8月份，人民幣持續(xù)升值應(yīng)該是市場最為關(guān)注的熱門話題。這不僅在于在一個月的時間里人民幣對美元匯率升值達(dá)到2%以上，而且市場普遍認(rèn)為兩年多來人民幣持續(xù)單邊貶值的預(yù)期完全逆轉(zhuǎn)。踏入9月，人民幣對美元匯率表現(xiàn)更為強(qiáng)勢。在上個星期五（即9月1日），人民幣中間價再升101點(diǎn)子至6.5909，錄得五連升，僅是上個星期人民幣對美元匯率就累計升值在達(dá)670點(diǎn)子或1%。

上個星期五晚上（亞洲時間），美國公布的非農(nóng)職位數(shù)據(jù)遜于市場預(yù)期，導(dǎo)致美元匯率急跌，在岸人民幣（CNY）連破6.59、6.58及6.57等多個整數(shù)關(guān)口，曾升過6.55關(guān)口，高見6.5485，創(chuàng)去年6月以來高位；離岸人民幣（CNH）也曾高見6.5452。今年5月以來，人民幣對美元匯率這種快速上升，是市場沒有預(yù)期到的。也有人認(rèn)為，這可能是人民幣新一輪的升值周期開始啟動?，F(xiàn)在的問題，最近人民幣升得這樣的急，是否意味著人民幣對美元匯率開始進(jìn)入新一輪的升值周期，或人民幣又開始進(jìn)入單邊升值的通道？

我們可以看到，2016年12月28日，人民幣對美元匯率在岸價為6.9758，大有破7之勢。就當(dāng)時的局勢來看，市場普遍認(rèn)為人民幣中長期弱勢已經(jīng)成了定局。當(dāng)時國內(nèi)民眾都擔(dān)心人民幣貶值會令其財富減少及購買力下降，所以，不少居民都想把自己手中的人民幣轉(zhuǎn)換成外幣或海外資產(chǎn)，資金外流十分嚴(yán)重。而且國內(nèi)居民是這樣，國內(nèi)一些大型企業(yè)也是如此。他們也在千方百計地讓其手上的資金走出去，當(dāng)時大型海外收購個案此起彼落。但是，到今年5月以來，這種情況出現(xiàn)了根本性的變化。人民幣不僅沒有再持續(xù)貶值，反之在6.9758價位上開始逐漸回升，升到9月1日的6.5452，升幅達(dá)到達(dá)6.2%。

可以說，這次人民幣貶值預(yù)期的全面逆轉(zhuǎn)，人民幣由貶值轉(zhuǎn)化為升值，盡管原因是多方面的，但首要和直接的原因與美元由強(qiáng)勢急速地轉(zhuǎn)化弱勢有關(guān)。在今年初，美國匯率指數(shù)達(dá)到103.8，但跌到今年的9月1日為92.8571，跌幅達(dá)10%以上了。在當(dāng)前以美元主導(dǎo)的國際貨幣體系中，美元是國際金融市場的主導(dǎo)貨幣，美元弱勢也就意味著大部分的全球非美元貨幣兌美元轉(zhuǎn)強(qiáng)，人民幣作為一種非美元貨幣，也會隨之轉(zhuǎn)強(qiáng)（與其他非美元貨幣相比，在此期間，歐元對美元升值13%，而且亞洲其他貨幣升值幅度在4-5%水平，人民幣與亞洲貨幣升值差不多）。所以，今年5月之后人民幣對美元升值也不是太突然。只不過9月1日人民幣急速升值的情況有點(diǎn)特別。

那么今年以來，美元為何會急速轉(zhuǎn)弱呢？按理說，美聯(lián)儲貨幣政策正常化是有利于美元進(jìn)一步強(qiáng)勢的。主要問題就在于市場對美國總統(tǒng)特朗普經(jīng)濟(jì)刺激政策的失望，認(rèn)為這將嚴(yán)重地影響未來美國經(jīng)濟(jì)成長。因為，2016年11月特朗普當(dāng)選美國總統(tǒng)后，市場對特朗普承諾的經(jīng)濟(jì)刺激新政及效果抱有很大期望，從而使得美元匯率指數(shù)從當(dāng)時的96.9飚升至2016年底的103.8。

但是，我們可以看到特朗普上任至今220多天里，盡管他天天在喊美國如何偉大，如何讓美國強(qiáng)大，但是他至今為止其推出的政策則是一事無成，很少有主張的政策在實施的。如廢除奧巴馬醫(yī)保政策法案失敗；重談北美自由貿(mào)易協(xié)定（NAFTA）原地踏步；高調(diào)宣稱對中國進(jìn)行貿(mào)易談判，但不見蹤影；與歐盟各國的關(guān)系緊張與惡化；白宮內(nèi)頻繁換人，國家治理陷入嚴(yán)重危機(jī)等。

所以，最近FiveThirtyEight.com網(wǎng)站上的數(shù)據(jù)顯示，特朗普是美國二戰(zhàn)后、72年來最不受歡迎總統(tǒng)。該網(wǎng)站的數(shù)據(jù)顯示，特朗普的支持率從上任時的45.5%跌到36.9%，討厭特朗普的不支持率則從宣誓就任時的41.3%飚升到57.2%。美國從1945年二次大戰(zhàn)至今，歷任12任總統(tǒng)，特朗普的支持率是所有戰(zhàn)后總統(tǒng)最低的、不支持率則是歷任總統(tǒng)中最高的。這就是今年以來美元匯率指數(shù)持續(xù)下跌的一個重要原因。而且這種情況在9月份還在繼續(xù)。再加上由于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)并非理想，美聯(lián)儲貨幣政策的正?；€在徘徊；同時，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)總體差于預(yù)期而歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇加快。這些因素都會加劇美元匯率指數(shù)下跌。

還有，從國內(nèi)因素來看，國內(nèi)市場支持人民幣轉(zhuǎn)強(qiáng)的各項因素也在不斷地形成，比如經(jīng)濟(jì)增長好于市場預(yù)期，中國出口增長全面向好，貨幣政策溫和收緊，資本流出受到控制而資本流入增加，以及人民幣中間價計算公式引入“逆周期因子”，從而增強(qiáng)了政府控制匯率的能力或人民幣匯率變化的主導(dǎo)權(quán)又回到中國央行手上等。這些都有利于市場擺脫人民幣單邊貶值的恐慌情緒，增加對人民幣穩(wěn)定的信心及推動人民幣走強(qiáng)。

但是，人民幣匯率是否再次進(jìn)入單邊升值的新周期則是相當(dāng)不確定的。最近國際投資銀行高盛報告指出，7月中國外匯凈流出仍然達(dá)140億美元，8月雖然預(yù)計有所收斂，但估計仍然呈現(xiàn)出流出狀態(tài)；還有，中國央行數(shù)據(jù)顯示，7月外匯占款連續(xù)21個月下降、銀行結(jié)售匯也連續(xù)25個月出現(xiàn)逆差。這與上一輪人民幣單邊升值時的情況還是很大不同。當(dāng)時的情況是，人民幣匯率走強(qiáng)時，常常順勢帶動熱錢回流中國?，F(xiàn)在的情況則顯示早些時候流出海外資產(chǎn)，并沒有因為人民幣走強(qiáng)而回流。

再就是，最近人民幣企穩(wěn)和快速走強(qiáng)，可能與以下幾個政治因素有關(guān)。一是美國總統(tǒng)特朗普下半年將訪問中國，為了應(yīng)對美國總統(tǒng)到中國訪問，保持人民幣匯率的企穩(wěn)和一定強(qiáng)勢，好像是中國政府多年來的慣例。這次也沒會例外。二是中國的十九大即將召開。可以說，無論是十九大召開前的兩個月，還是十九大召開后到2018年政府換屆之前，保持人民幣匯率穩(wěn)定及稍微升值，可能是中國央行匯率政策的重要選擇。這點(diǎn)應(yīng)該是非常確定的。三是人民幣的國際化，需要一定強(qiáng)勢的人民幣匯率，否則會全面減弱人民幣的國際化進(jìn)程。至于2018年新政府上任之后，所采取的人民幣匯率政策是什么，政府還會從國家利益上進(jìn)行全面權(quán)衡。所以，人民幣肯定不會再進(jìn)入單邊升值通道，而是新政府上任后會以國家利益最大化來全面權(quán)衡人民幣匯率走勢。