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基本信息

出版社: 世界圖書出版廣東有限公司; 第1版 (2013年7月1日)

外文書名: Kostolanys Wunderland von Geld und B?rse by

平裝: 300頁

語種： 簡體中文

開本: 16

ISBN: 9787510059414

條形碼: 9787510059414

商品尺寸: 23.8 x 16.6 x 2.6 cm

商品重量: 581 g

品牌: 深圳市中資海派

ASIN: B00E4N9S9S

編輯推薦

浪漫的投機(jī)家 

他愛錢，他也會(huì)賺錢；

他熱衷投機(jī)，他也贊成投資；

他善于積累財(cái)富，他也擅長使用財(cái)富；

他喜歡女人，他也能吸引女人。

他身處股市之中，卻能超然于股市之外；

他研究資訊，卻更關(guān)注人的心理；

他渴望牛市，卻精于熊市；

他相信理論，卻更迷信經(jīng)驗(yàn)。

他行走江湖中，卻不帶江湖氣；

他與金錢為伍，卻不帶銅臭味；

他享受生活，卻不流于世俗。

他就是他，一位集財(cái)富、名聲、優(yōu)雅和溫情于一身的大投機(jī)家，

一位能識(shí)破股市心理的證券大師。

作者簡介

一本萬利的投機(jī)家 笑傲牛熊的神獵手

科斯托拉尼不僅是20 世紀(jì)最偉大的股市見證人，更是巴菲特敬仰的股市導(dǎo)師。他有著猶太人的精明，德國人的嚴(yán)謹(jǐn)，匈牙利人的浪漫?？扑雇欣嵩谑畮讱q的時(shí)候就開始了他的投機(jī)生涯，并在35 歲的時(shí)候就積累了足夠養(yǎng)老的財(cái)富，80 歲的他甚至還可以駕駛著法拉利在慕尼黑的大街上呼嘯而過；即使步入了耄耋之年，他身邊依然是美女如云。

作為一個(gè)特立獨(dú)行的投機(jī)家，科斯托拉尼從不盲目跟隨市場(chǎng)。他至少經(jīng)歷了15 次股市危機(jī)并不止一次在危機(jī)中傾家蕩產(chǎn)。科斯托拉尼為德國經(jīng)濟(jì)評(píng)論雜志《資本》供稿長達(dá)25 年，并出版了13本國際暢銷著作。上至王孫貴族，下至販夫走卒，都是科斯托拉尼咖啡館講座

的學(xué)生。科斯托拉尼經(jīng)常教導(dǎo)他的學(xué)生：在股票市場(chǎng)上成功，不是靠計(jì)算，而是靠思想

目錄

推薦序一個(gè)敢講真話的投機(jī)家 

科斯托拉尼重要事件大投機(jī)家撬動(dòng)股市的學(xué)問 

編輯的話浪漫的投機(jī)家 

前言投機(jī)的藝術(shù) 

第1章我的股市祈禱書 

股市——我的生命 

投機(jī)世界的風(fēng)雨和陽光 

世界偉人們的投機(jī)邏輯 

喜怒無常的股市 

股市的情人——通貨膨脹 

股市的幕后操縱者 

牛頓的困惑 

投機(jī)絕殺技——反周期操作 

如果猶太人要吃豬肉…… 

法師也是投資專家 

讓人瘋狂的“第一手”信息 

一只股票的發(fā)燒曲線圖 

人腦VS電腦75 

不可分離的搭檔 

第2章股市的歷史，也是我的歷史 

1557年的“國債危機(jī)” 

郁金香惹的禍 

第一個(gè)現(xiàn)代證券交易所：阿姆斯特丹 

龐大帝國的神經(jīng)中樞：倫敦證券交易所 

攝政王的犧牲品 

第一次工業(yè)革命的推手：投機(jī) 

華爾街的“珍珠港事件” 

19世紀(jì)德國經(jīng)濟(jì)的春天 

第3章孤獨(dú)的狂歡 

西方世界的夢(mèng)魘：1929年的大崩盤 

我是幸運(yùn)的 

當(dāng)別人哭泣的時(shí)候大笑？ 

陶醉在音樂中的投機(jī)者 

“金錢稍縱即逝，而藝術(shù)是永恒的” 

第4章股市和激情 

短暫的愛 

街頭滑稽劇和它的拐角 

男人“沖鋒陷陣”，女人“坐享其成” 

股市的“英雄” 

第5章投機(jī)世界的鏡像 

巴黎股市的冒險(xiǎn)者 

奇幻世界上空的雷雨云 

國家的美德決定貨幣的價(jià)值？ 

為保護(hù)資產(chǎn)而投機(jī) 

如果銀行重新變成了咖啡館…… 

誰在誰面前保護(hù)誰？ 

“避稅天堂”才是最保密的銀行 

“視覺貿(mào)易者”和”超視覺貿(mào)易者” 

第6章奇幻世界中的騙局 

混淆視聽的托拉斯和投資基金 

基金魔咒 

“混合康采恩”的騙局 

“吸血鬼”的陰謀 

天鵝絨上的游戲 

由無知導(dǎo)致的同謀 

美國是投機(jī)者的天堂 

“這只是第一次打擊……” 

別忘記美國！ 

資本主義世界能幸存嗎？ 

第7章我的日不落帝國 

投機(jī)世界的牌手 

J.P.摩根的小鋼塊 

傻瓜到處都是 

我心中的珍寶 

股市大家庭 

匈牙利的女預(yù)言家 

我最后的“莫希干人小圈子” 

日不落帝國：股市 

大投機(jī)家的股市教義

序言

投機(jī)的藝術(shù)

從亞里士多德到馬克思，再到約翰內(nèi)斯?保羅二世，世界上的思想家總是不斷地在探討這個(gè)問題：對(duì)金錢的占有和追求，從道德方面來說是合理的嗎？它取決于每個(gè)人的哲學(xué)立場(chǎng)。

但有一點(diǎn)是肯定的：財(cái)富，即賺取金錢和對(duì)更多金錢的追逐，雖然從道德上來說無可厚非，但這兩者對(duì)于經(jīng)濟(jì)進(jìn)步來說卻是不可缺少的。

當(dāng)然，“賺取金錢”的樂趣和“占有金錢”的樂趣是有差異的，其動(dòng)機(jī)是完全不同的。人類想要占有金錢是自然的。金錢可以使人們享受獨(dú)立和舒適的生活，可以讓人心情愉悅，并給人帶來健康。

對(duì)大多數(shù)人來說，因?yàn)闆]有錢，賺取金錢成為了日常生活的必需；而對(duì)有些人來說，這是一種樂趣，不是為了金錢本身，而是因?yàn)椤百嵢　边@個(gè)詞的真實(shí)含義。如果人們?cè)谝环N活動(dòng)中得到樂趣的話，賺取甚至?xí)兂梢环N享受。

當(dāng)股市投機(jī)者的想法被證明是正確的，并由此賺取了利潤的時(shí)候，他會(huì)感覺到一種真正的心醉神迷。真理在握的那種滿足比金錢本身帶給他更大的快樂。輕松地花錢，然后總是處于 掙更多錢的壓力之下，很多人將此視為一種樂趣。

輪盤賭的參與者則與之不同，他享受獲得的利潤。但他的第二大享受就是輸錢，因?yàn)樗臉啡な窍硎芡稒C(jī)過程中的那種精神緊張感，而不是為了獲得金錢。因此，在百萬富翁中也會(huì)有激情的賭徒，不管他們是拿多大的金額來測(cè)試他們的運(yùn)氣。

非?；氖?，當(dāng)運(yùn)氣向他們微笑時(shí)，投機(jī)者們是最喜歡擺闊的人，也是最大的騙子。盈利時(shí)，他們會(huì)自高自大，賠本了，則緘默不語。一個(gè)計(jì)謀得逞后，他們會(huì)得意洋洋地環(huán)顧四周，好像他們才是天才。

除了實(shí)際的好處之外，知識(shí)分子和藝術(shù)家也從賺錢中獲得樂趣，因?yàn)檫@是對(duì)他們成就的正式認(rèn)可。有的畫家、作家和音樂家一出生就很富有，但他們最大的享受仍然是為他們的畫作、著作或者音樂作品賣個(gè)好價(jià)錢。毫無疑問，被給予獎(jiǎng)勵(lì)這一事實(shí)帶來的快樂要比掙錢本身來得大，我自己就有這方面的經(jīng)驗(yàn)。幾年前我出版了一本書，當(dāng)此書在十幾個(gè)國家熱賣時(shí)，我得到的快樂不只是酬金，而是讀者們爭(zhēng)先恐后地購買我的書。后來很多年里，我在世界各地風(fēng)格各異的咖啡館免費(fèi)給感興趣的人講授各種投資知識(shí)。我希望這本書也能給我?guī)眍愃频南矏偂?/p>

當(dāng)然也有這樣的人，他們放棄道德上的成就感，放棄被認(rèn)同，只在他們的金錢中找到樂趣，不管這些金錢是出于什么原因，通過什么手段得來的。如叔本華說過的那樣，對(duì)于這類人，“錢是海水，越飲越渴”。最后，這種人甚至?xí)兂砂偃f富翁。

對(duì)“百萬富翁”一詞下定義可是一件困難的事，因?yàn)樗械囊磺卸际窍鄬?duì)的。他是一個(gè)“超級(jí)百萬富翁”，很久以前維也納人會(huì)說，“他至少有10萬金幣”。這在當(dāng)時(shí)并不是怪論，因?yàn)椤鞍偃f富翁”這個(gè)詞并不一定意味著那個(gè)人真正擁有100 萬金幣?！鞍偃f富翁”在當(dāng)時(shí)適用于（以后也適用于）被賦予恰當(dāng)尊重的富有之人，如同他也可以被稱為“一個(gè)羅斯柴爾德”或者“一個(gè)富豪”一樣。

我對(duì)百萬富翁的定義是：百萬富翁是借助于他的資本或者他的息金，不依賴于任何人就能滿足自己要求的人。他不需要工作，既不用在老板面前，也不用在客戶面前低三下四。對(duì)于不合他心意的人，他可以說“別打擾我”。這是生活中最大的奢侈。一個(gè)能夠這樣自主地生活的人是真正的百萬富翁。我現(xiàn)在肯定，對(duì)于這個(gè)百萬富翁的特別的定義，我的大部分讀者都不會(huì)同意。當(dāng)然，我自己也并不一直是這么認(rèn)為的。只是到了晚年，在積累了幾十年的人生經(jīng)驗(yàn)后，我才得出了這個(gè)結(jié)論。

百萬富翁的候選人是沒有耐心的，他們不愿花很多年來等待大筆金錢的到來。他們對(duì)自己說，只有在我們還年輕的時(shí)候，才能從百萬資產(chǎn)中獲得好處，而不是在我們都已經(jīng)老得被困在輪椅上的時(shí)候。如同歌德所說的那樣，他們感覺到“貧窮是最大的痛苦，富裕是最高的財(cái)富”。他們不僅僅想要享受物質(zhì)的奢華，還要感覺到金錢的放射效應(yīng)，也就是其他人的屈從。對(duì)有的人來說，百萬資產(chǎn)也是權(quán)力和地位的象征。它會(huì)給他帶來朋友、偽善者、恭維者和寄生蟲，并招致反對(duì)者的嫉妒。他們的處世哲學(xué)是：寧可讓人嫉妒，也不讓人憐憫。

過去30 年的經(jīng)驗(yàn)證明，只有通過3 個(gè)途徑才能在很短的時(shí)間內(nèi)變成百萬富翁：

1. 通過投機(jī)（房地產(chǎn)、有價(jià)證券、商品等手段）；

2. 通過一樁富裕的婚姻；

3. 通過一個(gè)金點(diǎn)子。

對(duì)于房地產(chǎn)投機(jī)，持續(xù)的通貨膨脹當(dāng)然是取得成功的最有效的手段，同時(shí)一個(gè)被摧毀的國家的重建也是房地產(chǎn)投機(jī)的重大機(jī)會(huì)。容易得到的貸款帶來了投機(jī)的成就。但是，這種機(jī)會(huì)不是每天都有。

通過對(duì)航運(yùn)業(yè)的冒險(xiǎn)投機(jī)，奧納西斯成為了最令人敬佩的百萬富翁?？伤耐稒C(jī)活動(dòng)都是冒險(xiǎn)地構(gòu)建在天文數(shù)字的貸款之上的，所以，當(dāng)航運(yùn)費(fèi)率下跌的時(shí)候，他經(jīng)常站在破產(chǎn)的邊緣。經(jīng)常是在最后的時(shí)刻，一場(chǎng)不知什么地方的小戰(zhàn)爭(zhēng)又推高了航運(yùn)價(jià)格，從而拯救了他。

新的投機(jī)成就的清單還很長很長，這不僅僅是靠正確的主意和運(yùn)氣，還因?yàn)橛袑?duì)金錢的強(qiáng)烈渴望。金錢屬于那些以無限的激情追求它的人。他必須對(duì)金錢著魔，如同被巫師催眠的毒蛇，

當(dāng)然他還需要運(yùn)氣。

沒有進(jìn)大學(xué)也能成為百萬富翁，對(duì)此富豪格林是最好的例證。當(dāng)還是一個(gè)窮人時(shí)，他根據(jù)一則廣告應(yīng)聘一個(gè)寺院仆人的職位。在那個(gè)時(shí)代，寺院仆人也要會(huì)閱讀和書寫。因?yàn)楦窳质莻€(gè)文盲，他沒有得到這個(gè)職位。他傷心地使用為旅行準(zhǔn)備的路費(fèi)，移居美國。

在芝加哥，他開始做生意。然后，他用最初的儲(chǔ)蓄創(chuàng)辦了一個(gè)企業(yè)，隨著時(shí)間的推移，事業(yè)變得越來越大。一個(gè)聯(lián)合企業(yè)買下了他的這家大公司。在簽署協(xié)議的時(shí)候出現(xiàn)了令人驚訝的事：格林不會(huì)簽字?！拔业纳系郯?，”買方的律師說，“如果你能閱讀和書寫，你會(huì)成為什么樣的人物??！”“很簡單，寺院仆人?！彼卮鸬?。

但是，對(duì)于那些能夠閱讀和書寫的人來說，這本書應(yīng)該是一本進(jìn)入投機(jī)國度、進(jìn)入金錢和股市奇妙世界的導(dǎo)游手冊(cè)。

對(duì)于那些只是為了金錢而踏入這個(gè)奇妙世界并在其中活動(dòng)的人，那些崇拜財(cái)物的人，我在這本書中，通過一些簡短的警句箴言，為他們打開了通往另一個(gè)世界的新窗口。

根據(jù)我的經(jīng)驗(yàn)，股市是我給自己的一個(gè)禮物，是我個(gè)人自由的一部分。我的這種自我體驗(yàn)還包括音樂、文學(xué)，但首先是對(duì)人類的喜愛，不管是對(duì)謙卑的人還是偉人。

所以，下面的自白完全是一種自信和自豪： 

做財(cái)政部長：我不行；

做銀行家：我不愿意；

做股市投機(jī)者：這就是我！

文摘

第一章

我的股市祈禱書

股市是天堂也是地獄，股市是勝利者的后花園也是失利者的墳場(chǎng)，股市是一座若隱若現(xiàn)的寶藏，更是能讓你摔得粉身碎骨的萬丈深淵。

投機(jī)者一旦打開股市的潘多拉魔盒，命運(yùn)就會(huì)變得撲朔迷離。股市能讓你一夜暴富，也能轉(zhuǎn)瞬間讓你傾家蕩產(chǎn)。

股市——我的生命

投機(jī)是一種冒險(xiǎn)的游戲，股市投機(jī)更是

如此。作為一個(gè)投機(jī)者，我享受著這種游戲，

它已成為我生命中不可或缺的一部分。

經(jīng)常有人問我：可以投機(jī)嗎？

有很多錢的人能夠投機(jī)；有很少錢的人不可以投機(jī)；根本沒有錢的人必須投機(jī)。

時(shí)下，能快速致富的途徑幾乎只有投機(jī)了。如果你已經(jīng)決定去投機(jī)，剩下的問題就是應(yīng)該如何去投機(jī)，也就是：在何時(shí)何地，以什么方式進(jìn)行投機(jī)。我“百年”的經(jīng)驗(yàn)告訴我們：是股市。我再強(qiáng)調(diào)一遍：這是百年的經(jīng)驗(yàn)。我這么說有點(diǎn)像開玩笑，但實(shí)際上我是非常嚴(yán)肅地這么認(rèn)為的。我個(gè)人積累了55 年的成功和失敗的經(jīng)驗(yàn)，它們有的增加我的財(cái)富，有的減少我的財(cái)富。加之那些在我還只有20 歲的時(shí)候就已經(jīng)70 歲的同事，也貢獻(xiàn)了他們50 年的人生和股市的經(jīng)驗(yàn)。

如果我描述股市這個(gè)被詛咒的世界，它應(yīng)該會(huì)是什么樣子？從巴黎到米蘭，再到布宜諾斯艾利斯，從法蘭克福到圣彼得堡，股市這個(gè)單詞都是貶義的。毫無疑問，這不僅僅是一種巧合。那么到底什么是股市呢？是那個(gè)對(duì)有的人意味著財(cái)富，而對(duì)有的人卻意味著破產(chǎn)的“邪

惡”股市嗎？

對(duì)于很多人來說，股市是沒有音樂的蒙特卡洛，是一個(gè)賭場(chǎng)，在那里，人們?cè)谝环N刺激的、神經(jīng)緊張的氛圍中，一個(gè)晚上就能贏得一個(gè)相當(dāng)可觀的數(shù)目。而對(duì)我而言，股市是資本主義經(jīng)濟(jì)體系的中樞神經(jīng)，甚至可以說是它的發(fā)動(dòng)機(jī)。但真實(shí)的情況可能是介于兩者之間，它比人們想象的要復(fù)雜一點(diǎn)。

我做各種投資，包括：有價(jià)證券、貨幣和產(chǎn)品、現(xiàn)貨和期貨，在華爾街、巴黎、法蘭克福、蘇黎世、東京、倫敦、布宜諾斯艾利斯、約翰內(nèi)斯堡或者上海進(jìn)行投機(jī)。我投機(jī)于股票、國債、可轉(zhuǎn)換債券、貨幣；投機(jī)于鞋底的皮革、黃豆、各種谷物、羊毛、棉花、輪胎橡膠；

投機(jī)于雞蛋、早餐熏肉、我所喜愛的咖啡、可可、威士忌、絲綢；投機(jī)于各種金屬。

我只想補(bǔ)充一點(diǎn)，我不是一個(gè)哄抬物價(jià)的人，因?yàn)槲也粌H僅投機(jī)于價(jià)格上漲，也投機(jī)于價(jià)格下跌。簡而言之，我會(huì)根據(jù)市場(chǎng)變化，經(jīng)濟(jì)和政治形勢(shì)的變化進(jìn)行各種投機(jī)。經(jīng)濟(jì)繁榮和蕭條，通貨膨脹和通貨緊縮，貨幣的升值和貶值等，我都幸存下來了。為了能夠分毫不差

地評(píng)判每種狀況，人們必須異常敏銳。

有一次，一個(gè)聽我股市講座的學(xué)生問我，如果我有一個(gè)兒子，我是否會(huì)建議他成為投機(jī)者。我的回答是：“肯定不會(huì)。如果我有一個(gè)兒子的話，他應(yīng)當(dāng)成為音樂家。第二個(gè)兒子應(yīng)當(dāng)是畫家，第三個(gè)應(yīng)當(dāng)是記者或作家。但第四個(gè)，”我補(bǔ)充道，“必須成為投機(jī)者，以便能夠養(yǎng)活其他三個(gè)?！?/p>

“投機(jī)者”，這是多么奇特的一類人啊，不是每個(gè)職業(yè)性質(zhì)與股市有關(guān)系的人都可以算作是投機(jī)者的。

在世界上，有成千上萬的股市經(jīng)紀(jì)人、投資顧問、基金經(jīng)理；在股市交易大廳有大聲吼叫的交易員；在全世界還有千百萬的人，把股市的賭博作為職業(yè)，穿梭于數(shù)字之間，買入，賣出，買入，賣出……此外，還有操作大金額交易的投資家們。但是，投資家和投機(jī)者這兩

個(gè)概念是不可混淆的。

投資家總是忙于由他發(fā)起的各種投機(jī)活動(dòng)，他要確保在企業(yè)中占有大股、策劃兼并、建立托拉斯、推廣新的工業(yè)模式、在喧鬧的活動(dòng)中過著一種不平靜的生活。如果他創(chuàng)立了一個(gè)企業(yè)，他就會(huì)來到股市以籌集必要的資金，并通過股市來實(shí)施對(duì)企業(yè)業(yè)務(wù)的控制。在一種垂

直的托拉斯中，他聯(lián)合其他的有生產(chǎn)聯(lián)系的企業(yè)，或者組合成精心設(shè)計(jì)的混合公司。他的目標(biāo)總是一種特定的交易，但是，他的買賣交易會(huì)對(duì)整個(gè)股市產(chǎn)生巨大的影響。

投機(jī)者只是這個(gè)波動(dòng)的市場(chǎng)的旁觀者，但他卻嘗試著要從中牟利。這是多么高貴的職業(yè)??！投機(jī)者不需要與公眾接觸，不需要從事“低級(jí)”的工作弄臟手指，遠(yuǎn)離商品，遠(yuǎn)離布滿灰塵的倉庫，遠(yuǎn)離每天與商人和生意人的爭(zhēng)論，他在雪茄的煙霧籠罩中，舒適地坐在他的搖椅上，在完全沉思的狀態(tài)中思考，遠(yuǎn)離世界和噪音。在觸手可及的近處，他有他的“操作工具”：一臺(tái)電話，一臺(tái)收音機(jī)和幾份報(bào)紙。但他也有秘密武器，即他能夠理解字里行間的真正意義。他沒有下屬，沒有上司，不需要這里那里友好地去寒暄問候，不需要像銀行家和股市經(jīng)紀(jì)人那樣忍受神經(jīng)質(zhì)的顧客，不需要?jiǎng)裾f某人接受他的什么東西。他是一個(gè)能夠自由支配自身和時(shí)間的貴族。這就不難理解，為什么很多人會(huì)對(duì)此羨慕不已了。但是，投機(jī)者也生活在危險(xiǎn)之中，他必須習(xí)慣像鱷魚一樣睜大眼睛睡覺。他的精神從來得不到真正的放松。如同一個(gè)管風(fēng)琴演奏者，他必須同時(shí)抽出很多音栓，操作各種鍵盤和踏鍵：股票、債券、貨幣、貴金屬和原材料等，他的各種業(yè)務(wù)有時(shí)互為補(bǔ)充。其中一種業(yè)務(wù)防范另一種的風(fēng)險(xiǎn)。有無數(shù)的這種組合類型的變種，我們幾乎找不到兩個(gè)完全相同的組合。

為了什么目的進(jìn)行這些交易，其他的某項(xiàng)交易在多大程度上補(bǔ)充了這些交易，這些問題都不是那么容易確認(rèn)的。當(dāng)然，看起來是不可理解或者說是毫無規(guī)則的東西，實(shí)際上是非常完美地構(gòu)建起來的，是按照一個(gè)體系組織起來的。但在真正理解和稍稍掌握一點(diǎn)股市投機(jī)經(jīng)驗(yàn)之前，你必須交很多學(xué)費(fèi)。我想說，在投機(jī)中不會(huì)很輕松地賺取到財(cái)富。在投機(jī)中，一開始很有可能會(huì)慘敗，然后才能成功。

金融世界很多震撼性的事件，其誘因常常是讓人驚訝的。它們經(jīng)常是與這些事件本身沒有任何聯(lián)系，比如愛情羅曼史、政治野心或個(gè)人的虛榮心。

從“智者”到“玩家”

利嘴惡舌的人們說，魔鬼創(chuàng)造了股市，向人們證明，它也能像上帝那樣從無到有創(chuàng)造世界。完全錯(cuò)誤！不是魔鬼發(fā)明了股市。股市是非常偶然地產(chǎn)生于一棵大樹下、一個(gè)街角或者一個(gè)咖啡館，最終搬進(jìn)皇宮的。但是，魔鬼的確從中插了一腳：它把“智者”變成了“玩家”，

這些玩家常常使交易所變成一個(gè)游戲大廳。但這個(gè)游戲廳在我們的資本主義體系中起著很大的作用。因?yàn)橘Y本主義的基礎(chǔ)是股份制公司，而股市投機(jī)是它的發(fā)動(dòng)機(jī)。沒有股市投機(jī)，許多重大的革命性產(chǎn)業(yè)，如鐵路、汽車、石油、電氣、計(jì)算機(jī)等都根本無法實(shí)現(xiàn)。不是對(duì)固定

的利息收益的期許，而是對(duì)投機(jī)性的股價(jià)盈利的欲望，誘使大大小小的儲(chǔ)戶從錢包里掏出產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張所必需的資金。借助于股市，這些原本用于儲(chǔ)蓄的資金被各種各樣的產(chǎn)業(yè)所瓜分。總而言之，股市是一種工具，它能集聚投資資金，而當(dāng)投資者重新需要時(shí)，股市又能隨時(shí)兌現(xiàn)

他的資金。至少在資本主義的經(jīng)濟(jì)體系中，股市的投機(jī)起著一個(gè)非常重要的作用。即使股市投機(jī)人是為了獲取投機(jī)盈利，他客觀上也為經(jīng)濟(jì)提供了他的資金。因此，股市中成千上萬的投機(jī)人和食利者有其存在的合理性。如果他們不存在，那就必須創(chuàng)造他們。食利者越多，市

場(chǎng)就越大，流動(dòng)性就越好，這樣不管是在行情上漲還是在行情下跌時(shí)，都能更好地阻斷和戰(zhàn)勝各種波動(dòng)。當(dāng)每一種股票的價(jià)格下滑時(shí)，都會(huì)有新的買主出現(xiàn)，從而防止市場(chǎng)出現(xiàn)狂暴的下瀉。當(dāng)每一種股票的價(jià)格上升時(shí)，都會(huì)有新的賣主出現(xiàn)，從而在景氣繁榮的波動(dòng)中起著剎車的作用。

一個(gè)交易量大的市場(chǎng)，其波動(dòng)比交易量小的市場(chǎng)要平緩，就好比一臺(tái)16 缸的汽車發(fā)動(dòng)機(jī)，跑起來就比4 缸的發(fā)動(dòng)機(jī)要平穩(wěn)，各種令人震驚的打擊都會(huì)被阻止。投機(jī)是一種一直存在的現(xiàn)象，它的歷史如同人類社會(huì)那樣久遠(yuǎn)，并且與其共生共長。在股市誕

生以前，投機(jī)就已經(jīng)存在。如果用一句話來概括投機(jī)的歷史，我會(huì)說：“‘股市玩家’誕生了，它投機(jī)了，盈利或虧損了，但它永遠(yuǎn)不會(huì)死亡。”

在每次股市蕭條中，人們會(huì)真正地對(duì)股票和股市感到厭惡，但是很快人們就又會(huì)忘掉昔日的傷口，重新被股市所吸引，如同飛蛾撲火一般，對(duì)此我深信不疑。假如他們沒有發(fā)自內(nèi)心的沖動(dòng)來這么做，已經(jīng)高度發(fā)展的證券行業(yè)也會(huì)以金錢來誘惑他們這么做。

航行于財(cái)富和破產(chǎn)之間

投機(jī)是在財(cái)富和破產(chǎn)之間的一種危險(xiǎn)的海上航行。對(duì)此你需要一艘適宜航海的船和一個(gè)聰明的舵手。什么是我說的適宜航海的船呢？就是資金、耐心以及堅(jiān)強(qiáng)的神經(jīng)。誰是聰明的舵手呢？就是擁有經(jīng)驗(yàn)并且能獨(dú)立思考的那個(gè)人。真正的投機(jī)者是懂得思考的人。

當(dāng)然很多人會(huì)認(rèn)為，投機(jī)者是什么也不做的那類人。

為了取得成功，投機(jī)者還需要什么呢？那就是普魯士總參謀長毛奇（Moltke）的四個(gè)G：Gedanken（想法），Geld（資金），Geduld（耐心），當(dāng)然還有Glück（運(yùn)氣）。這也是成功的戰(zhàn)地指揮員所必需的四大要素。

股市投機(jī)者在很多方面很像記者，兩者都是以信息為生。他們通過追蹤、分析事件結(jié)果，從中得出自己的結(jié)論。記者報(bào)道和評(píng)論它，股市投機(jī)者閱讀它。但他要讀出字里行間的真正意思，然后采取相應(yīng)的行動(dòng)。這兩種職業(yè)的不同之處是：記者可以不斷地出錯(cuò)，記者還是

記者；但如果股市投機(jī)者經(jīng)常出錯(cuò)的話，他就血本無歸了。我很敬重記者們。我覺得，他們的職業(yè)是如此的吸引人，以至于在我的晚年自己也從事了這項(xiàng)職業(yè)。毫無疑問，記者的風(fēng)險(xiǎn)和股市投機(jī)者的風(fēng)險(xiǎn)是不一樣的，因?yàn)楹笳叩拿\(yùn)更多地可以與走鋼絲的演員相比較。但是

記者和股市投機(jī)者這兩種職業(yè)有其共同點(diǎn)，這兩種職業(yè)都要求有非常敏銳的眼光，有良好的教育、豐富的生活經(jīng)驗(yàn)以及對(duì)工作的絕對(duì)激情。

投機(jī)者或者記者都是天生的，如同哲學(xué)家都是天生的那樣。在這個(gè)世界上，每時(shí)每刻都有新聞發(fā)生：來自中東的最新戰(zhàn)況、阿拉伯國家之間的敵意和友誼、美國的毒品問題或種族問題、日本的選舉、波蘭的罷工、冰島的漁業(yè)發(fā)展、肺癌的研究等。所有這些事件的總和就

是世界大事，就是世界歷史。

正因?yàn)槲乙怨墒袨樯?，我小小的生命也就與這個(gè)世界的歷史息息相關(guān)了。世界上所有大大小小的事件都會(huì)對(duì)股市產(chǎn)生影響，而股市影響我的錢包。不怕你笑話，我和股市的第一次接觸，留下的實(shí)際上是痛苦的記憶。

投機(jī)世界的風(fēng)雨和陽光

投機(jī)者如同踩鋼絲的特技演員，每次投

機(jī)活動(dòng)都驚心動(dòng)魄。即使如此，投機(jī)者們依

然樂此不疲地在牛市和熊市中進(jìn)行對(duì)抗。

1914 年夏天的瑪利亞溫泉，當(dāng)時(shí)我們?nèi)叶毫粼谶@個(gè)田園般的療養(yǎng)勝地。我們當(dāng)然不知道，這已經(jīng)是奧匈帝國的落日余暉。每個(gè)人都生活在歡樂中，而這種歡樂往往是重大災(zāi)難的前奏。

正是在這種祥和的氣氛中，來自薩拉熱窩的左輪手槍的射擊（指1914 年6 月28 日奧匈帝國皇位繼承人斐迪南大公夫婦在薩拉熱窩被塞爾維亞族青年普林西普槍殺事件。這次事件成為了第一次世界大戰(zhàn)的導(dǎo)火索。——譯者注），如一道劃過晴朗天空的閃電。頓時(shí)，世界開始充斥著火藥味。

慌亂中的游客紛紛逃往這個(gè)雙鷹徽章王國的各個(gè)公國。我的父母決定留下來把假度完。在度假村的林陰道上，人們?cè)谲姌穲F(tuán)的音樂聲中同朋友們討論著來自巴黎、柏林和圣彼得堡的最新消息。

盡管局勢(shì)緊張，股市卻沒有失去它的吸引力。人們根據(jù)維也納和布達(dá)佩斯的報(bào)紙跟蹤最新的股市行情。一個(gè)真正的投機(jī)熱潮開始了。在這股投機(jī)浪潮中，那些投機(jī)于商品的人變富了，與此相反，那些主要投資有價(jià)證券的人則破產(chǎn)了。

在商品交易所，人們?nèi)ν顿Y戰(zhàn)爭(zhēng)中不再能夠進(jìn)口的產(chǎn)品。人們、投機(jī)于可可、香草、胡椒，也投機(jī)于拉菲亞纖維，這是一種用于捆綁葡萄枝蔓的大麻纖維。

我哥哥埃梅里希當(dāng)時(shí)是一家大銀行的年輕職員。他被這股熱潮所吸引，與他的幾個(gè)朋友一起投機(jī)于拉菲亞纖維。開始時(shí)一切看起來都進(jìn)行得不錯(cuò)。可是，當(dāng)陸軍元帥興登堡在東普魯士的塔能貝格擊敗俄國軍隊(duì)時(shí)，所有商品的行情都發(fā)生了回落，因?yàn)槿藗兿嘈艖?zhàn)爭(zhēng)很快就

會(huì)結(jié)束。埃梅里希輸?shù)袅怂乃匈Y金，此外還長時(shí)間拖欠銀行的貸款。在這種悲慘的狀況下，他甚至開始談到了自殺。這時(shí)我的父親不得不替他還了欠債以防止將要發(fā)生的悲劇。從那時(shí)起，拉菲亞這個(gè)詞在我們家不再被提起。

這次不幸的投機(jī)剛剛結(jié)束，前線和股市的情況又一次發(fā)生了轉(zhuǎn)折。法國人贏得了馬恩河戰(zhàn)役，從那時(shí)起，人們估計(jì)那會(huì)是一場(chǎng)長期的戰(zhàn)爭(zhēng)。拉菲亞纖維的價(jià)格重新上漲，可惜對(duì)于我們來說太遲了。所以我很早就學(xué)到了這個(gè)道理：在股市中，發(fā)生的事情開始時(shí)總是和人們的設(shè)想是不同的，只有到了后來人們所希望的才會(huì)出現(xiàn)。如果到后來人們?cè)诠墒兄羞€是獲利了，那這是一種“痛苦補(bǔ)償金”，因?yàn)橥纯嘞葋?，然后才是?cái)富。

我的哥哥和我的父母也已經(jīng)離世很久。如果和當(dāng)今驚人的投機(jī)相比，當(dāng)時(shí)的拉菲亞纖維投機(jī)就顯得微不足道了。我哥哥當(dāng)時(shí)輸?shù)舻?、差點(diǎn)引起一場(chǎng)悲劇的金額不會(huì)多于現(xiàn)在華爾街的高管們一個(gè)美妙夜晚的茶酒錢。但是這個(gè)故事作為悲傷的回憶始終刻在我的心里。

另外一個(gè)故事不是那么戲劇性，但同樣具有教育意義。

那件事發(fā)生在我童年時(shí)代的布達(dá)佩斯，當(dāng)時(shí)我正是玩彈子的年齡。在當(dāng)時(shí)匈牙利的日常生活中，谷物交易所是個(gè)光彩耀眼的場(chǎng)所。匈牙利是生產(chǎn)谷類、玉米和燕麥的大國，這是全歐洲最活躍的市場(chǎng)。人們?cè)谶@里進(jìn)行大量的交易，來自海外的電報(bào)以及買賣訂單充滿著這個(gè)城市，并為它的發(fā)展帶來了巨大的動(dòng)力。

巨大的交易量也為小規(guī)模的、人人可以參股其中的投機(jī)活動(dòng)提供了可能，這種活動(dòng)非常適合匈牙利人開朗的秉性。

谷物成了所有人議論的話題，人們議論所有能夠影響谷物行情的東西。在這個(gè)游戲中，主要的因素是天氣，是天空的顏色，是威脅到收成的烈日，是有助于豐收的雨露。

根據(jù)天氣預(yù)報(bào)，谷物行情如同天氣青蛙（這是古代歐洲的一種預(yù)測(cè)天氣的工具。根據(jù)天氣青蛙在梯子橫檔上的位置來預(yù)報(bào)天氣?！g者注）在它的橫檔上上躥下跳。特別是在干旱的夏天，在城里無數(shù)的咖啡館的陽臺(tái)上，在各個(gè)街角，人們期待地望著天空，期盼著烏云飄過。因?yàn)槿绻麤]有雨水滋潤的話，燕麥的收成就會(huì)受到威脅。甚至，軍隊(duì)的高官們也對(duì)天氣表示擔(dān)憂，因?yàn)槿缤驮诂F(xiàn)代軍隊(duì)中的地位一樣，當(dāng)時(shí)，燕麥對(duì)軍隊(duì)也起著重要的作用。除了對(duì)天氣的這些焦慮外，還加上一個(gè)新的擔(dān)憂：一場(chǎng)匈牙利隊(duì)對(duì)奧地利國家隊(duì)的足球賽。

這關(guān)系到每個(gè)人都很重視的體育榮譽(yù)。期待很久的體育賽事甚至成功地戰(zhàn)勝了炎炎夏日讓人不愿動(dòng)彈的悶熱。我是倍感激動(dòng)，這是我看的第一場(chǎng)真正意義上的足球比賽，并且是由我喜愛的叔叔帶我去的。

比賽的那天早晨，我早早地從床上蹦起，去觀察天氣情況。但地平線黑沉沉的，潮濕的風(fēng)驅(qū)趕著厚厚的烏云，空氣是沉悶的，人們已經(jīng)可以隱約聽到遠(yuǎn)處隆隆的雷聲。我感到深深的不安，準(zhǔn)備一起去看球賽的堂弟也一樣。

整個(gè)上午，情況變得越來越糟，同時(shí)我們的失望情緒也越來越強(qiáng)。盡管如此，我們還是按照約定的時(shí)間在我叔叔家碰頭。我們相信叔叔肯定也會(huì)像我們一樣感到苦惱。太奇怪了！他的雙眼放著光芒，臉上露著幸福和滿意的微笑，搓著雙手，好像他剛剛成功地完成了一件大好事一樣。通常情況下他從不捉弄小孩子，即使是在開玩笑時(shí)也不會(huì)，他說道：“我親愛的小伙子們，多好的一天啊，你們看，暴風(fēng)雨來了，足球比賽取消了?！?/p>

我和我的堂弟憤怒得說不出話來。足球比賽取消了！他還膽敢說是美好的一天。這種說法讓我們不能理解。我叔叔更殘酷無情地繼續(xù)說道：“這真是太棒了，這場(chǎng)雨真是太妙了！”簡直是不可思議。然后，他大聲地說：“你們還根本不能理解，這場(chǎng)雨是一種運(yùn)氣！明天交易所的燕麥行情就會(huì)下跌，我已經(jīng)等了好幾個(gè)禮拜了。”

我的叔叔說得有道理。第二天燕麥的股市行情就下挫了。大雨拯救了燕麥的收成。賣空燕麥的人可以收進(jìn)期待的賺頭了，軍隊(duì)高官們的情緒也平息了，唯一的代價(jià)就是我們的那場(chǎng)足球比賽取消了。交易所對(duì)這場(chǎng)泡了湯的足球賽是“負(fù)有責(zé)任”的。就是在那天，我暗暗發(fā)

誓一定要伺機(jī)報(bào)復(fù)。

我接受了這種投機(jī)游戲。我一面觀察新奧爾良的天空，一面對(duì)棉花行情的曲折發(fā)展膽戰(zhàn)心驚。在芝加哥交易所買賣之前，我會(huì)研究谷物收割前中西部的風(fēng)向。

幾十年后，根據(jù)我對(duì)燕麥的經(jīng)驗(yàn)，我忽然明白了為什么巴黎的商品交易所有時(shí)看起來并不像在工作。有一天我觀察那些不斷跑來跑去的、受人尊敬的大糖廠的全權(quán)代表們。他們急切地跑出去，憂慮地觀察天空，然后又以最快的速度跑進(jìn)這座灰色的建筑。確實(shí)，雨水會(huì)有

助于用于榨糖的甜菜的生長。天空放晴糖價(jià)會(huì)上升，下幾滴雨水行情就會(huì)下跌。

沒人知道是什么原因，在第一次世界大戰(zhàn)前的很長時(shí)間里，巴黎就已經(jīng)是食糖的“主戰(zhàn)場(chǎng)”，是商品交易所國際投機(jī)“標(biāo)靶”。在這里，富有激情的投機(jī)活動(dòng)是在一些大的發(fā)起者的指揮棒下進(jìn)行的，他們對(duì)“美好年代”（通常指從1884 年到1914 年第一次世界大戰(zhàn)爆發(fā)?！g者注）功不可沒。交易規(guī)模發(fā)展得如此之大，以至于當(dāng)市場(chǎng)國王中的一位，埃及糖廠的廠長科羅施尼破產(chǎn)的時(shí)候政府也不得不介入。在交易所危機(jī)的當(dāng)天晚上，食糖的價(jià)格從33 法郎跌至16 法郎，這樣一來，這種極其重要的食物的所有交易都被搞得亂七八糟，因而必須重新制定各種關(guān)系的新秩序。

總是這樣的旋律：風(fēng)雨或者陽光！這意味著糖、谷物和其他一切受天氣影響的原料的行情會(huì)因?yàn)檫@些因素而波動(dòng)。

“伊莎貝拉”毀掉了菲律賓

自然界有時(shí)會(huì)以更粗暴的方式來干預(yù)交易所的活動(dòng)，并把一個(gè)簡單的前奏演變成一場(chǎng)悲劇。當(dāng)然我指的不是特別重大的事件，如地震或洪水，而是有的地區(qū)幾乎天天發(fā)生的天氣變化，它們有時(shí)會(huì)成為真正的金融災(zāi)難的根源。

直到今天，一些瑞士的銀行還會(huì)對(duì)發(fā)生在20 世紀(jì)50 年代的那場(chǎng)可怕的金融危機(jī)記憶猶新。只是因?yàn)闅鈮合陆祵?dǎo)致了臺(tái)風(fēng)，使得一個(gè)融資公司不得不中止它的付款，就引發(fā)了這場(chǎng)危機(jī)。

事件的緣由是這樣的：一個(gè)很大的原材料貿(mào)易集團(tuán)在椰仁干上進(jìn)行了賣空投機(jī)。椰仁干就是椰子內(nèi)仁的肉干，是一種多用途的農(nóng)產(chǎn)品，它所制造的成團(tuán)的泡沫是很多肥皂品牌質(zhì)量的保證。此外椰仁干是人造黃油的主要組成部分。

這個(gè)公司向他們的最大的客戶聯(lián)合利華出售了大量的椰仁干。當(dāng)朝鮮戰(zhàn)爭(zhēng)結(jié)束時(shí)，它期待類似的原材料會(huì)有一個(gè)總體價(jià)格下跌的狀況，特別是那些出自太平洋周圍地區(qū)的原材料。它想在約定的交貨期到之前，購買便宜的椰仁干，也就是說以一個(gè)能夠保證他們很大利潤空間的價(jià)格來進(jìn)行購買。這是典型的賣空的模式。

可是某一天，臺(tái)風(fēng)“伊莎貝拉”襲擊了椰仁干的主要生產(chǎn)國菲律賓。幾個(gè)小時(shí)內(nèi)，洪水毀掉了幾乎全部的椰仁干的收成，一切美好的計(jì)劃都付之東流。我們的瑞士公司幾乎難以獲得已承諾出去的商品。因?yàn)閷?shí)際上根本就沒有椰仁干了，所以他們自然也無法買到。椰仁干的短缺自然使得其價(jià)格直線攀升。誰擁有椰仁干的庫存，誰就能夠按自己的意志操縱價(jià)格，這公司只能順從接受。這場(chǎng)交易以高達(dá)千萬瑞士法郎的損失而告終。在當(dāng)時(shí)，向買主提供擔(dān)保的銀行，也因此陷入困境。

小小的原因，大大的后果。歸根到底，所有這一切都是因?yàn)槿藗冊(cè)谏錃⒐沸苤熬拖氤鍪坌芷ぁ?/p>

牛和熊的博弈

這句諺語讓我想到，我應(yīng)該對(duì)一句習(xí)慣用語進(jìn)行解釋。這句習(xí)慣語是從它的發(fā)源地盎格魯- 撒克遜的股市中引入的。人們稱那些估計(jì)市場(chǎng)會(huì)不景氣的人為“看跌的人”，或者直接稱之為“熊”。他今天按一個(gè)特定的價(jià)格出售商品或者有價(jià)證券，但這些商品或者有價(jià)證券他實(shí)際還并不擁有，他要等以后才能獲得。他把自己的購買置后，因為他相信他明天付的價(jià)格會(huì)比今天的價(jià)格低。如果說，“一個(gè)人在射殺狗熊以前就出售熊皮”這句諺語，直接按照它的字面來說有所失真，但在意思上是相同的：看跌的股市投機(jī)者出售商品或證券，如同獵人出售他還沒有獵殺的東西。與熊相反，“?！背霈F(xiàn)了?！肮！笔侵改切┫蚯懊蜎_的人，如同具有這種沖力的動(dòng)物，它用它的雙角把阻擋它前進(jìn)的所有東西都拋向天空。在華爾街的回廊中，在大幕升起前的研究當(dāng)日股市情緒的那個(gè)時(shí)刻，如果某人說：“今天我是‘?！?，親愛的?！本妥阋员砻鳎f話的人打算在買空的浪潮中“暢游”。這種表述方式不僅在倫敦和紐約很普遍，而且流行于世界的所有股市。如果有人談及一個(gè)“牛樣”的股市狀況，沒有人會(huì)理解；但每個(gè)人都知道，“bullish”（英語股票行情看漲的意思?！g者注）趨勢(shì)是一個(gè)讓人安心的征兆。在所有的股市中，看跌的人和看漲的人挑釁性地相互對(duì)抗，經(jīng)常用相當(dāng)野蠻的手段來打擊對(duì)方。公牛試圖把狗熊打倒在地，而狗熊則期待著用它的熊掌一下子拍死對(duì)方，股市中爭(zhēng)斗雙方所用的力量要10倍于此。斗爭(zhēng)的結(jié)局并不僅僅取決于敵對(duì)雙方的耐力，也不僅僅取決于他們的強(qiáng)大。其他完全不同的力量，如戰(zhàn)略性、戰(zhàn)術(shù)性和世界政治的力量，在決勝前的一小時(shí)都還會(huì)介入其中。對(duì)此，我們?cè)谝院蟮恼?/span>節(jié)中還會(huì)談到。在投機(jī)的標(biāo)記中，在股市印有紋章的盾下，站立著敵對(duì)的兩兄弟：牛和熊，它們中的每個(gè)都試圖獲得勝利。

世界偉人們的投機(jī)邏輯

股市不僅能吸引普通大眾，也吸引著那些偉人們。從西庇阿到牛頓，從伏爾泰到巴爾扎克，他們無不是狂熱的投機(jī)者。

到底什么是股市知識(shí)呢？

法國政治家和作家愛德華?艾瑞歐特曾如此評(píng)價(jià)文化：文化就是當(dāng)大家已經(jīng)把所有一切都遺忘時(shí)唯一保存下來的東西，股市也與此相類似。股市知識(shí)本身不是一本囊括年度報(bào)告、紅利、指數(shù)、營業(yè)報(bào)告和統(tǒng)計(jì)數(shù)字的百科全書。這些東西可以更安全地保管在圖書館里或儲(chǔ)

存在計(jì)算機(jī)里。真正的股市知識(shí)，是那些大家忘記所有細(xì)節(jié)后仍能留下來的東西。我們不需要無所不知，而是要在關(guān)鍵時(shí)刻正確地把握其內(nèi)在聯(lián)系，并采取相應(yīng)行動(dòng)。大家必須像雷達(dá)一樣捕捉重要事件的信息，正確解釋內(nèi)在關(guān)聯(lián)，并且非常重要的是：獨(dú)立思考。

巴爾扎克是怎樣投機(jī)的？

我使用的“投機(jī)者”一詞，指的是這個(gè)詞高尚的含義。美國著名的金融家、政治家及4 位美國總統(tǒng)的私人財(cái)務(wù)顧問伯納德?巴魯克（Bernard Baruch）曾在美國國會(huì)的一次聽證會(huì)上稱自己的職業(yè)為“投機(jī)者”。

很多著名的歷史人物都屬于“投機(jī)者家族”的成員。我們?cè)凇妒ソ?jīng)》中就可以找到第一位投機(jī)者，他就是埃及的約瑟。他聰穎如法老的財(cái)務(wù)顧問，從法老的7 個(gè)好年份和7 個(gè)壞年份的夢(mèng)中得出正確的結(jié)論。在好年份時(shí)，他囤積大批糧食，好在日后欠收的年份以高價(jià)投入

市場(chǎng)。不過直到今天，我們?nèi)匀徊恢?，他是否? 000 年前就已成為天才的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)之父，知道儲(chǔ)備余糧以彌補(bǔ)荒年的短缺；或者他純粹只是歷史上的第一位投機(jī)家，壟斷商品，以便日后高價(jià)出售。

在古代雅典，人們用錢幣進(jìn)行投機(jī)。這些錢幣投機(jī)者被稱為“空中飛人表演者”，因?yàn)樗麄冏谝粡執(zhí)菪蔚男∽雷雍竺?，在上面展示他們的錢幣。人們從這個(gè)名字中也能看到一種象征。貨幣領(lǐng)域的雜技師們不是真正的空中飛人表演者嗎？佛米翁，古老的金融雜技師中的

一員，他的冒險(xiǎn)的生意就曾引起一系列的金融災(zāi)難和價(jià)格崩潰。佛米翁在歷史上盡管算不上是個(gè)不朽的人物，但他給了古希臘最偉大的演講家和律師狄摩西尼以理由，對(duì)投機(jī)做第一個(gè)激情洋溢的辯護(hù)。

在古羅馬，地中海地區(qū)的金融中心也很盛行投機(jī)風(fēng)。人們大規(guī)模投機(jī)于糧食和商品。羅馬帝國的總督卡托摧毀迦太基的瘋狂政策，曾讓當(dāng)時(shí)的投機(jī)家憂心忡忡。迦太基是地中海世界的糧倉，西庇阿將軍的士兵進(jìn)入被毀的城市，將倉庫和地窖洗劫一空。上千噸的糧食落入

羅馬人手中，再加上羅馬本地糧食豐收，糧食價(jià)格先是慢慢下滑，繼而直線跌到谷底。很多投機(jī)人士因此傾家蕩產(chǎn)，羅馬論壇的幾個(gè)常客也出現(xiàn)了支付困難，富裕的市民們聚集在雅努斯神廟附近的論壇，談?wù)撍麄兊臉I(yè)務(wù)交易。就是在這里，當(dāng)時(shí)最著名的律師西塞羅獲取了投

機(jī)于地產(chǎn)、錢幣和商品的忠告和建議。

在幾次金融冒險(xiǎn)后，西塞羅成功地積聚了可觀的財(cái)富。借助于自己的聲譽(yù)和人格魅力，西塞羅大大地推動(dòng)了投機(jī)活動(dòng)在羅馬的發(fā)展。當(dāng)時(shí)他就說過，金錢是共和國的神經(jīng)，并堅(jiān)信投機(jī)是財(cái)富形成的動(dòng)力。致富后，他繼續(xù)從事著投機(jī)交易。每天他都在論壇與羅馬的金融巨頭以及過路商旅會(huì)面。他投機(jī)于地產(chǎn)和工程項(xiàng)目，參股于當(dāng)時(shí)非常流行的一種投資方式：稅賦租賃。作為元老，他很容易就能得到關(guān)于羅馬市政規(guī)劃的內(nèi)部消息，這大大有助于他的投機(jī)交易獲得成功。

發(fā)現(xiàn)萬有引力，聲名遠(yuǎn)播的艾薩克?牛頓爵士也曾嘗試過股市投機(jī)，只不過是以失敗而告終，最后牛頓甚至禁止別人在他面前再提“股市”二字。

伏爾泰曾和女朋友大談?dòng)袃r(jià)證券和貨幣，他也曾投機(jī)谷物和地產(chǎn)，后來還曾以外匯投機(jī)客的身份在當(dāng)時(shí)聲名鵲起。西班牙皇位繼承戰(zhàn)爭(zhēng)期間，普魯士的薩克森成立了一家通過發(fā)行紙幣為戰(zhàn)爭(zhēng)提供財(cái)政支持的銀行。戰(zhàn)爭(zhēng)結(jié)束后，這些紙幣貶值了40%。但是，弗里德里希大帝卻要求所有在普魯士的紙幣仍然按1∶1 兌換成塔勒銀幣（塔勒為18世紀(jì)通用的德國銀幣?！g者注）。伏爾泰讓人在德累斯頓購買這種紙幣，裝在箱子里（當(dāng)時(shí)就知道這么做?。。┳咚降狡蒸斒?，然后在那里讓德累斯頓的代理人換成塔勒銀幣。

博馬舍、卡薩諾瓦和巴爾扎克都是狂熱的股市投機(jī)者。為了維持他的生活方式，巴爾扎克需要很多的錢。所以他寫長篇小說、短篇小說和隨筆等，總之什么能帶來金錢他就寫什么。因此他也成了一個(gè)投機(jī)者，并且是羅斯柴爾德男爵府上的?？?，以便從與男爵的交往中聽到些股市投機(jī)的建議。哲學(xué)家斯賓諾莎和經(jīng)濟(jì)學(xué)家大衛(wèi)?李嘉圖在他們的科學(xué)活動(dòng)之余，也熱衷于投機(jī)交易。

當(dāng)你成為股市專家之后……

也許，我們要將高更那些最美的畫作歸功于他在股市的破產(chǎn)。在他作為畫家和巴黎股市投機(jī)者的職業(yè)生涯遭受不幸后，他不得不背負(fù)債務(wù)，躲避到大溪地。

對(duì)于著迷于股市的社會(huì)名流，我個(gè)人也有一些與他們交往的親身經(jīng)歷。盡管我是個(gè)股市投機(jī)者，但在20 世紀(jì)20 年代末我居住在巴黎的藝術(shù)家聚集區(qū)蒙巴納斯。在煙霧裊繞的多姆咖啡館，我經(jīng)常碰見日本的大畫家藤田嗣治。盡管有兩個(gè)金發(fā)女郎相伴，他也總是不會(huì)放過

機(jī)會(huì)，首先問我：“我親愛的科斯托，股市有什么新消息嗎？”而在另一個(gè)角落，歐內(nèi)斯特?海明威中斷了他的文學(xué)辯論，開始收聽華爾街的新聞。

特別是偉大的作曲家和小提琴家弗里茨?克萊斯勒（Fritz Kreisler），我是那么欽佩他的作品和演奏。我經(jīng)常與他單獨(dú)交談，我希望能聽到他談?wù)撘魳泛鸵魳芳遥麉s總是折磨我的智商。因?yàn)樗膯栴}始終是，應(yīng)該繼續(xù)待在股市，還是應(yīng)該將所有股票都脫手。他肯定認(rèn)為，對(duì)于股市的不和諧音符，我有比他更敏銳的耳朵。當(dāng)然，與我相比他有一個(gè)巨大的優(yōu)勢(shì)：上午在股市的損失，他可以在晚上用小提琴“贏”回來。

直到今天，我還記得同我的好友埃梅里希?卡爾曼（EmmerichKalman）的一次長途通話。埃梅里希?卡爾曼不僅僅是最偉大的維也納輕歌劇作曲家之一，同時(shí)他也對(duì)股市投機(jī)非常感興趣。在20 世紀(jì)50 年代初的這次長途通話中，他向作為他的財(cái)務(wù)顧問的我咨詢，從投資的角度來看，是否應(yīng)該將股票以10 萬美元的價(jià)格賣掉，以便能夠幸運(yùn)地在卡地亞以較便宜的價(jià)格給他太太維拉買一顆鉆戒。別無選擇，我必須給予肯定的答復(fù)。因?yàn)樵谝粋€(gè)小時(shí)前，他太太維拉也從巴黎給我打了電話，并且請(qǐng)求我向她的丈夫建議做此投資。她的理由是她所

有的女性朋友都已經(jīng)有一顆這樣的特別漂亮的鉆戒，只有她沒有。這也不能算是完全錯(cuò)誤的理由。幾天后鉆戒戴在了美麗的維拉?卡爾曼纖細(xì)的手指上。

理智地說，持有IBM 和施樂公司（XEROX）的股票也許更好一些。但人們自然會(huì)問，擁有一顆這樣少見的鉆戒，并佩戴它，在妒忌得心都要碎了的女友面前展示它，其帶來的享受不比股市的盈利更有意義嗎？此外根據(jù)我的經(jīng)驗(yàn)，如果太太或女友熱愛珍寶和皮草等更勝于銀行賬戶，對(duì)于一個(gè)男人來說是更安全的事。因?yàn)檎鋵毢推げ菘倳?huì)有界限，而銀行賬戶則是永無止境的。

戰(zhàn)后，在我的音樂帝國的伊甸園瑞士，我很幸運(yùn)地結(jié)識(shí)了理查德?施特勞斯并成了他的朋友。在蘇黎世的維倫納霍夫飯店（Verenahofin Baden），吃飯時(shí)我們經(jīng)常坐在一起。我渴望能傾聽大師關(guān)于音樂的句句珠璣。但是一切都是徒勞。大家只是談?wù)撳X，他的太太保莉娜總想知道關(guān)于股市的所有事情。

股市的現(xiàn)象就是這樣刺激著人們，下面的故事對(duì)我來說是個(gè)典型的例子。我的來自布達(dá)佩斯的好朋友亞諾什，經(jīng)常做客于我在法國蔚藍(lán)海岸的家中。他是一個(gè)有著很高文學(xué)修養(yǎng)的人，特別是精通法國文學(xué)。為了特別取悅于他，我邀請(qǐng)了我的朋友和鄰居M.C.，他是法國

作家和龔古爾文學(xué)獎(jiǎng)獲獎(jiǎng)?wù)撸送馑€是美國的藝術(shù)評(píng)論家和法國文學(xué)教授。我本來是想在法國人面前贊揚(yáng)一下我的匈牙利朋友，向他展示即使在匈牙利，人們也能得到法國現(xiàn)代文學(xué)發(fā)展的信息。我的朋友亞諾什為這次文學(xué)思想的交流準(zhǔn)備了好幾天。可惜計(jì)劃中的文學(xué)對(duì)話沒有發(fā)生，因?yàn)槲易鹳F的法國客人用關(guān)于電器、油價(jià)、黃金價(jià)格和貨幣市場(chǎng)等一系列問題對(duì)我進(jìn)行了“狂轟濫炸”。我可憐的朋友亞諾什沮喪地坐在桌邊，無法插上一句話。計(jì)劃中的文學(xué)午餐以失敗而告終。

我接受自己在股市的盛名。所以我告誡所有好客的女士們，如果她們要接待藝術(shù)家、作家或其他的文學(xué)愛好者的話，最好不要請(qǐng)我。因?yàn)閮H僅有我在場(chǎng)，就足以“污染”氣氛……請(qǐng)注意，誰要是擁有股市專家的好名聲的話，這種事情也會(huì)發(fā)生在他身上。

喜怒無常的股市

股市有其復(fù)雜的邏輯，投資股市更不能隨波逐流。股市就像一個(gè)喜怒無常的美女，它是那樣令人著迷卻又讓人捉摸不透。

股市是有其邏輯的，但它是一種與普通消費(fèi)者的邏輯不太一樣的特殊邏輯。

股市反復(fù)無常，就像一個(gè)美麗的女人。為了引誘她的獵物，她很懂得變幻面孔來使自己變得捉摸不透。在人們對(duì)她至少還有所期待時(shí)，她會(huì)對(duì)你冷若冰霜。我的建議是：人們應(yīng)該冷靜地對(duì)其喜怒無常的脾氣置之不理，首先是不要試圖為其尋找一個(gè)符合正常邏輯的解釋。

為了能把握股市，人們必須了解它上升波動(dòng)的機(jī)制，了解這些波動(dòng)是如何產(chǎn)生、發(fā)展，并走向結(jié)束的。按照股市的邏輯，不要假設(shè)好的股票價(jià)格一定會(huì)上漲，而那些差的股票價(jià)格肯定會(huì)下跌。同樣也不能假設(shè)，在經(jīng)濟(jì)不景氣的時(shí)候股市行情必然下跌，而經(jīng)濟(jì)好的時(shí)候股

市行情肯定會(huì)上漲。當(dāng)然從長遠(yuǎn)來看，小企業(yè)的股票在企業(yè)變大后，其股價(jià)會(huì)同步上升，就像很多美國的成長性股票一樣，而逐漸衰敗的企業(yè)的股票，其股價(jià)會(huì)跌落谷底。由于新技術(shù)的發(fā)展，有時(shí)甚至整個(gè)行業(yè)都會(huì)處于衰落之中。

可這些都是長期的走勢(shì)。為了預(yù)測(cè)這種趨勢(shì)，人們不需要是一個(gè)很好的股票投機(jī)者，只要是一個(gè)未來學(xué)家、工程師或者是預(yù)言家即可。因?yàn)?，即使擁有完美的行業(yè)知識(shí)，你也無法預(yù)知整個(gè)行業(yè)或者說一個(gè)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)到底會(huì)來自何處。比如在美國的某個(gè)行業(yè)，由于一項(xiàng)新的技術(shù)發(fā)明帶來了高度的繁榮，但這種繁榮很快就可能被日本的一種更便宜的產(chǎn)品所終結(jié)。

為了能夠在股市的投資基業(yè)長青，人們必須有遠(yuǎn)見。在過去的幾十年中，我有一些朋友，他們?cè)诩夹g(shù)領(lǐng)域有這樣的遠(yuǎn)見，并因此成為百萬富翁。我自己在其他方面也有過這類有效的遠(yuǎn)見，比如戰(zhàn)后德國的外國國債和一些電器股票。但實(shí)際上，這些長期的發(fā)展和股市的周期波動(dòng)是沒有什么關(guān)系的。

與此相反，也有一些短期的投機(jī)者，他們希望能夠知道每天、每周的股價(jià)。對(duì)于他們來說，我的分析是沒有多大價(jià)值的，因?yàn)槎唐诘牟▌?dòng)是完全無法計(jì)算和把握的。如同之前說過的那樣，股市就像是一個(gè)酒鬼，在濃濃醉意中，它的反應(yīng)完全是出人意料的，它經(jīng)常會(huì)聽到好消息時(shí)哭，聽到壞消息時(shí)笑。

這樣一來，只有中期的周期波動(dòng)中的投機(jī)是剩下的“戰(zhàn)場(chǎng)”了。在這種波動(dòng)中，人們至少可以對(duì)各種影響因素進(jìn)行客觀的分析，并形成或?qū)蝈e(cuò)的論據(jù)和看法。

傻瓜比股票多？

在股市的邏輯里只存在一種假設(shè)，即供給和需求。直到今天，我還清晰地記著我在巴黎證券交易所的第一天。一個(gè)長者走過來對(duì)我說：“年輕人，我從未在這里見過你。你是誰？”我回答道：“今天是我第一次來到這個(gè)交易所，我是X 公司的實(shí)習(xí)生?！薄耙?yàn)槟愕纳纤臼俏业呐笥?，我現(xiàn)在教你一些非常重要的知識(shí)，你看你的周圍，這里的一切都取決于一樣?xùn)|西：是傻瓜比股票多，還是股票比傻瓜多?！边@位老先生很可能有過不愉快的經(jīng)歷，因?yàn)樗阉械墓善辟徺I者描述為“傻瓜”。一切都取決于供給和需求，這個(gè)教誨我銘記于心。我的整個(gè)股市理論都是建立在這個(gè)假設(shè)的基礎(chǔ)之上的，當(dāng)然以我自己的長期的經(jīng)驗(yàn)加以佐證。

對(duì)于這位老先生的話，可做以下解釋：股市的趨勢(shì)取決于是賣主更迫切地想把股票賣掉，還是買主更迫切地買入股票。如果迫于某種精神或者物質(zhì)壓力，股票擁有者迫切地想要出售股票，而資金擁有者盡管也想購買股票，但需求沒那么迫切，那么股價(jià)就會(huì)下跌。趨勢(shì)理論就是要對(duì)決定未來供求關(guān)系的影響因素進(jìn)行評(píng)判。

股價(jià)是怎么形成的呢？我們來仔細(xì)觀察股市交易的一個(gè)元素。股票X 目前的價(jià)格是100。一個(gè)潛在的買主對(duì)自己說，它目前的價(jià)格是100，或者他在想：它是值100，但我希望能以90 買到它，所以我出價(jià)80。而在另一方面，想要出售股票的人考慮道：它目前的價(jià)格是100，我希望能賣110，所以我開價(jià)120。由此，這個(gè)股票的買入價(jià)為80，賣出價(jià)為120。如果在股市上只有這一個(gè)元素的話，那么就沒有交易可以發(fā)生。但股市是由無數(shù)的元素構(gòu)成的。比如另外的一個(gè)人報(bào)價(jià)85，而賣方要求115。還有一個(gè)人準(zhǔn)備為此股票支付90，而另一個(gè)賣主愿意以110 出售股票。買賣雙方暫時(shí)會(huì)僵持在他們的買價(jià)和賣價(jià)上，因?yàn)樗麄冎袥]有人要被迫購買或出售股票。但這時(shí)來了一人，他迫于壓力必須出售他的股票。我強(qiáng)調(diào)指出，必須。他必須忍受這種狀況，他必須滿足于最高的那個(gè)報(bào)價(jià)，在我們的例子里就是90。這樣，交易就達(dá)成了，之后的股價(jià)就不是100 而是90 了。

股價(jià)的變動(dòng)取決于限價(jià)的買賣委托與無限價(jià)委托之間的比例關(guān)系。如果有一天，所有在股市提交的出售委托都是無限價(jià)的，而同時(shí)買方把他們的委托價(jià)格定得很低，股市就會(huì)崩盤。相反，如果賣方猶豫不決，只有在股價(jià)上升時(shí)才提交出售委托，而買方處理

問題非常激進(jìn)，希望一定要買到這只股票，也就是說他們沒有給自己的購買委托規(guī)定限價(jià)，股市就會(huì)出現(xiàn)暫時(shí)的繁榮。

買方和賣方，都希望能從另一方被迫的狀態(tài)中獲利。如同一個(gè)珠寶商，面對(duì)一個(gè)處于困境的顧客，只愿出盡可能低的價(jià)格來購買顧客的鉆戒。同樣是這顆鉆戒，再想要出售給感興趣的人時(shí)，珠寶商會(huì)吹得天花亂墜，什么光澤好、頂級(jí)切工、沒有瑕疵、需求量大等。而現(xiàn)在，面對(duì)要賣鉆戒的顧客，他只會(huì)給予貶低的評(píng)價(jià)：沒有光澤、過時(shí)的磨面、黯淡的色澤以及無人購買等。如同珠寶商會(huì)試探進(jìn)入商店的顧客一樣，股市投機(jī)的雙方也會(huì)互相試探對(duì)方的意圖。

所以經(jīng)歷了重大事件后，在交易日股市開盤以前，人們無法對(duì)趨勢(shì)作出預(yù)測(cè)。因?yàn)槿缤呀?jīng)闡述過的那樣，我們無法確定大眾會(huì)對(duì)事件作何反應(yīng)，無法確定有多少委托到了經(jīng)紀(jì)人手中。

現(xiàn)在我們來更準(zhǔn)確地觀察一種股票的交易過程以及其交易原因：

在賣方，A 出售他的股票，因?yàn)殂y行通知他貸款到期。他用此貸款購買了股票。因此他不能等待，他必須以盡可能好的價(jià)格把股票出手。B 有一筆到期的房屋抵押貸款。盡管銀行愿意給予延期，但利率要提高。這樣一來，B 就不值得繼續(xù)借這筆貸款，因此B 也要賣出股票。

C 被固定存款和固定利率債券的高額回報(bào)所吸引，寧可要出售他的股票，以便把他的資金投資于高額的利息回報(bào)。D 的股票少有盈利，現(xiàn)在他想落袋為安。E 有他私人的資金方面的義務(wù)，他的女兒結(jié)婚，他必須支付允諾的嫁妝。F 的股票已經(jīng)有一個(gè)不得不接受的小小的虧損，但他想把它限制在一定的范圍內(nèi)。G 想賣掉股票，因?yàn)樗麍?jiān)信，以后他可以用更便宜的價(jià)格購回。H 出售他的股票，只是因?yàn)槭艽蟊姷谋^主義情緒的感染。

在買方，I 購買股票，是因?yàn)樗J(rèn)為，目前股價(jià)處于低位，從長遠(yuǎn)來看，股價(jià)肯定會(huì)上升。另一個(gè)人購買股票，因?yàn)樗u掉房屋后擁有大量的閑置現(xiàn)金，現(xiàn)在想要投資于有價(jià)證券。

下一個(gè)人是繼承了一筆現(xiàn)金的遺產(chǎn)，想要進(jìn)行投資。還有一個(gè)是之前在高位售出了他的股票，現(xiàn)在想重新購入，因?yàn)樗烙?jì)短期內(nèi)股價(jià)就會(huì)回升。然后是某人，他必須購買股票，因?yàn)樗芾淼酿B(yǎng)老金賬戶中現(xiàn)金太多，必須進(jìn)行投資。 

可以看到，賣方大多數(shù)人處于壓力之下，第一位是物質(zhì)的壓力，第二位是精神的壓力。他們必須出售自己手中的股票。而在買方大多數(shù)人盡管想要購買，但絕對(duì)不是迫于什么壓力才想購買股票。他們通過等待也許會(huì)等到更好的價(jià)格。在這種情況下，股價(jià)當(dāng)然就會(huì)回落。

造成這種現(xiàn)象的主要原因就是高利息，換句話說，是資本市場(chǎng)的流動(dòng)性的短缺。貨幣是股市的氧氣，沒有流動(dòng)性股市就不可能上升。流動(dòng)性是影響股市的首要因素。

趨勢(shì)= 資金+ 心理

但是如果投資大眾的心理是負(fù)面的話，僅僅有貨幣因素，市場(chǎng)也還是不能向上的。所以另一個(gè)影響因素是心理。如果貨幣和心理兩個(gè)因素都是正面的，股價(jià)就會(huì)上升。如果兩者都是負(fù)面的，股價(jià)就會(huì)下跌。如果一個(gè)因素是正面的，另一個(gè)因素是負(fù)面的，發(fā)展趨勢(shì)互相抵消，也就是說會(huì)是一個(gè)平淡的、波瀾不驚的、不吸引人的股市。人們稱之為“牛皮市”。對(duì)于懂得巧妙地利用細(xì)微的股價(jià)波動(dòng)的股市投機(jī)者來說，這是一種非常有利的狀態(tài)。如果一種因素稍占上風(fēng)，它會(huì)通過股價(jià)的輕微上升或下滑表現(xiàn)出來，這要看兩個(gè)因素中哪個(gè)更強(qiáng)一些。當(dāng)兩個(gè)因素中的某個(gè)因素驟變，以及兩者都變成正面或負(fù)面時(shí)，就會(huì)出現(xiàn)大的股市上漲行情或者大的股市下跌行情。如果大大小小的儲(chǔ)戶們?cè)敢獠⑶夷軌蛸徺I股票時(shí)，股價(jià)就會(huì)上升。他們?cè)敢赓徺I股票，因?yàn)樗麄儗?duì)金融和經(jīng)濟(jì)狀況的判斷是樂觀的。他們能夠購買股票，是因?yàn)樗麄冇凶銐虻牧鲃?dòng)性貨幣在口袋或者賬戶中。這是股市行情波動(dòng)的全部秘密，即使所有基本面的事實(shí)以及關(guān)于經(jīng)濟(jì)狀況的消息與之相反。

當(dāng)然，同樣的機(jī)制也會(huì)產(chǎn)生反向作用。大眾情緒悲觀，他們判斷未來前景不妙，他們沒有很多錢在賬戶上，因?yàn)樗麄儼彦X投到了別的領(lǐng)域，如房地產(chǎn)、儲(chǔ)蓄、高利息的債券等，另一方面也是因?yàn)樗麄兒茈y得到貸款。如果大眾情緒和貨幣這兩個(gè)因素都是負(fù)面的，在供給壓力之下股價(jià)就會(huì)墜入谷底。

按照我的觀點(diǎn)，對(duì)于股市一般的趨勢(shì)，大眾情緒和貨幣這兩個(gè)因素是比基本面的事實(shí)更具有決定作用的。股價(jià)與基本面反方向變動(dòng)的情況是經(jīng)常發(fā)生的。經(jīng)濟(jì)的短暫繁榮會(huì)帶來較高的利率和流動(dòng)性的短缺，因?yàn)槠髽I(yè)將它們掌握的所有資金都進(jìn)行了直接投資。所以經(jīng)常出

現(xiàn)的情況是，在經(jīng)濟(jì)衰退、利率下降時(shí)，股市反而會(huì)回升，盡管這時(shí)經(jīng)濟(jì)的基本面，也就是說盈利和分紅等因素并不讓人對(duì)此有所期待。在經(jīng)濟(jì)景氣的某個(gè)階段，如果貿(mào)易和工業(yè)高度繁榮，可供支配的資金都用于業(yè)務(wù)擴(kuò)展，當(dāng)局就會(huì)采取限制性的措施以防止經(jīng)濟(jì)過熱。貼現(xiàn)

率會(huì)被提高，貸款限制政策會(huì)被引入，貨幣投放量會(huì)減少。銀行將提高貸款利率，在最壞的情況下甚至?xí)鳒p或取消已答應(yīng)的貸款等。

股市的血液——流動(dòng)性 

為了得到新的資本，公司有很多種可能的途徑。它們可以通過發(fā)行債券來募集自己的資本。但情況往往是，債券市場(chǎng)經(jīng)常無法吸納它們的債券，由此它們被迫通過發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券來滿足其對(duì)資本的需求。但大量的可轉(zhuǎn)換債券是股票市場(chǎng)的致命競(jìng)爭(zhēng)者。

除可轉(zhuǎn)讓債券外，有的公司會(huì)簡單地進(jìn)行增資擴(kuò)股，從而增加他們的股票的數(shù)量。有的公司也會(huì)從他們持有的股票中賣掉一些其他公司的股票。賣主的行為對(duì)股價(jià)形成下跌壓力，接踵而來的股價(jià)下跌則迫使那些借債購買股票的人出售其手中的股票。

其結(jié)果是大量的股票涌入市場(chǎng)，而且恰恰是在政府出臺(tái)政策減少貨幣供應(yīng)數(shù)量之際。正如我那位股市老友所說的：股票比傻瓜多。

經(jīng)過一段時(shí)間后，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的速度放緩，相應(yīng)的資本需求變小。由于新增投資的利潤得不到保證，新的投資計(jì)劃會(huì)被擱置或者推遲。對(duì)銀行貸款的需求也會(huì)減少。債券市場(chǎng)的緊張局面緩解了，有資金需求的公司能夠以更好的條件，比如說通過發(fā)行債券來籌集資金，不再去發(fā)行股票或者可轉(zhuǎn)換債券，因?yàn)橄♂屬Y本是不符合老股東們的利益的。

同時(shí)經(jīng)濟(jì)危機(jī)也引發(fā)了很多人的憂慮，他們擔(dān)心會(huì)失業(yè)或者失去收入來源。所以他們熱衷于儲(chǔ)蓄，儲(chǔ)蓄存款會(huì)增加，而消費(fèi)則萎縮。由于在很大的程度上，并且在一段相當(dāng)長的時(shí)間內(nèi)，通貨膨脹的危險(xiǎn)可以排除，我是指需求的通貨膨脹因素，而不是成本引起的通貨膨脹，

主管當(dāng)局就能夠降低利率，放松貸款的發(fā)放。如果資金的積累超過了產(chǎn)業(yè)的投資需求，剩余的貨幣就會(huì)流向股市，投資于已經(jīng)發(fā)行的股票。

已經(jīng)上市的股票是資本市場(chǎng)的“二手車”。如果市場(chǎng)上充斥著新的令人感興趣的有價(jià)證券，比如可轉(zhuǎn)換債券，那么已上市的股票價(jià)格就不可避免會(huì)下跌。但如果在利率下降的情況下，有價(jià)證券的發(fā)行變得越來越少，多余的資金就會(huì)流回股市，也就是“二手車”的市場(chǎng)。

一般情況下，股市不是特別受累于經(jīng)濟(jì)危機(jī)，而是更多地受累于政府所采取的對(duì)抗經(jīng)濟(jì)過熱的各項(xiàng)政策。因此，經(jīng)濟(jì)景氣的時(shí)候股市通常會(huì)回落，而經(jīng)濟(jì)危機(jī)作為政府調(diào)控措施的后果，要在這之后才會(huì)出現(xiàn)。同樣，政府也經(jīng)常采取促進(jìn)經(jīng)濟(jì)景氣的政

策措施。開始的時(shí)候，股市會(huì)得益于這些經(jīng)濟(jì)刺激政策。在經(jīng)濟(jì)對(duì)政府的政策作出有利的反應(yīng)之前，股價(jià)就會(huì)上升。