7月2日，央行與香港金融管理局發(fā)布公告，決定批準(zhǔn)香港與內(nèi)地“債券通”上線。7月3日“北向通”正式上線試運(yùn)行。

這是繼“滬港通”、“深港通”之后，我國(guó)金融改革與開放歷程中的又一重大金融事件，對(duì)提升我國(guó)債券市場(chǎng)在國(guó)際上的影響力及增強(qiáng)我國(guó)金融業(yè)應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的能力都將起到重要作用。也正如市場(chǎng)人士指出，“債券通”啟動(dòng)后，境外投資者投資我國(guó)銀行間債券市場(chǎng)的模式將由間接變成了直接，這是我國(guó)資本賬戶開放的重要舉措，也符合人民幣國(guó)際化大方針，不僅將有助于完善債券市場(chǎng)的國(guó)際化進(jìn)程。同時(shí)，也為國(guó)際投資者配置內(nèi)地債券資產(chǎn)提供了更為便捷的“快車道”，未來(lái)有望吸引更多國(guó)際資金進(jìn)入我國(guó)債市。

因而，展望未來(lái)，債券通最大意義在于將有效激活我國(guó)債券市場(chǎng)的投資潛能，最大限度地發(fā)揮出我國(guó)債券市場(chǎng)融資功能。

其一，有利促進(jìn)我國(guó)債市開放，內(nèi)地債券市場(chǎng)仍存在著多頭監(jiān)管、信用剛兌、投資者保護(hù)欠缺等問題，債券市場(chǎng)開放程度仍然較低。截至2017年4月末，在中債登44.99萬(wàn)億元托管量中，境外機(jī)構(gòu)占比僅1.7%左右，與其他開放程度較高的國(guó)際市場(chǎng)相比，仍需要進(jìn)一步全面深化開放。顯然，“債券通”啟動(dòng)將加快推動(dòng)我國(guó)債市與國(guó)際制度接軌，促進(jìn)我國(guó)債券市場(chǎng)的對(duì)外開放進(jìn)程。同時(shí)，債券通進(jìn)一步拓寬了可投資銀行間債券市場(chǎng)的境外機(jī)構(gòu)投資者類型和交易工具范圍、取消了投資額度限制、簡(jiǎn)化了投資管理程序后，境外投資者紛紛進(jìn)入內(nèi)地債券市場(chǎng)；盡管目前對(duì)我國(guó)債市影響有限，但從中長(zhǎng)期看，隨著人民幣加入SDR以及未來(lái)人民幣債券納入國(guó)際債券指數(shù)，人民幣債券在國(guó)際市場(chǎng)上的需求將會(huì)顯著增加，未來(lái)或可帶來(lái)數(shù)千億美元的新增資金。

其二，有利引入增量資金，為我國(guó)債券市場(chǎng)注入活力。目前可允許三條途徑供境外投資者進(jìn)入境內(nèi)債券市場(chǎng)，分別為合格機(jī)構(gòu)投資者(QFII)計(jì)劃、人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者(RQFII)進(jìn)入境內(nèi)債券市場(chǎng)計(jì)劃以及三類合資格機(jī)構(gòu)直接進(jìn)入內(nèi)地銀行間債券市場(chǎng)(CIBM)計(jì)劃；且這三種途徑取消了前期CIBM等耗時(shí)較長(zhǎng)的結(jié)算代理協(xié)議，流程大大縮減，可為中國(guó)債券市場(chǎng)提供源源不斷的資金動(dòng)力和極大地提升我國(guó)債券市場(chǎng)的資金活力。目前我國(guó)利率債存量規(guī)模達(dá)24.5萬(wàn)億元，如果達(dá)到新興市場(chǎng)9%的海外投資者占比，則海外配置利率債2.2萬(wàn)億元，境外投資者利率債持倉(cāng)僅有7000億。

其三，債券通有利境外投資者直接依靠?jī)?nèi)地與香港的基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)和多級(jí)托管來(lái)“一點(diǎn)接入”內(nèi)地銀行間債券市場(chǎng)，境外投資者將無(wú)需到內(nèi)地相關(guān)機(jī)構(gòu)辦理開戶事宜，國(guó)際投資者也能夠在不改變業(yè)務(wù)習(xí)慣；同時(shí)在有效遵從內(nèi)地市場(chǎng)法規(guī)制度前提下，境外投資者可更加便捷地參與我國(guó)債券市場(chǎng)，提高入市效率、拓展資金流入規(guī)模。

其四，債券通促使市場(chǎng)準(zhǔn)入的約束條件下降、投資靈活度提高，有利于吸引中小境外機(jī)構(gòu)投資者；同時(shí)，有效引入做市商交易，提高境外投資者買賣活躍度，有助于進(jìn)一步提高市場(chǎng)流動(dòng)性；此外，在投資范圍上，未來(lái)或放開至回購(gòu)、期貨等，有助于內(nèi)地債券市場(chǎng)進(jìn)一步國(guó)際化。

此外，人民幣加入SDR籃子之后，境外投資者人民幣配置需求將逐漸提升；“債券通”無(wú)疑為其增加了境外投資者投資人民幣產(chǎn)品的渠道，隨著未來(lái)人民幣匯率貶值預(yù)期下降，將成為助力人民幣國(guó)際化的重要方式之一。尤其會(huì)鼓勵(lì)更多國(guó)際投資者參與全球第三大債券市場(chǎng)，也有助于激發(fā)對(duì)內(nèi)地固定收益產(chǎn)品的新投資需求，最終吸引更多海外機(jī)構(gòu)在內(nèi)地發(fā)行人民幣債券。

但要注意的是投資者的適應(yīng)性及風(fēng)險(xiǎn)辨識(shí)能力培養(yǎng)是個(gè)長(zhǎng)期過程，需監(jiān)管部門加強(qiáng)培育和引導(dǎo)；同時(shí)，我國(guó)債券市場(chǎng)開放，應(yīng)注重引入以資產(chǎn)配置需求為主的央行類機(jī)構(gòu)和中長(zhǎng)期投資者，防止愛好風(fēng)險(xiǎn)偏高機(jī)構(gòu)出現(xiàn)而加劇我國(guó)債券市場(chǎng)的不穩(wěn)定性；并盡快實(shí)現(xiàn)評(píng)級(jí)體系與國(guó)際評(píng)級(jí)體系一致性可比性，讓境外機(jī)構(gòu)對(duì)內(nèi)地企業(yè)債券有足夠了解，增強(qiáng)投資中國(guó)債券信心。此外，在“北向通”成功的基礎(chǔ)上，適時(shí)研究擴(kuò)展至“南向通”，讓境內(nèi)投資者經(jīng)由兩地基礎(chǔ)設(shè)施機(jī)構(gòu)之間的互聯(lián)互通機(jī)制安排，能及時(shí)投資香港債券市場(chǎng)，加大投資者分享國(guó)際債券市場(chǎng)紅利的機(jī)會(huì)；并搞好風(fēng)險(xiǎn)制度設(shè)計(jì)，使“北向通”與“南向通”交易額度限制實(shí)現(xiàn)對(duì)等，避免加大我國(guó)資金流出壓力。