2016年以來，全球鎳供需平衡由多年過剩轉(zhuǎn)為短缺，鎳價自低位反彈，截止11月底，鎳價反彈近48%，展望2017年，由于供需缺口持續(xù)，鎳價波動重心有望繼續(xù)抬升。

全球原生鎳產(chǎn)量增速有望逆轉(zhuǎn)。淡水河谷、嘉能可等產(chǎn)量繼續(xù)保持增長，而俄鎳、住友等產(chǎn)出下滑，中國NPI、電鎳產(chǎn)量同比減少，僅硫酸鎳產(chǎn)量有所增加，2016年全球原生鎳產(chǎn)出減量大于增量，產(chǎn)出下滑1.5%至193.4萬噸，2017年，由于中國在印尼投資的項目進程加快，全球原生鎳產(chǎn)量有望重新回歸增長，預(yù)計產(chǎn)量增長6.7%至206萬噸。

菲律賓環(huán)保政策沖擊紅土鎳礦供應(yīng)?？紤]環(huán)保政策以來新投產(chǎn)礦山、部分建議關(guān)停礦山通過審查繼續(xù)供礦，預(yù)計2016年菲律賓鎳礦供應(yīng)下滑20%，2017年多數(shù)中小鎳礦將被動減產(chǎn)，但通過審查的企業(yè)可能進一步增產(chǎn)，菲律賓鎳礦供應(yīng)可能會再降15-20%。

全球需求增長放緩。2016年隨著全球流動性寬松經(jīng)濟逐步回暖，原生鎳需求增加,中國依舊高居全球鎳消費首位，受益于不銹鋼產(chǎn)業(yè)低庫存和火爆的房地產(chǎn)市場，不銹鋼需求增加傳導(dǎo)至鎳需求增加，但中國房地產(chǎn)全面收縮政策將導(dǎo)致明年鎳需求放緩，預(yù)計今明兩年全球原生鎳需求增長5.8%和4%。

去庫存仍需時日。LME鎳庫存當前穩(wěn)定在37萬噸附近，國內(nèi)庫存因電解鎳進口量激增導(dǎo)致庫存自2015年開始累積并維持較高水平，2016年11月底國內(nèi)電鎳總庫存（保稅區(qū)+國內(nèi)倉庫）20萬噸附近，電鎳庫存可供全球使用3.4個月左右，去庫存仍需一定時間。

供需缺口持續(xù)，鎳價重心抬升。當前受全球央行維持流動性寬松經(jīng)濟逐步回暖、菲律賓礦業(yè)整頓等影響，全球市場趨于短缺，鎳價自底部震蕩反彈，2017年，供需缺口仍將持續(xù)，鎳價有望逐步回升。

風(fēng)險提示：菲律賓環(huán)保政策反復(fù)，印尼項目投產(chǎn)進度不及預(yù)期。

一、2016鎳行情回顧

倫鎳在年初中國春節(jié)期間創(chuàng)下歷史低點7550美元/噸之后，做空情緒得到有效釋放，獲利回補下，鎳價重歸前期底部盤整區(qū)間8200-9500美元/噸。

節(jié)后由于不銹鋼市場的供需錯配，以及產(chǎn)業(yè)低庫存，在補庫需求帶動下，不銹鋼產(chǎn)量在5月份創(chuàng)下年內(nèi)高點，傳導(dǎo)至原料端，增加了鎳的需求，鎳價反彈并一度突破盤整區(qū)間上沿9500美元/噸。

6月份，菲律賓新總統(tǒng)杜特爾特宣誓就職，并宣布對礦山進行環(huán)保整治，市場認為紅土鎳礦供應(yīng)將出現(xiàn)縮減，中國鎳生鐵企業(yè)原料面臨短缺，全球鎳供需缺口擴大，鎳價反彈突破前期盤整區(qū)間，進入新的區(qū)間9500-10800美元/噸。

國慶節(jié)前后，受運輸治超、焦炭價格暴漲、環(huán)保日趨嚴格等影響，鎳生鐵企業(yè)冶煉成本回升，抬高鎳價底部，鎳價于11月突破區(qū)間9500-10800美元/噸，并創(chuàng)下年內(nèi)新高12145美元/噸，進入新的盤整區(qū)間10800-12100美元/噸。

預(yù)計后期鎳價維持區(qū)間盤整走勢，但盤整區(qū)間有望逐步上移。

二、供應(yīng)收縮有望逆轉(zhuǎn)

印尼項目崛起，全球產(chǎn)出重歸增長

2016年可預(yù)見的增量12.1萬噸。淡水河谷、英美資源等企業(yè)產(chǎn)量繼續(xù)保持增長。淡水河谷前三季度累計產(chǎn)量22.8萬噸，同比增加9.7%；英美資源第三季度鎳鐵產(chǎn)量1.13萬金屬噸，南非鉑業(yè)項目第三季度精煉鎳產(chǎn)量7100噸，合計1.84萬噸，前三季度產(chǎn)量總計5.25萬噸，同比增長39%；印尼新建的NPI企業(yè)產(chǎn)量也在釋放，2016年印尼項目產(chǎn)量預(yù)計達10.4萬噸，較2015年增加7萬噸。全球可預(yù)見的產(chǎn)量增量12.1萬噸。

2016年可預(yù)見的減量13.2萬噸。QNI關(guān)停，俄鎳上半年產(chǎn)量12.2萬噸，同比下滑7%，2016年中國NPI、電解鎳均出現(xiàn)下滑，通用鎳表現(xiàn)平穩(wěn)，僅硫酸鎳產(chǎn)量出現(xiàn)增加，預(yù)計原生鎳產(chǎn)量同比下滑6.8%至58萬噸。全球可預(yù)見的產(chǎn)量減量13.2萬噸，大于全球可預(yù)見的產(chǎn)量增量，2016年全球原生鎳供應(yīng)出現(xiàn)下滑。

成本開始出現(xiàn)抬升。按照今年三季度均價10294美元/噸計算，全球33%的產(chǎn)能是虧損的，而在4月份，這一數(shù)據(jù)是60%。由于2014-2015年，能源價格的大幅下跌，以及主要鎳產(chǎn)出國本幣兌美元貶值，成本曲線有所下移，全球平均成本從2015年年中以來下降了20%，從2014年年中以來下降了40%，但今年以來，尤其是下半年，成本已經(jīng)開始回升，預(yù)計2017年在礦和能源成本的帶動下平均成本可能會有大幅上漲。

2017年原生鎳產(chǎn)量回升。中國在印尼投資的含鎳生鐵項目逐漸達產(chǎn)，預(yù)計2017年新增鎳金屬供應(yīng)15萬噸，將達到25萬噸，主要是德龍在印尼項目的快速崛起，受此影響，全球原生鎳產(chǎn)量有望逆轉(zhuǎn)自2014年以來下降趨勢，重新回到增加的軌道上。

中國產(chǎn)量繼續(xù)下滑

在產(chǎn)企業(yè)原料受限，停產(chǎn)企業(yè)復(fù)產(chǎn)意愿不強，中國電鎳產(chǎn)量延續(xù)下滑。目前國內(nèi)在產(chǎn)的電解鎳生產(chǎn)企業(yè)為金川集團（原料50%自產(chǎn)，50%外購）、吉恩鎳業(yè)、新鑫礦業(yè)、廣西銀億和煙臺凱實這5家，華友鈷業(yè)近期有所產(chǎn)出，但量較小，對今年產(chǎn)出貢獻不大。上述5家在產(chǎn)企業(yè)，前三家有自己的礦山，后面兩家原料完全外購。

受原料和價格影響，金川集團今年計劃產(chǎn)量14-14.5萬噸，比去年減少1.2萬噸，而其他四家在產(chǎn)企業(yè)目前產(chǎn)量表現(xiàn)穩(wěn)定。并且在當前鎳價水平下，停產(chǎn)企業(yè)四川尼科江西江鋰、華澤鈷鎳、元江鎳業(yè)、浙江嘉利珂、浙江蓋博等并沒有復(fù)產(chǎn)意愿。根據(jù)安泰科統(tǒng)計數(shù)據(jù)，今年1-11月份，國內(nèi)電鎳產(chǎn)量15.8萬噸，累計同比下滑17%，考慮到統(tǒng)計誤差，我們預(yù)計2016年電解鎳實際產(chǎn)量16.5萬噸，同比去年下滑17.5%，2017年電解鎳產(chǎn)量下滑3%至16萬噸。

受原料及環(huán)保等因素影響，中國NPI產(chǎn)能集中度提高。目前全國在產(chǎn)的鎳鐵企業(yè)（RKEF,電爐，高爐）約40多家，企業(yè)數(shù)量較高峰時期200多家大幅減少，主要受原料供應(yīng)、成本、環(huán)保等因素影響，大量小型鎳鐵企業(yè)退出，而部分具有競爭優(yōu)勢的大型鎳鐵企業(yè)在2016年開始出現(xiàn)盈利，加大了擴建力度，如內(nèi)蒙古上泰和江蘇德龍等，未來產(chǎn)能繼續(xù)增加，產(chǎn)能越來越向這些大型鎳鐵企業(yè)集中。

NPI產(chǎn)量構(gòu)成中76%是高鎳生鐵，24%是低鎳生鐵，由于國家環(huán)保日趨嚴格，低鎳生鐵占比預(yù)計將出現(xiàn)下滑；分地區(qū)來看，江蘇是我國鎳鐵產(chǎn)量最大的省份，其次分別是福建、山東、廣東、內(nèi)蒙古和遼寧。

NPI產(chǎn)量降幅有限。在NPI成本構(gòu)成中，鎳礦占35%，電力占25%，石灰占12%，無煙煤蘭炭占11%，還原焦占8%，人工占6%，其他占3%，年初，國內(nèi)部分具有競爭優(yōu)勢的企業(yè)開始盈利，后由于運費提高、焦炭價格飆升、環(huán)保日趨嚴格等因素影響，NPI成本回升，利潤有所收窄。

根據(jù)安泰科統(tǒng)計數(shù)據(jù)，今年1-11月份，國內(nèi)鎳生鐵產(chǎn)量33.8萬金屬噸，預(yù)計今年產(chǎn)量將達到36.5萬金屬噸，大于年初預(yù)期的35萬噸，主要是部分企業(yè)利潤好轉(zhuǎn)，產(chǎn)出增加，對于2017年，我們認為盡管存在鎳礦庫存偏低、后續(xù)菲律賓供應(yīng)存在變數(shù)、環(huán)保核查越來越嚴等因素，在當前價格下，企業(yè)生產(chǎn)還是有利潤的，而且一些企業(yè)使用鎳濕法冶煉進口中間產(chǎn)品和硫化鎳精礦提高NPI的品位，NPI產(chǎn)量降幅有限，預(yù)計下滑4%至35萬噸。

通用鎳表現(xiàn)平穩(wěn)，鎳鹽增長迅猛。根據(jù)安泰科統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2016年通用鎳產(chǎn)量2萬噸，與去年大致持平，預(yù)計2017年產(chǎn)量仍將保持穩(wěn)定；而鎳鹽受益于新能源汽車對三元電池的需求增長，表現(xiàn)亮眼，2016年硫酸鎳產(chǎn)量2.8萬噸，2017年將繼續(xù)保持增長。

菲律賓印尼此消彼長

菲律賓出礦減少。根據(jù)海關(guān)公布的數(shù)據(jù)，中國今年1-10月份從菲律賓進口紅土鎳礦2621萬濕噸，同比下滑12.38%，預(yù)計今年從菲律賓進口紅土鎳礦2900萬濕噸，同比下滑15%。

菲律賓鎳礦供應(yīng)2016年較2015年明顯下滑，主要是鎳價走低，鎳礦廠商沒有動力去擴大產(chǎn)能產(chǎn)量，并且年初時候，菲律賓鎳礦協(xié)會表示，2016年該國鎳礦出口將減少20%，礦山有意識的削減了產(chǎn)量。此外，今年菲律賓主要礦區(qū)的天氣比往年更加不利于采礦，蘇里高地區(qū)今年5-7月傳統(tǒng)采礦季節(jié)降雨量超過去年同期335毫米。

除以上因素外，年中，菲律賓新總統(tǒng)和行政團隊的環(huán)保政策，也影響了當?shù)氐V山的產(chǎn)出，2016年9月27日菲律賓公布了40座金屬礦山的審查結(jié)果，其中10座通過審查、10座已被關(guān)停，另有20座需要接受進一步的審查，面臨關(guān)停風(fēng)險，且以鎳礦居多。2017年多數(shù)中小鎳礦將被動減產(chǎn)，但通過審查的企業(yè)可能進一步增產(chǎn)，綜合而言，菲律賓鎳礦供應(yīng)可能會再降15-20%。

中國印尼項目逐漸達產(chǎn)。根據(jù)海關(guān)公布的數(shù)據(jù)，中國今年1-10月份從印尼進口鎳鐵59萬實物噸，同比暴增235%，預(yù)計今年從印尼進口鎳鐵70萬實務(wù)噸，同比暴增227%。

進口量的強勢增長主要是青山項目和東方振石項目貢獻，其中青山項目以RKEF工藝為主，已經(jīng)達產(chǎn)12個33000kva爐子，月產(chǎn)能6萬實物噸，東方振石項目以高爐為主，已經(jīng)達產(chǎn)4個80立方高爐，月產(chǎn)能8000實物噸。另外新華聯(lián)、新興鑄管項目也相繼投產(chǎn)，產(chǎn)品或在2017年供應(yīng)至國內(nèi)。

2017年，青山項目三期將新增8個33000kva爐子，江蘇德龍一期新增15個33000kva爐子等等，中國在印尼投資的鎳鐵項目進程加快，二季度有望放量，預(yù)計2017年NPI產(chǎn)量有望接近25萬鎳金屬噸。

供應(yīng)綜述

從全球看，2016年可預(yù)見的減量13.2萬噸，可預(yù)見的增量12.1萬噸，減量大于增量，2016年全球原生鎳產(chǎn)量下滑1.5%至193萬噸，而2017年，由于中國在印尼投資的NPI項目逐漸達產(chǎn)，全球原生鎳產(chǎn)量有望重新回到增加的軌道上，預(yù)計增加6.7%至206萬噸。

國內(nèi)電鎳企業(yè)5家在產(chǎn)，剩余停產(chǎn)企業(yè)當前并無復(fù)產(chǎn)計劃，預(yù)計電鎳產(chǎn)量出現(xiàn)下滑，2016年和2017年產(chǎn)量分別是16.5萬噸和16萬噸；國內(nèi)NPI企業(yè)雖然存在鎳礦庫存偏低、后續(xù)菲律賓供應(yīng)存在變數(shù)、環(huán)保核查越來越嚴等不利因素，但在當前價格下，生產(chǎn)還是存在一定利潤的，并且一些企業(yè)使用鎳濕法冶煉進口中間產(chǎn)品和硫化鎳精礦提高NPI的品位，NPI產(chǎn)量降幅有限，2016年和2017年產(chǎn)量分別是36.5萬和35萬金屬噸；通用鎳產(chǎn)量保持平穩(wěn)；鎳鹽產(chǎn)量增長迅猛，2016年和2017年產(chǎn)量分別是2.8萬噸和3.5萬噸。2016年中國原生鎳產(chǎn)量下滑6.5%至58萬噸，2017年中國原生鎳產(chǎn)量下滑1.7%至57萬噸。

三、需求增速放緩

境外需求表現(xiàn)平穩(wěn)

美國經(jīng)濟穩(wěn)步復(fù)蘇。2016年美國經(jīng)濟開始復(fù)蘇，三季度GDP增速回升至2.9%，主要由出口和存貨增加貢獻，出口受益于三季度疲弱的美元指數(shù)，存貨受益于商品價格上漲。目前來看這兩者不可持續(xù)，而美國最重要的消費貢獻只有1.5%。因此特朗普政府的新政對于美國尤其重要，減稅增支、大興基建將使得美國經(jīng)濟增長獲得新的動力。

全球經(jīng)濟回暖。目前全球各國掀起了一股由貨幣政策向財政政策轉(zhuǎn)向的新潮流，美國進入庫存周期中的主動補庫存階段；歐洲經(jīng)濟頗具韌性，并沒有市場預(yù)期的那樣差，信貸需求也開始緩慢復(fù)蘇。全球主要經(jīng)濟體回暖支撐原生鎳金屬消費。

原生鎳需求表現(xiàn)平穩(wěn)。預(yù)計2016年境外原生鎳需求量為96萬噸，同比增加5.5%，2017年，原生鎳需求表現(xiàn)平穩(wěn)，增速5.2%至101萬噸。

中國原生鎳消費中不銹鋼增速放緩 電池用鎳增長迅猛

中國占據(jù)全球原生鎳消費首位，但占比有所下滑。2016年中國原生鎳消費量為104萬噸，占全球消費量的52%，消費同比增加6.1%，增速回升超出年初預(yù)期，預(yù)計2017年中國原生鎳消費量繼續(xù)增長2.9%至107萬噸，全球占比下滑至51%。

增幅放緩和占比下降主要是中國不銹鋼需求放緩，分析其原因，我們認為首先是產(chǎn)能轉(zhuǎn)移，國內(nèi)不銹鋼廠原料來源受限，疊加日趨嚴格的環(huán)保檢查，產(chǎn)能逐步向原料產(chǎn)地轉(zhuǎn)移，主要是印尼和菲律賓，而這兩地的不銹鋼產(chǎn)出負反饋擠壓中國不銹鋼出口市場，其次是今年房地產(chǎn)和汽車市場透支需求，不銹鋼的高消費增速由于需求滯后性或持續(xù)到明年一季度，但隨后需求并無亮點出現(xiàn)，增速將出現(xiàn)放緩。

不銹鋼占據(jù)決定性地位，但電池用鎳增長迅猛。根據(jù)安泰科數(shù)據(jù)，2016年中國原生鎳消費中，不銹鋼行業(yè)占84%，電鍍6%，合金和鑄造5%，電池4%，其他1%。不銹鋼依舊占據(jù)決定性低位，電池用鎳增長迅猛，后期占比有望上升。

不銹鋼增速放緩

2016年不銹鋼產(chǎn)量大幅增長。根據(jù)中聯(lián)鋼數(shù)據(jù)，2016年中國不銹鋼產(chǎn)量將達到2378萬噸，同比增長10.4%。不銹鋼分為三個系列：200系，含鎳1-2%；300系，含鎳8%或以上；400系，不含鎳。按含鎳比例估算，2016年中國300系不銹鋼鎳元素消耗量為96萬噸，同比增加10萬噸；200系不銹鋼鎳元素消耗量7.6萬噸，同比增加0.7萬噸，不銹鋼耗鎳同比增加11.5%。

不銹鋼產(chǎn)能出現(xiàn)向印尼轉(zhuǎn)移趨勢。今年不銹鋼耗鎳的增加，一部分是由于部分300系替代了200系的需求，另一部分是因為今年上半年江蘇德龍200萬噸和內(nèi)蒙古上泰100萬噸新增300系產(chǎn)能投產(chǎn)，2017年不銹鋼新項目繼續(xù)上馬，山東鑫海不銹鋼項目（200萬噸）將推遲至2017年末，將在2018年投產(chǎn)；山東盛陽二期（160萬噸）2017年投產(chǎn)的可能性幾乎為零，或推遲，或“流產(chǎn)”。

除在國內(nèi)上馬不銹鋼冶煉項目外，中國不銹鋼冶煉企業(yè)也將目光投向印尼和菲律賓，2016年，青山印尼100萬噸不銹鋼項目試生產(chǎn)，2017年，青山將繼續(xù)在印尼投建100萬噸不銹鋼項目。2016年不銹鋼新增項目較多，將在2017年上半年達產(chǎn)釋放，預(yù)計國內(nèi)釋放產(chǎn)能250萬，印尼200萬噸，中國不銹鋼產(chǎn)能有向印尼轉(zhuǎn)移趨勢。

不銹鋼行業(yè)電解鎳消費量增加。2015年我國不銹鋼行業(yè)共消費鎳金屬量92.9萬噸， 其中原生鎳為78萬噸，電鎳26萬噸，占比28%，2016年我國不銹鋼行業(yè)共消費鎳金屬103.6萬噸，電鎳36萬噸，占比上升至34%，主要是今年不銹鋼廠靈活調(diào)整原料配比模式，多采用低鎳生鐵+電鎳生產(chǎn)不銹鋼，因經(jīng)濟性高于高鎳生鐵生產(chǎn)不銹鋼，按最新價格計算，低鎳生鐵搭配電鎳生產(chǎn)不銹鋼每鎳點溢價2150元，遠高于高鎳生鐵的400元。

不銹鋼出口向好，后期將受到印尼產(chǎn)能擠壓。受益于國外發(fā)達經(jīng)濟體經(jīng)濟回暖及人民幣貶值，預(yù)計2016年中國不銹鋼出口量將達到386萬噸，同比增長13%或45萬噸；進口量67萬噸，略減少2萬噸；凈出口量319萬噸，同比增長17%或46萬噸。2017年，中國逐步實現(xiàn)去產(chǎn)能，環(huán)保壓力倍增，制造成本上升，鋼廠成本優(yōu)勢有所下降，加上國內(nèi)不銹鋼廠逐步轉(zhuǎn)移產(chǎn)能至印尼，負反饋下擠壓國內(nèi)不銹鋼出口市場，國內(nèi)不銹鋼出口將出現(xiàn)下滑。

2016年中國房地產(chǎn)火爆透支消費，不銹鋼高消費增速不可持續(xù)。自08年經(jīng)濟危機之后，全球貿(mào)易開始進入瓶頸期，中國經(jīng)濟增長三駕馬車中的出口也開始走軟，由此中國經(jīng)濟進入轉(zhuǎn)型期，之后房地產(chǎn)成為中國經(jīng)濟增長新的驅(qū)動力。2016年中國經(jīng)濟增速能夠保持平穩(wěn)，Q1-Q3季度火爆的房地產(chǎn)市場功不可沒。

1-11月地產(chǎn)銷售面積同比增長近24.3%，帶動地產(chǎn)開工投資增速由負轉(zhuǎn)正。不銹鋼的消費一般滯后房屋銷售半年左右，所以不銹鋼消費高增速預(yù)計延續(xù)到明年一季度，10月房地產(chǎn)新政后，地產(chǎn)銷售面積同比增速出現(xiàn)下滑，在透支了當前市場的消費之后，遠期我們不認為有什么新的需求來維持當前不銹鋼消費水平，增速出現(xiàn)放緩。

汽車購置稅減免政策延長充滿不確定性，后期汽車消費或放緩。受益于小排量汽車購置稅減半優(yōu)惠政策刺激，2016年汽車銷量持續(xù)超預(yù)期。預(yù)計今年汽車銷量有望達到2770萬輛，同比增長12.7%。從國慶節(jié)開始，各地經(jīng)銷商為了沖銷量大張旗鼓渲染購置稅優(yōu)惠年底到期，由于購置稅減免政策延長的不確定性，年底存在提前透支消費的現(xiàn)象。因此預(yù)計2017年上半年銷量增速將逐漸放緩?；蛟S在地產(chǎn)宏觀調(diào)控后，政府出于穩(wěn)增長的目的會延續(xù)購置稅優(yōu)惠政策，實際政策調(diào)整還有待后續(xù)觀察。

不銹鋼庫存經(jīng)歷去庫和補庫輪動。2015年下半年，國內(nèi)不銹鋼庫存去庫存，從高點的近30萬噸，下滑至24.5萬噸，今年上半年，低庫存疊加不銹鋼的供需錯配，產(chǎn)業(yè)鏈開始補庫，庫存在5月份達到32萬噸高點后下滑，最新庫存為28.8萬噸，高于去年同期3萬噸，但300系庫存維持在較低水平，預(yù)計后期仍存在一定的補庫需求。

新能源汽車大有可為

隨著技術(shù)發(fā)展，鎳鈷錳三元電池已經(jīng)逐漸成為車用動力電池的主流。新能源汽車產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷2015年的野蠻增長后，2016年國家開始核查騙補情況。雖然核查會淘汰部分騙補企業(yè)，進而導(dǎo)致新能源汽車產(chǎn)量下降，但新能源汽車涉及節(jié)能環(huán)保和中國制造2025，依舊是國家戰(zhàn)略性支持的行業(yè)。

除此之外，目前全國有8個城市實行汽車限購，需要通過搖號或者競價的方式出售車牌，但是國產(chǎn)新能源汽車不在此限制范圍。因此隨著未來采取行政手段限購的城市增多，間接推動汽車消費結(jié)構(gòu)升級，國產(chǎn)新能源汽車的銷量也會增加，進而帶動電池用鎳的增長。

需求綜述

境外主要經(jīng)濟體經(jīng)濟回暖，預(yù)計2016年境外原生鎳需求量為96萬噸，同比增加5.5%，2017年需求增長表現(xiàn)平穩(wěn)，預(yù)計增長5.2%至101萬噸。

2016年中國原生鎳需求增長明顯，增長6.1%至104萬噸，主要受不銹鋼需求旺盛帶動，而不銹鋼需求旺盛主要受益于房地產(chǎn)和出口，預(yù)計2017年中國原生鎳需求將保持一定的增長，但由于當前需求被透支，遠期并無新增需求，增長將不及2016年，增長3%至107萬噸。

四、總結(jié)及展望

供需基本面改善，但去庫存仍需時間

供需基本面改善。根據(jù)上面對全球原生鎳供需的分析，我們發(fā)現(xiàn)自2016年開始，全球鎳供需平衡由2015年的過剩轉(zhuǎn)為短缺，在2015年價格大跌下，全球原生鎳生產(chǎn)出新下滑，2016年全球原生鎳產(chǎn)量下滑1.53%，而由于全球經(jīng)濟回暖，中國房地產(chǎn)火爆，原生鎳消費出現(xiàn)較好增長，2016年全球原生鎳需求增長5.8%，一舉逆轉(zhuǎn)供應(yīng)過剩局面。

2017年，由于中國在印尼的含鎳生鐵項目進程加快，預(yù)計貢獻25萬噸金屬量，受此影響，全球原生鎳產(chǎn)出回歸增加軌道上，增長6.7%至206萬噸，而消費端，境外消費平穩(wěn)，國內(nèi)消費今年被透支，較高的消費增速將延續(xù)至明年一季度，后期在無新增需求下，消費需求放緩，預(yù)計全球原生鎳需求增速放緩至4%至208萬噸，供需缺口延續(xù)，有利于消耗庫存。

全球庫存仍保持較高水平。LME鎳庫存常年維持在40萬噸以上高位，2016年庫存逐月下降，當前穩(wěn)定在37萬噸附近，但國內(nèi)庫存因電解鎳進口量激增導(dǎo)致國內(nèi)鎳板庫存量在2015年呈現(xiàn)持續(xù)增加并維持較高水平，2016年11月底中國電解鎳總庫存（保稅區(qū)+國內(nèi)倉庫）20萬噸附近，全球庫存合計57萬噸，較年初的67萬噸下滑逾15%或10萬噸，雖然下降幅度較大，但當前電鎳庫存可供全球使用3.4個月左右，去庫存仍需一定時間。

庫存轉(zhuǎn)移暫歇。自2015年3月份國內(nèi)鎳期貨上市以來，上期所交倉、貿(mào)易融資、收儲及今年鋼廠原料配比模式的靈活導(dǎo)致電鎳大量進口，截止2016年10月份累計進口電鎳33.5萬噸，較去年同期增長40%，但隨著國內(nèi)收儲結(jié)束及LME倉庫中可供中國進口的鎳板逐漸被消耗殆盡庫存轉(zhuǎn)移將告一段落，2017年中國電鎳進口量將出現(xiàn)大幅下滑。

LME庫存中鎳板最新庫存為14.5萬噸，占比39.4%，較年初24.4萬噸下降近10萬噸，而鎳球鎳粒較年初增加8.6萬噸，占比由年初的34.8%上升至現(xiàn)在的60.6%，中國不銹鋼廠更傾向于進口鎳板，雖然鎳球鎳粒也能用來生產(chǎn)不銹鋼，但會增加管理成本，如果中國不銹鋼廠不改變純鎳的使用習(xí)慣，2017年庫存轉(zhuǎn)移將暫歇。

價格重心抬升

我們認為，2016年鎳基本面好轉(zhuǎn)，鎳價在供應(yīng)縮減預(yù)期下穩(wěn)步反彈， 2017年，隨著全球經(jīng)濟的緩慢復(fù)蘇，鎳供需缺口持續(xù)，鎳價有望逐漸回升，預(yù)計2017年國內(nèi)長江鎳價波動在76,000-105,000元/噸，均價在90,000元/噸，LME鎳價波動在9,500-13,400美元/噸，均價在11,000美元/噸。