投資者情緒很容易成為市場(chǎng)反向指標(biāo)，牛市末期充斥著亢奮的情緒，熊市末期則充滿著恐懼的情緒，因此，巴菲特對(duì)投資者有如下箴言：“在別人恐懼時(shí)要貪婪，在別人貪婪時(shí)要恐懼?！碑?dāng)熊市末期調(diào)整來襲之際，我們更有必要對(duì)市場(chǎng)價(jià)值進(jìn)行冷靜分析。

自2016年初以來，A股市場(chǎng)投資標(biāo)的分層逐步與海外市場(chǎng)接軌，即典型的“一九分層”。美股主板市場(chǎng)數(shù)千家上市公司，但投資者關(guān)注焦點(diǎn)僅集中在道指和標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)上。納斯達(dá)克市場(chǎng)也有近3000家上市公司，投資者同樣僅聚焦納斯達(dá)克100指數(shù)。因此，全球投資者耳熟能詳?shù)拿拦墒袌?chǎng)，指的就是占其上市公司總數(shù)10%比例的藍(lán)籌指數(shù)。不僅美股市場(chǎng)如此，其他成熟市場(chǎng)和新興市場(chǎng)莫不如此，投資者跟蹤的都是藍(lán)籌指數(shù)。

A股市場(chǎng)對(duì)標(biāo)全球市場(chǎng)的藍(lán)籌指數(shù)目前有4組，分別是上證50指數(shù)、中證100指數(shù)、滬深300指數(shù)和MSCI中國(guó)指數(shù)?？赡苡型顿Y者認(rèn)為，僅以藍(lán)籌指數(shù)衡量市場(chǎng)價(jià)值不客觀，殊不知納斯達(dá)克市場(chǎng)超過2200家上市公司估值超過100倍PE，若不采納藍(lán)籌指數(shù)作為客觀衡量標(biāo)準(zhǔn)，幾乎所有市場(chǎng)都會(huì)出現(xiàn)估值混亂的現(xiàn)象，令中小投資者無所適從。

有了藍(lán)籌指數(shù)估值衡量這桿秤，面對(duì)熊市末期的短期調(diào)整，投資者就可以找到信心之源。目前上證50指數(shù)估值是11倍PE，滬深300指數(shù)估值是15倍PE，A股和H股藍(lán)籌指數(shù)仍然是全球市場(chǎng)估值最低的指數(shù)，因此，A股和H股短期指數(shù)的調(diào)整不足懼。值得投資者注意的是，美股藍(lán)籌指數(shù)估值已逼近25倍PE，因此，美股市場(chǎng)調(diào)整的概率愈來愈高，而其背后還隱含所有股票都會(huì)面臨的業(yè)績(jī)周期估值問題。

1990年彼得·林奇在哈佛商學(xué)院向業(yè)余投資者建議“不用擔(dān)心指數(shù)”的同時(shí)，還以雅芳和麥當(dāng)勞的業(yè)績(jī)和股價(jià)周期現(xiàn)象舉例。雖然雅芳和麥當(dāng)勞都隸屬于快速消費(fèi)品行業(yè)，但1975年至1990年期間，高毛利行業(yè)的熱門股雅芳因業(yè)績(jī)下滑，導(dǎo)致股價(jià)下跌70%；低毛利行業(yè)的冷門股麥當(dāng)勞因業(yè)績(jī)倍增，導(dǎo)致股價(jià)上漲12倍。同期道指從700點(diǎn)上升至2700點(diǎn)。

彼得·林奇揭示這一現(xiàn)象是為了提醒投資者，對(duì)于業(yè)余投資者而言，最佳投資策略選擇應(yīng)該是藍(lán)籌指數(shù)，因?yàn)樗{(lán)籌指數(shù)能夠復(fù)制整體經(jīng)濟(jì)的估值，從而規(guī)避單一藍(lán)籌股周期變化的不可預(yù)測(cè)性。

彼得·林奇在《戰(zhàn)勝華爾街》一書中，對(duì)周期股亦有詳盡描述，借鑒雅芳和麥當(dāng)勞的前車之鑒，周期股的價(jià)值核心在于價(jià)格和業(yè)績(jī)谷底，而非價(jià)格和業(yè)績(jī)的虛火旺盛時(shí)。有鑒于此，投資者切忌追逐那些業(yè)績(jī)周期高點(diǎn)的藍(lán)籌股，而應(yīng)該關(guān)注業(yè)績(jī)周期谷底的藍(lán)籌股。