資產(chǎn)證券化，是指以相關(guān)資產(chǎn)為支持發(fā)行證券的過程。企業(yè)或者金融機(jī)構(gòu)把缺乏流動(dòng)性但具有穩(wěn)定未來現(xiàn)金流的資產(chǎn)打包成資產(chǎn)池，并以該資產(chǎn)池作為現(xiàn)金流來源向市場(chǎng)發(fā)行證券，這種通過資產(chǎn)證券化方式發(fā)行的證券就是資產(chǎn)支持證券。資產(chǎn)證券化本質(zhì)上是一個(gè)增強(qiáng)流動(dòng)性的加工過程——將流動(dòng)性較差或無法交易的資產(chǎn)加工成可以在二級(jí)市場(chǎng)上流通的證券。　

一、資產(chǎn)證券化的參與主體　

1．發(fā)起人：指資產(chǎn)池的原始所有人。它可以通過自己的業(yè)務(wù)本身獲得資產(chǎn)，也可以通過二級(jí)市場(chǎng)交易購(gòu)買資產(chǎn)。發(fā)起人負(fù)責(zé)從自己所有的資產(chǎn)中挑選出現(xiàn)金流特征類似的資產(chǎn)，并進(jìn)行組合以出售給SPV?！?/p>

2．特殊目的載體（SPV）：SPV是資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)特有的機(jī)構(gòu)，這類機(jī)構(gòu)的設(shè)立是為了分離發(fā)起人的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)與欲證券化資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。SPV可由發(fā)起人或第三方設(shè)立，它負(fù)責(zé)購(gòu)買發(fā)起人的資產(chǎn)池，并作為發(fā)起人直接發(fā)行資產(chǎn)支持證券，或者轉(zhuǎn)賣給其他機(jī)構(gòu)?！　?/p>

3．投資者：投資者是指購(gòu)買資產(chǎn)證券的機(jī)構(gòu)或個(gè)人。資產(chǎn)支持證券的設(shè)計(jì)較為復(fù)雜，對(duì)其估值需要具備較高的專業(yè)素養(yǎng)，個(gè)人投資者很少有能力直接參與其中，因此，資產(chǎn)支持證券的投資者一般是機(jī)構(gòu)投資者，如保險(xiǎn)公司，投資基金，銀行機(jī)構(gòu)?！　?/p>

4．除此之外，還有一些服務(wù)機(jī)構(gòu)為發(fā)起人和投資者提供各種法律、技術(shù)、和權(quán)益保障類的服務(wù)，包括信用增級(jí)機(jī)構(gòu)、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、服務(wù)人、受托管理人等?！　?/p>

二、資產(chǎn)證券化基本結(jié)構(gòu)

三、資產(chǎn)證券化基本運(yùn)作步驟　　

1.明確資產(chǎn)證券化目標(biāo)，構(gòu)建資產(chǎn)池。發(fā)起人需要根據(jù)自身的融資需求，衡量資產(chǎn)組合中借款人的信用情況，評(píng)估抵押擔(dān)保物的價(jià)值，預(yù)測(cè)未來現(xiàn)金流，并根據(jù)證券化目標(biāo)確定資產(chǎn)池規(guī)模，將資產(chǎn)打包組合構(gòu)建資產(chǎn)池。　

2.資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓。發(fā)起人與SPV簽訂買賣合同，發(fā)起人將資產(chǎn)池中的資產(chǎn)“真實(shí)出售”給SPV?！　?/p>

3.信用增級(jí)。信用增級(jí)分為內(nèi)部信用增級(jí)和外部信用增級(jí)。內(nèi)部信用增級(jí)是由SPV用基礎(chǔ)資產(chǎn)中所產(chǎn)生的部分現(xiàn)金流來提供的；外部信用增級(jí)是由外部第三方提供的信用增級(jí)工具，其常見形式有擔(dān)保、保險(xiǎn)等。　　

4.信用評(píng)級(jí)。評(píng)級(jí)主要針對(duì)資產(chǎn)池的違約風(fēng)險(xiǎn)，而不考慮市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和發(fā)起人信用風(fēng)險(xiǎn)。由于出售的資產(chǎn)都經(jīng)過了信用增級(jí)，資產(chǎn)支持證券的信用級(jí)別一般會(huì)高于發(fā)起人的信用級(jí)別?！　?/p>

5.證券發(fā)行和資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓支付。確定信用評(píng)級(jí)結(jié)果后，承銷商以包銷或代銷方式向投資者銷售證券，SPV從承銷商處獲取證券發(fā)行收入，并按合同約定的價(jià)格支付給發(fā)起人?！　?/p>

6.證券發(fā)行售后管理和服務(wù)。發(fā)起人指定一家服務(wù)機(jī)構(gòu)管理資產(chǎn)池，負(fù)責(zé)收取、記錄由資產(chǎn)池產(chǎn)生的現(xiàn)金收入，并將現(xiàn)金收入存入受托管理人的收款專戶。受托管理人按約定收取資產(chǎn)池現(xiàn)金流，并按期向投資者支付本息，向?qū)I(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)支付服務(wù)費(fèi)。（以上信息由申銀萬(wàn)國(guó)期貨供稿）