【導(dǎo)語(yǔ)】2025年一季度，天然橡膠市場(chǎng)價(jià)格沖高回落，均價(jià)重心環(huán)比下跌。展望二季度，產(chǎn)區(qū)進(jìn)入開割季，高價(jià)原材料刺激膠農(nóng)割膠積極性，削弱市場(chǎng)心態(tài)；需求端存在下滑預(yù)期令膠價(jià)承壓。但季節(jié)性進(jìn)口低位的情況下，庫(kù)存預(yù)計(jì)不及去年同期，仍托底膠價(jià)。預(yù)計(jì)二季度膠價(jià)重心仍有下跌可能。

一季度天然橡膠市場(chǎng)價(jià)格沖高回落整體處于高位區(qū)間震蕩

2025年一季度國(guó)內(nèi)天然橡膠市場(chǎng)呈現(xiàn)沖高回落的走勢(shì)，整體處于高位區(qū)間震蕩。上海市場(chǎng)SCRWF均價(jià)為16766.10元/噸，環(huán)比下跌1.93%，同比上漲28.00%；山東市場(chǎng)STR20#混合人民幣均價(jià)為16662.29元/噸，環(huán)比下跌0.01%，同比上漲31.62%。一季度天然橡膠市場(chǎng)運(yùn)行高點(diǎn)出現(xiàn)在春節(jié)后（2月下旬至3月初），淺色膠上海市場(chǎng)SCRWF達(dá)到17575元/噸，深色膠山東市場(chǎng)STR20#混合達(dá)到17475元/噸；低點(diǎn)出現(xiàn)在1月7日，淺色膠上海市場(chǎng)SCRWF最低至15900元/噸，深色膠山東市場(chǎng)STR20#混合最低至15800元/噸。

回顧：產(chǎn)區(qū)供應(yīng)季節(jié)性下降成本端支撐始終偏強(qiáng)

一季度，全球天然橡膠產(chǎn)出向季節(jié)性淡季過(guò)渡。其中泰國(guó)主產(chǎn)區(qū)來(lái)看，東北部產(chǎn)區(qū)自1月中上旬開始逐步減產(chǎn)，南部產(chǎn)區(qū)2月份開始進(jìn)入減產(chǎn)期；越南產(chǎn)區(qū)于1月下旬逐步開始減產(chǎn)。雖然國(guó)外主產(chǎn)區(qū)減產(chǎn)停割時(shí)間均有延遲，但整個(gè)一季度來(lái)看，產(chǎn)區(qū)供應(yīng)壓力呈現(xiàn)邊際遞減的情況。伴隨產(chǎn)區(qū)產(chǎn)出季節(jié)性下降，產(chǎn)區(qū)原料收購(gòu)價(jià)格始終處于較高位置。以泰國(guó)產(chǎn)區(qū)原料收購(gòu)價(jià)格為例，截至3月28日，膠水收購(gòu)價(jià)格68.5泰銖/公斤，低于2024年同期，但處于近五年來(lái)相對(duì)高位水平；杯膠收購(gòu)價(jià)格61.8泰銖/公斤，為近五年來(lái)最高水平。原料收購(gòu)價(jià)格高位，成本端支撐較強(qiáng)。一季度整體產(chǎn)區(qū)供應(yīng)及生產(chǎn)成本方面對(duì)膠價(jià)形成較強(qiáng)支撐。

回顧：需求提升有限下游工廠逢低剛需采購(gòu)

主要天然橡膠下游消費(fèi)領(lǐng)域輪胎制品來(lái)看：2025年一季度輪胎企業(yè)生產(chǎn)情況基本符合季節(jié)性規(guī)律。因穿插春節(jié)假期影響，1-2月份開工水平呈現(xiàn)下滑走勢(shì)。節(jié)后陸續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)。據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，3月份，山東地區(qū)全鋼輪胎開工負(fù)荷68.75%，環(huán)比走高14.57個(gè)百分點(diǎn)，同比走低1.15個(gè)百分點(diǎn)；半鋼輪胎開工負(fù)荷82.64%，環(huán)比走高16.64個(gè)百分點(diǎn)，同比走高2.99個(gè)百分點(diǎn)，開工已經(jīng)基本恢復(fù)至去年同期水平。從原料需求來(lái)看，由于天然橡膠市場(chǎng)價(jià)格呈現(xiàn)高位區(qū)間震蕩走勢(shì)，輪胎企業(yè)維持逢低剛需采購(gòu)原材料的節(jié)奏。非輪胎制品來(lái)看，多數(shù)集中在元宵節(jié)后陸續(xù)復(fù)工，節(jié)前原料備貨量不多，節(jié)后新訂單表現(xiàn)不旺，高成本向下傳導(dǎo)不暢，采購(gòu)原材料心態(tài)謹(jǐn)慎。綜合來(lái)看，一季度天然橡膠需求提升有限，對(duì)膠價(jià)支撐力度不足。

回顧：主要港口庫(kù)存累庫(kù)但絕對(duì)庫(kù)存水平低于去年同期

一季度，主要港口天然橡膠庫(kù)存呈現(xiàn)累庫(kù)趨勢(shì)。據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，截至3月底，青島地區(qū)樣本倉(cāng)庫(kù)天然橡膠庫(kù)存47.64萬(wàn)噸，較2024年年底33.73萬(wàn)噸增加13.91萬(wàn)噸，漲幅41.24%；但相對(duì)去年同期55.37萬(wàn)噸下降7.73萬(wàn)噸，跌幅13.96%。由于穿插春節(jié)假期，市場(chǎng)預(yù)期春節(jié)后港口庫(kù)存延續(xù)累庫(kù)趨勢(shì)，實(shí)際表現(xiàn)來(lái)看，上游工廠推遲船期疊加下游工廠節(jié)后集中提貨，2月份主要港口青島地區(qū)天然橡膠庫(kù)存累庫(kù)緩慢。進(jìn)入3月份，月初市場(chǎng)因天膠與合成1-2月進(jìn)口體量同比較大增長(zhǎng)（同比漲幅23.29%）而引發(fā)對(duì)流通端貨源流動(dòng)性釋放的預(yù)期升溫，且對(duì)庫(kù)存累庫(kù)節(jié)奏偏緩存疑，加速天然橡膠市場(chǎng)價(jià)格下跌。伴隨著月下旬海關(guān)數(shù)據(jù)的落地，天然橡膠實(shí)際進(jìn)口增量（同比增幅19.18%）不及預(yù)期，因此膠價(jià)自底部修復(fù)反彈。整體而言，一季度天然橡膠庫(kù)存呈現(xiàn)累庫(kù)趨勢(shì)，符合季節(jié)性表現(xiàn)，絕對(duì)庫(kù)存水平低于去年同期，支撐現(xiàn)貨價(jià)格。

二季度天然橡膠市場(chǎng)或區(qū)間寬幅震蕩運(yùn)行 均價(jià)重心低于一季度

供應(yīng)端來(lái)看，目前國(guó)內(nèi)外產(chǎn)區(qū)物候正常，國(guó)內(nèi)云南產(chǎn)區(qū)已于3月下旬逐步開始試割，市場(chǎng)預(yù)期海南產(chǎn)區(qū)將于清明節(jié)后陸續(xù)正常開割；國(guó)外泰國(guó)、越南、馬來(lái)西亞主產(chǎn)區(qū)將于4-5月先后進(jìn)入開割季。二季度國(guó)內(nèi)外產(chǎn)區(qū)逐步開割，疊加高價(jià)原材料刺激膠農(nóng)割膠積極性，在天氣正常的情況下，二季度天然橡膠產(chǎn)量存在放大預(yù)期或?qū)褐颇z價(jià)上方空間。但實(shí)際產(chǎn)出基本處于全年低產(chǎn)狀態(tài)，國(guó)內(nèi)到港壓力相對(duì)有限，進(jìn)口量呈現(xiàn)趨勢(shì)性下滑走勢(shì)，庫(kù)存表現(xiàn)或低于去年同期，預(yù)計(jì)整體供應(yīng)壓力不大。

需求端來(lái)看，輪胎市場(chǎng)，全鋼輪胎終端市場(chǎng)需求疲軟，整體車多貨少，對(duì)全鋼輪胎消耗有限。二季度預(yù)計(jì)輪胎企業(yè)產(chǎn)銷放緩，成品存在累庫(kù)預(yù)期。另外，高價(jià)原材料向下傳導(dǎo)不暢，輪胎企業(yè)生產(chǎn)成本壓力較高，將對(duì)生產(chǎn)開工節(jié)奏形成一定拖拽。非輪胎制品，新訂單表現(xiàn)欠佳，高成本向下傳導(dǎo)不暢，預(yù)計(jì)二季度原材料采購(gòu)延續(xù)逢低剛需采購(gòu)節(jié)奏，無(wú)意過(guò)多儲(chǔ)備原料庫(kù)存。因此，預(yù)計(jì)二季度天然橡膠需求將下滑，令膠價(jià)承壓。

綜合來(lái)看，二季度天然橡膠市場(chǎng)供需結(jié)構(gòu)或呈現(xiàn)供需雙降的形態(tài)，短期供需矛盾不突出，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨庫(kù)存累庫(kù)壓力低于去年同期水平，支撐現(xiàn)貨價(jià)格重心。但今年物候正常，產(chǎn)區(qū)正常開割預(yù)期偏強(qiáng)，高價(jià)原料刺激下，原料上量節(jié)奏或快于往年同期，削弱市場(chǎng)心態(tài)。故預(yù)計(jì)市場(chǎng)價(jià)格呈現(xiàn)寬幅區(qū)間震蕩走勢(shì)，均價(jià)重心低于一季度。

風(fēng)險(xiǎn)提示：重點(diǎn)關(guān)注開割初期國(guó)內(nèi)外產(chǎn)區(qū)氣候情況、外圍宏觀政策對(duì)商品聯(lián)動(dòng)性的影響。

（卓創(chuàng)資訊 路寧）