8月份CPI和PPI漲幅雙雙超預(yù)期回升。8月CPI同比上漲1.8%，預(yù)期1.7%，前值1.4%；CPI同比漲幅擴(kuò)大0.4%，環(huán)比上漲0.3%，漲幅繼續(xù)擴(kuò)大。PPI同比上漲6.3%，預(yù)期5.8%，前值5.5%。PPI同比漲幅回升，環(huán)比上漲，經(jīng)濟(jì)韌性較強(qiáng)。

CPI環(huán)比上漲創(chuàng)年內(nèi)新高（剔除1月春節(jié)因素），主要是雞蛋價(jià)格大漲和受季節(jié)性因素導(dǎo)致的鮮菜價(jià)格上升是主要原因，食品煙酒環(huán)比上漲0.9%，是推動(dòng)上漲的主要?jiǎng)恿?。PPI環(huán)比繼續(xù)上漲，主要受煤炭鋼鐵等上游商品價(jià)格大漲的影響，相關(guān)產(chǎn)業(yè)價(jià)格漲幅繼續(xù)擴(kuò)大，但總體來看8月下旬以來，煤炭鋼鐵期貨價(jià)格均出現(xiàn)波動(dòng)和震蕩下行，近期上游商品價(jià)格和周期行業(yè)股票上漲趨勢(shì)受到遏制并轉(zhuǎn)為震蕩調(diào)整。

由于同比數(shù)據(jù)往往會(huì)受到翹尾效應(yīng)的影響，因此實(shí)際上環(huán)比數(shù)據(jù)更具有可比性，更能反映實(shí)際的趨勢(shì)和真實(shí)情況。從環(huán)比來看，CPI環(huán)比增速創(chuàng)近幾年較高水平，并且連續(xù)幾月回升，反映了價(jià)格的上升態(tài)勢(shì)。從結(jié)構(gòu)來看，主要是食品價(jià)格的回升，特別是雞蛋和鮮菜價(jià)格上漲，但是雞蛋價(jià)格的上漲不具有可持續(xù)性，雞蛋養(yǎng)殖的利潤(rùn)已經(jīng)到了比較高的水平，因此近期到了高位需要調(diào)整，鮮菜價(jià)格也沒有持續(xù)上漲的基礎(chǔ)，因此這兩項(xiàng)難以持續(xù)增長(zhǎng)。影響食品價(jià)格最主要的因素仍然是豬肉價(jià)格，目前豬糧比為7.88，豬肉價(jià)格短期企穩(wěn)，但是大幅上漲的動(dòng)力也不強(qiáng)，因此從食品的角度可能保持相對(duì)平穩(wěn)，小幅上漲、短期波動(dòng)的局面。從非食品角度看，價(jià)格環(huán)比有所上漲，但隨著PPI價(jià)格的上漲，可能會(huì)通過生活資料的價(jià)格上漲傳導(dǎo)到CPI端，帶動(dòng)CPI非食品價(jià)格的上漲，非食品價(jià)格可能將保持小幅的穩(wěn)定的上漲，對(duì)CPI形成推動(dòng)作用。

因此，綜合來看，CPI價(jià)格將穩(wěn)中有升，1.5%可能是短期的底部，未來將是區(qū)間震蕩的格局，如果一旦CPI突破3.0%，將造成市場(chǎng)通脹預(yù)期的抬升，制約貨幣政策的放松，那么債券牛市將繼續(xù)等待，但是CPI突破3.0%應(yīng)該是小概率事件。

CPI對(duì)貨幣政策有傳導(dǎo)，貨幣政策決定資金面和估值的無風(fēng)險(xiǎn)利率，因此對(duì)股市也會(huì)有一定影響。從歷史來看，當(dāng)CPI高于3%時(shí)，一般股市會(huì)表現(xiàn)較差，處于熊市區(qū)域，如97年以來共有3次CPI 持續(xù)高于3%，第一次是2004年2月至年底，CPI突破3%最高達(dá)到5%，上證指數(shù)從1700點(diǎn)下跌到1300點(diǎn)，跌幅24%；第二次是2007年3月到2008年10月，當(dāng)時(shí)經(jīng)歷了A股的6000點(diǎn)泡沫，隨后開始一路向下，股市整體從4000點(diǎn)跌到2000點(diǎn)，跌幅50%，但在牛市頂點(diǎn)達(dá)到了6000點(diǎn)；第三次從2010年7月到2012年5月，股市從3000點(diǎn)跌到2400點(diǎn)，跌幅20%。三輪通脹周期中，股市表現(xiàn)均較差，除了2007年的牛市中有沖高回落，其余兩次基本都是一路下行，中間的反彈都很無力。除去高通脹時(shí)期的熊市，那么低通脹時(shí)期相對(duì)股市表現(xiàn)肯定要好于平均水平，包括2014-2015年的牛市，也是在通脹下行、貨幣放松的環(huán)境下誕生的。美國(guó)股市之所以在2009年以后有持續(xù)的大牛市，也是因?yàn)殚L(zhǎng)期持續(xù)的低通脹環(huán)境。從美國(guó)近30年的股市表現(xiàn)看，當(dāng)CPI同比增速高于3%時(shí)，股市的表現(xiàn)往往會(huì)比較乏力，顯著低于低通脹環(huán)境下的股市表現(xiàn)。

因此，在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)來看，CPI持續(xù)超過3%的概率較小，即使未來CPI真的超預(yù)期突破3%，也要觀察其結(jié)構(gòu)變化以及是否具有可持續(xù)性，到時(shí)再推測(cè)股市的發(fā)展變化也不晚。至少在目前的時(shí)點(diǎn)上，CPI并不會(huì)對(duì)股市形成壓制，也不會(huì)對(duì)貨幣政策形成掣肘，但是要密切關(guān)注其趨勢(shì)的變化。市場(chǎng)長(zhǎng)期來看是向上的，因?yàn)楣墒惺墙?jīng)濟(jì)的晴雨表，最終會(huì)反映經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)；市場(chǎng)短期某種程度上也是可預(yù)測(cè)的，因?yàn)槎唐诘囊蛩叵鄬?duì)明朗、可控，如當(dāng)前的資金面和基本面不會(huì)有太大變化，市場(chǎng)處于震蕩向上的態(tài)勢(shì)；中期的市場(chǎng)是最難預(yù)測(cè)的，因?yàn)橹衅谟绊懯袌?chǎng)的因素較多，不確定性大，“蝴蝶效應(yīng)”會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成不可預(yù)測(cè)的影響，因此從中期看市場(chǎng)是不可測(cè)的，長(zhǎng)期看市場(chǎng)具有一定的趨勢(shì)性，但是這種長(zhǎng)期的預(yù)測(cè)意義不大。因此對(duì)于投資者而言，短期對(duì)市場(chǎng)的則是判斷還是比較重要的，要關(guān)注各種影響市場(chǎng)主要因素的變化。