最近最火的電影莫過(guò)于《戰(zhàn)狼2》，現(xiàn)在已經(jīng)超越《美人魚》票房，成為國(guó)內(nèi)電影市場(chǎng)票房的冠軍。在電影中出盡風(fēng)頭的不僅有男主角吳京，在劇中還有一段精彩的飆車戲，用的都是國(guó)產(chǎn)品牌汽車，吳京駕駛的是北汽越野車，雇傭軍駕駛的是春風(fēng)全地形車?？赡芎芏嗳诉€不了解春風(fēng)這個(gè)品牌，其實(shí)它是杭州的一家公司，即將登陸A股市場(chǎng)，專門從事全地形車、摩托車、游艇及后市場(chǎng)用品等的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

據(jù)介紹，“春風(fēng)動(dòng)力”共向《戰(zhàn)狼2》贊助了3輛全地形越野車，相應(yīng)車輛屬于高端產(chǎn)品，每輛車市場(chǎng)售價(jià)為8.4萬(wàn)元，同時(shí)配備了1名教練與1名售后人員到非洲的電影拍攝現(xiàn)場(chǎng)進(jìn)行技術(shù)支持、配合拍攝，3輛全地形越野車在電影拍攝完成后歸還公司。

春風(fēng)動(dòng)力(603129)：申購(gòu)上限13000股

日前，春風(fēng)動(dòng)力首次公開發(fā)行（IPO）申請(qǐng)獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)審委核準(zhǔn)，將在上海證券交易所主板掛牌上市。此次發(fā)行總數(shù)3333.34萬(wàn)股，網(wǎng)上發(fā)行為1333萬(wàn)股，發(fā)行市盈率22.98倍，申購(gòu)代碼為：732129，申購(gòu)價(jià)格：13.63元，單一賬戶申購(gòu)上限13000股，申購(gòu)數(shù)量1000股整數(shù)倍。

投資要點(diǎn)：

1、主營(yíng)業(yè)務(wù)：摩托車、全地形車、游艇及后市場(chǎng)用品等

擁有水冷發(fā)動(dòng)機(jī)生產(chǎn)線4條、整車生產(chǎn)線4條。產(chǎn)品包括400cc至800cc排量段CForce、UForce、ZForce四輪全地形車；125cc-250cc小排量、250cc-500cc中等排量、500cc以上大排量摩托車。

2、擁有境內(nèi)商標(biāo)41項(xiàng)、境外商標(biāo)108項(xiàng)

春風(fēng)動(dòng)力擁有境內(nèi)商標(biāo)41項(xiàng)、境外商標(biāo)108項(xiàng)；境內(nèi)專利171項(xiàng)、境外專利44項(xiàng)，其中發(fā)明專利12項(xiàng)、實(shí)用新型專利121項(xiàng)、外觀設(shè)計(jì)專利82項(xiàng)。自主研制的CF650G摩托車成功入選成為國(guó)賓護(hù)衛(wèi)專用車，并在G20杭州峰會(huì)、APEC會(huì)議、紀(jì)念中國(guó)人民抗日戰(zhàn)爭(zhēng)暨世界反法西斯戰(zhàn)爭(zhēng)勝利70周年閱兵式等。

3、主做出口，遠(yuǎn)銷90多個(gè)國(guó)家和地區(qū)

春風(fēng)產(chǎn)品通過(guò)國(guó)外和國(guó)內(nèi)銷售兩個(gè)渠道進(jìn)行，其中外銷比例均超過(guò)64%以上。產(chǎn)品通過(guò)歐洲、北美、大洋洲、南美等地區(qū)經(jīng)銷商及其經(jīng)銷網(wǎng)點(diǎn)銷往全球90多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。同時(shí)在國(guó)內(nèi)擁有200余家經(jīng)銷商,形成了覆蓋全國(guó)的銷售網(wǎng)絡(luò)。春風(fēng)全地形車在國(guó)際市場(chǎng),如俄羅斯、加拿大、德國(guó)、瑞典等市場(chǎng)占有率已穩(wěn)居前列，在俄羅斯市場(chǎng)占據(jù)了約50%的市場(chǎng)份額。

4、連續(xù)三年?duì)I收過(guò)億元

2014-2016年，春風(fēng)動(dòng)力實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.34億元、1.20億元、1.40億元；同期凈利潤(rùn)分別是0.91億元、0.59億元、0.88億元。同期，國(guó)外銷售收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別達(dá)到86.79%、76.43%、64.01%。2015年銷售增長(zhǎng)主要得益于新上市的城運(yùn)動(dòng)版150NK、650NK以及國(guó)賓車民用版銷售快速增長(zhǎng)；2016年銷售快速增長(zhǎng)主要系年銷售快速增長(zhǎng)主要系KTM促銷、新款400NK上市以及國(guó)賓車民用版銷售增長(zhǎng)所致。

5、全地形車行業(yè)現(xiàn)狀及前景

全地形車作為以休閑娛樂(lè)及日常實(shí)用為主要目的的非公路車輛，其發(fā)展主要依賴于消費(fèi)者休閑時(shí)間的增多和戶外工作、生活方式升級(jí)帶來(lái)的機(jī)遇，北美、歐洲等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體長(zhǎng)期以來(lái)一直是全地形車的主要消費(fèi)地。全地形車市場(chǎng)消費(fèi)需求變化與全球宏觀經(jīng)濟(jì)、消費(fèi)地區(qū)微觀經(jīng)濟(jì)的變化密切相關(guān)，受2008年金融危機(jī)影響，全球全地形車銷量由2007年的125萬(wàn)臺(tái)迅速下降至2010年的64.5萬(wàn)臺(tái)，2011年后逐年上升至2016年的88萬(wàn)臺(tái)；2007年至2016年期間，全地形車銷售也發(fā)生了結(jié)構(gòu)性變化，ATV 銷售與全地形車整體銷售變動(dòng)趨勢(shì)基本一致，而UTV 則保持了較好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，2007 至2016年UTV 銷售復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)6.17%。隨著全地形車主要消費(fèi)區(qū)域美國(guó)及歐洲經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇，未來(lái)全地形車銷售預(yù)計(jì)仍將保持持續(xù)增長(zhǎng)；以2010年至2016年全地形車復(fù)合增長(zhǎng)率3.16%、2007年至2016年UTV 復(fù)合增長(zhǎng)率6.17%測(cè)算，2020年全球全地形車銷量及UTV 銷量預(yù)計(jì)將分別達(dá)到99.66萬(wàn)輛、60.99萬(wàn)輛，全球全地形車市場(chǎng)容量將逐漸恢復(fù)至金融危機(jī)前水平。

6、募投項(xiàng)目

本次IPO春風(fēng)動(dòng)力計(jì)劃募集4.08億，其中3.5億用于高端運(yùn)動(dòng)裝備智能制造優(yōu)化提升項(xiàng)目，5800萬(wàn)用于研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目。

結(jié)論：

雖然春風(fēng)動(dòng)力最近幾年業(yè)績(jī)保持良好的增長(zhǎng)勢(shì)頭，但是筆者認(rèn)為還有三個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，投資者需要關(guān)注。

第一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)：公司主要銷售利潤(rùn)來(lái)源于國(guó)外，銷售量取決于國(guó)外這些國(guó)家的經(jīng)濟(jì)狀況，比如俄羅斯是主要銷售市場(chǎng)之一，2015 以來(lái)，受俄羅斯受經(jīng)濟(jì)下滑、俄羅斯盧布大幅貶值等因素的影響，2015年、2016年對(duì)俄羅斯市場(chǎng)銷售收入分別較上年下降70.66%和38.73%。

第二個(gè)風(fēng)險(xiǎn)：很多出口公司都會(huì)遇到的問(wèn)題：國(guó)際專利訴訟。在國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)過(guò)程中，采用國(guó)際專利訴訟是常見的競(jìng)爭(zhēng)手段之一。未來(lái)在海外市場(chǎng)拓展過(guò)程中，如果在知識(shí)產(chǎn)權(quán)專利檢索、專利回避設(shè)計(jì)等事項(xiàng)處理失當(dāng)，則有可能被相關(guān)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手以專利侵權(quán)為由提起專利訴訟，從而對(duì)公司造成懲罰性賠款、禁止進(jìn)入某地區(qū)市場(chǎng)等負(fù)面影響。

最后一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)：公司負(fù)債率偏高。2014-2016年各期末，春風(fēng)動(dòng)力合并口徑資產(chǎn)負(fù)債率分別為96.01%、64.75%和61.57%。

附：公司簡(jiǎn)介

浙江春風(fēng)動(dòng)力股份有限公司成立于2003年，前身為成立于1989年的摩配廠，經(jīng)過(guò)二十余年技術(shù)沉淀，逐步成為一家專業(yè)高端動(dòng)力運(yùn)動(dòng)裝備研發(fā)、制造和銷售于一體的國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)，占地面積225畝，建筑面積12萬(wàn)平方米，覆蓋車架、涂裝、機(jī)加工、發(fā)動(dòng)機(jī)、整車設(shè)計(jì)制造全流程和綜合物流平臺(tái)。春風(fēng)如今已擁有遍布全球的3000余家銷售網(wǎng)點(diǎn)，產(chǎn)品行銷美國(guó)、加拿大、歐洲、澳洲、南美洲、非洲等60多個(gè)國(guó)家及地區(qū)，“春風(fēng)”已成為動(dòng)力娛樂(lè)產(chǎn)品制造業(yè)中具有影響力的中國(guó)品牌，多年來(lái)公司的四輪車出口額國(guó)內(nèi)行業(yè)排名穩(wěn)居第一。

風(fēng)險(xiǎn)提示：投資有風(fēng)險(xiǎn)，本報(bào)告僅是個(gè)人觀點(diǎn)，僅供參考，不構(gòu)成投資建議。  

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