賽輪金宇（601058）

原材料價格暴漲利空出盡，二季度原材料價格回落，公司業(yè)績有望迎來反轉(zhuǎn)。2 月份以來主要原材料價格回落，天然橡膠價格從2 月份最高點的的20900 元/噸暴跌到目前的12500 元/噸，跌幅達到40%；合成膠價格從2 月份最高點的25100 元/噸暴跌到約11000 元/噸，跌幅超過50%。而2017 年2 月份至今公司多次提價，二季度業(yè)績有望反轉(zhuǎn)。

副董事長及董事配偶持續(xù)增持彰顯公司長期發(fā)展信心。董事宋軍配偶趙冬梅6 月27 日增持40 萬股，自2017 年5 月9 日至2017 年6 月28 日累計增持公司股份918 萬股。公司副董事長延萬華自2017 年5 月9 日至2017 年5 月23 日累計增持公司股份約571 萬股。

定增審核通過，越南工廠進展順利，規(guī)避雙反優(yōu)勢明顯。本次定增主要用于“年產(chǎn)120 萬套全鋼子午線輪胎和3 萬噸非公路輪胎項目”。其中，120 萬套全鋼胎項目第一條全鋼胎已于2016 年末成功下線。越南工廠比國內(nèi)工廠優(yōu)勢明顯：1）由于越南產(chǎn)膠，天膠運輸成本低，且有所得稅優(yōu)惠政策，半鋼胎毛利率相比國內(nèi)更高；2）越南產(chǎn)能主要用于出口美國，規(guī)避“雙反”影響。2016 年賽輪越南半鋼胎銷量達到560 萬套，實現(xiàn)凈利潤1.7 億元，2017 年有望達到750 萬套半鋼胎銷售，60 萬套全鋼胎銷售，推動公司下半年業(yè)績大幅增長。

盈利預(yù)測及投資評級：原材料價格暴漲利空出盡，原材料價格下跌，越南工廠進展良好，公司業(yè)績有望迎來反轉(zhuǎn)，副董事長及董事配偶持續(xù)增持彰顯對公司長期發(fā)展信心。維持增持評級，因上半年業(yè)績不達預(yù)期，越南工廠因定增進度較慢影響投產(chǎn)進度，下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計17-19 年EPS 分別為0.13 元，0.28 元、0.36 元（下調(diào)前為0.18 元、0.45 元、0.52 元），對應(yīng)17-19 年P(guān)E 分別為26 倍、12 倍、10 倍。

風險提示：1、原材料價格大幅波動；2、越南工廠開工、銷售不及預(yù)期；3、行業(yè)競爭激烈。