生豬作為大宗商品之一，其價(jià)格主要由供需決定，豬價(jià)屬于典型的蛛網(wǎng)模型，即需求由當(dāng)期價(jià)格決定(t期)，供給由前期價(jià)格決定(t-x期)，需求和供給影響因素的時(shí)間點(diǎn)不同。通常生豬需求端相對(duì)穩(wěn)定且變化較緩慢，價(jià)格分析的核心在于供給。在生豬期貨上市在即，本文通過(guò)對(duì)相關(guān)長(zhǎng)、中、短周期指標(biāo)的簡(jiǎn)要分析，簡(jiǎn)述相關(guān)供給指標(biāo)是是如何影響生豬價(jià)格的走勢(shì)。

一、供給指標(biāo)

通常我們認(rèn)為在需求不變或相對(duì)穩(wěn)定的背景下，供給和價(jià)格呈反向關(guān)系。生豬也不例外，在生豬需求相對(duì)平穩(wěn)條件下，生豬的供給和價(jià)格呈反向關(guān)系。

（一）生豬出欄量

生豬出欄量與豬肉價(jià)格呈反向關(guān)系

1、生豬出欄量和生豬屠宰量。生豬出欄量和生豬屠宰量的變化通常是正向關(guān)系，生豬出欄量增加會(huì)加大生豬屠宰量，反之會(huì)生豬屠宰量會(huì)減少。由圖可以看出，在近20年里面除2005年生豬出欄和生豬出肉產(chǎn)量出現(xiàn)背離以外，生豬出欄同比和豬肉產(chǎn)量同比走勢(shì)基本一致，尤其近年走勢(shì)基本重合。

總的來(lái)講，生豬出欄和出肉產(chǎn)量（屠宰量）對(duì)于生豬供給市場(chǎng)將形成直接供應(yīng)，生豬出欄量作為生豬供給的短期指標(biāo)，與生豬價(jià)格及豬肉價(jià)格呈反向關(guān)系。

（二）能繁母豬存欄和生豬存欄關(guān)系

從歷史數(shù)據(jù)看，能繁母豬存欄同比滯后10個(gè)月后與生豬出欄同比走勢(shì)基本一致，這是由生豬的成長(zhǎng)周期決定的，從母豬懷孕到育肥出欄大致需要10個(gè)月左右的周期，也就是說(shuō)當(dāng)養(yǎng)殖戶(hù)做出能繁母豬補(bǔ)欄的產(chǎn)能擴(kuò)張決策后，最快需要10個(gè)月的時(shí)間才能傳導(dǎo)至供給端(生豬出欄)。

能繁母豬存欄是生豬供應(yīng)的產(chǎn)能，長(zhǎng)期來(lái)看能繁母豬存欄和生豬存欄高度相關(guān)，能繁母豬產(chǎn)能的擴(kuò)張將會(huì)在未來(lái)增加市場(chǎng)供應(yīng)，而產(chǎn)能的收縮將會(huì)影響長(zhǎng)期減少市場(chǎng)供應(yīng)，能繁母豬變動(dòng)=后備母豬轉(zhuǎn)為能繁母豬量-能繁母豬淘汰量。后備母豬的補(bǔ)欄規(guī)模主要取而能繁母豬的補(bǔ)欄情況取決于養(yǎng)殖戶(hù)對(duì)于后市的預(yù)期，看好后市則會(huì)補(bǔ)欄，反之可能會(huì)能繁母豬加速淘汰。能繁母豬的補(bǔ)欄情況我們可以通過(guò)一下幾個(gè)指標(biāo)來(lái)監(jiān)測(cè)：

1、二元母豬價(jià)格。二元母豬價(jià)格作為能繁母豬補(bǔ)欄情況的同步指標(biāo),當(dāng)二元母豬價(jià)格持續(xù)上漲時(shí)，說(shuō)明能繁母豬補(bǔ)欄需求較大。

2、后背能繁母豬存欄規(guī)模。這是判斷母豬補(bǔ)欄積極性的先行指標(biāo)，能繁母豬的存欄周期一般3-4 年，通常每年就將有 25%-30%的能繁母豬要被自然淘汰。根據(jù)長(zhǎng)江證券(000783,股吧)測(cè)算：維持穩(wěn)定生產(chǎn)的母豬結(jié)構(gòu)里，后備母豬存欄數(shù)應(yīng)該是是能繁母豬的 25%-30%。后備母豬存欄數(shù)低于正常比例，則意味著后續(xù)生產(chǎn)能力的萎縮。通常來(lái)講，一般都是發(fā)生在豬價(jià)長(zhǎng)期低迷，養(yǎng)殖場(chǎng)（戶(hù)）對(duì)后市缺乏信心之時(shí)。

3、胎齡結(jié)構(gòu)。按每年 2-2.2 胎來(lái)算，能繁母豬一般胎齡為 6-8 胎。當(dāng)行情低迷、對(duì)后市預(yù)期悲觀之時(shí)，養(yǎng)殖場(chǎng)（戶(hù)）的會(huì)優(yōu)先淘汰高胎齡母豬，使得母豬群胎齡結(jié)構(gòu)普遍偏低。

（三）仔豬存欄

仔豬存欄作為生豬出欄的先行指標(biāo)，通常仔豬育肥 6 個(gè)月后將成為生豬出欄。利用仔豬存欄的變化趨勢(shì)，就可以提前對(duì)生豬供應(yīng)變化做出判斷，這是判斷中周期內(nèi)豬價(jià)走勢(shì)的重要指標(biāo)。

1、仔豬價(jià)格、生豬價(jià)格和豬肉價(jià)格。通常仔豬價(jià)格反映市場(chǎng)對(duì)于補(bǔ)欄的接受程度，仔豬價(jià)格與生豬價(jià)格和豬肉價(jià)格高度相關(guān)。另外我們通常也通過(guò)仔豬價(jià)格/生豬價(jià)格來(lái)判斷當(dāng)前生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)。

2、仔豬價(jià)格/生豬價(jià)格、肉豬價(jià)差（豬肉-生豬）

二、需求指標(biāo)

豬肉的需求主要取決于居民收入和消費(fèi)習(xí)慣，由于居民收入增長(zhǎng)相對(duì)平緩，消費(fèi)習(xí)慣穩(wěn)定，因此一般而言豬肉需求的年間增長(zhǎng)相對(duì)平緩，波動(dòng)更多體現(xiàn)在年內(nèi)。豬價(jià)環(huán)比具有明顯的季節(jié)性因素，環(huán)比的高點(diǎn)即豬肉消費(fèi)的旺季，集中在春節(jié)(1-2月)和暑假(6-9月)。從10月起，豬肉進(jìn)入消費(fèi)淡季，豬肉需求將有所回落。

三、養(yǎng)殖利潤(rùn)

生豬供給的波動(dòng)本質(zhì)是養(yǎng)殖利潤(rùn)的變化驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)供給主體擴(kuò)大或縮減產(chǎn)能，所以生豬價(jià)格不是決定市場(chǎng)供應(yīng)行為的根本原因，養(yǎng)殖利潤(rùn)才是決定市場(chǎng)供給行為變化的決定因素，因此對(duì)于養(yǎng)殖利潤(rùn)的跟蹤研究是研究生豬供給的領(lǐng)先指標(biāo)。養(yǎng)殖利潤(rùn)指標(biāo)有兩類(lèi)：一類(lèi)是相對(duì)指標(biāo)(豬糧比)，另一類(lèi)是絕對(duì)指標(biāo)(每頭豬的養(yǎng)殖利潤(rùn))。

（一）豬糧比。由圖可以看出，豬糧比價(jià)可以作為二元能繁母豬的領(lǐng)先指標(biāo)，豬糧比增大意味著養(yǎng)殖利潤(rùn)的增加，養(yǎng)殖戶(hù)增加補(bǔ)欄，進(jìn)而推升能繁母豬價(jià)格。

通過(guò)對(duì)比豬糧比和生豬存欄來(lái)看，在2015年底前生豬存欄和豬糧比維持了較的趨勢(shì)關(guān)系，豬糧比領(lǐng)先生豬存欄4個(gè)月左右。散戶(hù)補(bǔ)欄一般通過(guò)外購(gòu)二元母豬幼子，育肥需要4個(gè)月才能進(jìn)行配種，但是在2016年后隨著豬糧比的上漲，生豬存欄卻并沒(méi)有隨之上漲，這主要是政策原因。結(jié)合前面說(shuō)的生豬存欄領(lǐng)先生豬出欄10個(gè)月，利潤(rùn)(或豬價(jià)，因利潤(rùn)由豬價(jià)主導(dǎo)，兩者走勢(shì)一致)領(lǐng)先生豬出欄14個(gè)月，這就是豬周期一般持續(xù)3年左右的原因。

（二）頭均養(yǎng)殖利潤(rùn)。通常自繁自養(yǎng)生豬是企業(yè)規(guī)?；B(yǎng)殖，而散戶(hù)養(yǎng)殖一般是外購(gòu)仔豬。由圖可以看出散戶(hù)盈利水平明顯低于企業(yè)，主要原因首先是企業(yè)具有規(guī)模成本效益，包括飼料、人工等，企業(yè)人工成本只有散戶(hù)的1/3左右；其次，母豬資源掌握在少數(shù)企業(yè)手上，仔豬的成本轉(zhuǎn)移到了購(gòu)買(mǎi)仔豬的散戶(hù)身上。

根據(jù)1993-至今的6輪豬價(jià)變化規(guī)律，長(zhǎng)期，名義成本的持續(xù)上行決定了豬價(jià)的長(zhǎng)周期上漲的趨勢(shì)，中期豬價(jià)受蛛網(wǎng)模型下農(nóng)戶(hù)投資決策的影響，豬價(jià)表現(xiàn)出3-4年的周期性變化規(guī)律，短期豬價(jià)受需求及供給季節(jié)性的影響，表現(xiàn)出明顯的季節(jié)性特征。如何規(guī)避生豬價(jià)格大幅波動(dòng)對(duì)于企業(yè)穩(wěn)健運(yùn)營(yíng)的不利影響，生豬期貨作為重要的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖手段具有重要意義。