華夏銀行(600015)

事件: 華夏銀行于 2017 年 12 月 20 日舉辦“ 新發(fā)展規(guī)劃、京津冀協(xié)同發(fā)展、科創(chuàng)產(chǎn)業(yè)”專題活動(dòng)。公司提出“ 一個(gè)中心任務(wù)+三大戰(zhàn)略定位+六大戰(zhàn)略重點(diǎn)” 的發(fā)展戰(zhàn)略,即: (1)一個(gè)中心任務(wù),有質(zhì)量的發(fā)展); (2)三大戰(zhàn)略定位:“ 3-3-1-1” 戰(zhàn)略的客戶定位( 3000家主板創(chuàng)業(yè)板上市公司、 300 家優(yōu)秀地方國企、 100 家央企、 10000 家新三板上市企業(yè))、以加強(qiáng)零售轉(zhuǎn)型為主的業(yè)務(wù)定位、以服務(wù)京津冀為主的區(qū)域定位); (3)六大戰(zhàn)略重點(diǎn):推動(dòng)金融科技創(chuàng)新、彌補(bǔ)零售業(yè)務(wù)發(fā)展短板、完善綜合化經(jīng)營布局、建設(shè)“ 京津冀金融服務(wù)主辦行” 、深化“ 中小企業(yè)金融服務(wù)商” 、推進(jìn)綠色金融特色業(yè)務(wù))。同時(shí), 確立“ 業(yè)務(wù)規(guī)模較快增長、盈利水平穩(wěn)步提高、資產(chǎn)質(zhì)量不斷改善、資本滿足發(fā)展需要” 的規(guī)劃目標(biāo)。

多措并舉,堅(jiān)持存款立行,存款環(huán)比增速穩(wěn)居上市股份行之首。 嚴(yán)監(jiān)管環(huán)境下各銀行持續(xù)調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu),大幅縮減高成本的同業(yè)負(fù)債, 17 年下半年以來銀行攬儲(chǔ)壓力明顯加大。華夏銀行著眼于基礎(chǔ)客戶,轉(zhuǎn)變營銷機(jī)制,由原先的“崗位分離管理” 模式轉(zhuǎn)變?yōu)椤?上級(jí)行為基礎(chǔ)行服務(wù),中后臺(tái)為前臺(tái)服務(wù)” 的板塊協(xié)同,同時(shí)做到線上線下的有機(jī)結(jié)合進(jìn)一步完善獲客渠道,提升存款競爭力。從三季報(bào)情況來看,老 16 家上市銀行中共有 9 家銀行存款負(fù)增長, 而華夏銀行存款同比增長 3.2%,環(huán)比增長 2.8%,環(huán)比增速位居 16 家銀行之首,即使未來存款競爭加劇引發(fā)縮表的可能性也并不大。

順勢而為,全方位服務(wù)京津冀發(fā)展。 2017 年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)京津冀地區(qū)協(xié)同發(fā)展,公司緊乘政策東風(fēng),在京津冀基建項(xiàng)目融資、交通一體化、環(huán)保協(xié)同發(fā)展等方面均給予充分的信貸支持: (1)4 年來累計(jì)為通州地區(qū)提供信貸支持超過 300 億元; (2)支持京津冀交通一體化建設(shè), 4 年來累計(jì)為京九鐵路等多個(gè)項(xiàng)目提供信貸支持 37 億元; (3)服務(wù)環(huán)保協(xié)同發(fā)展, 4 年來為首都綠色產(chǎn)業(yè)節(jié)能環(huán)保項(xiàng)目提供 130 億元的信貸支持,支持 91戶節(jié)能環(huán)保企業(yè)。 在經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇、政策大力支持京津冀發(fā)展的情況下,這必將迎來新一輪基建投資,結(jié)合公司 “存款立行” 的發(fā)展定位以及對(duì)公貸款為主的貸款結(jié)構(gòu)(1H17:77.4%),我們認(rèn)為強(qiáng)基建和穩(wěn)存款有望支撐信貸穩(wěn)步擴(kuò)張。

主動(dòng)調(diào)整中小企業(yè)結(jié)構(gòu),優(yōu)化資產(chǎn)質(zhì)量。 公司中小企業(yè)服務(wù)商的品牌長期受到市場的廣泛認(rèn)可,在經(jīng)濟(jì)下行周期中,中小企業(yè)盈利狀況惡化拖累銀行資產(chǎn)質(zhì)量,公司不良率由 15年末的 1.52%攀升至 16 年末的 1.67%。展望未來,公司將繼續(xù)打造中小企業(yè)服務(wù)商品牌,“ 小微企業(yè)貸款增速不低于各項(xiàng)貸款平均增速” 的目標(biāo)不變。但不同于過去各家分行共同做的粗放型戰(zhàn)略,未來更加注重篩選較高質(zhì)量的中小企業(yè)的客群,采取白名單制度嚴(yán)控信貸風(fēng)險(xiǎn)。自 17 年以來,我們看到公司不良率邊際增幅在逐步收斂, 3Q17 不良率環(huán)比二季度微增 2BP 至 1.70%,低于上市股份行平均不良率 1.77%。我們測算公司累計(jì)加回核銷的不良生成率由 1H17 的 110BP 下降至 93BP,資產(chǎn)質(zhì)量已有所改善。

資本有所承壓,在京津冀國家發(fā)展戰(zhàn)略下公司有望迎來發(fā)展新契機(jī)。 我們從風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)增速與 ROE 兩個(gè)維度分析中可以看到公司面臨較強(qiáng)的資本補(bǔ)充需求,公司核心一級(jí)資本充足率由 2016 年末的 8.43%持續(xù)下降至 3Q17 的 8.22%,而領(lǐng)導(dǎo)層也明確表明加大資本補(bǔ)充力度是踐行六大發(fā)展戰(zhàn)略的重要保障舉措之一。伴隨未來公司資本補(bǔ)充逐步到位、京津冀發(fā)展戰(zhàn)略驅(qū)動(dòng)信貸擴(kuò)張、資產(chǎn)質(zhì)量逐步修復(fù)的情況下,基本面改善必將帶來估值水平提升。預(yù)計(jì) 17/18/19 年公司歸母凈利潤同比增速分別為 0.3%/3.3%/6.5%(原預(yù)測:0.9%/5.8%/11.0%),當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng) 2017 年 0.78X PB,維持“ 增持” 評(píng)級(jí)。