1. 大勢觀點：建軍節(jié)后消費再出發(fā)

建軍節(jié)行情如期演繹，本周上證綜指時隔8個月再次觸及3300點，其中周期表現(xiàn)顯著，環(huán)保限產(chǎn)供給側(cè)因素強化了周期第二波行情延續(xù)性。我們重申年內(nèi)周期/消費五波交替表現(xiàn)，目前正處于第二波周期中后段，消費第二波醞釀中，建軍節(jié)后消費再出發(fā)。行業(yè)配置層面，基礎(chǔ)化工、有色、航空、房地產(chǎn)、汽車、家電、食品飲料二線龍頭；主題層面，重點關(guān)注雄安新區(qū)、國企改革、環(huán)保、新能源車、人工智能、5G.

2. 本周看點：建軍節(jié)行情如期演繹中

建軍節(jié)行情如期演繹展開。我們在2017年3月19日報告《從PE到EPS，推薦“龍馬”行情》，最早明確看好龍頭白馬行情，5月14日《監(jiān)管沖擊最激烈階段已過，情緒漸修復(fù)》提示市場風(fēng)險偏好將迎來提升，5月26日《龍頭研究所推龍頭股票——新結(jié)構(gòu)，搶龍頭》看好供給側(cè)結(jié)構(gòu)性牛市，7月9日《中報來臨，周期心已動？》提示周期板塊機會。7月17日，在市場大跌之際，我們撰文《下跌造就黃金坑，建軍節(jié)后再出發(fā)》，堅定認(rèn)為下跌造就黃金坑，三季度加貝塔，建軍節(jié)前后市場將迎來反彈。8月2日上證綜指時隔8個月再次觸及3300，建軍節(jié)行情如期而至。

四大因素驅(qū)動建軍節(jié)行情。在市場整體仍以結(jié)構(gòu)性機會為主的情況下，階段性行情主要依靠市場風(fēng)險偏好的提升，我們認(rèn)為四大因素將會驅(qū)動市場風(fēng)險偏好的提升，進(jìn)而支撐建軍節(jié)行情的展開。一是市場對經(jīng)濟有韌勁、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的預(yù)期不斷上調(diào)，周期、金融等價值股迎來重估契機；二是政策層面的不確定性有望較前一階段有所下降，穩(wěn)杠桿主導(dǎo)的樂觀預(yù)期仍在持續(xù)；三是隨著金融體系運行的理順，有利于降低股票資產(chǎn)配置機會成本；四是十九大召開在即，提振市場情緒。四大因素驅(qū)動風(fēng)險偏好逐漸由前期極低完成向中低狀態(tài)的轉(zhuǎn)換，驅(qū)動市場出現(xiàn)反彈行情。

環(huán)保督查限產(chǎn)強化第二波周期持續(xù)性。目前市場正處于第二波周期行情中后階段，近期周期板塊繼續(xù)走強，鋼鐵、有色表現(xiàn)突出。第二波周期行情的展開主要源于市場對于經(jīng)濟韌勁認(rèn)識的深化，前期庫存周期下行悲觀預(yù)期獲得修正。而近期“環(huán)保督查+事件性限產(chǎn)+錯峰停產(chǎn)”使得周期行情延續(xù)性有所加強，其中以化工、有色漲價領(lǐng)域表現(xiàn)的最為明顯。隨著周期行情的展開，市場對于周期的分歧主要在于景氣的持續(xù)性。我們認(rèn)為，當(dāng)前經(jīng)濟仍處于溫和下滑態(tài)勢之中，但在今年四季度之前不會觸及穩(wěn)增長政策底線，這就意味著短期相關(guān)周期領(lǐng)域的漲價主要源于供給側(cè)的原因。由此來看，對于周期而言，源于需求端復(fù)蘇向上預(yù)期的上漲將難以持續(xù)，而源于事件型的環(huán)保督查限產(chǎn)，季節(jié)性的錯峰限產(chǎn)等供給側(cè)或仍有催化，但持續(xù)性存疑。我們?nèi)跃S持目前處于周期第二波行情中后段觀點，重點關(guān)注限產(chǎn)相關(guān)周期領(lǐng)域機會。

年內(nèi)周期/消費五波交替表現(xiàn)，建軍節(jié)后消費再出發(fā)。年初至二月末，經(jīng)濟改善疊加春季開工旺季催生第一波周期行情；三月到五月，“經(jīng)濟前高后低+金融去杠桿”預(yù)期下，消費掀起相對較強行情；五月至七月，市場對經(jīng)濟韌勁感受加深，金融去杠桿/金融監(jiān)管氣氛緩和，預(yù)期向“經(jīng)濟前高后平+金融穩(wěn)杠桿”轉(zhuǎn)變，值得注意的是，需求端邏輯疊加中報催化下的“價值屬性溢價”，環(huán)保督查疊加限產(chǎn)，供給側(cè)收縮邏輯使得周期第二波行情持續(xù)性有所加強。伴隨經(jīng)濟溫和下滑，年內(nèi)不會觸及政策底線，金融去杠桿繼續(xù)，后續(xù)預(yù)期將向這一方向修正，迎來第二波消費相對更強行情。隨著經(jīng)濟溫和下滑，增長預(yù)期向過度悲觀方向超調(diào)，穩(wěn)增長政策發(fā)力預(yù)期將會推升第五波周期行情。在建軍節(jié)行情不斷演繹的背景下，我們重申年內(nèi)周期/消費五波交替表現(xiàn)，建軍節(jié)后消費再出發(fā)觀點。

建軍節(jié)行情，重視二線藍(lán)籌、中盤藍(lán)籌、創(chuàng)藍(lán)籌相對收益。建軍節(jié)行情如期演繹、龍馬行情風(fēng)格繼續(xù)、周期消費五波交替表現(xiàn)，投資者應(yīng)以清凈之心對抗躁動之心，以無為投資對抗有為投資。展望后市，“環(huán)保督查+事件性限產(chǎn)+錯峰停產(chǎn)”等因素或使得第二波周期行情延續(xù)性超預(yù)期，周期第二波中后段重點應(yīng)放在限產(chǎn)相關(guān)領(lǐng)域，關(guān)注有色、化工等行業(yè)中由于供給側(cè)收縮而有漲價預(yù)期的細(xì)分領(lǐng)域機會；消費第二波正在醞釀中，隨著市場預(yù)期逐漸向“經(jīng)濟溫和下滑+金融去杠桿穩(wěn)步推進(jìn)”方向修正，消費相對周期將表現(xiàn)更優(yōu)。龍馬行情擴散過程中重視二線藍(lán)籌、中盤藍(lán)籌、創(chuàng)藍(lán)籌相對收益機會。消費領(lǐng)域重點看好白酒、家電二線龍頭，乳制品、家居、酒店、免稅細(xì)分領(lǐng)域龍頭；創(chuàng)業(yè)板仍以精選個股為主要思路，風(fēng)格切換時點仍未到來。

3. 簡明周覽

3.1. 國際部分

3.2. 國內(nèi)部分

3.3. 流動性部分

3.4. 政策動態(tài)

①發(fā)改委：鼓勵有條件有需求的地區(qū)探索新設(shè)政府出資市場化債轉(zhuǎn)股專項基金；②發(fā)改委：組織召開推進(jìn)大眾創(chuàng)業(yè)萬眾創(chuàng)新部際聯(lián)席會議第四次會議；③財政部副部長史耀斌：下一步財政部門將重點把握好PPP工作的“四條線”；④財政部：在法定專項債務(wù)限額內(nèi)，鼓勵地方試點發(fā)展項目收益專項債券；⑤商務(wù)部：中國于近期進(jìn)一步簡化了對外資并購的管理程序，歡迎包括美國在內(nèi)的各方投資者以并購方式來華進(jìn)行投資；⑥最高人民法院：用破產(chǎn)方式來處置“僵尸企業(yè)”，可以徹底解決圍繞“僵尸企業(yè)”形成的各類債務(wù)鏈條，從根本上化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險；⑦環(huán)保部：2017年率先對火電、鋼鐵、有色金屬冶煉、焦化、石油煉制等15個行業(yè)核發(fā)排污許可證；⑧中國央行：發(fā)布《中國區(qū)域金融運行報告(2017)》。報告稱，各地區(qū)金融業(yè)將認(rèn)真貫徹全國金融工作會議精神，緊緊圍繞服務(wù)實體經(jīng)濟、防控金融風(fēng)險、深化金融改革三項任務(wù)，落實穩(wěn)健中性的貨幣政策，保持貨幣信貸適度增長和流動性基本穩(wěn)定；⑨央視：印軍非法越界處置，專家分析有兩種可能：1。會動用一切手段“清場”，2。依法扣壓入侵中國領(lǐng)土的印度士兵；⑩“智能機器人”重點專項正式啟動。

4. 表觀浮沉

①行業(yè)：2017.5.12-8.4行情修復(fù)強于上證綜指行業(yè)板塊有家電、非銀金融、銀行、食品飲料、煤炭、鋼鐵、有色、建材。其中，近兩周均強于上證綜指板塊有鋼鐵、有色、建材。行情修復(fù)弱于上證綜指板塊中，近兩周均強于上證綜指板塊有交通運輸、石油石化、基礎(chǔ)化工、國防軍工。

②風(fēng)格：2017.5.12-8.4行情修復(fù)強于上證綜指風(fēng)格板塊有低市盈率、大盤、低市凈率、低價股指數(shù)。

5. 周度參考組合