4.調查供應商

為了解公司真實經(jīng)營情況，渾水多調研上市公司的供應商，印證上市公司資料的真實性。同時，渾水也會關注供應商的辦公環(huán)境，供應商的產(chǎn)能、銷量和銷售價格等經(jīng)營數(shù)據(jù)，并且十分關注供應商對上市公司的評價，以此作為與上市公司公開信息對比的基準，去評判供應商是否有實力去和被調查公司進行符合公開資料的商貿(mào)往來。渾水甚至假扮客戶去給供應商打電話，了解情況。

案例：東方紙業(yè)/嘉漢林業(yè)/中國高速頻道/多元環(huán)球水務

在調查東方紙業(yè)時，渾水發(fā)現(xiàn)所有供應商的產(chǎn)能之和都遠小于東方紙業(yè)的采購量。調查嘉漢林業(yè)時，則發(fā)現(xiàn)其供應商和客戶竟然是同一家公司，公司干的是自買自賣、體內循環(huán)的把戲。調查中國高速頻道時，發(fā)現(xiàn)上市公司聲稱自己擁有獨有的硬件驅動系統(tǒng)，但是中國高速頻道的供應商在阿里巴巴網(wǎng)站公開銷售同樣的產(chǎn)品，任何人都能輕易購得。

除了傳統(tǒng)意義上的供貨商，渾水的調查對象還包括給上市公司提供審計和法律咨詢服務的會計師和律師事務所等機構。如在調查多元環(huán)球水務時，渾水去會計師事務所查閱了原版的審計報告，證實上市公司篡改了審計報告，把收入至少夸大了100倍。

5.調研客戶

渾水尤其重視對客戶的調研。調查方式亦包括查閱資料和實地調研，包括網(wǎng)絡調查、電話詢問，實地訪談等。渾水重點核實客戶的實際采購量、采購價格以及客戶對上市公司及其產(chǎn)品的評價。

案例：綠諾國際

綠諾國際的客戶對其評價惡劣，稱之為業(yè)界一家小公司，其脫硫技術由一家科研單位提供，不算獨有，更不算先進，而且脫硫效果差，運營成本高，其產(chǎn)品并非像其聲稱的那樣前途一片光明。

6．重估價值

在整個調研過程中，渾水常會根據(jù)實際調研的結果來評估公司的價值。善于通過供應商、客戶、競爭對手以及行業(yè)專家提供的信息來判斷整個行業(yè)的情況，然后根據(jù)相關數(shù)據(jù)估算上市公司真實的業(yè)務情況。價值重估不可能做到十分準確，但是能大致計算出數(shù)量級，具有極強的參考意義。為了達到做空的目的，渾水在狙擊上市公司的時候，不排除有惡意低估其資產(chǎn)價值的可能，但就調研方法而言，確有值得借鑒之處。

案例：東方紙業(yè)

如對東方紙業(yè)大致重估了存貨的價值，并且拍攝工廠照片和DV，請機械工程專家來評估機器設備的實際價值；還觀察工廠門口車輛的數(shù)量和運載量來評估公司的實際業(yè)務量。

7.傾聽對手

渾水很注重參考競爭對手的經(jīng)營和財務情況，借以判斷上市公司的價值，尤其愿意傾聽競爭對手對上市公司的評價調查，這有助于了解整個行業(yè)的現(xiàn)狀，不會局限于上市公司的一家之言。

案例：東方紙業(yè)

在調查東方紙業(yè)的時候，渾水把東方紙業(yè)的工廠照片與競爭對手晨鳴紙業(yè)、太陽紙業(yè)、玖龍紙業(yè)和華泰紙業(yè)等做了對比后發(fā)現(xiàn)：東方紙業(yè)只能算一個作坊。再對比東方紙業(yè)和競爭對手的銷售價格和毛利率發(fā)現(xiàn)，東方紙業(yè)的毛利率水平處于一個不可能達到的高度，盈利水平與行業(yè)嚴重背離。

8.請教專家

在查閱資料和實地調研這兩個階段，渾水有一個必殺技——請教行業(yè)專家。正所謂“聞道有先后，術業(yè)有專攻”，請教行業(yè)內的專家有利于加深對行業(yè)的理解。該行業(yè)的特性、正常毛利率、某種型號的生產(chǎn)設備市場價格，從行業(yè)專家處得到的信息效率更快、可信度更高。如當年銀廣夏被調查一樣，一般人難以斷定其生產(chǎn)過程的真?zhèn)危袃葘＜覍Υ藚s熟稔于心。

渾水在調查嘉漢林業(yè)時請教稅務專家、調查東方紙業(yè)時請教機械專家、調查分眾傳媒時請教傳媒專家、調查綠諾國際時請教脫硫技術專家、調查多元環(huán)球水務時請教過制造業(yè)專家。援引專家的言論，總是比自己的判斷更有說服力，這也是渾水樂于請教專家的原因之一。