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恒逸石化彰顯長期發(fā)展信心:申萬宏源5月23日評

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2017-05-23 15:08:14 來源:申萬宏源證券

恒逸石化(000703)


事件:公司擬開展第二期員工持股計劃,擬籌集金額不超過1.5 億元,續(xù)存期為36 個月;同時,公司擬實施第二期限制性股票激勵計劃,擬授予公司高管限制性股票2,855 萬股,占公司股本總額的1.76%,擬授予價格為6.60 元/股。


員工持股與股權(quán)激勵彰顯公司長期發(fā)展信心。公司第一期員工持股已于2016 年9 月30 日完成購買,成交金額2.93 億元(均價11.84 元/股),占公司總股本1.90%;同時公司在2015 年8 月推出第一期股權(quán)激勵計劃,面向公司16 名核心管理層授予限制性股票1200 萬股,價格5.35 元/股。本次股權(quán)激勵數(shù)量更多、授予范圍更廣,行權(quán)條件為17、18、19年凈利潤分別不低于7.8、10.4、15.6 億元,彰顯公司長期發(fā)展信心。


產(chǎn)品價格階段性回調(diào)不改變行業(yè)復蘇趨勢。受油價下跌、庫存積累等因素影響,3 月份以來公司主要產(chǎn)品價格和價差出現(xiàn)階段性回調(diào),PTA 重新陷入全行業(yè)虧損。短期看沙特、俄羅斯等國表態(tài)愿意延長凍產(chǎn)時間,加之二季度PX 集中檢修,聚酯產(chǎn)業(yè)鏈有望止跌反彈;中期看PTA 產(chǎn)能擴產(chǎn)高峰已于2014 年結(jié)束,行業(yè)供需持續(xù)好轉(zhuǎn),全行業(yè)虧損運行狀態(tài)不可持續(xù),PTA 景氣有望逐漸復蘇。公司擁有PTA/聚酯/CPL 權(quán)益產(chǎn)能分別為612/183.5/10 萬噸,業(yè)績彈性較大。


文萊項目有序推進,打開公司長期發(fā)展空間。2016 年10 月公司以12.00 元/股完成非公開發(fā)行,募集38 億元用于文萊PMB 石化項目(包含150 萬噸PX 產(chǎn)能),受益當?shù)氐统杀炯岸愂諆?yōu)惠盈利能力強,且有利于上游拓展。目前項目已經(jīng)開工,預計18 年底投產(chǎn)。


盈利預測與估值。恒逸石化是國內(nèi)PTA-聚酯產(chǎn)業(yè)鏈龍頭,公司在上市公司中PTA 彈性最大,第二期員工持股與股權(quán)激勵彰顯公司發(fā)展信心,中期看PTA 有望景氣上行,同時文萊煉油項目打開公司成長空間。維持盈利預測,預計公司2017-2019 年EPS 分別為0.77、1.10、1.35 元,當前股價對應(yīng)17-19 年P(guān)E 為17.2X、12.0X、9.8X,維持“增持”評級。


風險提示: 1)原油價格大幅波動;2)PTA 行業(yè)競爭加劇;3)文萊項目進展低于預期

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