賽輪金宇(601058)

公司非公開發(fā)行募資 13 億完成，高管及新華聯(lián)大比例參與定增完成。 公司公告非公開發(fā)行募資 13 億投資越南 120 萬全鋼及 3 萬非公輪胎項目完成。其中高管杜玉岱及延萬華分布參與 3.5 及 1.5 億定增，新華聯(lián)參與 6 億定增。定增完成后，新華聯(lián)持有上市公司 12.96%的股權，成為單一最大股東，新華聯(lián)是國內知名的產業(yè)投資集團，控參股新華聯(lián)文化、新絲路、東岳集團、清水源等，本次參股賽輪金宇，產業(yè)布局再下一棋。引入產業(yè)資本新華聯(lián)，公司有望進入發(fā)展快車道，同時不排除新華聯(lián)繼續(xù)增持公司股權。高管杜玉岱、延萬華等約持有上市公司超過 20%的股權。公司管理層持股比例較低，高管持股比例提升，有利于促使管理層與公司利益一致。

三季度業(yè)績大幅增長超預期， Q4 及明年仍有望持續(xù)高增長。 公司三季報單季度實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤 1.62 億元（ YoY+65.52%， QoQ+132%），業(yè)績增長大超預期；公司業(yè)績大幅增長主要原因：一方面天然橡膠等原材料價格逐步回落。另一方面，第三季度是輪胎產品銷售旺季，公司輪胎產品的產銷量、銷售均價及銷售收入較去年同期均有所增長。 原材料天膠價格未來 1-2 年內有望長期維持低位。 2010-12 年，天然橡膠主產國新種植面積達到頂峰，三年新增 1506 千公頃天膠新種植面積。由于天然橡膠從種植到割膠需要經過7 年左右的時間，對應 2016 年的主產國天膠總種植面積 11546 千公頃，預計未來三年天膠供給增長率約 4.17%，比全球 3%天膠需求增長高，未來天膠價格將長期維持低位。預計四季度及明年公司業(yè)績有望恢復正常，隨著越南產能 120 萬套全鋼， 1000 萬套半鋼及3 萬非公輪胎相繼滿產，明年業(yè)績仍有望維持高增長。

盈利預測與估值。 公司作為國內民營上市輪胎龍頭企業(yè)， Q3 業(yè)績拐點， 彈性巨大，高管及新華聯(lián)三年定增價格 3.19 元/股，極具有安全邊際， 維持盈利預測及增持評級，考慮增發(fā)攤薄股份， 預計 17-19 年 EPS 分別為 0.14 元、 0.24 元、 0.32 元，對應 17-19 年 PE 分別為 24 倍、 14 倍、 10 倍。

風險提示:國內外市場激烈競爭、原材料價格大幅反彈、市場開拓不達預期。