央行整體維持流動(dòng)性平穩(wěn)的大方向未變

周三上證指數(shù)上午收盤(pán)前大幅走高，下午振蕩。截至收盤(pán)，整日上漲0.35%，成交量為1689.86億元，維持低位。板塊方面，房地產(chǎn)經(jīng)過(guò)幾日調(diào)整之后，再次領(lǐng)漲兩市，深港通概念相關(guān)板塊繼續(xù)走強(qiáng)。期貨方面，三大股指期貨品種全數(shù)翻紅，其中IH最強(qiáng)而IC最弱。主要原因在于IC前期漲勢(shì)較好，IH近期有補(bǔ)漲需求。

近期國(guó)內(nèi)企業(yè)利潤(rùn)回暖，穩(wěn)增長(zhǎng)持續(xù)發(fā)力，四季度經(jīng)濟(jì)有望回暖。房地產(chǎn)政策收緊，債券市場(chǎng)近期處于調(diào)整階段，資金有望回流股市，短期股市向好。

穩(wěn)增長(zhǎng)發(fā)力，繼續(xù)托底經(jīng)濟(jì)

國(guó)務(wù)院在周二啟動(dòng)第三次大督查，要求保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間，確保完成全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展主要目標(biāo)任務(wù)。重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)了發(fā)展民間投資，重申了供給側(cè)改革的推進(jìn)。從上半年情況來(lái)看，供給側(cè)改革推行進(jìn)度并不理想，為了完成全年目標(biāo)，下半年加速勢(shì)在必行。近期已有多地政府出臺(tái)相關(guān)文件推進(jìn)供給側(cè)改革，比如近期山西發(fā)布去產(chǎn)能時(shí)間表，稱(chēng)全省將關(guān)閉退出15座煤礦，大部分將在8月底之前實(shí)施停產(chǎn)，可化解產(chǎn)能1060萬(wàn)噸/年。

在供給側(cè)改革大背景下，相關(guān)企業(yè)利潤(rùn)得到了很大的改善。上周末公布的中國(guó)7月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)大增11%，其中鋼鐵、有色行業(yè)利潤(rùn)明顯好轉(zhuǎn)。隨著供給側(cè)改革的持續(xù)推進(jìn)，企業(yè)未來(lái)利潤(rùn)將會(huì)持續(xù)改善。

除此之外，在經(jīng)濟(jì)下行壓力較大的背景下，政府繼續(xù)依靠基建托底經(jīng)濟(jì)。最近兩個(gè)月，國(guó)家發(fā)改委密集批復(fù)了12個(gè)基建項(xiàng)目，總投資規(guī)模達(dá)2849億元，這僅是交通基建投資的一部分。除了發(fā)改委項(xiàng)目之外，京津冀一體化、長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶等相關(guān)項(xiàng)目下半年也會(huì)加快落地。近期房地產(chǎn)各方面數(shù)據(jù)有所回調(diào)，增速放緩。隨著房地產(chǎn)價(jià)格的持續(xù)上升，部分城市已經(jīng)出臺(tái)了政策限制樓市過(guò)熱的趨勢(shì)。下半年房地產(chǎn)對(duì)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)有限，因此基建投資對(duì)整體投資的貢獻(xiàn)將會(huì)保持強(qiáng)勢(shì)地位。穩(wěn)增長(zhǎng)持續(xù)發(fā)力，企業(yè)利潤(rùn)改善，四季度經(jīng)濟(jì)回暖概率較大，有利于股市整體估值的提高。

資金面整體平穩(wěn)，警惕美國(guó)加息影響

上周央行重啟14天逆回購(gòu)之后，市場(chǎng)一度擔(dān)心市場(chǎng)流動(dòng)性會(huì)有所趨緊。從近期央行動(dòng)作以及市場(chǎng)情況來(lái)看，市場(chǎng)整體資金面依然較寬松。雖然短期利率有所上升，但總體流動(dòng)性依然充裕。央行重啟14天逆回購(gòu)旨在降低債市杠桿，減少隔夜資金交易量，而并沒(méi)有收緊整體流動(dòng)性的意圖。從接下來(lái)的投放量來(lái)看，央行在本周二前已通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)進(jìn)行了連續(xù)5日的凈投放，表明央行維持市場(chǎng)流動(dòng)性穩(wěn)定的大方向未變。

上周五美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫發(fā)言偏鷹派。疊加近期美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)連續(xù)走好，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期愈發(fā)強(qiáng)烈，美元指數(shù)連續(xù)上漲，人民幣已連續(xù)一周貶值。和去年相比，人民幣貶值壓力已經(jīng)大幅放緩，資金外流速度放緩明顯。但是隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期的愈發(fā)強(qiáng)烈，近期人民幣貶值壓力將有所加大，資本外流或有加速，對(duì)國(guó)內(nèi)資金面造成影響。

綜上所述，隨著企業(yè)利潤(rùn)的回暖以及穩(wěn)增長(zhǎng)繼續(xù)發(fā)力，后市股市估值有望提高。央行整體維持資金面平穩(wěn)的大方向未變。此外，房地產(chǎn)政策趨緊，債市短期面臨調(diào)整，資金有望回流股市，預(yù)計(jì)后市股指振蕩偏多。