邱國鷺：

現(xiàn)任高毅資產(chǎn)董事長，曾任南方基金管理有限公司投資總監(jiān)和投委會主席、普林瑟斯資本管理公司基金經(jīng)理、奧泰爾領(lǐng)航者對沖基金合伙人、美國韋奇資本管理公司合伙人等職，在基金業(yè)17年的履歷中包含了60億美元資產(chǎn)管理公司合伙人、跨國對沖基金創(chuàng)始人、2800億公募基金公司投研負(fù)責(zé)人等經(jīng)驗。著有書籍《投資中最簡單的事》。

2010年，獲“金鼎獎”基金專戶最佳高端產(chǎn)品獎。

2011年，在“三千萬持有人票選最受尊敬基金公司”活動中被評為“最佳投資總監(jiān)”。

2012年，被評為“基金投資風(fēng)云人物”。

從頭開始有何妨 新夢想已起航

1992年，19歲的邱國鷺賺到了在股市的第一桶金。因為父親是廈門大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院院長，受父親的影響，邱國鷺對金融學(xué)產(chǎn)生了極大的興趣。在還沒有多少人知道股票是什么的時候，他就意識到了股票認(rèn)購證的機(jī)會。1992年，邱國鷺組織同學(xué)通宵購買廈門“老四家”股票認(rèn)購證，掘得了在股市的第一桶金，雖然在中國股市掘到了第一桶金，但邱國鷺并沒有留在國內(nèi)，而是出國留學(xué)。

1999年，邱國鷺畢業(yè)，他的第一份工作是在一家私募基金為首席投資官做助手，剛?cè)胄械那駠樥s上了互聯(lián)網(wǎng)泡沫，他所在的公司擅長價值投資，因此遇到了創(chuàng)立以來最為艱難的年份。當(dāng)年，納斯達(dá)克從2500點漲到5000點，巴菲特的伯克希爾股價卻跌了50%。在這種環(huán)境下，公司在老板的帶領(lǐng)下選擇寂寞的堅守，此后不久，納斯達(dá)克的泡沫在癲狂中破裂，科技股一夜之間股價暴跌，最終以平均跌幅80%收場。而邱國鷺?biāo)诘乃侥蓟饏s因“耐得住寂寞”躲過了這場災(zāi)難，并因獨立判斷最終“守得云開”。

美國10年的投資經(jīng)歷，邱國鷺碩果累累。31歲就成為60億美元私募基金的合伙人，這在白人占據(jù)主流的華爾街極為難能可貴。

2008年A股崩盤之際，邱國鷺再次敲開中國資本市場大門時，這時他已成為南方基金——這家坐擁2800億資產(chǎn)管理規(guī)模的公司的投研負(fù)責(zé)人，他的職業(yè)生涯也開始了新的篇章。南方基金在他的帶領(lǐng)下精準(zhǔn)伏擊了一場流動性盛宴，邱國鷺為自己的中國事業(yè)打造了完美的開局。據(jù)媒體報道，在2009年至2012年這四年中，南方基金的業(yè)績一直處于行業(yè)前列水平，只有2013年是例外。

邱國鷺一直堅持藍(lán)籌投資理念，2013年以來創(chuàng)業(yè)板不斷創(chuàng)新高，而優(yōu)質(zhì)大盤藍(lán)籌股卻停滯不漲，這也導(dǎo)致了南方基金的整體業(yè)績平平。這一年，邱國鷺和他的投資理念也意外遭遇“滑鐵盧”。2014年3月，邱國鷺辭去了南方基金投資總監(jiān)的職位。

2014年末，從南方基金辭職8個月的邱國鷺重出江湖，成為高毅資產(chǎn)董事長，開始新的起航，奮力駛向一片屬于自己的藍(lán)海。

市場跌宕又怎樣 唯價值而瘋狂

從業(yè)十?dāng)?shù)年以來，不計其數(shù)的市場起伏，邱國鷺始終堅守自己的基本原則：便宜才是硬道理；勝而后求戰(zhàn)，而非戰(zhàn)后求勝；人棄我取、逆向投資。以下為邱國鷺投資精華。

選股三要素

1、估值：好公司貴了就不是好股票。

2、品質(zhì)：便宜公司的基本面持續(xù)惡化就是價值陷阱，須分析品牌、渠道、成本、團(tuán)隊、機(jī)制、行業(yè)競爭格局、成長性等。

3、時機(jī)：便宜的好公司沒有催化劑時也不漲。

三者中，1最簡單，可自學(xué)；2較專業(yè)，最好有人教；3靠悟，誰都可以學(xué)，但沒人可以教。

選股三要素中，時機(jī)最難把握。

找到低估值高品質(zhì)的公司，拿著、扛著、熬著，只要沒踩到價值陷阱，賺錢只是時間問題。這是一個蠢辦法，但《美國士兵守則》說的好，若一個蠢辦法有效，那它就不蠢。

幾類股票容易是價值陷阱

第一類是被技術(shù)進(jìn)步淘汰的

這類股票未來利潤很可能逐年走低甚至消失，即使PE再低也要警惕。例如數(shù)碼相機(jī)發(fā)明之后，主業(yè)是膠卷的科達(dá)的股價從14年前的90元一路跌到現(xiàn)在的3元多，就是標(biāo)準(zhǔn)的價值陷阱。

所以價值投資者一般對技術(shù)變化快的行業(yè)特別謹(jǐn)慎。

第二類是贏家通吃行業(yè)里的小公司

所謂贏家通吃，顧名思義就是行業(yè)老大老二搶了老五老六的飯碗。在全球化和互聯(lián)網(wǎng)的時代，很多行業(yè)的集中度提高是大勢所趨，行業(yè)龍頭在品牌、渠道、客戶黏度、成本等方面的優(yōu)勢只會越來越明顯，這時，業(yè)內(nèi)的小股票即使再便宜也可能是價值陷阱。

第三類是分散的、重資產(chǎn)的夕陽產(chǎn)業(yè)

夕陽產(chǎn)業(yè)，意味著行業(yè)需求沒增長了；重資產(chǎn)，意味著需求不增長的情況下產(chǎn)能無法退出（如退出，投入的資產(chǎn)就作廢了）；分散，意味著供過于求時行業(yè)可能無序競爭甚至價格戰(zhàn)。因此，這類股票的便宜是假象，因為其利潤可能將每況愈下。

第四類是景氣頂點的周期股

在經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張晚期，低PE的周期股也常是價值陷阱，因為此時的頂峰利潤是不可持續(xù)的。所以周期股有時可以參考PB和PS等估值指標(biāo)，在高PE時（谷底利潤）買入，在低PE時（頂峰利潤）賣出。

另外，買賣周期股必須結(jié)合自上而下的宏觀分析，不能只靠自下而上選股。

識別價值陷阱

價值投資最需要的是堅守，最害怕的是堅守了不該堅守的。金融危機(jī)時花旗從55元跌至1元的過程中就深度套牢了無數(shù)盲目堅守的偽價值投資者。

價值投資P0<<V0<Vn；成長投資P0<=V0<<Vn。（P0是股票今天價格，V0是公司現(xiàn)在價值，Vn是公司未來價值）。

成長投資希望Vn遠(yuǎn)大于V0，但是這需要預(yù)測未來，難度大。

價值投資希望P0遠(yuǎn)小于V0，這只需要分析現(xiàn)在，難度小，安全邊際高。

價值陷阱指的是那些再便宜也不該買的股票，因為其持續(xù)惡化的基本面會使股票越跌越貴而不是越跌越便宜。所以，價值投資除P0<<V0之外，還需強(qiáng)調(diào)V0<Vn。

邱國鷺眼中的五本必讀投資書

由于自小受到父親的影響，邱國鷺平時很喜歡看歷史和金融類方面的書籍。以下是他眼中最值得一讀的五本投資書籍，并附上了他的一句話點評。

1、《機(jī)構(gòu)投資人的創(chuàng)新之路》大衛(wèi)·F·史文森著 張磊譯

點評：“關(guān)于組合管理、大資金運(yùn)作、資產(chǎn)配置最具實戰(zhàn)性的一本書。”

亞馬遜優(yōu)惠購書   當(dāng)當(dāng)網(wǎng)優(yōu)惠購書

2、《巴菲特的護(hù)城河》（美）帕特·多爾西著 劉寅龍譯

點評：“詳細(xì)解釋了好公司的特征?！?/p>

亞馬遜優(yōu)惠購書   當(dāng)當(dāng)網(wǎng)優(yōu)惠購書

3、《窮查理寶典》（美）彼得考夫曼編 李繼宏譯

點評：“芒格一生智慧的結(jié)晶?！?/p>

亞馬遜優(yōu)惠購書   當(dāng)當(dāng)網(wǎng)優(yōu)惠購書

4、《投資最重要的事》（美）霍華德馬克斯著 李莉譯

點評： “深刻闡明了風(fēng)險和投資的本質(zhì)。”

亞馬遜優(yōu)惠購書   當(dāng)當(dāng)網(wǎng)優(yōu)惠購書

5、《逃不過的經(jīng)濟(jì)周期》（挪威）拉斯特維德著 董裕平譯

點評：“站在100年歷史高度上的宏觀大視野之作?！?/p>

亞馬遜優(yōu)惠購書   當(dāng)當(dāng)網(wǎng)優(yōu)惠購書

精彩語錄：

1.中國2500家上市公司中，偉大的公司肯定只占了個位數(shù)。A股2500家公司中有2000家是垃圾公司，剩下的500家中可能有400家是普通公司，100家可以算是優(yōu)秀公司，而在這100家中大概有10家是偉大公司。

2.所謂的泡沫并不是基本面不好，反而大多泡沫都具備一個很好的基本面，只不過市場通過估值、通過杠桿把好的基本面過度放大了。

3.逆向投資是最簡單但卻最不容易學(xué)習(xí)的投資方式，因為它不是一種技能，而是一種品格，而品格是無法學(xué)的，只能在實踐中磨煉出來。

4.投資的本質(zhì)不在乎你懂各種新鮮的名字或者雕蟲小技，其實核心是回到投資的本質(zhì)，是合理低估的估值買有價值的東西。

5.我把好公司定義為“三好學(xué)生”：好行業(yè)中的好公司還要等個好價錢。

6.中國有14億人，我們的N是很大的N，別的國家，歐洲的小國家、還有日本，從1到N是最多只有幾千萬或者1億多，中國從1到N可以是14億。

7.從0到1的“1”要么是唯一，要么是第一，再差也是最好之一。不要在行業(yè)還是百舸爭流、萬馬齊奔的時候，每個股票就給予80億、100億的估值，這樣做時間不是你的朋友，多數(shù)結(jié)局會很難看。

8.A股有一批股票，基本上在15倍以下估值，行業(yè)遙遙領(lǐng)先，沒有人挑戰(zhàn)，有些人覺得這些沒有意義，但我們覺得它還有很穩(wěn)定的10～30%的年增長，這種從1到N的機(jī)會，才會是長期投資的主線。

9.世界上每個成功的投資家都是長期堅持一種方法，那些不斷變換投資方法的人最終大多一事無成。

10.所謂的泡沫并不是基本面不好，反而大多泡沫都具備一個很好的基本面，只不過市場通過估值、通過杠桿把好的基本面過度放大了。

11.投資這個游戲最重要的一條規(guī)則就是要留在游戲中，不要被人家踢出局。

12.識別人性弱點：1、過度自信 2、倉位思維 3、錨固偏見 4、短期趨勢長期化 5、虧損厭惡癥 6、標(biāo)題黨 7、榔頭癥

13.雖然新技術(shù)的前景廣闊，初期的行業(yè)格局卻非常散亂，絕大多數(shù)投資人很難在事前判斷出誰是最終贏家。

14.我是個樂觀主義者，從2008年的1800點起就很樂觀，到今天仍然樂觀。我的投資方法很簡單，就是長期選時看估值，低估值時高倉位，高估值時低倉位。短期選時看流動性，流動性放松就加倉，收緊就減倉。

15.我認(rèn)為中國在可預(yù)見的未來不太可能出現(xiàn)下一個輝瑞、下一個沃爾瑪，但出現(xiàn)下一個卡特彼特、下一個三星還是有希望的。

16.每個國家都有其比較優(yōu)勢，而一個國家的長期牛股和其比較優(yōu)勢是一致的，如巴菲特在美國買消費(fèi)和金融，在亞洲買的則是浦項鋼鐵、中石油、比亞迪這些在亞洲具比較優(yōu)勢的行業(yè)和公司。

17.大家總是說A股不適合價值投資，我卻覺得特別適合價值投資，因為被錯誤定價的公司特別多。

18.逆向投資的前提是深入的調(diào)研和分析。敢越跌越買，前提是你對公司研究得比賣家透徹。

19.我一直信奉沃爾瑪創(chuàng)始人山姆·沃頓所說的那句話：“只要買得便宜，就能賣得便宜?！蔽业慕M合不但倉位很高，而且80%都是大盤價值股。

20.我喜歡讀一兩年前的舊報告。因為已經(jīng)知道了報告發(fā)表后1-2年的行業(yè)演變、公司發(fā)展和股價走勢，可以事后檢驗分析師的薦股邏輯（品質(zhì)、估值、時機(jī)）對在哪里，錯在哪里，有哪些經(jīng)驗教訓(xùn)。99%的報告在一年后是沒有閱讀價值的，剩下的1%精準(zhǔn)地總結(jié)了行業(yè)規(guī)律和公司本質(zhì)。

七禾網(wǎng)注：成績代表過去，未來充滿挑戰(zhàn)。