(diǎn)的價格買進(jìn)，立即按現(xiàn)在的市場價平倉，將實現(xiàn)2 750－2 700＝50點(diǎn)的盈利。

當(dāng)看漲期權(quán)的行權(quán)價遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于當(dāng)時標(biāo)的物的市場價格時，該期權(quán)稱為深實值期權(quán)（deep-in-the-money）。

當(dāng)看跌期權(quán)的行權(quán)價高于當(dāng)時標(biāo)的物市場價時，對期權(quán)的買方是有利的。這種期權(quán)也是實值期權(quán)（in-the-money）。同樣，當(dāng)看跌期權(quán)的行權(quán)價遠(yuǎn)高于當(dāng)時標(biāo)的物價格時，該期權(quán)稱為深實值期權(quán)。比如，滬深300股指看跌期權(quán)合約中的行權(quán)價為2 700點(diǎn)，而目前滬深300股指為2 550點(diǎn)。顯然，此時對期權(quán)的買方是有利的，因為假定目前可以行使權(quán)利，即相當(dāng)于按2 700點(diǎn)的價格賣出，立即按現(xiàn)在的市場價平倉，將實現(xiàn)2 700－2 550＝150點(diǎn)的盈利。

2.虛值期權(quán)

當(dāng)看漲期權(quán)的行權(quán)價高于當(dāng)時的市場價格時，期權(quán)的買方行權(quán)是不利的，這種期權(quán)被稱為虛值期權(quán)（out-of-the-money）。也有將“out-of-the-money”譯作“價外期權(quán)”的，兩者并無差別。當(dāng)看漲期權(quán)的行權(quán)價遠(yuǎn)高于當(dāng)時標(biāo)的物的市場價格時，該期權(quán)稱為深虛值期權(quán)（deep-out-of-the-money）。比如，滬深300股指看漲期權(quán)合約中的行權(quán)價為2 700點(diǎn)，而目前滬深300股指為2 550點(diǎn)。顯然，期權(quán)的買方如果在此時行使權(quán)利是不合算的，因為如果行使權(quán)利，買進(jìn)價為2 700點(diǎn)，還不如直接在市場上按市場價買進(jìn)，可以節(jié)省2 700－2 550＝150點(diǎn)。因而，在此時期權(quán)的買方不會行使權(quán)利。

當(dāng)看跌期權(quán)的行權(quán)價低于標(biāo)的物當(dāng)時的市場價格時，期權(quán)的買方行使執(zhí)行權(quán)是不利的，這種期權(quán)也是虛值期權(quán)。同樣，當(dāng)看跌期權(quán)的行權(quán)價遠(yuǎn)高于當(dāng)時標(biāo)的物價格時，該期權(quán)稱為深虛值期權(quán)。比如，滬深300股指看跌期權(quán)合約中的行權(quán)價為2 700點(diǎn)，而目前滬深300股指為2 800點(diǎn)。顯然，期權(quán)的買方如果在此時行使權(quán)利是不合算的，因為如果行使權(quán)利，賣出價格為2 700元點(diǎn)，還不如直接在市場上按市場價賣出，可以多賣2 800－2 700＝100點(diǎn)。因而，在此時期權(quán)的買方不會行使權(quán)利。

3.平值期權(quán)（at-the-money）

無論看漲期權(quán)還是看跌期權(quán)，當(dāng)執(zhí)行價格等于標(biāo)的物當(dāng)時的市場價格時，該期權(quán)就是平值期權(quán)（at-the-money），也有將“at-the-money”譯為兩平期權(quán)的。

上述各種情況，歸納如表1所示。

表1 實值期權(quán)、虛值期權(quán)與平值期權(quán)

注意：實值期權(quán)、虛值期權(quán)和平值期權(quán)的命名都是站在期權(quán)買方的立場上，按當(dāng)時行權(quán)是否對買方有利而劃分的。如果某個看漲期權(quán)處于實值狀態(tài)，行權(quán)價和標(biāo)的物相同的看跌期權(quán)一定處于虛值狀態(tài)，反之亦然。。