經(jīng)濟基本面穩(wěn)定

當前大金融板塊的強勢，仍屬于8月周期品強勢上行的行情。最核心的驅(qū)動因素在于市場對經(jīng)濟悲觀預期落空以及中報季銀行資產(chǎn)質(zhì)量改善，估值偏低。不過，從經(jīng)濟彈升高度看，強周期品反彈空間在減小，IH上行空間或?qū)⒅鸩娇s窄。在“經(jīng)濟穩(wěn)、金融緊”以及市場風險偏好穩(wěn)定的情況下，預計后期“龍頭白馬”行情將再度向中盤藍籌、創(chuàng)藍籌擴散，IC及IF的走勢或相對更強。

強周期上漲或處于中后期

對于此次大金融引領的新高行情，我們先分析其上漲背后的動能。8月即將過去，從整個8月來看，市場表現(xiàn)最搶眼的是強周期板塊，鋼鐵、有色、煤炭，無論是商品期貨還是股票市場，均出現(xiàn)一輪明顯的上漲。這背后是經(jīng)濟悲觀預期落空后，多頭情緒的釋放所致。雖然7月宏觀數(shù)據(jù)已經(jīng)出現(xiàn)拐頭跡象，但是投資者對于經(jīng)濟的預期已經(jīng)明顯改觀，即使面對拐點也不會將悲觀預期無限放大。此外，近期銀行業(yè)中報迎來密集發(fā)布期，上市銀行盈利普遍出現(xiàn)改善。在經(jīng)濟復蘇時期，市場對于銀行資產(chǎn)質(zhì)量預期改善，加上銀行業(yè)本身估值水平偏低，以銀行為首的大金融出現(xiàn)補漲。

后期市場情緒能否繼續(xù)支撐周期反彈，需要關注周期資源品價格是否能夠穩(wěn)定甚至繼續(xù)上漲。不過，從近期商品市場來看，在交易所頻出調(diào)控政策情況下，價格上升勢頭有所遏制。此外，政策面也有較多的儲備政策以抑制資源品價格的大幅上漲。在金九銀十旺季到來前，除非需求超預期，否則強周期品種難以持續(xù)改善。實際上，在地產(chǎn)投資邊際走弱等因素影響下，需求出現(xiàn)超預期的可能性并不大。

后期IF及IC或相對更強

我們認為，在A股周期品近期充分“躁動”后，下一輪行情的接棒者或再度轉(zhuǎn)移至消費以及其他二線藍籌、中盤藍籌以及創(chuàng)藍籌當中。從大方向上看，當前宏觀經(jīng)濟、政策面均呈現(xiàn)穩(wěn)定狀態(tài)。監(jiān)管層托底思路維持，市場心態(tài)持續(xù)改善。投資者已經(jīng)進入到“沒有利空就是利多”的預期階段。從海外方面看，此前市場較為擔憂的海外擾動因素，如美國國內(nèi)政治、朝鮮半島等問題，也都處于隱而不發(fā)的狀態(tài)。上周末海外央行行長表態(tài)偏鴿派，最終市場選擇忽視海外潛在利空，更看重國內(nèi)基本面的變化。

整體上，受益于經(jīng)濟復蘇，從實體板塊到金融板塊預期改善，助推了指數(shù)的強勢上行。不過，隨著“金九銀十”旺季的到來，加上政策調(diào)控力度加大，周期的進一步彈升高度存疑。我們預計，強周期行業(yè)的反彈或處于中后期?？紤]到當前市場的風險偏好與投資取向，資金持續(xù)青睞于競爭優(yōu)勢邊際提升的品種。后期藍籌行情或再度擴展至中盤藍籌、創(chuàng)藍籌，預計近期走勢最強的上證50期指IH，后期走勢或不及滬深300期指IF及中證500期指IC。