題材活躍 主題再突進

8月14日截止收盤，從回報角度看，市場收益率分布從一線向二線擴散，從周期向消費、成長擴散，其中滬深300指數上漲1.30%，中證1000指數上漲2.00%，創(chuàng)業(yè)板指上周2.95%。從漲跌家數看，市場周一呈現普漲格局，滬深兩市上漲2879家，走平263家，下跌186家。

市場全線飄紅的背后是風格切換嗎？不是，我們認為，本輪行情并未結束，躁動并沒有停止，配置力量在更廣泛的空間上擴散，顯現更寬的板塊、行業(yè)、題材投資接力，資金面活躍度再度回升，主題窗口期已至。自上而下看，今日公布的宏觀數據顯示終端需求層面平坦化下移，在供給端漲價潮下監(jiān)管層頻頻發(fā)聲“管價管炒作”，周期品加配的性價比已然下降。自下而上看，當下以雄安、國改為代表的政策類主題已進入到密集的政策催化期，而以蘋果、新能源為代表的產業(yè)類主題進入銷售旺季，當下資金面活躍度的回升，顯示主題投資機會的窗口期已到，投資者應積極布局近期催化密集的主題機會。

主題投資新變化：與行業(yè)題材共振

從今年以來的行情看，我們認為主題投資出現的一個最重要的變化是主題與行業(yè)的共振，產業(yè)邏輯強化、單日爆發(fā)力收窄、主題的持續(xù)期拉長。從去年以來的一帶一路、新能源汽車主題均演繹了這一層面的變化。我們認為主要有兩個因素影響：第一，監(jiān)管寬容度收窄，純題材炒作受限；第二，市場偏好從PE走向EPS，主題投資關注的焦點也轉移到業(yè)績上來。往后看，我們認為，主題與行業(yè)的共振是行情的下一步動力，下半年的主題投資機會要好于上半年。

主題進入催化密集期，投資窗口期已現，我們認為投資者可積極圍繞兩條主線布局主題機會:1）一條是以雄安、國企改革為代表的政策線。自7月15日金融工作會議后，改革信息開始頻頻發(fā)聲，強調“允許改革犯錯，不允許不改革”的新導向；2）另一條主線為以蘋果、新能源汽車、消費升級（比如白酒提價、家電品牌化）為代表的產業(yè)主線。下半年大型節(jié)假日較多，部分節(jié)假日出現交疊（中秋、國慶），是傳統的消費旺季，相關產業(yè)鏈主題或明顯受益。

主題亮劍配置兩條線：政策VS產業(yè)

跟上雄安節(jié)奏：遠看藍圖 近看規(guī)劃

中國雄安建設投資集團的設立反映出市場忽視的兩個層面的信息：第一，雄安新區(qū)建設的準備工作一直在有序進行，而市場此前在監(jiān)管壓力下選擇主動降低偏好，進而忽視了新區(qū)建設在信息層面的變化；第二，中國雄安建設投資集團的成立預示了雄安建設節(jié)奏將進入實質階段。從規(guī)劃的招標、編制，以及環(huán)保、交通來看，整體進度要快于市場的預期，而從起步區(qū)域的規(guī)劃也已從最早的100平方公里擴展為198平方公里，這與中期建設規(guī)模相當。

往遠看藍圖，往近看規(guī)劃。雄安新區(qū)的規(guī)劃方案出臺已進入倒計時，從節(jié)奏上看，起步區(qū)概念規(guī)劃8月20日之前將完成招標報送，9月底前規(guī)劃方案提交中央審查，雄安面貌有望浮出水面，這意味著在未來2個月，雄安新區(qū)主題將進入催化的密集期，而投資主線也有望清晰。我們認為，投資建設初期與其特色相關并能較快實現業(yè)績增長的領域將迎來投資機會：環(huán)保治理（固廢、水治理），新型建筑（鋼結構、裝配式建筑）和地熱等。推薦：北新建材/杭蕭鋼構/冀東水泥，受益：京漢股份

國企改革新戰(zhàn)術：從行業(yè)邏輯層面突破

下半年以來，央企混改、重組速度明顯加快，但市場預期仍表現不溫不火。從策略角度我們認為主要有兩個原因：第一，各地國企改革進入廣泛落地階段，國企改革問題不在于標的不足，而在于改革對象過多，但有標志性的改革標的不足。第二，由于政策層面缺乏強有力的寬容導向，以至于大多國企的改革預期天花板有限，市場多認為國企改革僅表現為修修補補或非核心資產，難以深入公司治理，云南白藥模式難以廣泛復制。

我們認為以上兩個因素的約束于近期正在加速松綁，過去我們認為難以突破、難以改革的領域或取得實質進展，從而在寬度和深度上均有望出現“改革新樣本”。投資上，建議重點關注通過國企改革這一通道，從行業(yè)邏輯層面實現突破的領域，關注電力、重型裝備重組。建議關注重組預期較強、受益于煤電價格關系改善彈性較大的標的，推薦：華能國際，華電國際。

農業(yè)PPP: 農業(yè)投資呼之欲出 關注PPP增量方向

2017年是農業(yè)供給側改革深化之年，我國農業(yè)基礎設施落后，產業(yè)鏈單薄，有較大的提升空間，但農業(yè)領域PPP是一直是市場忽視的政策性主題方向，從財政部PPP中心入庫的項目來看，目前13554個項目中也僅有144個農業(yè)項目，占比較低。

8月4日，發(fā)改委、農業(yè)部推出首批20個農業(yè)PPP項目，此前6月30日，財政部、農業(yè)部曾聯合發(fā)布《關于深入推進農業(yè)領域政府和社會資本合作的實施意見》，我們認為發(fā)改委、農業(yè)部首批20個農業(yè)PPP試點項目將成為農業(yè)領域投資建設的開端，政策支持與融資條件寬松，未來綠色農業(yè)、高標準農田、產業(yè)園、綜合體等農業(yè)供給側配套投資、建設發(fā)力在即。在基建類PPP收緊環(huán)境下，重點關注農業(yè)、環(huán)保等增量傾斜方向，推薦：京藍科技，受益：大禹節(jié)水。

蘋果：十周年創(chuàng)新 關注組件供應商與產品ASP提升

蘋果產業(yè)鏈甚至于手機產業(yè)鏈的投資邏輯已經發(fā)生變化，從看成長屬性到看消費屬性，低風險特征、高確定性訂單增長是蘋果鏈主題投資的股價彈性來源。蘋果iPhone十周年新產品在即，消費者對新技術、新外觀的功能性追逐將帶動產業(yè)鏈的增量投資需求與終端銷售，以及產業(yè)技術跟進與生產線布局。

此外，三四季度受益需求旺季與產品迭代供給。開學季、假期、購物節(jié)等電子產品消費需求大多集中在下半年，此外，三季度后蘋果等旗艦產品發(fā)布會進入密集期，電子進入需求旺季+產品迭代供給，如全面屏等產業(yè)鏈預期進入發(fā)酵期。

掘金蘋果“紅”。建議沿三方向布局蘋果鏈：1、新晉供應商，推薦:歐菲光（攝像頭）；2、創(chuàng)新零組件供應商，推薦:立訊精密（無線充電）、信維通信（無線充電）；3、產品ASP提升，推薦:欣旺達（雙電芯）、德賽電池（雙電芯）、藍思科技（雙面玻璃）、歌爾股份（聲學器件）、大族激光（切割、焊接設備）。

新能源汽車：受益行業(yè)成長的鋰電“黃金”

根據乘聯會公布的數據，7月新能源乘用車銷量達4.07萬輛，同比增長57.4%，1-7月累計銷售達19.49萬輛，同比增長達85.3%，新能源汽車銷售延續(xù)高增長態(tài)勢。在過去由于適應每年年初的政策調整，新能源汽車四季度銷售放量特征明顯，今年以來補貼政策完善，新能源車銷售正在從政策驅動逐步轉向消費驅動，看好受益這一進程中具有技術壁壘、集中度有望提升的上游鋰電材料及鋰電設備企業(yè)，推薦：杉杉股份、當升科技、先導智能，受益：贏合科技。