報告要點

1、云南產(chǎn)區(qū)雨水不斷，影響膠水產(chǎn)量、質(zhì)量——6月中旬以來，云南省全面進入雨季，中東部出現(xiàn)持續(xù)降雨，導致局部發(fā)生洪澇災(zāi)害。2017年8月25日，受臺風"天鴿"帶來的暴雨影響，云南持續(xù)強降雨。受此影響景洪地區(qū)膠水量較去年同期小幅下滑，膠水質(zhì)量也下降，制作的全乳膠數(shù)量下滑，7月云南曾出現(xiàn)下游加工廠哄搶原料的情況。

2、海南產(chǎn)區(qū)環(huán)保組駐入，工廠開工率降低——環(huán)保組入駐海南，部分民營廠因環(huán)保不達標導致限產(chǎn)、停產(chǎn)。環(huán)保檢查導致工廠開工不足，原料過剩，對濃縮膠乳產(chǎn)量影響比較大。農(nóng)墾大廠不收購民營膠水，國營與私營膠水收購價拉開。受到膠水收購價格走低影響，目前膠工割膠意愿很差，據(jù)了解海南部分地區(qū)二盤商停止收購膠水。

3、泰國、馬來西亞、印度尼西亞3國橡膠三方委員會（ITRC）會議同意泰國方提議，將今年3國橡膠部長級會議提前至9月召開，并成立工作組，審議泰國提出的共同限制橡膠出口，穩(wěn)固國際橡膠價格的提議。出口政策落地前，對滬膠價格有一定支撐。

4、重卡8月產(chǎn)量及銷售數(shù)據(jù)大概率延續(xù)前期趨勢，淡季不淡。今年突破百萬銷量有望。下游需求超預期。

5、合成膠價格領(lǐng)先上行，市場做多情緒偏強，短期我們預計滬膠有望延續(xù)偏強格局。

國內(nèi)兩大產(chǎn)區(qū)原料及開工率影響新膠產(chǎn)量，兩大產(chǎn)區(qū)具體情況不同。泰國、馬來西亞、印度尼西亞3國橡膠三方委員會（ITRC）會議同意泰國方提議，將今年3國橡膠部長級會議提前至9月召開，并成立工作組，審議泰國提出的共同限制橡膠出口，穩(wěn)固國際橡膠價格的提議。重卡8月產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)大概率延續(xù)前期趨勢，替代品合成膠價格領(lǐng)先上行，市場做多情緒偏強，短期我們預計滬膠有望延續(xù)偏強格局。

1.兩大產(chǎn)區(qū)情況不同，原料收購價格拉開

（一）云南產(chǎn)區(qū)雨水不斷，影響膠水產(chǎn)量、質(zhì)量

6月中旬以來，云南省全面進入雨季，中東部出現(xiàn)持續(xù)降雨，導致局部發(fā)生洪澇災(zāi)害。2017年8月25日，受臺風"天鴿"帶來的暴雨影響，云南持續(xù)強降雨，昭通、文山、臨滄、德宏等10州（市）氣象部門進入Ⅲ級應(yīng)急響應(yīng)狀態(tài)。受此影響景洪地區(qū)膠水量較去年同期小幅下滑，膠水質(zhì)量也下降，制作的全乳量也下滑，7月云南曾出現(xiàn)下游加工廠哄搶原料的情況，目前原料緊張的情況仍在持續(xù)，這點在原料收購價格中也得到了印證。截至8月29日，云南膠水的收購價格達到13800元/噸，與4月份的高點持平。與8月初的12500元/噸的收購價格相比，漲幅超過10%。云南產(chǎn)區(qū)雨季影響持續(xù)發(fā)酵，今年整體降雨量及天數(shù)多于往年同期，一些膠廠反映因產(chǎn)區(qū)原料緊張，他們多采購進口原料，主要是來自緬甸和老撾的水帶、膠塊，但由于這兩種原料不能生產(chǎn)全乳膠，所以8月云南產(chǎn)區(qū)的全乳膠產(chǎn)量大概率下滑。

（二）海南產(chǎn)區(qū)環(huán)保組駐入，工廠開工率降低

8月初，因為盤面利潤較高，粗略估計海南產(chǎn)區(qū)的開割率接近90%，比去年同期上升20%。環(huán)保組入駐海南后，部分民營廠因環(huán)保不達標導致限產(chǎn)、停產(chǎn)。環(huán)保檢查導致工廠開工不足，原料過剩，收購價格迅速走低。農(nóng)墾大廠不收購民營膠水，國營與私營膠水收購價拉開。國營收購價在12元/公斤，私營膠廠敢開工的收購價在9元/公斤。受到膠水收購價格走低影響，目前膠工割膠意愿很差，據(jù)了解海南部分地區(qū)二盤商停止收購膠水。膠工開割積極性降低后，海南產(chǎn)區(qū)的原料收購價格也出現(xiàn)了小幅回升。

在8月16-8月24日期間，云南與海南兩地的原料收購價格拉開超過3000元/噸，隨著部分非國營膠工停割、棄割，民營加工廠今年的全乳膠加工量將確定性下滑，之前還可以貼牌，但今年貼牌管理非常嚴格，民營的全乳與當?shù)剞r(nóng)墾交割品牌的全乳膠相比沒有任何優(yōu)勢。后續(xù)還要關(guān)注當?shù)剞r(nóng)墾的全乳膠生產(chǎn)情況，由于前期膠水量大，加上濃乳轉(zhuǎn)產(chǎn)，后續(xù)也有放量的可能。

2.東南亞政策紅利延續(xù)，9月會議提升市場看好預期

6月末7月初，從泰國傳來幾大政策性利好，泰國政府也從打“單一拳”向打“組合拳”轉(zhuǎn)型，泰國國家安全指揮部7月2日表示：泰國近300萬萊非法占用橡膠園將被收回以恢復森林植被覆蓋率，這意味著這部分膠園將收歸國有，短期來看，這將縮減可開割膠園的面積，但對于砍樹我們持保留意見，長期來看這將會給泰國橡膠產(chǎn)業(yè)帶來什么影響還要看泰國政府打擊非法膠林、恢復森林植被覆蓋率的決心；泰國自6月23日實施新勞工法以來，已有數(shù)以千計的外勞主要是柬埔寨和緬甸勞工因擔心被逮捕和罰款而逃回鄰國的家鄉(xiāng)，過去一周每天有大約500名沒有證件的勞工回返家鄉(xiāng)，而這些外勞大多在泰國工廠、漁船和其他低薪職位工作，其中也有很多從事割膠行業(yè)，年輕、有經(jīng)驗、低成本勞工的流失也將成為未來天膠原料產(chǎn)量難以大幅增長的主要因素；另外，泰國政府也在橡膠市場中扮演了積極的角色，他們在膠價低迷時收膠以防止國內(nèi)膠價持續(xù)低迷。除此之外，泰國、馬來西亞、印度尼西亞3國橡膠三方委員會（ITRC）會議同意泰國方提議，將今年3國橡膠部長級會議提前至9月召開，并成立工作組，審議泰國提出的共同限制橡膠出口，穩(wěn)固國際橡膠價格的提議。海外政策紅利延續(xù)，我們預計在出口政策落地前對滬膠價格有支撐作用。

3.重卡銷售數(shù)據(jù)超預期，輪胎企業(yè)補庫相對謹慎

據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，7月重型卡車產(chǎn)銷分別為9.01萬輛和9.02萬輛，環(huán)比下降5.30%和7.55%，同比增長92.50%和81.42%。從數(shù)據(jù)中不難看出，環(huán)比的下降意味著每到年中傳統(tǒng)淡季的到來，但同時與上年同期相比重卡市場仍然出現(xiàn)了大幅增長的局面。前7個月，重卡累計銷售67.39萬輛，同比增長72.78%。細分來看7月的貨車總銷量雖然與上月相比下降不少，但與上年同期相比，仍舊呈現(xiàn)快速增長態(tài)勢，半掛牽引車增速依然顯著?？偠灾?月重卡市場表現(xiàn)還算不錯，這樣的行情之下，全年重卡銷量有望突破100萬輛。

截至8月25日全鋼胎開工率63.16%，比上周增長了0.15%；半鋼胎開工率上行至63.7%，比上周增長了0.22%，但與去年同期相比卻出現(xiàn)了比較明顯的回落，回落幅度在6-7%。下游輪胎企業(yè)由于受到供給側(cè)改革和環(huán)保政策的影響，開工率受限，并且7、8月份是輪胎行業(yè)的淡季，所以短期內(nèi)輪胎行業(yè)對于原料的采購偏謹慎，對于橡膠的需求較平緩。

4.合成膠價格領(lǐng)先滬膠上行，或?qū)ΡP面產(chǎn)生一定支撐

國內(nèi)丁苯橡膠市場報價穩(wěn)中小漲，部分銷售公司控量開單，且原料丁二烯外盤價格大漲提振，企業(yè)對9月份的行情持相對樂觀態(tài)度，部分企業(yè)持有貨源不多條件下試探性小幅拉漲報價。截至8月31日，山東地區(qū)齊魯丁苯1502主流報價13300元/噸，較25日收盤價格走高2.31%；周內(nèi)最高報13300元/噸，最低報價13000元/噸，均價13140元/噸，環(huán)比走高20元/噸，同比去年同期走高22.40%。

9月初國內(nèi)丁苯橡膠市場報價存盤整上行的可能。目前丁苯橡膠市場成交價格高于出廠價格300元/噸以上，加之庫存不高，市場預期下周出廠價格有調(diào)漲的可能。雖然下游方面部分工廠受環(huán)保檢查影響，開工難有好轉(zhuǎn)，或?qū)π枨笥幸欢ㄍ侠?，但漲價過程中有部分工廠為后期開工按需采購原材料；且部分大廠未受環(huán)保影響，開工較好。加之美國極端天氣對丁二烯外盤價格的提振，對丁苯市場有一定支撐。

順丁橡膠市場報盤高位窄幅上行，市場新流入貨源不多，且因9月份市場順丁固定資源分配量萎縮等原因，市場普遍看漲，報盤加價利潤試探性推高，多無低價出貨意愿。以山東市場BR9000為例，截至8月31日市場收盤在13400-13500元/噸，環(huán)比25日價格走高1.51%，同比走高22.73%，周均價為13320元/噸，均價環(huán)比走高0.37%，同比去年同期走高21.37%。在月初供應(yīng)量相對不多且市場預期看漲加價利潤居高不下的引領(lǐng)下，下周順丁報價不排除再上一個新臺階。合成膠價格的迅速走高，對滬膠盤面形成一定的支撐。

5.總結(jié)及投資建議

從國內(nèi)兩大產(chǎn)區(qū)來看，雖然具體情況有所差異，但都導致短期貨源緊張，現(xiàn)貨市場報價堅挺支撐膠價。從外圍市場來看，東南亞三國討論聯(lián)合限制出口會議召開在即，前期各項政策紅利延續(xù)，外盤價格穩(wěn)中有升。下游方面，重卡7月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼，市場預期8月數(shù)據(jù)依舊不俗。替代品方面，外盤丁二烯價格走強，國內(nèi)合成膠價格出現(xiàn)明顯拐頭向上走勢，對滬膠盤面形成有利支撐。我們建議投資者維持看多思路，未來滬膠有望在震蕩中繼續(xù)上行，可背靠16000點逢低試多，第一目標位17000點，如能有效突破，將為滬膠新一輪上漲打開空間。