電解鋁行業(yè)經(jīng)歷了30多年的發(fā)展，逐漸衍生出產(chǎn)能過(guò)剩、高能耗、環(huán)保、產(chǎn)業(yè)鏈合規(guī)性等問(wèn)題。為解決上述問(wèn)題，2017年，國(guó)家從政策層面陸續(xù)出臺(tái)了《清理整頓電解鋁行業(yè)違法違規(guī)項(xiàng)目專項(xiàng)行動(dòng)工作方案的通知》、《京津冀及周邊地區(qū)2017年大氣污染防治工作方案》和《關(guān)于開(kāi)展燃煤自備電廠規(guī)范建設(shè)及運(yùn)行專項(xiàng)督查的通知》，旨在限制電解鋁產(chǎn)能擴(kuò)張、控制區(qū)域空氣污染和規(guī)范自備電廠建設(shè)運(yùn)營(yíng)情況并追繳前期欠繳政府性基金。

中債資信將對(duì)上述重要行業(yè)政策進(jìn)行深度解讀，就其對(duì)行業(yè)發(fā)展前景、供需格局、成本變化以及企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力變化等方面進(jìn)行詳盡的分析。本文為“電解鋁供給側(cè)改革”系列上篇，主要探討：（1）電解鋁行業(yè)歷史發(fā)展中存在的問(wèn)題；（2）產(chǎn)業(yè)政策調(diào)控方向、力度及執(zhí)行情況；（3）合規(guī)產(chǎn)能的計(jì)算方法；（4）違規(guī)產(chǎn)能分布情況；（5）未來(lái)產(chǎn)能置換指標(biāo)余量?；卮鸷笕齻€(gè)問(wèn)題，對(duì)于預(yù)測(cè)未來(lái)行業(yè)在產(chǎn)產(chǎn)能變化、行業(yè)成本曲線移動(dòng)、競(jìng)爭(zhēng)力變化具有重要意義。

經(jīng)中債資信測(cè)算，電解鋁行業(yè)合規(guī)產(chǎn)能指標(biāo)4124~4199萬(wàn)噸，由于特批指標(biāo)僅限于區(qū)域內(nèi)使用，可進(jìn)行產(chǎn)能置換的指標(biāo)為3854~3929萬(wàn)噸。假定截至九月末，行業(yè)不合規(guī)產(chǎn)能均已停產(chǎn)，未來(lái)可用于置換的產(chǎn)能指標(biāo)約260~333萬(wàn)噸，扣除目前在建產(chǎn)能已占用指標(biāo)155萬(wàn)噸，目前市場(chǎng)上剩余可交易指標(biāo)約105~180萬(wàn)噸，指標(biāo)缺口較大。

電解鋁行業(yè)的主要?dú)v史問(wèn)題

歷經(jīng)30多年發(fā)展，電解鋁工業(yè)逐步成為中國(guó)重要的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)。2010~2016年，電解鋁產(chǎn)能復(fù)合增長(zhǎng)率分別高達(dá)11%，遠(yuǎn)高于需求增速，產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題日益加劇。同時(shí)，電解鋁行業(yè)總電耗約占全國(guó)發(fā)電量的7~8%，而所需原材料氧化鋁以及預(yù)焙陽(yáng)極的生產(chǎn)過(guò)程中也會(huì)產(chǎn)生赤泥、廢氣、污水等污染物，為典型的“兩高一?！毙袠I(yè)。2010年以來(lái)，盡管國(guó)務(wù)院、發(fā)改委和工信部屢次發(fā)文嚴(yán)令禁止違規(guī)建設(shè)電解鋁產(chǎn)能，但行業(yè)內(nèi)大量企業(yè)為增強(qiáng)盈利能力和控制成本，并未嚴(yán)格遵政府頒布的產(chǎn)業(yè)政策且未完全承擔(dān)相應(yīng)的社會(huì)責(zé)任，僅以尋求經(jīng)濟(jì)效益最大化為宗旨，快速擴(kuò)張電解鋁產(chǎn)能及延伸產(chǎn)業(yè)鏈，進(jìn)而導(dǎo)致下述行業(yè)問(wèn)題日益突出。

電解鋁行業(yè)主要政策梳理

自21世紀(jì)初開(kāi)始，我國(guó)政府部門(mén)相繼出臺(tái)了制定行業(yè)準(zhǔn)入規(guī)范、加強(qiáng)新建項(xiàng)目審批門(mén)檻、不同類型電解鋁企業(yè)實(shí)行差別電價(jià)、差別授信支持等行業(yè)政策。雖然政策出臺(tái)時(shí)間及背景不同，力度不一，但政策方向始終圍繞控制行業(yè)限制產(chǎn)能擴(kuò)張速度、淘汰落后產(chǎn)能、促進(jìn)技術(shù)進(jìn)步、規(guī)范產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展和保護(hù)環(huán)境等。

2002~2016年，各方面政策實(shí)施效果各不相同。

（1）淘汰落后產(chǎn)能方面：隨著國(guó)家公布落后產(chǎn)能淘汰計(jì)劃并陸續(xù)發(fā)布具體淘汰產(chǎn)能名單，從實(shí)際執(zhí)行情況來(lái)看，在政策與市場(chǎng)雙重作用下，落后產(chǎn)能淘汰情況基本落實(shí)，政策執(zhí)行效果良好。

（2）促進(jìn)技術(shù)進(jìn)步方面：政策主要集中在單耗規(guī)范和電價(jià)政策等方面，用以激勵(lì)企業(yè)進(jìn)行技術(shù)改造、提升產(chǎn)品質(zhì)量、降低能耗。由于政策存在階梯電價(jià)等直接經(jīng)濟(jì)利益的刺激，企業(yè)響應(yīng)積極，政策執(zhí)行效果較好。

（3）環(huán)境保護(hù)方面：雖然國(guó)家對(duì)電解鋁產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)煙氣、粉塵、二氧化硫、二氧化碳和廢料廢渣等有害物質(zhì)的排放標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行了嚴(yán)格的管控，促進(jìn)了主要生產(chǎn)企業(yè)排放標(biāo)準(zhǔn)逐年提升；但是隨著產(chǎn)能的快速擴(kuò)張，廢氣廢料的絕對(duì)排放量迅速增長(zhǎng)，進(jìn)而導(dǎo)致部分產(chǎn)能集中地區(qū)污染嚴(yán)重。整體看，雖然歷年環(huán)保政策有效地緩解了行業(yè)對(duì)土壤、空氣、農(nóng)作物的污染，但山東、河南、內(nèi)蒙古、新疆等部分產(chǎn)能集中地區(qū)仍存在較大環(huán)保壓力。

（4）規(guī)范產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展方面：2012年以來(lái)，由于行業(yè)盈利空間逐年下行，主要企業(yè)均尋求延伸產(chǎn)業(yè)鏈以增強(qiáng)成本控制和盈利能力。電廠建設(shè)審批權(quán)的下放、地方政府爭(zhēng)取尋求經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和發(fā)電業(yè)務(wù)帶來(lái)的豐厚利潤(rùn)共同導(dǎo)致電解鋁企業(yè)集中向上游擴(kuò)張電力業(yè)務(wù)。據(jù)中債資信不完全統(tǒng)計(jì)，截至2016年末電解鋁產(chǎn)能中配備自備電廠的比例已達(dá)到約70%。雖然政府連續(xù)出臺(tái)關(guān)于繳納政府性基金及附加和交叉補(bǔ)貼的政策（詳見(jiàn)表2），但政策執(zhí)行效果較差；大量電解鋁企業(yè)并未足額繳納相應(yīng)費(fèi)用。

（5）限制產(chǎn)能擴(kuò)張方面 ：國(guó)家陸續(xù)出臺(tái)相關(guān)文件（詳見(jiàn)表2），不斷加大政策層面調(diào)控力度。但由于地方政府審批未嚴(yán)格按照上述政策執(zhí)行、產(chǎn)能核查相對(duì)寬松、處罰機(jī)制不明確，政策并未起到限制電解鋁產(chǎn)能過(guò)度擴(kuò)張的作用。2015~2016年，建成電解鋁產(chǎn)能分別約340萬(wàn)噸和380萬(wàn)噸。

整體看，2016年以前，在淘汰落后產(chǎn)能、促進(jìn)技術(shù)進(jìn)步方面，政策執(zhí)行效果較好；但環(huán)境保護(hù)、規(guī)范產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展和限制產(chǎn)能擴(kuò)張方面政策執(zhí)行力度仍有待加強(qiáng)。因此，2017年，國(guó)家陸續(xù)出臺(tái)了《清理整頓電解鋁行業(yè)違法違規(guī)項(xiàng)目專項(xiàng)行動(dòng)工作方案的通知》（以下簡(jiǎn)稱“656號(hào)文”）、《京津冀及周邊地區(qū)2017年大氣污染防治工作方案》和《關(guān)于開(kāi)展燃煤自備電廠規(guī)范建設(shè)及運(yùn)行專項(xiàng)督查的通知》，旨在限制電解鋁產(chǎn)能擴(kuò)張、控制區(qū)域空氣污染和規(guī)范自備電廠建設(shè)運(yùn)營(yíng)情況并追繳前期欠繳政府性基金。

電解鋁供給側(cè)改革

一、供給側(cè)改革執(zhí)行情況

2002~2017年，政策效力最強(qiáng)、影響力最大的供給側(cè)改革文件主要為：《關(guān)于化解產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩矛盾的指導(dǎo)意見(jiàn)》（簡(jiǎn)稱“國(guó)發(fā)[2013]41號(hào)文”）、《關(guān)于印發(fā)對(duì)鋼鐵、電解鋁、船舶行業(yè)違規(guī)項(xiàng)目清理意見(jiàn)的通知》（以下簡(jiǎn)稱“1494號(hào)文”）和《清理整頓電解鋁行業(yè)違法違規(guī)項(xiàng)目專項(xiàng)行動(dòng)工作方案的通知》。為落實(shí)國(guó)發(fā)[2013]41號(hào)文中提出的減量及等量置換方案，工信部出臺(tái)配套文件《工業(yè)和信息化部關(guān)于印發(fā)部分產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩行業(yè)產(chǎn)能置換實(shí)施辦法的通知》（簡(jiǎn)稱“工信部產(chǎn)業(yè)[2015]127號(hào)文”），執(zhí)行層面規(guī)定置換方法。

國(guó)發(fā)[2013]41號(hào)文全文措辭嚴(yán)厲，明確提出：堅(jiān)決遏制產(chǎn)能盲目擴(kuò)張、清理整頓建成違規(guī)產(chǎn)能、淘汰和退出落后產(chǎn)能。2015年，發(fā)改委和工信部聯(lián)合出臺(tái)1494號(hào)文，在國(guó)發(fā)[2013]41號(hào)文基礎(chǔ)上，放松一定標(biāo)準(zhǔn)，認(rèn)可了2003年以來(lái)建成的符合產(chǎn)業(yè)規(guī)范、環(huán)保要求等條件電解鋁產(chǎn)能。1494號(hào)文將2003年以來(lái)一直處于灰色地帶的部分建成電解鋁產(chǎn)能確認(rèn)為合規(guī)產(chǎn)能，而對(duì)于在建及新增產(chǎn)能依舊延續(xù)國(guó)發(fā)[2013]41號(hào)文意見(jiàn)。在前序政策并未很好限制產(chǎn)能擴(kuò)張的背景下，2017年4月，發(fā)改委、工信部、國(guó)土資源部、環(huán)保部聯(lián)合下發(fā)“656號(hào)文”?！?56號(hào)文”是以“1494號(hào)文”為主要綱領(lǐng)開(kāi)展的專項(xiàng)整改行動(dòng)，嚴(yán)肅明確了專項(xiàng)行動(dòng)的具體時(shí)間、清理整頓范圍以及問(wèn)責(zé)方式。該文件是2003年電解鋁控制產(chǎn)能以來(lái)出臺(tái)的首次清理方案，方案詳細(xì)、態(tài)度堅(jiān)定、措施嚴(yán)厲。

中債資信落實(shí)本次電解鋁專項(xiàng)整頓方案精神，對(duì)于上述問(wèn)題判斷依據(jù)如下：（1）根據(jù)“1494號(hào)文”對(duì)建成違規(guī)項(xiàng)目的處理意見(jiàn)以及“656號(hào)”文對(duì)“1494號(hào)文”處理的違法違規(guī)電解鋁產(chǎn)能的時(shí)間范圍的描述，2015年6月29日以前建成的合乎行業(yè)規(guī)范的電解鋁產(chǎn)能大概率均可轉(zhuǎn)為合規(guī)產(chǎn)能。（2）根據(jù)2015年7月工信部發(fā)布《部分產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩行業(yè)產(chǎn)能置換實(shí)施辦法》，“辦法”中明確說(shuō)明2011年及以后列入工業(yè)和信息化部公告或省級(jí)人民政府完成任務(wù)公告的企業(yè)淘汰產(chǎn)能方可用于產(chǎn)能置換。因此2011~2017年淘汰的落后產(chǎn)能指標(biāo)經(jīng)公示后可用于交易，將部分不合規(guī)產(chǎn)能合規(guī)化，即“產(chǎn)能指標(biāo)置換”。

不合規(guī)電解鋁產(chǎn)能主要聚集于新疆、內(nèi)蒙古及山東地區(qū)。相應(yīng)地方政府發(fā)布的去產(chǎn)能文件與國(guó)家層面吻合，嚴(yán)格按照“656號(hào)文”的要求對(duì)區(qū)域內(nèi)電解鋁企業(yè)進(jìn)行排查，并就區(qū)域內(nèi)違法違規(guī)企業(yè)發(fā)布具體關(guān)停措施，執(zhí)行力度相對(duì)嚴(yán)格。目前“656號(hào)文”公布的“督促整改”期限已過(guò)，從執(zhí)行效果來(lái)看，大部分不合規(guī)產(chǎn)能已停產(chǎn)停建，政策執(zhí)行效果良好。魏橋創(chuàng)業(yè)、信發(fā)集團(tuán)、東方希望集團(tuán)、內(nèi)蒙古錦聯(lián)鋁材有限公司等企業(yè)違規(guī)在產(chǎn)、在建產(chǎn)能大部分已陸續(xù)停產(chǎn)或進(jìn)行了產(chǎn)能指標(biāo)置換；但由于涉及大量違規(guī)產(chǎn)能和配套自備電廠以及相應(yīng)銀行貸款問(wèn)題，未來(lái)后續(xù)停產(chǎn)產(chǎn)能處理情況仍待新政策出臺(tái)。

二、落后產(chǎn)能指標(biāo)交易及合規(guī)產(chǎn)能情況

對(duì)于企業(yè)而言，違規(guī)建設(shè)產(chǎn)能產(chǎn)能合規(guī)化主要依據(jù)《部分產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩行業(yè)產(chǎn)能置換實(shí)施辦法》（以下簡(jiǎn)稱“127號(hào)文”），使用2011~2015年已淘汰落后產(chǎn)能指標(biāo)和2016~2017年自主淘汰產(chǎn)能指標(biāo)進(jìn)行產(chǎn)能指標(biāo)置換。根據(jù)中債資信了解，落后產(chǎn)能指標(biāo)交易主要呈現(xiàn)如下特點(diǎn)：

（1）指標(biāo)供給方與需求方地域錯(cuò)配，交易存在一定操作難度：交易需求方多為新疆、山東、內(nèi)蒙古企業(yè)，而近年淘汰的電解鋁產(chǎn)能主要集中于河南、湖南、遼寧、甘肅、湖北等地，地域錯(cuò)配導(dǎo)致大部分指標(biāo)需求涉及跨省交易。由于涉及利益方較多，因此交易存在一定難度。2017年10月11日，工信部發(fā)布《工業(yè)和信息化部辦公廳關(guān)于企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部電解鋁產(chǎn)能跨省置換工作的通知》，簡(jiǎn)化集團(tuán)內(nèi)部電解鋁產(chǎn)能跨省置換流程，但對(duì)于跨企業(yè)指標(biāo)交易，交易流程仍復(fù)雜。

（2）指標(biāo)交易市場(chǎng)不夠透明，價(jià)格波動(dòng)劇烈：除部分上市公司外，電解鋁指標(biāo)交易大多不公開(kāi)，可參考價(jià)格較少。根據(jù)中債資信前期了解，2017年8~9月上旬電解鋁成交價(jià)格約1000元/噸，而9月下旬兗礦集團(tuán)有限公司出售至內(nèi)蒙古創(chuàng)源金屬有限公司14萬(wàn)噸電解鋁指標(biāo)成交價(jià)約10000元/噸，較前期溢價(jià)近900%。

（3）指標(biāo)需求遠(yuǎn)大于供給，剩余交易指標(biāo)不足：根據(jù)“1494號(hào)文”發(fā)文、“656號(hào)文”和“127號(hào)文”規(guī)定：合規(guī)電解鋁指標(biāo)總量=2015年6月末總產(chǎn)能+2015年6月后新增特批指標(biāo)+2011~2015年6月工信部公示的已淘汰落后產(chǎn)能+2015年7~9月期間投產(chǎn)的部分產(chǎn)能（由于電解槽由首次通電到正常生產(chǎn)時(shí)間約3個(gè)月，期間企業(yè)普遍采用單一串聯(lián)陸續(xù)通電的方式投產(chǎn)，但產(chǎn)能審批按照項(xiàng)目進(jìn)行，因此認(rèn)為2015年7~9月投產(chǎn)產(chǎn)能大概率屬于合規(guī)產(chǎn)能。）。截至2015年6月末，電解鋁總產(chǎn)能約3654萬(wàn)噸。特批產(chǎn)能方面，廣西百色地區(qū)特批產(chǎn)能200萬(wàn)噸，2015年6月至2017年8月建成約30萬(wàn)噸；云南昭通特批電解鋁產(chǎn)能70萬(wàn)噸，仍處于在建狀態(tài)。2011~2015年，工信部公示的電解鋁淘汰產(chǎn)能201萬(wàn)噸，指標(biāo)可用于產(chǎn)能置換；2015年6~8月，新投產(chǎn)電解鋁產(chǎn)能115萬(wàn)噸，除新疆40萬(wàn)噸產(chǎn)能確定為不合規(guī)產(chǎn)能外，剩余75萬(wàn)噸產(chǎn)能或?yàn)楹弦?guī)產(chǎn)能。整體看，行業(yè)合規(guī)產(chǎn)能指標(biāo)4124~4199萬(wàn)噸。由于特批指標(biāo)僅限于區(qū)域內(nèi)使用，全行業(yè)可置換產(chǎn)能指標(biāo)為3854~3929萬(wàn)噸。截至2017年9月末，中國(guó)電解鋁建成總產(chǎn)能約4325萬(wàn)噸（含百色30萬(wàn)噸建成產(chǎn)能），建成產(chǎn)能指標(biāo)缺口366~441萬(wàn)噸。（此處未考慮部分產(chǎn)能指標(biāo)已被在建產(chǎn)能占用，后文將詳述在建產(chǎn)能指標(biāo)情況）

就未來(lái)可置換指標(biāo)層面，為便于計(jì)算，此處定義“可流轉(zhuǎn)指標(biāo)”，即在某一時(shí)間點(diǎn)或某一時(shí)間段內(nèi)，行業(yè)剩余可用于交易的合規(guī)產(chǎn)能指標(biāo)。截至2017年9月，假設(shè)該時(shí)點(diǎn)下，停產(chǎn)產(chǎn)能不會(huì)繼續(xù)復(fù)產(chǎn)，行業(yè)可流轉(zhuǎn)指標(biāo)約228~303萬(wàn)噸（詳見(jiàn)表6，簡(jiǎn)稱“算法一”）。我們采用算法二對(duì)算法一進(jìn)行驗(yàn)證。算法二如下， 2015年6月~2017年9月期間，通過(guò)行業(yè)停復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能、新投產(chǎn)產(chǎn)能、歷史淘汰產(chǎn)能變化計(jì)算期間可流轉(zhuǎn)指標(biāo)總量，同時(shí)以2015年7~9月期間投產(chǎn)的部分產(chǎn)能進(jìn)行調(diào)整。經(jīng)過(guò)計(jì)算，上述可流轉(zhuǎn)指標(biāo)約640~715萬(wàn)噸。經(jīng)過(guò)大規(guī)模產(chǎn)能置換，截至2017年9月末，行業(yè)在產(chǎn)產(chǎn)能3626萬(wàn)噸，較2015年6月末增長(zhǎng)412萬(wàn)噸。假設(shè)當(dāng)期在產(chǎn)產(chǎn)能全部為合規(guī)產(chǎn)能，進(jìn)而計(jì)算期間新投產(chǎn)產(chǎn)量規(guī)模約382萬(wàn)噸。綜上所述，2015年6月~2017年9月期間，640~715萬(wàn)噸可流轉(zhuǎn)指標(biāo)中約382萬(wàn)噸指標(biāo)已被使用。截至2017年9月末，可流轉(zhuǎn)指標(biāo)約260~333萬(wàn)噸，與算法一基本吻合。根據(jù)中債資信統(tǒng)計(jì)，在建產(chǎn)能中共有155萬(wàn)噸產(chǎn)能指標(biāo)已完成各企業(yè)內(nèi)、外部置換，市場(chǎng)上剩余可交易指標(biāo)約105~180萬(wàn)噸。目前市場(chǎng)不合規(guī)產(chǎn)能規(guī)模（含已建成及在建項(xiàng)目）約700萬(wàn)噸，指標(biāo)缺口較大。

在未出臺(tái)后續(xù)產(chǎn)能審批政策的背景下，未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，行業(yè)新增產(chǎn)能主要來(lái)自于：新疆其亞鋁電有限公司、內(nèi)蒙古創(chuàng)源金屬有限公司、內(nèi)蒙古錦聯(lián)鋁材有限公司指標(biāo)置換產(chǎn)能，中鋁股份和中電投蒙東能源集團(tuán)公司內(nèi)部置換產(chǎn)能，云南昭通、百色地區(qū)特批產(chǎn)能等項(xiàng)目。