進入11月，今年來上證綜指漲幅雖僅約為10%，但一批行業(yè)龍頭股卻走出了獨立行情，股價翻倍的不勝枚舉，如白酒雙子星座貴州茅臺、五糧液，家電三杰格力、美的、青島海爾，安防巨頭?？低?，西藥龍頭恒瑞醫(yī)藥，奶業(yè)領(lǐng)軍者伊利股份等。對照其業(yè)績，看剛公布的本年度三季報，除了茅臺業(yè)績增長超過了60%，其他公司業(yè)績增速普遍在20%或30%以上，股價漲幅和業(yè)績增速并不相符。目前流行的說法是“估值修復(fù)”，即此類個股之前被嚴重低估，而現(xiàn)在過低的估值被修復(fù)，股價由此而上升。然而，嚴格地說，估值修復(fù)所描述的僅是結(jié)果，我們要深究的是估值修復(fù)的真正原因?；蛘哒f，自2015年股市異常波動以來，上證綜指一直徘徊在3000點左右，為何在今年估值修復(fù)這一結(jié)果才得以實現(xiàn)？

繼2014年滬港通開通后，深港通于去年底開通。今年深港通第一漲幅個股被?？低曊茫刂?1月10日，漲幅已達175%。翻看其三季報，截至9月底，通過深港通，北上資金凈買入對應(yīng)持股已達8.6億股以上，約合市值超過360億。剔除股價上漲因素，?？低暠鄙腺Y金實際凈流入約在100至200億之間。也就是說，年初至今約200個交易日，有約100億至200億新增北上資金凈買入，平均每個交易日不到1億。而該股今年以來日均交易金額約10億，即每日有10億資金賣出，也有10億資金買入。若排除其他因素的影響，買入賣出處于相對平衡狀態(tài)。想一想，每日新增不到1億的買入資金，并且持續(xù)200個交易日，該股不大漲才怪！

在今年股價翻倍的個股中，不僅?？低暎ㄟ^滬港通、深港通，北上資金凈買入的另一些個股，持股也已達到了很高的市值量，如茅臺約500億，五糧液約80億，格力電器約200億，美的集團約300億，青島海爾約90億，恒瑞醫(yī)藥約240億，伊利股份約200億；在流通股中占比很多已接近10%。考慮到目前A股流通股中有約一半是基本鎖定的國有發(fā)起人股和國有法人股，這部分股份一般不參與交易，因此上述個股在實際流通股中的占比會接近20%，這無疑是一個很有定價話語權(quán)的數(shù)字。雖然不能簡單把上述個股今年以來的優(yōu)異表現(xiàn)全歸因于北上資金的凈買入因素，但其重要作用是無法忽視的。這是因為，股票交易只要沒有漲停或跌停，大部分時間都處于動態(tài)平衡狀態(tài)。就像拔河比賽的兩個團隊，在沒有決出勝負前，繩子忽左忽右，僵持不下，但若突然間一方增加了一個人手，盡管其在整個團隊中的占比很小，卻很可能會扭轉(zhuǎn)整個局面。目前，滬股通、深股通的交易在滬深股市中的占比雖然不大，但對格局的推動力量絕不能小覷。

統(tǒng)計顯示，今年以來滬股通和深股通累計凈流入1667億元，其中滬股通累計凈流入536億元，深股通累計凈流入1131億元；截至10月末，滬股通和深股通北上資金累計流入A股市場3000多億元。央行最新公布的境外機構(gòu)和個人持有境內(nèi)人民幣金融資產(chǎn)情況表顯示，截至9月末，境外機構(gòu)和個人持有境內(nèi)人民幣股票資產(chǎn)首次超過萬億大關(guān)。這表明，滬股通和深股通的北上資金已成推動A股持續(xù)上漲的重要力量，在龍頭績優(yōu)股上，這種效應(yīng)更突出。

相較于本土資金，外資對A股的研究歷史時間長、覆蓋廣度深度、額度分配等畢竟有限，客觀上只會把注意力主要放在一批數(shù)量有限的重點個股上。換句話說，外資的偏好會更多傾向于基本面穩(wěn)健而持久的績優(yōu)藍籌股和行業(yè)龍頭股，外資投資組合持股的集中度比較低。在這種思維主導(dǎo)下，資金追逐有限個股，于是，盡管這些個股業(yè)績并沒有非常耀眼的增長，但股價漲幅卻大大領(lǐng)先了業(yè)績，“大象”開始“起舞”。

年初的世界銀行報告發(fā)布了去年全球各國的GDP數(shù)據(jù)，全球GDP總量達74萬億美元。其中，總量排名第一的美國約為18萬億美元，占比約24%；我國約為11萬億美元，占比約15%。中國在全球經(jīng)濟總量的占比雖然比美國少約10個百分點，但去年美國GDP增速僅約為1.6%，我國GDP增速卻達到了6.7%。在全球經(jīng)濟總量占比、增速對比以及增長貢獻上，我國都體現(xiàn)了良好的成長性?？梢哉f，哪個全球配置的投資資金忽視了中國市場，哪個投資組合里缺少了中國資產(chǎn)，都將是個天大的錯誤！

MSCI明晟指數(shù)6月將中國A股納入MSCI新興市場指數(shù)。目前，在國際范圍內(nèi)，追蹤MSCI指數(shù)的基金公司超過5000家，資金總額達到3萬億美元以上。A股被納入MSCI新興市場指數(shù)后，會逐漸被全球資金分批買入。MSCI明晟指數(shù)計劃于明年6月1日將納入因子確定為2.5%， 9月3日再將納入因子提高到5%。

市場是聰明的，不會等到外資主力真正到來的那天才開始行動。聰明的資金必然會提前布局，在行業(yè)選擇、個股風(fēng)格、估值優(yōu)劣等方面篩選個股，提前買入、先入為主。當(dāng)然，得益于中國經(jīng)濟良好而持久的成長性，這一過程會延續(xù)很久，但無疑，越早布局就越可能獲得理想的投資回報。