投資者可嘗試買1801合約、賣1805合約套利操作

國內(nèi)糖市歷來有“七死八活九回頭”的慣例，本榨季七八月份的糖價走勢也較好地詮釋了此點。7月，在外盤的持續(xù)下行的影響下，國內(nèi)糖市一路探底至5992元/噸的近期低點。進入8月以后，糖價持續(xù)反彈，打了個漂亮的“翻身仗”。鄭糖主力合約目前已經(jīng)上漲到6350元/噸附近，反彈空間超過300點。各主產(chǎn)省的現(xiàn)貨價格也出現(xiàn)數(shù)百元的漲幅，量價齊升。時間即將步入9月，其后期的關(guān)注焦點主要集中在外盤波動、國內(nèi)銷量、國儲放儲等因素上。

下半年國際糖價仍將疲軟

國際糖市仍然低迷，原糖期貨凈空頭持倉增加約3萬手，各大機構(gòu)仍然維持此前供過于求的判斷。目前北半球各大產(chǎn)糖國即將開始新的榨季，泰國、印度均將大幅增產(chǎn)，已經(jīng)開榨的南半球產(chǎn)糖國巴西目前天氣良好，雨量適中，適合甘蔗收割壓榨。根據(jù)UNICA提供的數(shù)據(jù)來看，其延續(xù)不斷增產(chǎn)。截至8月1日，南部地區(qū)已經(jīng)生產(chǎn)了1756.5萬噸原糖，同比增加3.48%。7月下半月更是創(chuàng)下了甘蔗壓榨的新紀錄，雙周產(chǎn)糖341.3萬噸，同比增加9.54%。

8月是巴西的生產(chǎn)頂峰，按此趨勢到收榨末期，巴西庫存量將達到驚人的高峰。巴西國內(nèi)消費空間較小，剩余糖將加大對外出口到國際市場上。此外，印度中南部地區(qū)供給偏緊，免稅進口20萬噸原糖的利好消息并不能給處于低迷的國際糖市帶來逆轉(zhuǎn)，印度政府要求轄區(qū)各邦盡可能提前開榨來緩解國內(nèi)供需偏緊的情況。另一產(chǎn)糖國泰國降水偏多有利于甘蔗生長，下一榨季的新糖產(chǎn)量預計將突破1000萬噸。

國際糖市低迷給國內(nèi)糖價帶來的直接影響就是內(nèi)外盤價差不斷擴大。雖然我國實行了貿(mào)易保護政策，配額外從50%增加到95%，但國際糖價持續(xù)走低導致目前配額外進口仍然有利可圖。我國貿(mào)易商主要從巴西進口原糖，按照現(xiàn)在的糖價換算，巴西進口糖到岸精煉完稅價格在5636元/噸，比國內(nèi)現(xiàn)貨價格便宜接近800元/噸。6月到7月期間情況相反，外糖強勢，內(nèi)盤下跌，配額外內(nèi)外盤價差不足百元，減少了進口的預期。根據(jù)海關(guān)總署的數(shù)據(jù)，中國6月進口食糖13.95萬噸，同比下降62%，2016/2017榨季截至6月底中國累計進口食糖186.8萬噸，同比下降24%。目前情況發(fā)生逆轉(zhuǎn)，后期進口量可能繼續(xù)上漲。

下游銷量數(shù)據(jù)良好

目前下游企業(yè)開工率已經(jīng)滿負荷，飲料等行業(yè)受到前期高溫天氣的影響，開工持續(xù)時間較長。雖然今年使用了部分替代品，但食糖消費量也出現(xiàn)了一定增長。餅干、糕點等行業(yè)已經(jīng)開始為中秋、國慶雙節(jié)備貨提前準備，月餅已經(jīng)搶鮮上市。國內(nèi)糖市量價齊升，下游銷量數(shù)據(jù)良好。但SR1709的巨額倉單仍然不容小覷，其流出速度較為緩慢。

另一個讓多頭不敢輕舉妄動的因素則是國儲糖。據(jù)樂觀估計，國儲糖量已經(jīng)達到640萬噸之多，當初收儲均價在6100元/噸以上。本榨季開始，國家數(shù)次拋儲，但近幾個月卻悄無聲息。國儲糖懸而未決，目前國家仍然對拋儲持觀望態(tài)度，謹慎把握后期拋儲的時間和節(jié)奏。筆者預計最快將在榨季末或者新榨季11月左右開始新一輪拋儲。

綜上，8月糖價反彈是順應消費高峰的需求，后期仍然應該關(guān)注倉單流出情況和各大主產(chǎn)地的銷量。中長期糖價上行難度較大，投資者可以嘗試買1801合約、賣1805合約套利操作。