從煤炭類上市企業(yè)季報動態(tài)變化因素來看，今年二季度是煤炭行業(yè)表現(xiàn)相對較好的周期，進(jìn)入第三季度，則體現(xiàn)出一定的凈利增速放緩的軌跡。如果說煤炭行業(yè)的周期性與供給側(cè)改革的受益政策因素影響明顯，那么其自身的周期性或是未來運(yùn)行的重要因素。

目前從事煤炭領(lǐng)域的上市企業(yè)為35家，其總體市值在1.06萬億左右。WIND數(shù)據(jù)顯示：行業(yè)板塊至2017年11月14日，近一年總體上漲14.39%，如果從煤炭行業(yè)的細(xì)分來看，其又有一定的差異化。

圖1:煤炭行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的基本情況

從行業(yè)板塊漲幅來看，年初以來煤炭板塊出現(xiàn)一定的上漲，其一方面受益于煤價的上漲；另一方面其一些品種是深滬300指標(biāo)股，受益于標(biāo)的指數(shù)的上漲。從產(chǎn)業(yè)集中及煤價受益角度來看，行業(yè)龍頭公司受益明顯。比如中國神華(601088)，三季度報告顯示：公司前三季度煤炭銷量3.28億噸，同比增長13.9%，其中自產(chǎn)商品煤產(chǎn)量2.2億噸，同比增長3.8%。另外，公司前三季度總售電量同比增長12.8%，煤化工銷量同比增長超15%，鐵路運(yùn)輸周轉(zhuǎn)量同比增13.5%，港口下水煤量同比增14.9%。如果細(xì)分因素來看，國聯(lián)證券報告顯示：2017年前三季度，秦港5500大卡動力煤價始終維持在600元/噸附近，相比去年同期漲幅約50%，中國神華營收增加577.32億元，凈利潤增加189.38億元，其中絕大多數(shù)貢獻(xiàn)來自于煤炭板塊的量價齊升。而我們透過煤炭季報周期來看，其35家公司的營業(yè)收入季度對比呈現(xiàn)走平態(tài)勢，而凈利潤在一、二季度回升后，三季度則略有下穩(wěn)，總體顯示增速回落的軌跡。從年終情況來看，由于前期煤價的上漲，使得電力等下游企業(yè)出現(xiàn)成本增加，特別是火電類企業(yè)，因此從綜合因素來看，年終雖然處于煤炭需量的周期，但穩(wěn)定煤價的因素或更為直接。

圖2:煤炭上市企業(yè)季度營收及凈利變化情況

從近年煤炭企業(yè)總家數(shù)變化來看，2009年以后出現(xiàn)大幅度減少態(tài)勢，而其在國民經(jīng)濟(jì)中GDP占比也出現(xiàn)一定的回落，此行業(yè)趨勢顯示，集中度提升背景下，國家發(fā)展清潔能源的戰(zhàn)略有所體現(xiàn)。

圖3:煤炭企業(yè)家數(shù)變化及收入占GDP比變化情況

總體來看，煤炭類上市企業(yè)在經(jīng)歷了2015、2016上半年經(jīng)營困境后，2017年以來，出現(xiàn)了總體的業(yè)績回升， 而如果透過季報同比角度來看，營收出現(xiàn)平穩(wěn)，而凈利增速回落的態(tài)勢較為明顯?？紤]到煤炭企業(yè)的集中度與優(yōu)劣勢不同，研究認(rèn)為，規(guī)?；c區(qū)域優(yōu)勢的煤炭企業(yè)仍有繼續(xù)保持業(yè)績增長的可能，但部分企業(yè)則可能出現(xiàn)差異化凈利潤回落的概率。投資者須密切關(guān)注其庫存變化、價格波動及相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策等因素變化，采取靈活策略應(yīng)對為宜。