進入12月以來，上證指數(shù)來到3300點一線振蕩，市場成交量較前期有所萎縮，短期陷入膠著狀態(tài)。從過去幾年的春季行情觀察，市場反彈主要受到流動性改善與經(jīng)濟預期等因素影響。對于本次跨年以及春季階段市場表現(xiàn)，我們認為短期內暫難擺脫振蕩格局。

11月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增長14.9%，較前一月大幅回落10.2個百分點，降至今年的低位。1—11月工業(yè)企業(yè)利潤累計增長21.9%，較前一月回落1.4個百分點。11月工業(yè)企業(yè)利潤增速的回落，受到工業(yè)品價格水平回落影響明顯，11月PPI同比較前一月回落1.1個百分點。然而，工業(yè)企業(yè)主營業(yè)務收入累計同比增速已連續(xù)放緩5個月，仍然暗示短期內經(jīng)濟增速有小幅放緩的可能。本輪經(jīng)濟回暖主要受到供給側改革作用下，使得工業(yè)品價格出現(xiàn)快速上漲。隨著工業(yè)品價格的快速回升，工業(yè)企業(yè)利潤回升，推動工業(yè)企業(yè)生產走旺。因此，當前利潤的回落，可能使得工業(yè)生產短期承壓。

此外，近期房地產投資增速的回落也引起市場對隨后一階段投資增速的擔憂。1—11月房地產開發(fā)投資完成額累計同比增速7.5%，降至今年以來最低水平。當前，一線城市商品房住宅庫存已降至近10年最低，二線城市庫存處于2011年以來低位，具有補庫需求。同時，中央經(jīng)濟工作會議強調住房長效機制是重點任務，而租售并舉是其中的重點舉措。伴隨我國租購并舉住房制度逐步推進，租賃住房市場的快速發(fā)展，或將一定程度上優(yōu)化一二線城市的住房供需結構，并將對投資形成支持。雖然我們認為未來房地產市場投資回落空間有限，但對于市場而言仍待進一步觀察，并將直接影響經(jīng)濟短期內承壓的空間與幅度。

對于流動性，市場觀望情緒也較濃。央行曾于三季度末宣布于2018年起對小微企業(yè)和“三農”領域實施的定向降準政策拓展和優(yōu)化為統(tǒng)一對普惠金融領域貸款達到一定標準的金融機構實施定向降準政策。該項政策即將正式實施，雖然市場預期釋放資金并不大，但其對流動性的影響仍待觀察。此外，2017年二季度貨幣政策執(zhí)行報告指出，將資產規(guī)模5000億元以上的銀行發(fā)行的一年以內同業(yè)存單納入MPA同業(yè)負債占比指標進行考核，2018年將正式實施。該政策變化也將對流動性產生影響。隨著2018年的臨近，MPA考核的影響已有所體現(xiàn)，9月和10月同業(yè)存單規(guī)模已有所回落。隨著資金價格的抬升，同業(yè)存單發(fā)行利率持續(xù)上升，3個月同業(yè)存單發(fā)行利率已接近歷史高位?？紤]到部分中小銀行同業(yè)負債占比依然較高，且同業(yè)存單到期規(guī)模不低，同業(yè)存單納入MPA考核的正式實施，有可能對2018年第一季度流動性水平形成一定壓制。

整體上，在市場對經(jīng)濟預期與流動性預期尚不明朗階段，A股短期將大概率繼續(xù)維持振蕩。