核心觀點

根據耶倫的態(tài)度，美聯(lián)儲在2017年可能加息二至三次，將利率提升至1.00%-1.25%或1.25%-1.50%。耶倫曾經提到，正常的利率水平在3.00%左右，預計聯(lián)儲在2018年可能加息二至三次，屆時利率將在2.00%-2.50%左右，預計在2019年年中前后，利率水平可達3.00%。屆時，美國本輪加息周期可能結束，美元大致也在其前后達到本輪上漲的頂點。

一、美聯(lián)儲主席態(tài)度明朗

美國時間3月3日周五，北京時間3月4日凌晨2時，美聯(lián)儲主席耶倫在芝加哥高管俱樂部就經濟前景發(fā)表講話。在談到加息問題時，耶倫說：“我們目前判斷，如果經濟數(shù)據持續(xù)符合預期，逐漸加息是合適的。在本月晚些時候的會議上，美聯(lián)儲將會重新評估就業(yè)和通脹率是否符合預期，進而確定加息是否合適。”

耶倫較長時間以來一直認為2017年美聯(lián)儲將升息三次。耶倫和聯(lián)儲的態(tài)度還較市場樂觀。2016年12月14日，美聯(lián)儲加息25個基點，并預測2017年將加息3次。在1月5日發(fā)布的12月會議紀要中，美聯(lián)儲的官員們比以往更為樂觀。在1月20日特朗普就職的前2天，耶倫連續(xù)2天公開演講，強化了2017年3次加息的預期。2月14日，耶倫在國會做證詞，匯報半年度的貨幣政策，表示“如果就業(yè)和通脹符合預期，美聯(lián)儲在接下來的議息會議上加息可能就是適宜的?！?在特朗普上任后的第一次美聯(lián)儲政策會議中，許多美聯(lián)儲官員認為若美國經濟如期運行，加息將“相當快”進行。

因此，美聯(lián)儲在3月15日的議息會議上加息的概率很大。

二、美國經濟足以支持漸進加息

2008年以來，美聯(lián)儲著重關注幾件事：就業(yè)、通貨膨脹、GDP、金融風險等等，并以這些因素綜合評估加息時點、幅度和風險。

以下是美國GDP的情況。圖表顯示美國的經濟增長比較溫和，可以加息，但是不宜激進加息。

以下圖表是美國的失業(yè)率的情況。當前美國的失業(yè)率處于歷史上較低的水平，足以支持美聯(lián)儲連續(xù)加息。

以下圖表是美國的凈增非農就業(yè)數(shù)據，該數(shù)據在歷史均值的上方，足以支持美聯(lián)儲連續(xù)加息。

以下圖表是美國的CPI數(shù)據，該數(shù)據已經較長時期在2%上方，足以支持美聯(lián)儲加息。

以下圖表是美國的個人支出物價指數(shù)。該指數(shù)連續(xù)上行，雖然沒有超越2%，但是支持聯(lián)儲漸進性加息。

三、周邊經濟體對于美國加息的承受力在增強

1、中國

以下是中國的PPI情況。圖表顯示中國的PPI扭轉了原來長期下降的趨勢，進入了上升趨勢。

以下是中國的CPI情況，除了2月份大跌一次外，也是在上行的趨勢中。

2、歐洲、日本

歐盟的風險，過去主要是希臘等歐洲五國的債務風險，后來是英國的脫歐風險，這些風險暫時都已經平靜。未來主要是法國大選帶來的風險，但是目前的右翼候選人勒龐的當選可能性不大。同時，德國等國的大選徹底顛覆目前局面的可能性也不高。

以下是歐元區(qū)的GDP增長的情況。該圖顯示歐元區(qū)的GDP也是在穩(wěn)定增長。

日本在安倍上臺以后，實施了被稱為“安倍經濟學”的改革措施，一度造成GDP波動比較大。但是除了2014年外，GDP也基本保持穩(wěn)定增長。

四、未來二年內，美聯(lián)儲可穩(wěn)定漸進加息5次左右

美聯(lián)儲在2014年結束QE以后，就逐漸進入了加息周期。2015年12月17日加息一次，將利率從0-0.25%提升至0.25%-0.5%。2016年12月15日又加息一次，將利率提升至0.50%-0.75%。

根據耶倫的態(tài)度，美聯(lián)儲在2017年最大可能會加息三次，將利率提升至1.25%-1.50%。另外也可能將加息二次，將利率提升至1.00%-1.25%。耶倫曾經提到，正常的利率水平當在3.00%左右，那么，預計聯(lián)儲在2018年可能加息二、三次，屆時利率將在2.00%-2.50%左右。可能在2019年年中前后，利率水準達到3.00%左右。屆時，美國本輪加息周期可能結束，美元大致也在其前后達到本輪上漲的頂點。所以，在未來二年內，美聯(lián)儲加息次數(shù)當在5次左右。

以下圖表是聯(lián)儲貨幣委員會成員的點陣圖。該圖顯示聯(lián)儲貨幣委員會成員態(tài)度總體上呈現(xiàn)鷹派。

以下圖表是美國利率期貨的概率圖。該圖顯示市場認為聯(lián)儲在2017年有若干次加息的機會。