太極股份復(fù)牌，擬發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買其所持量子偉業(yè)100%股權(quán)，價(jià)格確定為4.5 億元，非公開發(fā)行股份募集配套資金不超過36,622.43 萬元。

投資要點(diǎn)：

并購量子偉業(yè)和募集配套資金是新方案落地的第一步！1 月10 號(hào)公告調(diào)整方案，1）簽署《股權(quán)收購意向協(xié)議》，太極擬與關(guān)聯(lián)方（中國電科或其實(shí)際控制的其他法人）共同以現(xiàn)金方式收購寶德計(jì)算機(jī)100%股權(quán)，太極獲得寶德計(jì)算機(jī)的控股權(quán)。2)發(fā)股及現(xiàn)金收購量子偉業(yè)100%股權(quán),總對價(jià)4.5 億元，發(fā)股價(jià)格為28.32 元。3）募集資金不超過擬購買資產(chǎn)交易價(jià)格的100%，且不超過3.7 億元，發(fā)行價(jià)格為28.32元。量子偉業(yè)和募集資金已經(jīng)開始完成！

抑制成長的重要因素開始消失，下一步是現(xiàn)金收購寶德計(jì)算機(jī)！調(diào)整另一主要變化在對寶德計(jì)算機(jī)的并購，受市場環(huán)境影響導(dǎo)致并購計(jì)劃延期，新意向方案放棄增發(fā)，以現(xiàn)金收購寶德計(jì)算機(jī)無需證券審核速度加快，業(yè)務(wù)融合后成長更可期。公司擬與中國電科共同持有的寶德計(jì)算機(jī)100%股權(quán)，公司獲得寶德計(jì)算機(jī)的控股權(quán)。

新方案資本效果開始好于預(yù)期。一方面，并購量子偉業(yè)和配套融資再無擔(dān)憂。另一方面，太極與中國電科共同現(xiàn)金并購，避免過多現(xiàn)金流消耗對經(jīng)營的影響，原方案對寶德的計(jì)算機(jī)估值是16.66 億，假設(shè)現(xiàn)金收購方案中估值溢價(jià)10%、太極控股51%,太極所需現(xiàn)金為9.3 億，太極股份2013-2015 年末貨幣資產(chǎn)的均值為10.8 億，另有配套融資3.6 億元，且可能是分期付款，推測即使現(xiàn)金收購產(chǎn)生財(cái)務(wù)費(fèi)用，對業(yè)績影響明顯收縮。

根據(jù)2016 年公開信息，2016 以來重大城市/部委云幾乎都太極中標(biāo)。國務(wù)院和典型城市均發(fā)布云計(jì)算文件，特點(diǎn)是務(wù)實(shí)的落地性，涉及具體細(xì)節(jié)超預(yù)期（如數(shù)據(jù)開放比例、支持名單、權(quán)利實(shí)現(xiàn)清單），其中的云項(xiàng)目，幾乎都由太極支持。另外，智慧城市、國產(chǎn)化業(yè)務(wù)未來幾年都可能有重要進(jìn)展。

后續(xù)股價(jià)表現(xiàn)的催化劑：進(jìn)展慢隱藏的預(yù)期差，整合后的業(yè)績效果，其他業(yè)務(wù)進(jìn)展。

由于現(xiàn)金并購寶德方案細(xì)節(jié)還未公布，暫維持3 年盈利預(yù)測和“買入”評(píng)級(jí)。估計(jì)傳統(tǒng)和并購業(yè)務(wù)2016/2017/2018 年備考盈利預(yù)測為4.10 億、4.75 億、6.05 億，EPS 為0.99 元、1.14 元、1.46 元，增發(fā)攤薄后2016-2018 年EPS 為0.85 元、0.99 元、1.26 元，增發(fā)市值后對應(yīng)2016-2018PE 為36X、31X、25X。估值空間為224 億，不考慮其它外延和資產(chǎn)注入，長期更樂觀成長穩(wěn)態(tài)估值615 億元。按照寶德計(jì)算機(jī)原業(yè)績承諾，假設(shè)太極股份控股51%寶德和100%量子偉業(yè)，2017/2018 年備考盈利預(yù)測為4 億、5.1 億，考慮增發(fā)后的市值，對應(yīng)2017-2018PE 為33X、26X。