9月股指市場(chǎng)整體呈現(xiàn)高位振蕩走勢(shì)，并且各指數(shù)之間存在分化，上證50指數(shù)、滬深300指數(shù)表現(xiàn)不及中證500指數(shù)、中小板指和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)。進(jìn)入10月，影響市場(chǎng)的因素除了基本面和流動(dòng)性之外，十九大召開(kāi)帶來(lái)的影響同樣值得關(guān)注。歷次會(huì)議期間和會(huì)議之后，投資者要警惕預(yù)期落地對(duì)A股的影響。

流動(dòng)性整體平穩(wěn)

8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)下滑，市場(chǎng)對(duì)基本面下行的擔(dān)憂加大，從全年來(lái)看，經(jīng)濟(jì)大概率呈現(xiàn)前高后低的格局。但是我們認(rèn)為，未來(lái)經(jīng)濟(jì)仍存在較強(qiáng)的增長(zhǎng)動(dòng)能，一方面，歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇使得國(guó)內(nèi)出口有望持續(xù)改善，2017年1—8月出口累計(jì)增長(zhǎng)7.8%，較2016年-7.7%、2015年-8.1%改善明顯。另一方面，企業(yè)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)呈現(xiàn)積極變化，8月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額6719.7億元，同比增長(zhǎng)24%，創(chuàng)4年來(lái)新高。1—8月，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額49213.5億元，同比增長(zhǎng)21.6%，增速比1—7月加快0.4個(gè)百分點(diǎn)。因此，短期來(lái)看，基本面暫無(wú)較大下行風(fēng)險(xiǎn)。

9月資金面整體平穩(wěn)，在央行“削峰填谷”的操作下，季末MPA考核以及國(guó)慶假期對(duì)流動(dòng)性的影響較為有限，資金利率在月底并未出現(xiàn)大幅攀升的情形。9月27日，李克強(qiáng)總理主持召開(kāi)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，會(huì)議提出，采取減稅、定向降準(zhǔn)等手段加大對(duì)小微企業(yè)發(fā)展的財(cái)政金融支持力度。內(nèi)容包括對(duì)涉及小微企業(yè)貸款的銀行定向降準(zhǔn)給予再貸款支持等。國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議明確提出“定向降準(zhǔn)”，意味著未來(lái)貨幣政策進(jìn)一步收緊的概率在下降。進(jìn)入10月，影響資金面的因素主要是，第一，由于10月是傳統(tǒng)的繳稅月，繳稅對(duì)資金面或帶來(lái)季節(jié)性收緊影響。第二，考慮到十九大即將召開(kāi)，10月資金面或不宜過(guò)于悲觀。

地產(chǎn)調(diào)控對(duì)股指影響有限

國(guó)慶前一周樓市再次迎來(lái)收緊的調(diào)控浪潮，包括重慶、南昌在內(nèi)的6個(gè)城市加碼樓市調(diào)控。自2016年房地產(chǎn)調(diào)控政策密集出臺(tái)以來(lái)，部分城市房地產(chǎn)市場(chǎng)有所降溫，與房地產(chǎn)有關(guān)的相關(guān)消費(fèi)均出現(xiàn)下滑。預(yù)計(jì)未來(lái)房地產(chǎn)銷(xiāo)售將繼續(xù)回落，市場(chǎng)普遍擔(dān)憂房地產(chǎn)投資或受銷(xiāo)售下滑影響大幅走弱，從而拖累經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。但我們認(rèn)為，過(guò)去兩年房地產(chǎn)銷(xiāo)售火爆，目前商品房庫(kù)存水平較低，同時(shí)政府增加土地供給數(shù)量，在上述諸多因素推動(dòng)下，未來(lái)房地產(chǎn)投資或不會(huì)出現(xiàn)大幅走弱的局面。

本周受地產(chǎn)調(diào)控影響，地產(chǎn)板塊重挫，投資者紛紛擔(dān)憂此輪地產(chǎn)調(diào)控是否會(huì)引發(fā)市場(chǎng)進(jìn)入新一輪調(diào)整。對(duì)比近兩次地產(chǎn)調(diào)控政策密集出臺(tái)后股指的反應(yīng)，可以看到地產(chǎn)調(diào)控對(duì)股指的影響有限。去年“930”新政后股指連續(xù)反彈了近兩個(gè)月的時(shí)間，滬指漲幅超過(guò)9%，直到去年11月底因險(xiǎn)資舉牌受監(jiān)管影響，股指才開(kāi)始陷入調(diào)整。今年3月底房地產(chǎn)限售政策首次出臺(tái)，股指連續(xù)高位振蕩兩周后才開(kāi)始調(diào)整。因此，我們認(rèn)為，地產(chǎn)調(diào)控對(duì)股指不構(gòu)成較大的負(fù)面影響。

9月存款類(lèi)機(jī)構(gòu)質(zhì)押式回購(gòu)7天加權(quán)利率保持穩(wěn)定

總體來(lái)看，短期基本面暫無(wú)明顯下行風(fēng)險(xiǎn)，地產(chǎn)調(diào)控對(duì)股指影響有限。進(jìn)入10月流動(dòng)性壓力有所緩解，同時(shí)滬深兩市兩融余額維持高位，滬股通、深股通連續(xù)凈流入，A股增量資金入市跡象明顯，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好較高。預(yù)計(jì)在十九大召開(kāi)之前，股指下方仍存較大支撐。但從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，投資者要警惕會(huì)議結(jié)束之后預(yù)期落地對(duì)A股的沖擊。