股市唯一不變的，恰恰在于它的千變?nèi)f化。

今年以來，滬指三次沖擊3300點(diǎn)均無功而返，今年8月初，其第三次沖關(guān)無果而掉頭向下后，市場便充斥著各種悲觀的言論，分析師們對3300點(diǎn)的階段頂也似乎是“言之鑿鑿”。8月25日滬指超過60點(diǎn)的霸氣上漲，來得是那么意外那么突然，以至有分析師稱之為“破天荒大漲”。對此，市場有多種不同的解讀，見仁見智。

筆者認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)的基本面或者說中國股市的基本面，已支持A股在3300點(diǎn)上方運(yùn)行?！?.25大漲”，與其說是破天荒行情，不如說是公司盈利改善預(yù)期確定后的一次估值修復(fù)驅(qū)動下的行情。

近期，隨著上市公司中報(bào)業(yè)績密集披露期的到來，你只要在網(wǎng)上一打開上市公司新聞，中報(bào)盈利同比增長三成、五成、一倍甚至幾十倍的喜報(bào)便撲面而來。周期的、新興的、價(jià)值的、成長的，無不如此。據(jù)《證券日報(bào)》統(tǒng)計(jì)報(bào)道，截止8月25日，滬深兩市共有1950家公司披露中報(bào)業(yè)績，其中，1419家公司中期歸屬于母公司凈利潤實(shí)現(xiàn)同比增長，占比達(dá)72.77%。目前，中報(bào)業(yè)績披露雖尚未結(jié)束，但上市公司業(yè)績總體中有較大幅度增長已是板上釘釘。

2015年股災(zāi)以來，伴隨著股指的大幅調(diào)整，各公司股票股價(jià)被大幅調(diào)低，使A股總體估值水平也有所降低；另一方面，由于上市公司業(yè)績出現(xiàn)內(nèi)生性增長，也使股市平均市盈率降低。而市場中的一部分股票尤其是一部分大盤藍(lán)籌股的股價(jià)，在市場原來對其未來業(yè)績的極度悲觀預(yù)期下，遠(yuǎn)遠(yuǎn)偏離了其自身應(yīng)有的價(jià)值，即出現(xiàn)了過度低估，現(xiàn)隨著業(yè)績的逐步好轉(zhuǎn)，它們的股價(jià)有重新估量的客觀要求。

筆者注意到，8月25日，南京銀行、交通銀行和中國人壽分別公布了中報(bào)業(yè)績。從表象上看，幾只股票的業(yè)績公告，一份平常事而已，與大盤上漲搭不上鉤。但我們只要細(xì)看一下，就會發(fā)現(xiàn)，這三家金融公司當(dāng)天曬出的成績單，正是大盤大漲的導(dǎo)火線。

在過去的多年來，銀行股一直籠罩著一種極度悲觀的氛圍，不良貸款、不良率逐年急劇增長，而盈利增長近乎零，市場給它的估值，僅僅是4、5倍左右，甚至更低，股價(jià)長期以來都大幅低于其每股的凈資產(chǎn)，銀行股這個(gè)群體幾乎可說是已被邊緣化。而從最近的前幾批已公布的銀行股中報(bào)業(yè)績中，我們卻隱約看到了它們業(yè)績的回暖跡象，如：核心指標(biāo)凈利潤穩(wěn)健增長，不良率快速提升的勢頭已被遏制，部分銀行的不良率還出現(xiàn)了同比下降。當(dāng)日公告的南京、交通銀行中報(bào)業(yè)績顯示，凈利潤增速均出現(xiàn)同比、環(huán)比增長，不良率逐季下降，尤其是南京銀行，凈利潤增速環(huán)比同比均增長，同比增長更達(dá)到17.03%！銀行業(yè)不良率向下與盈利水平向上的拐點(diǎn)顯現(xiàn)，其業(yè)績走出“寒冬”，步入“暖春”的預(yù)期得以確立。雖然當(dāng)天出的僅是兩家銀行的中報(bào)數(shù)據(jù)，卻明顯反映了整個(gè)銀行業(yè)基本面的回暖！確立了人們對這個(gè)行業(yè)業(yè)績回暖向上的預(yù)期，故而引發(fā)了當(dāng)天銀行股這些難兄難弟的聯(lián)手大幅上漲，南京、交通銀行分別放量大漲5.14%、5.58%。銀行股以低市盈率著稱，銀行兄弟的大幅上漲，又刺激了一些“堂兄堂弟”（低市盈率板塊如中國建筑、中國鐵建等，還有因業(yè)績大幅提升而動態(tài)市盈率降低的煤炭、有色板塊等等）的上漲，這些股都是大盤權(quán)重股，它們的聯(lián)手大漲明顯推升了股指。

中國人壽的中報(bào)業(yè)績顯示，其凈利潤同比增長17.8%，這一指標(biāo)并不怎么特別，其動態(tài)市盈率也不算低，但其中的一個(gè)指標(biāo)卻一樣的引人注目，即其內(nèi)含價(jià)值達(dá)6975.2億元，折合每股內(nèi)含價(jià)值達(dá)到24.68元，接近于業(yè)績公布當(dāng)日漲前的股價(jià)27.64元，中國人壽股票近期表現(xiàn)不俗，漲幅不小，但其PEV值仍為1.1，不算高。這也預(yù)示著優(yōu)勢保險(xiǎn)企業(yè)充沛的發(fā)展后勁和后續(xù)業(yè)績釋放能力，其當(dāng)天漲幅達(dá)5.9%。保險(xiǎn)股的上漲，又帶動了同屬非銀金融板塊的券商股的上漲。

上述大批權(quán)重指標(biāo)股的聯(lián)手大漲，成為大盤霸氣上漲的主要?jiǎng)恿ΑＵ^：你給我一個(gè)支點(diǎn)，我可以撬動地球！ 

大盤有如此“勇氣”，完全是來自于A股基本面改善的底氣！這與過去靠故事、概念引發(fā)的上漲有本質(zhì)上的差別。

3300點(diǎn)之后的A股如何走？這完全取決于中國經(jīng)濟(jì)的基本面或A股的基本面。從外部環(huán)境看，今年以來，歐、美股市屢創(chuàng)新高。在成熟市場，股市歷來就是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，是經(jīng)濟(jì)走勢的先行指標(biāo)，這預(yù)示著08年金融危機(jī)的影響已接近尾聲，世界經(jīng)濟(jì)已步入全面復(fù)蘇階段。這，為中國經(jīng)濟(jì)保持中、高速增長提供了有利的條件和環(huán)境。從我國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢看，我國今年上半年的GDP增速超預(yù)期地達(dá)到6.9%。在可見的未來三、五年內(nèi)，GDP保持6%以上的增速是完全可以實(shí)現(xiàn)的。即使今后GDP增速降至5%，也還是數(shù)倍于發(fā)達(dá)國家的增速，中國仍是世界上最具活力的經(jīng)濟(jì)體之一，A股估值沒道理一定要低于他們。盡管我們股市的制度、規(guī)則以及上市公司的治理、股東回報(bào)機(jī)制、約束與激勵(lì)機(jī)制等等還有待完善，但A股市場化、法制化、國際化的方向不可逆轉(zhuǎn)，隨著時(shí)間的推移，這些都會向好的方向轉(zhuǎn)變。

基于上述分析，此次股指沖上3300點(diǎn)之上，應(yīng)為真突破而非假突破！當(dāng)然，短期內(nèi)走勢不排除回踩甚至反復(fù)回踩3300點(diǎn)的可能，但假以時(shí)日，它一定會穩(wěn)步向上運(yùn)行，慢?？善凇Ｈ?、五年后，3300或許是一個(gè)谷值而已。