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華夏銀行資產質量壓力猶存:申萬宏源證券8月14日評

最新高手視頻! 七禾網 時間:2017-08-14 16:06:10 來源:申萬宏源證券

華夏銀行(600015)


公司8 月10 日發(fā)布2017 年中報,上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入333.48 億元,同比增長6.9%(1Q YoY +8.0%);凈利潤98.36 億元,同比增長0.1%(1Q YoY +1.5%),低于我們預期(主要是撥備計提幅度超預期)。ROE13.18%,環(huán)比一季度提升2.26%。


規(guī)模擴張放緩。17 年上半年公司總資產規(guī)模同比增長7.67%,較一季度增速放緩(1Q17:YoY+14.54%),資產配置以投放貸款為主,其次是持有至到期的債券投資,強監(jiān)管環(huán)境下同業(yè)資產持續(xù)收縮,而非標投資在二季度開始收縮。1)總貸款同比增長12.39%。貸款結構持續(xù)調整,對公貸款方面,前期風險暴露較多的“制造業(yè)+采礦業(yè)+批發(fā)零售業(yè)”貸款占比由16 年末的33.1%小幅下降至31.8%;而個人貸款占比由16 年末的20.2%上升至21.5%。2)同業(yè)資產同比大幅下降40.2%;投資科目同比增速37.2%,但較一季度增速(1Q17:YoY +67.93%)顯著放緩。3)從負債端來看,存款增長較為平緩,增量資金以同業(yè)負債和同業(yè)存單為主。截至6 月末,同業(yè)負債+同業(yè)存單占總負債比重為28.8%,總體結構性調整壓力不大。我們認為,隨著下半年監(jiān)管政策的逐步落地,未來同業(yè)業(yè)務、非標投資仍將持續(xù)收縮,逐步回歸存貸業(yè)務以緩釋監(jiān)管壓力。


存款優(yōu)勢助力息差降幅收斂。根據(jù)我們測算,上半年凈息差環(huán)比一季度收窄9BP 至2.04%,降幅逐季收斂(一季度降幅14BP)。我們認為公司更為穩(wěn)健的存款結構是凈息差企穩(wěn)的主要原因。在利率上行環(huán)境下,公司低成本的活期存款占總存款比重同比提升6.21 個百分點至51.37%,上半年存款利率較16 年末顯著下降26BP 至1.43%,存款優(yōu)勢凸顯。凈息差主要壓力來自同業(yè)負債和同業(yè)存單的利率上行(上半年上行幅度超過110BP),考慮到當前公司同業(yè)負債大部分置換為新階段的利率成本水平,下半年同業(yè)負債成本邊際沖擊持續(xù)弱化,凈息差將逐步企穩(wěn)。


銀行卡業(yè)務帶動中收持續(xù)高增長。上半年公司凈手續(xù)費及傭金收入同比增長30.23%,主要由銀行卡業(yè)務中收(同比大幅增長72.22%)和理財業(yè)務(中收同比增長44.64%)共同驅動。同時,手續(xù)費及傭金凈收入占營收比重環(huán)比一季度上升8.98 個百分點至31.47%。? 不良率環(huán)比小幅下降,資產質量改善空間較大。上半年公司不良率環(huán)比一季度小幅下降1BP至1.68%。從不良先行指標來看,關注貸款率、逾期貸款率分別較16 年末提升24BP、10BP至4.44%、4.82%;不良認定方面,“不良貸款/逾期90 天以上”由16 年末的44.40%降低至40.28%,后續(xù)仍需消化存量貸款風險。上半年公司撥備覆蓋率環(huán)比一季度降低10%至157.63%,接近150%的監(jiān)管紅線,下半年撥備計提力度或將加大。


公司基本面較為穩(wěn)健,未來對公司轉型改革預期較強。我們預計17/18/19 年歸母凈利潤增速分別為0.9%5.8%/11.0%(假設17 年貸款增速10%,信貸成本與16 年1.21%持平,維持原預測),當前股價對應17/18/19 年0.69X/0.62X/0.56X PB,維持增持評級。

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