隨著不久前滬指站上3200點(diǎn)，市場(chǎng)開(kāi)始洋溢一種樂(lè)觀的氣氛，談?wù)撆Ｊ械娜擞侄嗔似饋?lái)。盡管此間作為第一高價(jià)股的貴州茅臺(tái)已經(jīng)從高位開(kāi)始回落，但由于一大批二線藍(lán)籌股的崛起，在某種程度上更多地調(diào)動(dòng)了人氣，令行情逐漸有所活躍，于是看好后市者也就有了信心。

盡管現(xiàn)在對(duì)后市持樂(lè)觀態(tài)度的確有許多理由，但是指數(shù)在真的站上3200點(diǎn)以后，行情則表現(xiàn)出某種猶豫。而如果仔細(xì)分析市場(chǎng)的各個(gè)方面，還是會(huì)感到不少讓人不安的地方，而且最主要的應(yīng)該在資金面上。還是一個(gè)多月前，人們對(duì)年中的資金狀況普遍感到擔(dān)憂，因?yàn)槟莻€(gè)時(shí)候市場(chǎng)資金利率不斷走高，一些企業(yè)債券都出現(xiàn)了發(fā)行困難，由此形成的資金壓力對(duì)股市帶來(lái)了不小的沖擊。所幸的是，在進(jìn)入6月中旬以后，盡管人們普遍認(rèn)為是到了一個(gè)資金面最為緊張的時(shí)期，但由于彼時(shí)央行連續(xù)開(kāi)展逆回購(gòu)操作，加上向部分商業(yè)銀行提供了數(shù)量巨大的中期借貸便利，使得資金供應(yīng)格局得到了相應(yīng)的改善，實(shí)際資金面并不是太緊張?？陀^上，這段時(shí)間所出現(xiàn)的股市連續(xù)溫和上漲的局面，也是與之有關(guān)的。也因?yàn)檫@樣，許多人判斷，進(jìn)入7月份資金面將進(jìn)一步改善，這樣股市的機(jī)會(huì)也就隨之增大。

然而，實(shí)際情況恐怕和人們預(yù)期的有很大的反差。還是在6月下旬的時(shí)候，央行就暫停了在公開(kāi)市場(chǎng)上的逆回購(gòu)，這樣隨著前期逆回購(gòu)的陸續(xù)到期，客觀上形成資金凈回籠的格局。人們注意到，這段時(shí)間雖然長(zhǎng)端利率的確是有所回落，但短段利率仍然居高不下，從而形成了某種倒掛。目前，貨幣基金市場(chǎng)上的利率大致保持在4%左右，相對(duì)于1年期存款利率1.5%而言，這是比較高的，這也從一個(gè)側(cè)面反映出當(dāng)前短期資金緊張的局面。在這種情況下，一般穩(wěn)健型的資金是不會(huì)選擇到股市來(lái)投資的，因?yàn)樵诠潭ㄊ找嫫肥袌?chǎng)上完全可以獲得遠(yuǎn)超通貨膨脹率的安全回報(bào)。一段時(shí)期來(lái)，以第三方存管形式表現(xiàn)出來(lái)的客戶保證金數(shù)量，一直處于下降狀態(tài)，也就是說(shuō)場(chǎng)內(nèi)資金在不斷流出。顯然，在資金面偏緊的情況下，股市難以有什么像樣的投資機(jī)會(huì)。

進(jìn)一步說(shuō)，雖然在6月份中國(guó)A股被納入MSCI指數(shù)，編制該指數(shù)的老外更是高調(diào)表示，以后會(huì)有3000億美元進(jìn)入中國(guó)A股。但是，這些不過(guò)是一種良好的預(yù)期，因?yàn)樗俏磥?lái)的某種可能，而現(xiàn)在則只能是一種說(shuō)法而已。至于人們一直期望的養(yǎng)老金、社保資金以及公積金入市，至少在可以預(yù)期的將來(lái)，都還只是處于規(guī)劃與試點(diǎn)階段，因此其真正入市的數(shù)量非常有限。反過(guò)來(lái)，以往作為市場(chǎng)資金重要來(lái)源的銀行“委外”業(yè)務(wù)、險(xiǎn)資的“萬(wàn)能險(xiǎn)”業(yè)務(wù)，以及券商的“通道”業(yè)務(wù)等，現(xiàn)在都受到嚴(yán)厲的監(jiān)管，不太可能為股市提供持續(xù)的大量的資金供應(yīng)。金融“去杠桿”的過(guò)程，事實(shí)上也是股市中那些貌似不合格、或者是打“擦邊球”的資金被逐出市場(chǎng)的過(guò)程。因此，一方面是場(chǎng)內(nèi)資金在不斷流出，另一方面則是場(chǎng)外資金不愿意流入，與此同時(shí)資金市場(chǎng)的利率還很高，這些都對(duì)股市帶來(lái)了負(fù)面影響。

當(dāng)然，以目前市場(chǎng)的資金存量，以及股市的自由流通市值而言，要支撐大盤(pán)在3200點(diǎn)乃至更高一點(diǎn)的位置運(yùn)行，還是有可能的。但是，不管怎么說(shuō)，要推動(dòng)股市全面走牛，那就不現(xiàn)實(shí)了。進(jìn)一步說(shuō)，在資金面的約束沒(méi)有得到根本解決之前，股市是缺乏系統(tǒng)性機(jī)會(huì)的。在這個(gè)意義上說(shuō)，雖然大家可以看好7月行情，但同時(shí)對(duì)資金面，還是要有所警惕，因?yàn)樗鼘?shí)在難以讓人放心。