太極股份復(fù)牌,擬發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買其所持量子偉業(yè)100%股權(quán),價(jià)格確定為4.5 億元,非公開發(fā)行股份募集配套資金不超過36,622.43 萬元。 投資要點(diǎn): 并購量子偉業(yè)和募集配套資金是新方案落地的第一步!1 月10 號(hào)公告調(diào)整方案,1)簽署《股權(quán)收購意向協(xié)議》,太極擬與關(guān)聯(lián)方(中國電科或其實(shí)際控制的其他法人)共同以現(xiàn)金方式收購寶德計(jì)算機(jī)100%股權(quán),太極獲得寶德計(jì)算機(jī)的控股權(quán)。2)發(fā)股及現(xiàn)金收購量子偉業(yè)100%股權(quán),總對價(jià)4.5 億元,發(fā)股價(jià)格為28.32 元。3)募集資金不超過擬購買資產(chǎn)交易價(jià)格的100%,且不超過3.7 億元,發(fā)行價(jià)格為28.32元。量子偉業(yè)和募集資金已經(jīng)開始完成! 抑制成長的重要因素開始消失,下一步是現(xiàn)金收購寶德計(jì)算機(jī)!調(diào)整另一主要變化在對寶德計(jì)算機(jī)的并購,受市場環(huán)境影響導(dǎo)致并購計(jì)劃延期,新意向方案放棄增發(fā),以現(xiàn)金收購寶德計(jì)算機(jī)無需證券審核速度加快,業(yè)務(wù)融合后成長更可期。公司擬與中國電科共同持有的寶德計(jì)算機(jī)100%股權(quán),公司獲得寶德計(jì)算機(jī)的控股權(quán)。 新方案資本效果開始好于預(yù)期。一方面,并購量子偉業(yè)和配套融資再無擔(dān)憂。另一方面,太極與中國電科共同現(xiàn)金并購,避免過多現(xiàn)金流消耗對經(jīng)營的影響,原方案對寶德的計(jì)算機(jī)估值是16.66 億,假設(shè)現(xiàn)金收購方案中估值溢價(jià)10%、太極控股51%,太極所需現(xiàn)金為9.3 億,太極股份2013-2015 年末貨幣資產(chǎn)的均值為10.8 億,另有配套融資3.6 億元,且可能是分期付款,推測即使現(xiàn)金收購產(chǎn)生財(cái)務(wù)費(fèi)用,對業(yè)績影響明顯收縮。 根據(jù)2016 年公開信息,2016 以來重大城市/部委云幾乎都太極中標(biāo)。國務(wù)院和典型城市均發(fā)布云計(jì)算文件,特點(diǎn)是務(wù)實(shí)的落地性,涉及具體細(xì)節(jié)超預(yù)期(如數(shù)據(jù)開放比例、支持名單、權(quán)利實(shí)現(xiàn)清單),其中的云項(xiàng)目,幾乎都由太極支持。另外,智慧城市、國產(chǎn)化業(yè)務(wù)未來幾年都可能有重要進(jìn)展。 后續(xù)股價(jià)表現(xiàn)的催化劑:進(jìn)展慢隱藏的預(yù)期差,整合后的業(yè)績效果,其他業(yè)務(wù)進(jìn)展。 由于現(xiàn)金并購寶德方案細(xì)節(jié)還未公布,暫維持3 年盈利預(yù)測和“買入”評(píng)級(jí)。估計(jì)傳統(tǒng)和并購業(yè)務(wù)2016/2017/2018 年備考盈利預(yù)測為4.10 億、4.75 億、6.05 億,EPS 為0.99 元、1.14 元、1.46 元,增發(fā)攤薄后2016-2018 年EPS 為0.85 元、0.99 元、1.26 元,增發(fā)市值后對應(yīng)2016-2018PE 為36X、31X、25X。估值空間為224 億,不考慮其它外延和資產(chǎn)注入,長期更樂觀成長穩(wěn)態(tài)估值615 億元。按照寶德計(jì)算機(jī)原業(yè)績承諾,假設(shè)太極股份控股51%寶德和100%量子偉業(yè),2017/2018 年備考盈利預(yù)測為4 億、5.1 億,考慮增發(fā)后的市值,對應(yīng)2017-2018PE 為33X、26X。 責(zé)任編輯:七禾編輯 |
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