8月份，中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為51.7%，較上月回升0.3個(gè)百分點(diǎn)，再度達(dá)到年內(nèi)次高點(diǎn)。制造業(yè)PMI自去年10月以來(lái)持續(xù)位于51%以上的較高水平，持續(xù)時(shí)間近1年，顯示經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)動(dòng)能較強(qiáng)，上次這么長(zhǎng)時(shí)間維持這么高的PMI水平還要追溯到2009-2011年，當(dāng)時(shí)在美國(guó)次貸危機(jī)之后的四萬(wàn)億刺激計(jì)劃之下，經(jīng)濟(jì)快速反彈，生產(chǎn)動(dòng)能較強(qiáng)。但2012年以后隨著刺激政策逐步退出，經(jīng)濟(jì)動(dòng)能下降，過(guò)剩產(chǎn)能逐步淘汰，直到2016年下半年才逐步復(fù)蘇，經(jīng)濟(jì)增速也觸底回升，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速加快，黑色系大宗商品價(jià)格大幅上漲。

PMI是經(jīng)濟(jì)的領(lǐng)先指標(biāo)，代表企業(yè)的擴(kuò)張動(dòng)能，對(duì)工業(yè)增加值、GDP增速有很好的領(lǐng)先性，也是企業(yè)盈利狀況的重要參考指標(biāo)，因此其與股市的關(guān)系比較密切。筆者曾在8月份專欄《PMI向好預(yù)示股市短期企穩(wěn)》中指出，PMI與股市具有高度的一致性，而黑色商品又是工業(yè)生產(chǎn)的領(lǐng)先指標(biāo)，因此價(jià)值傳導(dǎo)鏈條是：周期性行業(yè)增長(zhǎng)→經(jīng)濟(jì)動(dòng)能較強(qiáng)→PMI指數(shù)向好→股市增長(zhǎng)。只要黑色系大宗商品仍在上漲，則PMI指數(shù)不會(huì)大幅回落，則A股也將保持向上的趨勢(shì)。

黑色系商品上周大幅上漲，螺紋鋼上漲近6%，創(chuàng)歷史新高，焦炭、焦煤和鐵礦石雖然漲幅較前期持平，但周五的強(qiáng)勢(shì)上漲也基本收復(fù)了之前的下跌。黑色系的崛起絕不單單是供給側(cè)改革的結(jié)果，供給側(cè)改革只是催化劑，加速了這個(gè)過(guò)程，但背后有兩方面的深層次原因，一是2012年以來(lái)經(jīng)濟(jì)疲軟，產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)在自然的淘汰過(guò)程中，行業(yè)整體虧損，有些半死不活、規(guī)模較小的企業(yè)已經(jīng)被淘汰出局，剩下的都是具有規(guī)模優(yōu)勢(shì)或技術(shù)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)為主，產(chǎn)能得到了一定的出清；二是在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的背景下，我國(guó)出口增速加快，消費(fèi)增速平穩(wěn)，而投資增速在前期觸底之后，在低庫(kù)存的情況下有補(bǔ)庫(kù)存需求，企業(yè)加大投資力度，投資也有所加快，因此需求也在上升，導(dǎo)致了黑色系價(jià)格的大幅上升。

任何品種價(jià)格的上漲和下跌都不是無(wú)緣無(wú)故的，背后一定有邏輯的支撐。在經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勢(shì)數(shù)據(jù)之下，債市的拐點(diǎn)似乎要等待，而股市可以期待一波行情，預(yù)計(jì)將持續(xù)到9月-10月份。

7月份漲幅最好的指數(shù)是創(chuàng)業(yè)板，漲幅達(dá)到6.5%，而上證綜指和深證成指漲幅不到3%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)明顯領(lǐng)先。創(chuàng)業(yè)板的反彈已經(jīng)基本確立了底部的成立，創(chuàng)業(yè)板最難過(guò)的日子已經(jīng)過(guò)去，類似于2012年10月的底部形態(tài)，但是創(chuàng)業(yè)板不太可能重演2013年-2015年的牛市，更有可能是一波小牛市，未來(lái)半年創(chuàng)業(yè)板指數(shù)很有可能回到2000-2100的區(qū)間。上證綜指自5月底以來(lái)已經(jīng)走出一波小牛市，自低點(diǎn)上漲300點(diǎn)，漲幅近10%，對(duì)于指數(shù)算得上不小的漲幅，目前指數(shù)仍在上升通道中，沒有看到放緩的跡象，如果出現(xiàn)滯漲甚至拐點(diǎn)的跡象，則需要適當(dāng)減倉(cāng)留意風(fēng)險(xiǎn)。在指數(shù)持續(xù)上漲的過(guò)程中，享受趨勢(shì)的力量，但當(dāng)拐點(diǎn)信號(hào)出現(xiàn)時(shí)需要防范風(fēng)險(xiǎn)，不要被盈利沖昏了頭腦、麻痹了雙眼。

美元指數(shù)在上周觸底反彈，最低下探91.62，幾乎為2015年以來(lái)最低值，但是這也意味著離反彈不遠(yuǎn)了。從日線看美元指數(shù)已經(jīng)進(jìn)入底部區(qū)域，目前底部形態(tài)逐步成立，美元指數(shù)繼續(xù)下跌的空間極為有限，很可能是筑底、然后反彈。上周五出的,美國(guó)8月非農(nóng)就業(yè)人口增加15.6萬(wàn)，預(yù)期增加18萬(wàn)，盡管數(shù)據(jù)不如預(yù)期，但是美元指數(shù)在快速下跌后被迅速拉起，說(shuō)明美元的韌性較強(qiáng)，上升的趨勢(shì)正在逐步確立，而市場(chǎng)的趨勢(shì)力量是最強(qiáng)大的，除非基本面發(fā)生重大的變化，否則難以對(duì)趨勢(shì)造成影響。雖然美元指數(shù)將筑底反彈，但是美元指數(shù)主要針對(duì)歐元、日元和英鎊的匯率，而人民幣是盯住美元的，雖然美元指數(shù)反彈，但不意味著人民幣會(huì)兌美元貶值，因?yàn)榍捌谌嗣駧艃睹涝纳凳菧蟮?，人民幣兌美元很可能還有一個(gè)升值的階段然后再平穩(wěn)，等美元指數(shù)快速反彈后再開始調(diào)整。

港股通和債港通都顯示境外資金已經(jīng)開始流入境內(nèi)布局資本市場(chǎng)，加上人民幣匯率穩(wěn)中有升的態(tài)勢(shì)，那么對(duì)于境內(nèi)的資產(chǎn)定價(jià)無(wú)疑是有利的，更多的資金將尋求資本市場(chǎng)賺錢的機(jī)會(huì)，因此有理由股市保持一定的樂觀態(tài)度。