11. 稅收政策或?qū)u擺不定

債務增長本身就證明政府財政資源的緊張，社會大目標的實現(xiàn)將會導致這種財政資源的緊張更為加劇，因此財政收支惡化的風險隱約可見。要解決這種系統(tǒng)風險，方法通常有兩個，一個是通過加稅讓稅收大幅增長，一個是經(jīng)濟活力釋放，稅收自然增加。

目前由于世界經(jīng)濟的競爭形勢已然成形，尤其是美國的稅改打開了世界各國減稅的競賽大門，這種情況下，中國政府加稅雖然有沖動，但卻無法拿得出手。

圖13：中美稅負比較

圖表：中金公司研究部，安邦咨詢整理

至于經(jīng)濟活力的釋放，這要求進一步擴大自由競爭，進一步提升市場化的水平，與現(xiàn)行社會大目標并不一致。所以，現(xiàn)在的中國稅收政策實際處于一種不穩(wěn)定的搖擺狀態(tài)。

無論是房地產(chǎn)稅，還是其他制度性的稅改，甚至分稅制的調(diào)整，關鍵問題都是這種搖擺的稅收政策造成的不穩(wěn)定。

換句話說，中國目前的稅收體制和稅收政策尚處于一種樂觀情緒的控制之下，一旦形勢惡化，財政收支惡化的風險更為加劇，則稅收政策方面的搖擺將會轉而變得堅定不移。

12. 抵制奢侈品消費或成主流話語

中國現(xiàn)在面臨著矛盾的情形，經(jīng)濟增長需要消費，但社會大目標的實現(xiàn)也提供了反消費的需要，因為這個社會大目標是以貧富均衡為衡量，奢侈的消費只會夸耀富裕，不會有助于社會大目標的實現(xiàn)。

所以，中國政策對于消費，尤其是奢侈品消費的抵制，會漸漸變?yōu)橹髁髟捳Z。

此外，消費品尤其是奢侈品消費需要大量進口，需要更多外匯，在人民幣匯率趨于貶值的條件下，這是很難獲得政策支持的。因此未來在反消費的趨勢下，反對“腐朽”生活的話題可能再度出現(xiàn)。

13. 個體效率不等于宏觀效率

一枝獨秀的產(chǎn)業(yè)，一枝獨秀的企業(yè)，在中國是否存在呢？肯定存在！很多人將此視為一種有力的證據(jù)，來證明中國經(jīng)濟的興旺和樂觀。不過令人遺憾的事實在于，個體的高效并不能反映和證明整體的高效。這種“一枝獨秀”恰恰是缺陷而非成就。

表2：2016年中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)收入前20排名

數(shù)據(jù)：艾瑞咨詢，安邦制表

任何一個成功的經(jīng)濟體，尤其是中國這種大國經(jīng)濟，必須在非常多的領域保持高效才能轉化為整體上的高效，否則僅僅是數(shù)個領域的個體增長很難支撐中國這樣的大國經(jīng)濟。

14. 貨幣投放不一定導致通脹

在西方各國實行QE以來，中國央行也動用了大量貨幣工具，投入了一定規(guī)模貨幣量，但這種貨幣投放并未導致通貨膨脹的發(fā)生，大多數(shù)使用QE工具的國家也未發(fā)生通貨膨脹，這究竟是怎么回事？

實際其原理在《顛覆世界的城市化》（陳功，2015年）一書中已經(jīng)清楚講明，就是貨幣轉化成了產(chǎn)能，產(chǎn)能壓低了價格。

那么，隨著中國奔向社會發(fā)展的更大目標，債務以及債券都會有更大規(guī)模的膨脹，這種情況下是否會產(chǎn)生通貨膨脹？

答案同樣是不一定。

這種情況的出現(xiàn)倒不一定是央行通過各種工具進行平抑，結果導致了通貨膨脹沒有發(fā)作，真正具有極大抑制作用的是，中國市場與世界市場的關系。

如果中國市場逐漸“由外轉內(nèi)”，注重內(nèi)需市場，從一個向外傾銷的“世界工廠”變成一個向內(nèi)的超大型消費市場，那么通貨膨脹的發(fā)生幾率會改變，通脹發(fā)生的可能性被大大降低。

圖14：歷年M2余額、GDP規(guī)模及比值(1990-2016)

數(shù)據(jù)：中國人民銀行，國家統(tǒng)計局，安邦制圖

圖15：中國貨幣投放大增并未帶來高通脹

數(shù)據(jù)：中國人民銀行，國家統(tǒng)計局，安邦制圖

之所以對通貨膨脹發(fā)生有一定的保留，關鍵在于“由外轉內(nèi)”的中國經(jīng)濟，通脹是由外部因素導致的。如果一方面發(fā)鈔，一方面又不注重控制進口，一旦匯率價差映射到了商品價差上，通脹就會伴隨商品而輸入，這時才會出現(xiàn)通脹。

所以，如果中國進一步擴大貨幣規(guī)模，可以預料今后政策最為強調(diào)的就是防止通脹情況的出現(xiàn)。

貨幣擴張的條件下，通脹是外部性的，這一點影響很大，因為要防止這一情況的出現(xiàn)，“進口從緊”就會發(fā)生。

15. 全球?qū)⑦M入貿(mào)易保護新時代

如果評價歐盟與美國，美國的貿(mào)易保護相對來講比較低，歐盟的貿(mào)易保護傾向其實更嚴重，他們在這個問題上有分歧，一旦統(tǒng)一步驟就會發(fā)現(xiàn)歐盟的貿(mào)易保護比美國的更厲害。

歐盟與美國的區(qū)別在于，美國的貿(mào)易保護在明處，體現(xiàn)在法律和法規(guī)之上；歐盟的貿(mào)易保護往往是在暗處，隱藏在文化與傳統(tǒng)的背后。

值得注意的是，特朗普成為總統(tǒng)之后，“美國第一”以及“美國強大”的口號落在了實處，尤其是稅改，大力吸引美國制造業(yè)資本回流，再加上對移民政策的修正，還有大砍聯(lián)合國經(jīng)費等措施，在事實上引導全球開始進入了一個貿(mào)易保護的新時代。

這是現(xiàn)實。

問題在于，貿(mào)易保護是一種可怕的傳染病。如果你不對等采取措施，就等于為全球的貿(mào)易保護主義“買單”。這是一種經(jīng)濟海嘯，也是有一個漸進的過程，一旦形成，就勢不可擋。

所以，未來世界各國都會由開放的自由市場轉而傾向保守，世界各國都會傾向貿(mào)易保護，這是未來的大潮流。

不過，這樣的潮流也是全球化背景下不惜代價生產(chǎn)所造成的。這種過度生產(chǎn)，為貿(mào)易保護主義的抬頭和興起，創(chuàng)造無與倫比的樂土，無法令人忽視。

圖16：中美貨物貿(mào)易情況(2010-2017.1-9)

數(shù)據(jù)：商務部、國家統(tǒng)計局，安邦咨詢制圖

16. 宏觀負債決定人民幣貶值

人民幣匯率是中國改革開放以來的一個重要經(jīng)濟標志，眾多政策走向都與人民幣匯率緊密相關。我們所言及的人民幣匯率貶值趨勢是指的遠期，不是指的當期或短期的人民幣匯率。

對于短期的人民幣匯率，市場上有很多干預手段，可以人為修正匯率，世界上任何一個國家的央行都會這樣做。

對于人民幣匯率而言，問題在于，長期趨勢怎么辦？信息分析上的趨勢主要是指時間軸上的可見動向，在分析方法上是信息變動的一個橫斷面觀察。

人民幣匯率問題也是如此，時間軸如果被拉長，中國經(jīng)濟體的實際宏觀負債就決定了人民幣將貶值。其他技術性的工具手段甚至凈出口的影響，都不是很大。

圖17：美元兌人民幣走勢圖

數(shù)據(jù)：新浪網(wǎng)

凈出口，完全可能因管制而實現(xiàn)，但這種情況下，無法因為凈出口而認為人民幣匯率將是堅挺的，經(jīng)濟體內(nèi)在的原因還是在趨勢問題上起決定性作用的。

圖18：中國居民和政府部門債務占GDP比(%)

圖表：wind，海通證券研究所

圖19：中國企業(yè)部門債務占GDP比(%)

圖表：wind，海通證券研究所

而經(jīng)濟體的內(nèi)在因素中，債務的上升無疑是肯定的，而且今后規(guī)?？赡茉絹碓酱螅虼巳嗣駧艆R率的起伏，雖然情況紛雜，因素多變，但主要看債務。

17. 財政刺激方案代替土地經(jīng)濟

如果要實現(xiàn)“房子是用來住”的大目標，同時又不會引發(fā)巨大的沖擊和震動，那么只有靠“錢”來解決問題了。

我們提出30萬億到50萬億的財政刺激方案，其中一個目的就是考慮用財政方案以及各種基金取而代之土地經(jīng)濟。拿錢開路，拿錢來填窟窿，否則一定會震動和沖擊。銀行、地方政府、債務、資產(chǎn)價格暴跌……這一切的影響都不會很小，只有用錢來解決。

事實上，總結中國以往的政策成敗經(jīng)驗，其中的一個重要經(jīng)驗是，政策操作放在需求端，影響最小，效果最大。

圖20：中國歷年土地出讓金收入規(guī)模

數(shù)據(jù)：《中國國土資源部統(tǒng)計年鑒》和財政部

圖21：土地出讓金占地方財政收入比重

數(shù)據(jù)：《中國國土資源部統(tǒng)計年鑒》

《中國財政年鑒》和財政部

打壓房地產(chǎn)用了這么多辦法，消耗了這么多國家資源，效果卻不盡人意，市場內(nèi)不買賬，老百姓不買賬，開發(fā)商也不買賬。但如果明確、清晰地將政策放在需求端，提供大量房子租賃，租金價格很便宜，房子住起來很舒服，租約穩(wěn)定，那還有什么買房子的需要？

當然，這就是一個錢的問題。

18. 中國的科技創(chuàng)新?lián)碛芯薮笫袌?/strong>

從歷史的長周期分析角度看，創(chuàng)新科技不一定有利于一個國家，但卻一定有利于一個時代。

從中國未來的經(jīng)濟趨勢看，有兩個原因?qū)⒂欣谥袊磥淼氖袌鰟?chuàng)新科技活動：

第一個，市場規(guī)模。只要市場規(guī)模足夠大，不是那么技術的技術也能產(chǎn)生很大的技術效益。這將明顯激勵中國的“點子文化”，鼓勵市場科技的創(chuàng)新活動。

第二個，從貨幣刺激的角度看，今后也適合市場科技的創(chuàng)新活動。錢多，但又不知道去哪里合適，找到一個“好點子”就是必須的。

市場科技的創(chuàng)新總是圍繞市場、圍繞消費而產(chǎn)生，其實就是換個新方式讓你花錢更方便、更好玩。這樣的市場科技創(chuàng)新也是一種創(chuàng)新，與過去金融界在信用卡上的創(chuàng)新完全一樣，有利于刺激消費，也有利于制造風險。

中國最缺少的是生產(chǎn)活動和生產(chǎn)效率方面的科技創(chuàng)新，尤其是原創(chuàng)性創(chuàng)新，目前看到的大都是消費領域的創(chuàng)新，生產(chǎn)領域的創(chuàng)新科技活動還相對比較少。所以今后的中國，創(chuàng)新活動的科技導向似乎正在決定，中國的科技創(chuàng)新可以擁有一個巨大的市場，但卻不一定能夠擁有一個時代。

19. 中國將不再有中產(chǎn)階級

中國今后很難有真正的中產(chǎn)階級存在，主要原因是兩個：

一是成本的高漲將迅速吞噬掉財富和資產(chǎn)，中產(chǎn)階級徒有概念但無其實質(zhì)，其資產(chǎn)處于危險之中。

二是技術貴族在撕裂中國的中產(chǎn)階級，這實際是一種分化，部分中產(chǎn)階級因為掌握有獨特的技術和創(chuàng)新能力，擁有一種資源稀缺性，導致他們的收入大大高于一般人，成為技術貴族。

至于普通的中產(chǎn)階級，實際上他們因社會綜合成本上漲的速度，遠超其收入上漲的速度，而不復存在。

圖22：中國居民杠桿率迅速提高影響穩(wěn)定

數(shù)據(jù)：wind資訊，國際清算銀行，安邦咨詢制圖

中產(chǎn)階級的貧困化并不僅僅是美國的問題，社會普遍的居民負債證明了這一點。而中產(chǎn)階級的消失所導致的“社會穩(wěn)定器”的消失，這一問題深為值得警惕，這是今后中國的大問題。

社會在互聯(lián)網(wǎng)的推動下表現(xiàn)極端化，這不是偶然的現(xiàn)象，在背后都有深刻的社會、經(jīng)濟內(nèi)涵。

20. 世界將進入大危機時代

這一論斷當然與現(xiàn)在的各類樂觀預期有著巨大的背離，但絕非聳人聽聞。

大危機時代的原理和邏輯是，世界的保守主義潮流將造成成本的上升，資本對于成本高度敏感，成本一上升，資本就瘋狂，資本一瘋狂，大危機就爆發(fā)。

這樣的邏輯是否符合我們的預測和判斷當然“有待觀察”，但從歷史的角度來看，我們所經(jīng)歷的保守主義時代都不是好的時代，歷史上的保守主義時代，從來都是大危機時代！

21. 過度生產(chǎn)將導致世界危機

長久以來，過度生產(chǎn)被視為是一種進步，有本事生產(chǎn)出來，什么東西都拿來投入進行大批量生產(chǎn)，都是“白菜價”，這就是過度生產(chǎn)，實際是一種生產(chǎn)超限戰(zhàn)。

過度生產(chǎn)雖然利潤微薄，但由于規(guī)模大也可以積累起龐大的資本，擁有一定的市場影響力。而這種好不容易積累起來的市場影響力往往又容易被樂觀估計，以為是一種世界市場上的支配性影響力，實際問題不是這樣的。

過度生產(chǎn)導致了嚴重的環(huán)境問題，導致了貧富差異過大，導致了各種社會不穩(wěn)定，導致了綜合成本的過快上升。更麻煩的是，過度生產(chǎn)還會影響到全球市場關系，影響到世界市場各國之間的競爭關系。

世界上很多國家都在從事過度生產(chǎn)，包括印度、東南亞甚至東歐，打著“學習中國”的旗號與中國競爭，同時使得世界的過度生產(chǎn)問題更加趨于嚴重。

大家都搞生產(chǎn)超限戰(zhàn)，什么都不顧了，賺錢要緊，盡量的傾銷，能賣多少是多少！這樣一來，世界整體的關系平衡就要被打破，政治精英和政治傾向失去了平衡，大家都亂了方寸，顧此失彼。

窮的變成了富的，富的似乎變窮了；更大的事情沒人管了，自然環(huán)保和生態(tài)，受到嚴重沖擊和影響；各國財政吃緊，越來越傾向于走極端，資本界的保守和謹慎原則被拋棄，凡此種種，都會招致反彈，其結果就是世界各國的保守主義盛行，逆全球化現(xiàn)象普遍出現(xiàn)，債務堆積。

現(xiàn)在的世界就處于過度生產(chǎn)的狀態(tài)，這是資本過剩推動的一種結果?，F(xiàn)在還看不到問題解決的出口，但它不是不可知的事務，未來經(jīng)濟研究必然會另搞一套體系，形成新的經(jīng)濟認識。

22. 中國東南沿海或?qū)⑾萑肜Ь?/strong>

十九大確立的社會發(fā)展大目標，重點由“讓一部分人先富起來”轉向了注重社會均衡。經(jīng)濟增長不再是最為優(yōu)先的目標，生態(tài)均衡、貧富均衡、外交均衡、效率與公平的均衡等等，這些均衡關系是最重要的方向。

從這些均衡關系的方向來看，重商主義的時代接近結束了，經(jīng)濟學家的時代接近結束了。

受這種政策方向轉變影響最大的是，福建、浙江、江蘇、上海、廣東等東部沿海發(fā)達地區(qū)，他們在社會轉型道路上的壓力最大。因為社會發(fā)展目標與它們原來的發(fā)展模式差異非常大，適應起來更加艱難，說服難度大，轉型成本更高。

十九大只是建立了一個發(fā)展框架，確定了方向，屬于上層建筑的范圍，經(jīng)濟基礎是否能夠跟得上，這是最關鍵的問題。

從區(qū)域經(jīng)濟的角度來看，考驗的關鍵點是東南沿海的社會和經(jīng)濟發(fā)展。這些東南沿海的省市順利過關了，社會穩(wěn)定，經(jīng)濟穩(wěn)定，則十九大的社會大目標就意味著獲得了成功實踐。