市場焦點轉(zhuǎn)移至二線藍(lán)籌

9月以來，上證指數(shù)高位振蕩偏弱，深成指和創(chuàng)業(yè)板指雖然表現(xiàn)較強，但近期出現(xiàn)回調(diào)態(tài)勢，一方面是由于前期漲幅較大，獲利盤有止盈需求，另一方面由于朝鮮半島核試驗推升市場避險情緒。從前期支撐股市反彈的因素來看，宏觀基本面改善、資金面平穩(wěn)以及監(jiān)管政策溫和去杠桿均沒有發(fā)生較大改變，盡管短線市場有調(diào)整需求，但并不建議去追空，回調(diào)即是買入機會。

宏觀經(jīng)濟(jì)韌性十足

對于本輪經(jīng)濟(jì)回升，主要原因是供給側(cè)改革推動上游企業(yè)去產(chǎn)能，大宗商品價格回升，企業(yè)盈利能力恢復(fù)，而終端需求穩(wěn)中向好，帶動上中下游企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)，中下游企業(yè)補庫存意愿增加。在企業(yè)補庫存而需求向好的帶動下，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了觸底反彈態(tài)勢。雖然7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)略有下滑，但本輪經(jīng)濟(jì)反彈邏輯尚在。

8月高頻數(shù)據(jù)電廠耗煤量以及鋼廠高爐開工率均維持高位，生產(chǎn)旺盛，同時8月PMI指數(shù)51.7，連續(xù)13個月位于榮枯線上方，生產(chǎn)和需求雙雙上行，處于擴張狀態(tài)，經(jīng)濟(jì)韌性超出市場預(yù)期。

近期出臺的《京津冀及周邊地區(qū)2017—2018年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅行動方案》勘稱史上最嚴(yán)，此次方案實施時間是2017年10月至2018年3月，考慮到4季度的環(huán)保限產(chǎn)因素，一些工業(yè)企業(yè)可能會將生產(chǎn)提前，9月宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)計表現(xiàn)強勁。

資金面緊平衡預(yù)期不改

在目前經(jīng)濟(jì)強勁及去杠桿的背景下，央行并無放松貨幣的需要，主要通過“削峰填谷”操作來熨平季節(jié)性和臨時性因素對流動性的影響，市場寬松預(yù)期受到打壓。美聯(lián)儲即將迎來議息會議，此次會議，美聯(lián)儲會不會啟動后金融危機時代首次“縮表”行動是市場關(guān)注的焦點，考慮到美國的通脹和就業(yè)數(shù)據(jù)疲弱，即使美聯(lián)儲縮表，美元指數(shù)上行空間有限，人民幣匯率難回貶值通道。

近期央行將外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金率調(diào)降為零，表明人民幣貶值預(yù)期減弱，無論是從國內(nèi)實體經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)還是人民幣匯率走勢來看，央行均沒有必要放松貨幣政策，資金面緊平衡預(yù)期不改。

經(jīng)過上半年的金融去杠桿，金融部門杠桿水平穩(wěn)步回落，抑制資金“脫實向虛”的成效已有所顯現(xiàn)，進(jìn)入下半年，金融去杠桿仍將繼續(xù)，預(yù)計下半年金融監(jiān)管政策會更加溫和，對市場壓力較小。

綜合來看，中國經(jīng)濟(jì)增長展現(xiàn)出十足韌性，環(huán)保因素或?qū)?dǎo)致工業(yè)企業(yè)將需求提前，從而刺激9月經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)強勁，同時資金面緊平衡預(yù)期不改，短期市場波動更多來自于情緒面，中期市場依舊維持多頭態(tài)勢。近期A股風(fēng)格有切換至二線藍(lán)籌的趨勢，在期指種類選擇上建議做多IC合約。