市場仍處于風(fēng)險偏好抬升的窗口期

大盤自8月28日逼近3400點之后，已連續(xù)在高位橫盤振蕩12個交易日之久。在“久盤必跌”的市場心理預(yù)期下，資金在大盤距離3400點僅一步之遙的敏感點附近呈現(xiàn)出一定的畏高情緒，追漲的意愿明顯不高。歷次大盤沖關(guān)往往均伴隨著銀行、保險、證券等金融權(quán)重股的“搭臺唱戲”。當(dāng)下資金不斷在熱點之間來回切換，市場的主線不明確。銀行板塊正經(jīng)歷一波連續(xù)的調(diào)整，弱勢特征延續(xù)。保險、證券板塊時強時弱，難以形成持續(xù)的上攻動能。我們認(rèn)為，在缺乏權(quán)重與主線支撐的背景下，市場或難有更進一步的突破，短期需要謹(jǐn)防市場出現(xiàn)回調(diào)。

基本面利好預(yù)期下繼續(xù)支撐股指上行

8月官方制造業(yè)PMI指數(shù)從上月的51.4%上升至51.7%，明顯高于市場預(yù)期的51.3%，創(chuàng)下今年以來的次新高水平，表明三季度經(jīng)濟有望延續(xù)穩(wěn)中向好的運行態(tài)勢。這也再次印證7月宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)大幅下滑是由于短期非經(jīng)濟因素帶來得擾動而并非濟景氣度出現(xiàn)明顯下滑。高頻數(shù)據(jù)跟蹤的耗煤量及用電量等指標(biāo)均表現(xiàn)不弱，同時上游多類大宗商品的漲幅繼續(xù)擴大，因此判斷實體經(jīng)濟動能韌性仍然較強。此外，制造業(yè)的價格和生產(chǎn)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不弱，我們認(rèn)為8月制造業(yè)投資會好于7月。地產(chǎn)銷售已經(jīng)開始顯現(xiàn)回調(diào)壓力，較強的拿地和新開工數(shù)據(jù)保證了地產(chǎn)投資中期不會出現(xiàn)大幅的失速下滑，對經(jīng)濟支撐的力量仍在。

8月以來，人民幣匯率出現(xiàn)較大的升值，國內(nèi)資本外流的壓力明顯減緩。與此同時，人民幣匯率端貶值壓力的緩解也為貨幣政策邊際上的進一步寬松打開了空間。此外，央行近期暫停了14天期逆回購?fù)斗?，重?8天逆回購操作，并且超量續(xù)作了MLF。重啟28天逆回購?fù)斗疟砻餮胄袑τ诳赡艿絹淼牧鲃有缘凸冗M行了平穩(wěn)跨季的提前布局，以幫助銀行順利跨過季度MPA考核。超量續(xù)作MLF及重啟28天逆回購均表明央行釋放出維穩(wěn)跨季資金面的信號，預(yù)計未來資金面在短期內(nèi)無壓力。整體而言，接下來較長一段時間內(nèi)，市場預(yù)期都會處于一種比較有利的氛圍當(dāng)中。隨著十九大正式召開時間的確定，接下來政策面預(yù)計也會處于一個比較平穩(wěn)的時期。政策短期的“維穩(wěn)”與“可預(yù)見性”使得風(fēng)險偏好維持高位，進而對股市形成利好。

　市場對后市的預(yù)期依舊樂觀

進入9月之后，盡管大盤持續(xù)在高位維持橫盤振蕩且上攻動能略顯乏力，但投資者對后市依舊較樂觀。其一，從反映市場情緒和交投活躍度“晴雨表”的兩融余額指標(biāo)看，融資客杠桿融資的步伐明顯加快。兩融余額從7月31日開始，已連續(xù)32個交易日站在9000億元上方，且最近12個交易日連續(xù)實現(xiàn)凈流入。截至9月12日，A股融資融券余額達到9783.76億元，以12連升的勢頭逼近9800億元，創(chuàng)下9個月以來的新高。兩融余額的持續(xù)攀升，顯示市場情緒繼續(xù)好轉(zhuǎn)，風(fēng)險偏好提升，交投活躍，資金面相對看好后市。其二，融智評級研究中心公布的數(shù)據(jù)顯示，9月A股市場趨勢預(yù)期信心指標(biāo)值達到127.07，創(chuàng)出了近三年來的最高水平。此外，投保基金公布的8月中國證券市場投資者信心指數(shù)也達到58.6，環(huán)比上升8.7%，在前期“穩(wěn)”的基礎(chǔ)上，呈現(xiàn)較為明顯的上升勢頭，創(chuàng)下2016年1月以來新高。綜合而言，整個市場仍處于風(fēng)險偏好抬升的窗口期。

指數(shù)短期存在調(diào)整的可能

當(dāng)前指數(shù)正在逼近雙關(guān)口（滬指的3400點，創(chuàng)業(yè)板的1900點)附近，資金出現(xiàn)明顯的畏高情緒。由于熱點板塊之間的承接力度不濟，市場再度面臨籌碼松動的局面。此外，從技術(shù)上看，滬指自8月底以來已經(jīng)連續(xù)橫盤振蕩多個交易日，5日均線已經(jīng)出現(xiàn)拐頭向下的跡象。MACD指標(biāo)紅柱在逐步縮短且即將出現(xiàn)高位死叉走勢，這些現(xiàn)象均預(yù)示著大盤風(fēng)險已經(jīng)較大，短線出現(xiàn)調(diào)整的概率增大。但在基本面預(yù)期依然向好、政策和資金預(yù)期穩(wěn)定的大背景下，后市仍將延續(xù)強勢格局。滬指適當(dāng)整固之后仍將繼續(xù)沖擊3400點，并進一步拓展反彈空間。

就期指后市走勢而言，我們認(rèn)為IC強IH弱的格局料將延續(xù)。在操作策略上，IF合約在3800點附近可輕倉試空。IH合約空單可繼續(xù)持有，第一止盈點位放至2670點附近，第二止盈點位放至2600點一線，止損放在前高的2770點附近。IC合約多單繼續(xù)持有。