剛性需求支撐

11月初，上游原料市場轉(zhuǎn)弱，PTA供給增加、下游需求下滑等利空共振，PTA價格一度快速回落，但是主力1701合約在4750元/噸獲得技術(shù)支撐，同時原油價格止跌反彈也令市場氣氛回暖，PTA價格在本周止跌回升。筆者認(rèn)為，在剛性需求支撐下，一旦原料價格出現(xiàn)回落，聚酯廠擇機逢低買入可能令PTA價格很快企穩(wěn)回升。反過來，一旦PTA期價快速上漲，可能引發(fā)企業(yè)套保操作，從而限制PTA價格上漲。

短期看，原料止跌利于市場心態(tài)企穩(wěn)

之前因OPEC成員國內(nèi)部分歧，令市場擔(dān)憂11月30日的維也納會議可能無法達(dá)成協(xié)議，一度成為籠罩在原油市場上的重要利空，導(dǎo)致原油價格持續(xù)下跌，但是OPEC秘書長巴爾金都在本周一表示，OPEC將遵守9月達(dá)成的減產(chǎn)協(xié)議，令國際原油市場受到提振。另外，美國聯(lián)邦調(diào)查局決定取消對希拉里的調(diào)查，美國股市受到明顯提振，原油價格也因此出現(xiàn)反彈。

10月下旬以來，原油價格持續(xù)下跌，帶動石腦油和PX價格回落，導(dǎo)致PTA成本重心下移，也令下游市場觀望氣氛升溫，滌絲產(chǎn)銷回落，多重利空共振導(dǎo)致PTA價格從4900元/噸以上回落至4750元/噸。不過，近期原油價格有望暫時止跌，原料市場的利空減弱有利于市場心態(tài)企穩(wěn)，本周一滌絲產(chǎn)銷回到100%以上可以有力地證明該觀點。因此，一旦原油價格止跌反彈，將對PTA產(chǎn)生階段性提振。

中期看，聚酯環(huán)節(jié)剛性需求支撐價格

下半年以來，國內(nèi)聚酯市場表現(xiàn)較好，聚酯企業(yè)產(chǎn)品庫存持續(xù)下滑，近期已經(jīng)降至歷史較低水平。聚酯行業(yè)開工率保持在年內(nèi)較高水平，也明顯高于往年同期的開工率水平，這對PTA的需求較好，從歷史數(shù)據(jù)來看，這種局面有望維持至12月。

進入12月之后，隨著元旦臨近，下游織機負(fù)荷將逐漸下滑，聚酯開工率也可能會適度走低，但是具體時間點和幅度取決于市場的表現(xiàn)。因此，預(yù)期12月中旬之前聚酯企業(yè)仍有一定的備貨能力，在PTA價格回調(diào)時，適度逢低買入的動作將封閉價格下跌空間，PTA有望緩慢振蕩回暖。

長期看，產(chǎn)能過剩制約價格快速上漲

近期，因原料價格下跌，PTA加工費在500元/噸左右波動，為下半年較好的加工費水平，為此也激發(fā)了PTA企業(yè)的生產(chǎn)積極性。Wind資訊公布的數(shù)據(jù)顯示，截至11月4日，國內(nèi)PTA開工率回升到75.7%的年內(nèi)高位。目前國內(nèi)PTA產(chǎn)能依舊過剩，行業(yè)處于落后產(chǎn)能淘汰期。為此，國內(nèi)生產(chǎn)巨頭已經(jīng)改變了原來的聯(lián)合減產(chǎn)挺價策略，而是希望通過加工費的競爭來淘汰落后的老裝置。一旦PTA加工費回升，可能令已經(jīng)停產(chǎn)的老裝置死灰復(fù)燃，這是PTA生產(chǎn)企業(yè)不愿見到的。

由此可見，PTA加工費的回升刺激生產(chǎn)增加，也將反過來制約PTA價格上漲。因此，預(yù)期PTA將長期受到產(chǎn)能過剩的壓制，保持低位振蕩局面，價格很難出現(xiàn)持續(xù)性快速上漲。

綜合以上分析，11月以來，PTA價格回落主要是因為原油持續(xù)下跌導(dǎo)致的成本下滑以及下游滌絲產(chǎn)銷的回落等利空共振所致，而且行業(yè)產(chǎn)能過剩也不支持價格持續(xù)快速上漲，但是聚酯企業(yè)低庫存、高負(fù)荷的狀態(tài)為市場潛在的利多，該局面將維持至12月。因此，從長期來看，產(chǎn)能過剩格局將制約PTA的上漲空間，但是從中期來看，在剛性需求支撐下，PTA的下跌空間有限，振蕩回升仍是主旋律。建議投資者四季度保持逢低買入思路，中短線操作為主。