提到“周黑鴨”，對吃貨們來說并不陌生，吃過的人都說好吃，沒吃過的人都想吃，那味道確實(shí)很贊，剛?cè)肟跁r“有點(diǎn)甜”，然后“越來越辣”，吃完了“嘴邊還留有余香”，絕對是鴨脖行業(yè)里的NO1。

從作坊到上市公司  成就十多位億萬富翁

鴨脖祖籍武漢，本來也只有武漢人喜歡吃，現(xiàn)在已經(jīng)風(fēng)靡全國，連香港同胞也被征服了，據(jù)最新的天貓超市發(fā)布的“香港人最愛商品榜單TOP10”，排名第一的竟然是周黑鴨，可見周黑鴨的吸引力有多大，從另外一個角度來看，香港人的口味也是挺重的。其實(shí)鴨子全身都是寶，從鴨頭到鴨腳，從鴨舌到鴨心，都在為吃貨們提供無窮無盡的誘惑，也在為制作這些美食的企業(yè)提供著不菲的收益，周黑鴨就是其中一家公司，而且它從街邊的一家小作坊做到了估值百億的香港上市公司。周黑鴨上市的同時也成就了十多位億萬富翁。據(jù)報(bào)道，作為周黑鴨創(chuàng)始人周富裕夫婦持股66.84%，身價(jià)高達(dá)98億港元，有6位股東共持股1.75億港元，市值11億，而另外7位員工共持股1.46億，市值9億，都成了億萬富翁。

盈利水平 超過一大半A股上市公司

根據(jù)周黑鴨年報(bào)披露，2016年公司實(shí)現(xiàn)收入28.16億元，同比增長15.8%，利潤達(dá)到7.15億元，同比增長29.5%。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，周黑鴨去年的毛利率為62.3%，是絕味食品的2倍、煌上煌的1.9倍；其當(dāng)期凈利率為25.4%，是絕味食品的2.2倍、煌上煌的3.3倍。這個盈利水平，超過一多半A股上市公司。

數(shù)據(jù)來源于：周黑鴨2016年年報(bào)

“鴨王”是如何練成的？

“周黑鴨”的創(chuàng)始人周富裕是一個連書都沒讀過的一個窮小子，19歲就出來打工，為什么能把一家賣鴨子的店做到上市公司？他是怎么做到的？就筆者看來，主要是三個方面的原因，口味、品牌、商業(yè)模式。

口味獨(dú)特

只有好吃，吃貨們才愿意買單。周富裕那時的想法很單純，只有一想到就會流口水的鴨脖，才會有生意，而周富裕一開始就沒有局限于某個地域性的口味，他做的口味就只有一種，就是“入口微甜爽辣，吃后悠長”，吃了就忘不了，這也是在這么多家周黑鴨的門店里都能買到一樣的味道。為了達(dá)到這個味道，他親自嘗試研制，終于研發(fā)成功。周富裕曾說：“我的夢想是走向世界，周黑鴨不像誰，周黑鴨就像周黑鴨。”

品牌創(chuàng)新

周黑鴨銷售額之所以高，不僅是因?yàn)殇N量好，更是因?yàn)槠放坪涂诒畮淼亩▋r(jià)空間。同樣重量的鴨脖，它價(jià)格比競爭對手高，消費(fèi)者之所以愿意付出溢價(jià)，就是追求它的味道和品質(zhì)，這是周黑鴨的核心競爭力。早在1998年，周富裕憑借自己研制的獨(dú)特口味鴨子在當(dāng)時風(fēng)靡一時。不過產(chǎn)品的成功，市場上開始出現(xiàn)了很多的假冒店仿冒他，可以說泛濫成災(zāi)，生意也慢慢慘淡了，為了改變這一現(xiàn)狀，周富裕才意識到必須要有自己的品牌，周富裕正式把原來叫的“怪味鴨”更名為“周記黑鴨”，后來才改為“周黑鴨”。

周富裕還請人給周黑鴨設(shè)計(jì)品牌形象，是按照他自己的樣子來做的。那時周富裕正好燙了一頭黃色的卷發(fā)，他告訴設(shè)計(jì)師：“這個形象不一定要像我，但是要卡通，讓別人覺得好玩?！庇谑蔷陀辛艘活^大卷發(fā)的小男孩形象。不同于市面上單純的文字招牌或者鴨子形象的鹵味店，周黑鴨這個整體形象，既特別又可愛，背后的用心則是“好玩”。

堅(jiān)持直營模式

不同于傳統(tǒng)食品連鎖的加盟模式，周黑鴨采用了直營模式。截至2016年底，周黑鴨線下門店數(shù)量為778家，其中有204家為交通樞紐門店，這類門店為周黑鴨帶來的銷售總額達(dá)10.5億，占其總收益的37.4%。覆蓋13個省，43個城市，一大半在華中地區(qū)（湖北、湖南、河南、江西），而其中的大部分來自其大本營湖北。雖然在門店數(shù)量上只有競爭對手絕味食品的不到十分之一，但是在單店利潤高達(dá)362萬元，是絕味食品的9倍，跟洋快餐巨頭肯德基也有的一拼，肯德基2015年在中國單店的收入也不過600萬元左右，但是，周黑鴨的面積和員工數(shù)大大少于肯德基，這樣利潤率就差不多了。周黑鴨的發(fā)展，算得上是餐飲食品行業(yè)堅(jiān)持多年直營后形成良性循環(huán)的一個典型案例。

進(jìn)軍小龍蝦行業(yè)  豐富產(chǎn)品線

除了專注做鴨的同時，周黑鴨也在積極嘗試新品的開發(fā)，豐富產(chǎn)品線。2017年5月5日周黑鴨推出新產(chǎn)品冷食鹵制小龍蝦，每盒售價(jià)36.8元，每盒重量180g，每盒約有6只小龍蝦，平均每只小龍蝦約6元，毛利率還是相當(dāng)可觀的。

小龍蝦被稱為“夜宵之王”，這個生意可不小，據(jù)報(bào)道，小龍蝦去年在中國銷售金額高達(dá)1000億元，人均消費(fèi)額為84元。截至去年年中，小龍蝦主題餐飲店已達(dá)到1.7萬間，數(shù)量是肯德基中國門店的3倍。小龍蝦市場的持續(xù)火爆，讓小龍蝦養(yǎng)殖業(yè)已成為全國多個省市的重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)。湖北潛江是中國最大的小龍蝦產(chǎn)地，小龍蝦養(yǎng)殖面積超50萬畝，每年出口的小龍蝦總量占全國的70%，總部位于湖北的周黑鴨發(fā)展小龍蝦業(yè)務(wù)占據(jù)了供應(yīng)鏈優(yōu)勢和成本優(yōu)勢。

發(fā)展前景 看好

周黑鴨對自我的定位是休閑零食品牌，而零食本身是一個萬億級的市場，空間巨大。在消費(fèi)升級的大趨勢下，人們在“吃”上早就不局限于一日三餐，而是在正餐外的飲食消費(fèi)商越花越多，尤其是年輕女性消費(fèi)者，其中自稱“吃貨”的越來越多。據(jù)中國食品工業(yè)協(xié)會《中國休閑食品行業(yè)發(fā)展研究報(bào)告》預(yù)計(jì)，到2019年我國休閑食品行業(yè)產(chǎn)值將達(dá)到1.99萬億元，小品類休閑食品產(chǎn)值達(dá)到1.04萬億元。

其次，周黑鴨公司具備優(yōu)秀的產(chǎn)品研發(fā)能力，產(chǎn)品研發(fā)一直走在行業(yè)的前沿。此外，公司采用自營的經(jīng)營模式，門店的管理水平和盈利能力遙遙領(lǐng)先于競爭對手。而且小龍蝦市場的切入和陸續(xù)釋放的產(chǎn)能為周黑鴨帶來強(qiáng)勁的增長潛力。不過，周黑鴨表示，目前小龍蝦是先預(yù)售、再生產(chǎn)，暫時沒有銷售規(guī)模的目標(biāo)，如果效果好，線下部分將從湖北和江浙滬拓展到西南、華北等其他地區(qū)。這次創(chuàng)新能否為周黑鴨帶來新的增長點(diǎn)，值得各位投資人的關(guān)注，綜上所述，予以周黑鴨“正四星”級評級。（備注：七禾網(wǎng)研究中心根據(jù)綜合因素對某上市公司的評級分為“正五星-負(fù)五星”，并不代表對股票漲跌的預(yù)測。）

風(fēng)險(xiǎn)提示：投資有風(fēng)險(xiǎn)，本報(bào)告僅是個人觀點(diǎn)，僅供參考，不構(gòu)成投資建議。 

七禾網(wǎng)yfjjl6v.cn研究中心研究總監(jiān) 翁建平

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