報告品種：螺紋鋼、鐵礦石

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一季度末，我們對黑色市場產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行了一次走訪調(diào)研，本期介紹A鋼廠（大型鋼鐵集團(tuán)下屬骨干企業(yè)，背靠北方大港，以高端板材生產(chǎn)為主）調(diào)研情況。

一、直接呈現(xiàn)

調(diào)研中值得注意的問題：

1、訂單情況相對正常：鋼廠主要采用以銷定產(chǎn)模式，對市場需求依賴度高。目前A鋼廠熱軋接單為正常水平，與華北區(qū)域其他鋼廠接單水平一致。

2、生產(chǎn)原料看法謹(jǐn)慎：A廠對原料庫存管理較為謹(jǐn)慎，鐵礦庫存3 - 4天，降低長協(xié)和美金礦比例，并根據(jù)市場情況對鐵礦、焦炭等進(jìn)行套期保值。

3、成材出口影響有限：A廠2024年成材出口120萬噸，2025年目標(biāo)160余萬噸，出口傾向于中東地區(qū)。此外，鋼廠表示韓國、越南的反傾銷壁壘目前對出口影響有限。

4、“糾結(jié)”的檢修和澄清的謠言：A鋼廠反饋，近期計劃將一座高爐檢修40天，但地方政府卻擔(dān)心此期間財政稅收壓力加大，催促鋼廠盡快復(fù)產(chǎn)。另據(jù)透露，市場關(guān)注的之前TS地區(qū)鋼廠30萬噸出口訂單遭遇毀單的情況為不實(shí)信息。

二、現(xiàn)象背后

1、市場需求在分化：建筑、機(jī)械等行業(yè)對熱軋需求有一定支撐，而家電、汽車等行業(yè)對冷軋需求的拉動相對較弱，反映出相關(guān)行業(yè)的發(fā)展態(tài)勢和景氣度不同。

2、漲跌難料的原材料：特朗普上任以來“不按牌理出牌”的經(jīng)濟(jì)政策加劇國際市場波動，國內(nèi)市場需求韌性尚待檢驗(yàn)。內(nèi)外因素交織加劇了市場波動，使得鋼廠降低長協(xié)礦和美金礦的比例，并大量介入套期操作以對沖風(fēng)險。

3、出口尚需時間驗(yàn)證：雖然A鋼廠認(rèn)為主要市場反傾銷對出口影響有限，但從對其他企業(yè)調(diào)研來看，三月份之后目標(biāo)市場訂單均有縮減。出口對鋼鐵市場的需求影響程度還需時間檢驗(yàn)。

4、地方財政與鋼廠經(jīng)營決策存在矛盾：由于鋼廠擔(dān)負(fù)著地方財稅和保就業(yè)的社會責(zé)任，因此鋼廠為應(yīng)對市場所采取的減產(chǎn)措施與地方政府的財稅訴求相矛盾。結(jié)合其他企業(yè)的反饋，推測出唐山地區(qū)在推進(jìn)環(huán)保限產(chǎn)過程中，面臨著稅收壓力與環(huán)保限產(chǎn)的矛盾現(xiàn)狀。

三、未雨綢繆

1、需求難言樂觀：財政發(fā)力下基建用鋼（熱軋、螺紋鋼）需求穩(wěn)健，預(yù)計全年保持一定增速，但房地產(chǎn)新開工疲弱及出口受阻（越南、韓國反傾銷），拖累整體需求彈性。因此對于未來一個季度的需求，難言樂觀。

2、品種強(qiáng)弱分化：“熱強(qiáng)冷弱”、“品種強(qiáng)普材弱”，板材大類品種價差結(jié)構(gòu)有可能發(fā)生變化。需要市場主體調(diào)整經(jīng)營品種，做到順應(yīng)市場。

3、減產(chǎn)困難重重：管理機(jī)構(gòu)和部分大廠近期一直呼吁減產(chǎn)保價，但從調(diào)研呈現(xiàn)的情況可以窺見，僅憑市場自覺的供給壓減，難度較大。倘若伴隨原材料價格的下行，供給更難下降。2025年黑色系的主基調(diào)，仍然是供應(yīng)過剩。

四、照方抓藥

產(chǎn)業(yè)客戶需“未雨綢繆”，對當(dāng)下的成材、鐵礦的嚴(yán)峻形勢有清醒的認(rèn)知，根據(jù)業(yè)務(wù)需要結(jié)合基差環(huán)境，及時介入套期保值，確保價格安全。

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