市場(chǎng)仍處于風(fēng)險(xiǎn)偏好抬升的窗口期

大盤自8月28日逼近3400點(diǎn)之后，已連續(xù)在高位橫盤振蕩12個(gè)交易日之久。在“久盤必跌”的市場(chǎng)心理預(yù)期下，資金在大盤距離3400點(diǎn)僅一步之遙的敏感點(diǎn)附近呈現(xiàn)出一定的畏高情緒，追漲的意愿明顯不高。歷次大盤沖關(guān)往往均伴隨著銀行、保險(xiǎn)、證券等金融權(quán)重股的“搭臺(tái)唱戲”。當(dāng)下資金不斷在熱點(diǎn)之間來回切換，市場(chǎng)的主線不明確。銀行板塊正經(jīng)歷一波連續(xù)的調(diào)整，弱勢(shì)特征延續(xù)。保險(xiǎn)、證券板塊時(shí)強(qiáng)時(shí)弱，難以形成持續(xù)的上攻動(dòng)能。我們認(rèn)為，在缺乏權(quán)重與主線支撐的背景下，市場(chǎng)或難有更進(jìn)一步的突破，短期需要謹(jǐn)防市場(chǎng)出現(xiàn)回調(diào)。

基本面利好預(yù)期下繼續(xù)支撐股指上行

8月官方制造業(yè)PMI指數(shù)從上月的51.4%上升至51.7%，明顯高于市場(chǎng)預(yù)期的51.3%，創(chuàng)下今年以來的次新高水平，表明三季度經(jīng)濟(jì)有望延續(xù)穩(wěn)中向好的運(yùn)行態(tài)勢(shì)。這也再次印證7月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大幅下滑是由于短期非經(jīng)濟(jì)因素帶來得擾動(dòng)而并非濟(jì)景氣度出現(xiàn)明顯下滑。高頻數(shù)據(jù)跟蹤的耗煤量及用電量等指標(biāo)均表現(xiàn)不弱，同時(shí)上游多類大宗商品的漲幅繼續(xù)擴(kuò)大，因此判斷實(shí)體經(jīng)濟(jì)動(dòng)能韌性仍然較強(qiáng)。此外，制造業(yè)的價(jià)格和生產(chǎn)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不弱，我們認(rèn)為8月制造業(yè)投資會(huì)好于7月。地產(chǎn)銷售已經(jīng)開始顯現(xiàn)回調(diào)壓力，較強(qiáng)的拿地和新開工數(shù)據(jù)保證了地產(chǎn)投資中期不會(huì)出現(xiàn)大幅的失速下滑，對(duì)經(jīng)濟(jì)支撐的力量仍在。

8月以來，人民幣匯率出現(xiàn)較大的升值，國(guó)內(nèi)資本外流的壓力明顯減緩。與此同時(shí)，人民幣匯率端貶值壓力的緩解也為貨幣政策邊際上的進(jìn)一步寬松打開了空間。此外，央行近期暫停了14天期逆回購(gòu)?fù)斗?，重?8天逆回購(gòu)操作，并且超量續(xù)作了MLF。重啟28天逆回購(gòu)?fù)斗疟砻餮胄袑?duì)于可能到來的流動(dòng)性低谷進(jìn)行了平穩(wěn)跨季的提前布局，以幫助銀行順利跨過季度MPA考核。超量續(xù)作MLF及重啟28天逆回購(gòu)均表明央行釋放出維穩(wěn)跨季資金面的信號(hào)，預(yù)計(jì)未來資金面在短期內(nèi)無壓力。整體而言，接下來較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，市場(chǎng)預(yù)期都會(huì)處于一種比較有利的氛圍當(dāng)中。隨著十九大正式召開時(shí)間的確定，接下來政策面預(yù)計(jì)也會(huì)處于一個(gè)比較平穩(wěn)的時(shí)期。政策短期的“維穩(wěn)”與“可預(yù)見性”使得風(fēng)險(xiǎn)偏好維持高位，進(jìn)而對(duì)股市形成利好。

　市場(chǎng)對(duì)后市的預(yù)期依舊樂觀

進(jìn)入9月之后，盡管大盤持續(xù)在高位維持橫盤振蕩且上攻動(dòng)能略顯乏力，但投資者對(duì)后市依舊較樂觀。其一，從反映市場(chǎng)情緒和交投活躍度“晴雨表”的兩融余額指標(biāo)看，融資客杠桿融資的步伐明顯加快。兩融余額從7月31日開始，已連續(xù)32個(gè)交易日站在9000億元上方，且最近12個(gè)交易日連續(xù)實(shí)現(xiàn)凈流入。截至9月12日，A股融資融券余額達(dá)到9783.76億元，以12連升的勢(shì)頭逼近9800億元，創(chuàng)下9個(gè)月以來的新高。兩融余額的持續(xù)攀升，顯示市場(chǎng)情緒繼續(xù)好轉(zhuǎn)，風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，交投活躍，資金面相對(duì)看好后市。其二，融智評(píng)級(jí)研究中心公布的數(shù)據(jù)顯示，9月A股市場(chǎng)趨勢(shì)預(yù)期信心指標(biāo)值達(dá)到127.07，創(chuàng)出了近三年來的最高水平。此外，投保基金公布的8月中國(guó)證券市場(chǎng)投資者信心指數(shù)也達(dá)到58.6，環(huán)比上升8.7%，在前期“穩(wěn)”的基礎(chǔ)上，呈現(xiàn)較為明顯的上升勢(shì)頭，創(chuàng)下2016年1月以來新高。綜合而言，整個(gè)市場(chǎng)仍處于風(fēng)險(xiǎn)偏好抬升的窗口期。

指數(shù)短期存在調(diào)整的可能

當(dāng)前指數(shù)正在逼近雙關(guān)口（滬指的3400點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板的1900點(diǎn))附近，資金出現(xiàn)明顯的畏高情緒。由于熱點(diǎn)板塊之間的承接力度不濟(jì)，市場(chǎng)再度面臨籌碼松動(dòng)的局面。此外，從技術(shù)上看，滬指自8月底以來已經(jīng)連續(xù)橫盤振蕩多個(gè)交易日，5日均線已經(jīng)出現(xiàn)拐頭向下的跡象。MACD指標(biāo)紅柱在逐步縮短且即將出現(xiàn)高位死叉走勢(shì)，這些現(xiàn)象均預(yù)示著大盤風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)較大，短線出現(xiàn)調(diào)整的概率增大。但在基本面預(yù)期依然向好、政策和資金預(yù)期穩(wěn)定的大背景下，后市仍將延續(xù)強(qiáng)勢(shì)格局。滬指適當(dāng)整固之后仍將繼續(xù)沖擊3400點(diǎn)，并進(jìn)一步拓展反彈空間。

就期指后市走勢(shì)而言，我們認(rèn)為IC強(qiáng)IH弱的格局料將延續(xù)。在操作策略上，IF合約在3800點(diǎn)附近可輕倉(cāng)試空。IH合約空單可繼續(xù)持有，第一止盈點(diǎn)位放至2670點(diǎn)附近，第二止盈點(diǎn)位放至2600點(diǎn)一線，止損放在前高的2770點(diǎn)附近。IC合約多單繼續(xù)持有。