近期，鄭棉突破長(zhǎng)期阻力區(qū)間13500—14000元/噸，上方空間打開，潛在的風(fēng)險(xiǎn)主要在于儲(chǔ)備棉政策可能的變化，以及進(jìn)口紗和化纖的替代情況方面。從國(guó)內(nèi)外棉價(jià)季節(jié)性走勢(shì)來(lái)看，11月處于北半球棉花集中上市期，價(jià)格面臨下跌風(fēng)險(xiǎn)。

　　全球棉市供大于求的局面不斷改善

　　USDA公布的數(shù)據(jù)顯示，全球棉花期末庫(kù)存在2014/2015年度達(dá)到歷史高點(diǎn)2448.4萬(wàn)噸，庫(kù)存消費(fèi)比為102.12%，相比其他農(nóng)產(chǎn)品品種，庫(kù)存水平較高。預(yù)估2015/2016年度期末庫(kù)存結(jié)束連年增加的勢(shì)頭，轉(zhuǎn)頭向下，約2222.5萬(wàn)噸，庫(kù)存消費(fèi)比為93.84%；預(yù)估2016/2017年度期末庫(kù)存繼續(xù)減少至2062.5萬(wàn)噸，庫(kù)存消費(fèi)比為85.66%。

　　在全球棉花市場(chǎng)期末庫(kù)存不斷減少的同時(shí)，庫(kù)存消費(fèi)比依然處于歷史高位，未能達(dá)到歷史均值區(qū)間40%—50%的水平。棉花市場(chǎng)依然壓力重重，后市上漲之路必將坎坷。總體來(lái)看，全球棉花供大于求的局面不斷緩解，棉花市場(chǎng)最壞的時(shí)刻已經(jīng)過(guò)去，棉價(jià)長(zhǎng)期依然看漲。

　　鄭棉突破重要阻力區(qū)間

　　雖然棉花庫(kù)存消費(fèi)比在2014/2015年度到達(dá)歷史極高值，但棉花價(jià)格的階段性低點(diǎn)卻出現(xiàn)在2015/2016年度。出現(xiàn)上述情況的原因，我們認(rèn)為，中國(guó)儲(chǔ)備棉輪出的預(yù)期和現(xiàn)實(shí)的轉(zhuǎn)換起到了關(guān)鍵作用。

　　2014/2015年度，儲(chǔ)備棉投放效果較差。2015年7—8月間，中國(guó)計(jì)劃向市場(chǎng)投放儲(chǔ)備棉100萬(wàn)噸，不同年度生產(chǎn)的棉花階梯定價(jià)，其中2011年生產(chǎn)的棉花競(jìng)賣底價(jià)13200元/噸。投放結(jié)果顯示，實(shí)際成交6.34萬(wàn)噸，成交率6.34%。儲(chǔ)備棉未能有效出庫(kù)，市場(chǎng)對(duì)儲(chǔ)備棉降價(jià)銷售的預(yù)期占市場(chǎng)主流，鄭棉價(jià)格持續(xù)陰跌，國(guó)際棉價(jià)相對(duì)堅(jiān)挺，價(jià)格區(qū)間振蕩。

　　2015/2016年度以來(lái)，棉花市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)大體可分為上、下兩個(gè)半場(chǎng)。上半場(chǎng)棉價(jià)偏弱運(yùn)行，中國(guó)巨量?jī)?chǔ)備棉“泄庫(kù)”的預(yù)期主導(dǎo)市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)外棉價(jià)弱勢(shì)運(yùn)行，鄭棉依次跌破12000元/噸、11000元/噸和10000元/噸的整數(shù)關(guān)口，美棉跌破60美分/磅直逼54美分，內(nèi)盤弱于外盤。下半場(chǎng)棉價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行，儲(chǔ)備棉政策主導(dǎo)市場(chǎng)。儲(chǔ)備棉出庫(kù)時(shí)間不斷推遲導(dǎo)致供需情況及市場(chǎng)預(yù)期發(fā)生改變，市場(chǎng)普遍預(yù)期的3月、4月儲(chǔ)備棉輪出最終推遲至5月3日。6月末，英國(guó)脫歐公投，人民幣匯率貶值預(yù)期增強(qiáng)，鄭棉有效突破重要阻力區(qū)間后強(qiáng)勢(shì)上行。

　　6月底，美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布的棉花種植報(bào)告利空，美棉價(jià)格在大幅下挫后，未能跌破65美分/磅上下的阻力區(qū)間，說(shuō)明下方支撐力度較大。印度受減產(chǎn)及出口勁增影響，國(guó)內(nèi)棉花供應(yīng)緊張，價(jià)格連創(chuàng)新高，后市上方空間仍存。

　　近期，鄭棉價(jià)格漲幅過(guò)快，期現(xiàn)基差拉大，此外下游對(duì)高棉價(jià)的承受能力有待觀察。新年度籽棉收購(gòu)在即，棉花加工企業(yè)已經(jīng)著手準(zhǔn)備包廠、機(jī)器檢修等工作。此外，新棉收購(gòu)價(jià)格過(guò)高，棉花加工企業(yè)將面臨較大的成本壓力，預(yù)計(jì)棉花加工企業(yè)會(huì)理性收購(gòu)，降低新年度經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　總體來(lái)看，近期，鄭棉強(qiáng)勢(shì)突破阻力區(qū)間，上方空間已經(jīng)打開，關(guān)注政策及下游的承受能力，謹(jǐn)防季節(jié)性回調(diào)。