資產(chǎn)證券化，是指以相關資產(chǎn)為支持發(fā)行證券的過程。企業(yè)或者金融機構把缺乏流動性但具有穩(wěn)定未來現(xiàn)金流的資產(chǎn)打包成資產(chǎn)池，并以該資產(chǎn)池作為現(xiàn)金流來源向市場發(fā)行證券，這種通過資產(chǎn)證券化方式發(fā)行的證券就是資產(chǎn)支持證券。資產(chǎn)證券化本質上是一個增強流動性的加工過程——將流動性較差或無法交易的資產(chǎn)加工成可以在二級市場上流通的證券?！?/p>

一、資產(chǎn)證券化的參與主體　

1．發(fā)起人：指資產(chǎn)池的原始所有人。它可以通過自己的業(yè)務本身獲得資產(chǎn)，也可以通過二級市場交易購買資產(chǎn)。發(fā)起人負責從自己所有的資產(chǎn)中挑選出現(xiàn)金流特征類似的資產(chǎn)，并進行組合以出售給SPV?！?/p>

2．特殊目的載體（SPV）：SPV是資產(chǎn)證券化業(yè)務特有的機構，這類機構的設立是為了分離發(fā)起人的破產(chǎn)風險與欲證券化資產(chǎn)的風險。SPV可由發(fā)起人或第三方設立，它負責購買發(fā)起人的資產(chǎn)池，并作為發(fā)起人直接發(fā)行資產(chǎn)支持證券，或者轉賣給其他機構。　　

3．投資者：投資者是指購買資產(chǎn)證券的機構或個人。資產(chǎn)支持證券的設計較為復雜，對其估值需要具備較高的專業(yè)素養(yǎng)，個人投資者很少有能力直接參與其中，因此，資產(chǎn)支持證券的投資者一般是機構投資者，如保險公司，投資基金，銀行機構?！　?/p>

4．除此之外，還有一些服務機構為發(fā)起人和投資者提供各種法律、技術、和權益保障類的服務，包括信用增級機構、信用評級機構、服務人、受托管理人等?！　?/p>

二、資產(chǎn)證券化基本結構

三、資產(chǎn)證券化基本運作步驟　　

1.明確資產(chǎn)證券化目標，構建資產(chǎn)池。發(fā)起人需要根據(jù)自身的融資需求，衡量資產(chǎn)組合中借款人的信用情況，評估抵押擔保物的價值，預測未來現(xiàn)金流，并根據(jù)證券化目標確定資產(chǎn)池規(guī)模，將資產(chǎn)打包組合構建資產(chǎn)池。　

2.資產(chǎn)轉讓。發(fā)起人與SPV簽訂買賣合同，發(fā)起人將資產(chǎn)池中的資產(chǎn)“真實出售”給SPV。　　

3.信用增級。信用增級分為內部信用增級和外部信用增級。內部信用增級是由SPV用基礎資產(chǎn)中所產(chǎn)生的部分現(xiàn)金流來提供的；外部信用增級是由外部第三方提供的信用增級工具，其常見形式有擔保、保險等?！　?/p>

4.信用評級。評級主要針對資產(chǎn)池的違約風險，而不考慮市場風險和發(fā)起人信用風險。由于出售的資產(chǎn)都經(jīng)過了信用增級，資產(chǎn)支持證券的信用級別一般會高于發(fā)起人的信用級別?！　?/p>

5.證券發(fā)行和資產(chǎn)轉讓支付。確定信用評級結果后，承銷商以包銷或代銷方式向投資者銷售證券，SPV從承銷商處獲取證券發(fā)行收入，并按合同約定的價格支付給發(fā)起人?！　?/p>

6.證券發(fā)行售后管理和服務。發(fā)起人指定一家服務機構管理資產(chǎn)池，負責收取、記錄由資產(chǎn)池產(chǎn)生的現(xiàn)金收入，并將現(xiàn)金收入存入受托管理人的收款專戶。受托管理人按約定收取資產(chǎn)池現(xiàn)金流，并按期向投資者支付本息，向專業(yè)服務機構支付服務費。（以上信息由申銀萬國期貨供稿）