經(jīng)濟(jì)增長的韌性對強(qiáng)周期品種支撐明顯

周一，在多重消息面因素交織下，期指盤中走勢波動(dòng)加大，分化也較為明顯?，F(xiàn)貨中創(chuàng)業(yè)板指數(shù)收跌5.11%，創(chuàng)2015年6月來的調(diào)整新低。風(fēng)格偏中小盤的中證500期指主力合約收跌4.36%。早盤創(chuàng)業(yè)板的快速跳水一度拖累主板市場回調(diào)，但隨后宏觀數(shù)據(jù)發(fā)布，市場情緒冷靜，藍(lán)籌權(quán)重板塊再度回升，上證50期指主力合約收盤上漲0.57%。

上半年經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好態(tài)勢更趨明顯

從周一統(tǒng)計(jì)局公布的宏觀數(shù)據(jù)來看，上半年GDP增6.9%，好于市場預(yù)期。6月工業(yè)增加值增7.6%，為年內(nèi)并列最高增速。投資方面看，增速穩(wěn)中略緩。但其中制造業(yè)投資和民間投資增速回升，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)提振實(shí)體投資信心。房地產(chǎn)投資1至6月累計(jì)增速回落至8.5%，但商品房銷售面積及銷售額增速止跌回升。上半年房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)土地購置面積增速達(dá)8.8%，為年內(nèi)新高，市場對未來地產(chǎn)投資預(yù)期并不悲觀。整體上，地產(chǎn)投資在限購從嚴(yán)、部分區(qū)域降價(jià)新聞籠罩的環(huán)境下，繼續(xù)好于市場預(yù)期。消費(fèi)方面增速小幅回升至11%，繼續(xù)起到了“定海神針”的作用。結(jié)合上周公布的進(jìn)出口數(shù)據(jù)來看，上半年出口增長8.5%，進(jìn)口增長18.9%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于去年全年-7.7%及-5.46%的增速。因此，從經(jīng)濟(jì)三駕馬車——出口、投資、消費(fèi)來看，上半年國民經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好態(tài)勢更趨明顯。

從市場預(yù)期來看，在好于預(yù)期的數(shù)據(jù)公布后，部分觀點(diǎn)上調(diào)了下半年增速預(yù)期，但主流觀點(diǎn)認(rèn)為經(jīng)濟(jì)有回落壓力。從三年左右為一輪的庫存周期來看，上一輪補(bǔ)庫頂點(diǎn)為2014年8月，到現(xiàn)在正處于三年周期的頂點(diǎn)附近。三季度開始，同比的基數(shù)效應(yīng)回升也使得數(shù)據(jù)繼續(xù)好于預(yù)期的壓力增加。整體上，三季度為此輪經(jīng)濟(jì)回升筑頂階段，四季度或小幅回落。但在“L”形底部探明、下行驅(qū)動(dòng)力量并不明顯的情況下，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)“落而不弱”的特征也較為明顯。經(jīng)濟(jì)增長的韌性對于強(qiáng)周期品種來說，具備顯著的支撐作用。

“龍馬”強(qiáng)勢，分化延續(xù)

7月14—15日，全國金融工作會(huì)議在北京召開。會(huì)后市場普遍認(rèn)為金融監(jiān)管將不會(huì)放松，并更加注重監(jiān)管協(xié)調(diào)，嚴(yán)守不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)底線。會(huì)議有利于金融業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展，降低金融系統(tǒng)的不確定性。結(jié)合上周公布的貨幣金融數(shù)據(jù)來看，新增人民幣信貸持續(xù)回升，好于預(yù)期，顯示強(qiáng)監(jiān)管下商業(yè)銀行出現(xiàn)“表外業(yè)務(wù)回歸表內(nèi)”現(xiàn)象，增添了銀行報(bào)表的透明性、真實(shí)性。此前因?yàn)閾?dān)憂中國銀行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量而形成的股價(jià)低估值，需要估值修復(fù)。此外，在經(jīng)濟(jì)增長持續(xù)好于預(yù)期的情況下，銀行資產(chǎn)質(zhì)量有望改善，對沖了強(qiáng)監(jiān)管下表外業(yè)務(wù)收入下滑的擾動(dòng)。因此，我們看到近期銀行這類藍(lán)籌股走出了一輪凌厲的拉升行情。

相比較而言，近期創(chuàng)業(yè)板頻頻爆出龍頭公司業(yè)績不及預(yù)期，甚至財(cái)務(wù)造假的新聞，增加了市場對企業(yè)業(yè)績的擔(dān)憂。此外，金融工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)了股市的融資功能，A股殼資源溢價(jià)進(jìn)一步消失。在金融去杠桿背景下，市場繼續(xù)崇尚業(yè)績確定性品種，當(dāng)前龍頭和白馬股的優(yōu)勢繼續(xù)強(qiáng)化。

整體上，我們認(rèn)為近期市場的“一九分化”行情仍將延續(xù)。在中小創(chuàng)沒有企穩(wěn)之前，其回調(diào)將對整個(gè)A股市場情緒形成利空。因此，我們建議IH及IF仍以多頭思路配置，但需要注意尋找安全邊際。IC買入，則需要等待中小創(chuàng)中報(bào)期結(jié)束，業(yè)績地雷陰影消除之后。