與機(jī)構(gòu)價值投資相比較，個人價值投資最大的劣勢就是資源有限，時間有限，不能像機(jī)構(gòu)那樣，有賣方源源不斷地提供信息，同時自己也有很多的研究員在跟蹤各個不同的行業(yè)。

那么，作為個人價值投資者，如何系統(tǒng)地，可持續(xù)地構(gòu)建屬于自己的股票池呢？

之前，我主要是通過以下途徑獲取股票：

第一，刷雪球，聽朋友介紹，這種方法的確可以獲得一些有價值的信息，但是最大的問題是不成系統(tǒng)，無法持續(xù)，無法復(fù)制，東一榔頭西一棒槌。比如雪球有人專注投資茅臺，有人專注投資恒大，有人專注投資格力，那除了茅臺恒大格力之外，還有那些值得長期跟蹤的標(biāo)的呢？因?yàn)闆]有系統(tǒng)，所以就無法形成股票池，沒有股票池，就無法比較當(dāng)前潛在的標(biāo)的中，投資誰，未來的收益才最大？

第二，用TTMPE篩選，每個季度報(bào)告發(fā)布完畢后，用這個指標(biāo)去帥選，然后從低到高，一個一個排查，這個方法也有很大的問題，1)很多低估值的股票，僅僅能提供一次投資機(jī)會，無法形成持續(xù)的研究深度；2）研究一個新的低估值估值，個人面臨能力圈問題，研究無法深入，不敢重倉買；3）很多低估值股票，面臨“價值陷阱”；4）在一個低估值的股票上，花費(fèi)了大量的時間去研究，最后的結(jié)論可能是不具備投資價值，非常浪費(fèi)個人的時間，比如之前通過估值指標(biāo)篩選出來的000059華錦股份，花了一個多禮拜的時間整理資料，最后結(jié)果發(fā)現(xiàn)并不具備投資價值。

第三，用ROE指標(biāo)，連續(xù)5年或者10年ROE大于某個數(shù)值，但是這個方法，也面臨問題：1）如果用苛刻指標(biāo)，比如連續(xù)10年，年年ROE都在15%以上，這樣會漏掉很多的優(yōu)秀公司；2）如果用寬松指標(biāo)，比如連續(xù)10年，平均下來的ROE在15%以上，這樣會選出很多公司了，而且因?yàn)閭€別公司的個別年份出現(xiàn)的極高值和極值，最后算出來的平均值雖然比較高，但是實(shí)際上公司并沒有如此優(yōu)秀。

那么，現(xiàn)在應(yīng)該用什么方法構(gòu)建股票池呢？

從長期來看，股票的漲幅，最終是和公司的業(yè)績正相關(guān)的，從來沒有看到一個凈利潤在100億的公司，市值也在100億的。所以，就從最簡單的指標(biāo)，扣非凈利潤，進(jìn)行篩選。具體操作如下：

1、每年年報(bào)結(jié)束，按照扣非凈利潤從高到底排序，比如2016年年報(bào)中，扣非凈大于10個億的公司有245家。

2、業(yè)績從高到低。先看扣非凈高的公司，然后看扣非凈低的公司，比如，2016年年報(bào)中，排名前20的公司中，除了銀行和國家壟斷行業(yè)（中國石化，中國建筑，中國神華），只有兩家公司，上汽集團(tuán)和萬科。特別關(guān)注歷史上從小做大并且歷史悠久的公司，比如從1個億的業(yè)績做到10個億，又從10個億做到50個億，這樣的歷史業(yè)績趨勢，可能本身就暗示了一條潛在的線索，公司具備護(hù)城河。

3、剔除歷史上業(yè)績波動劇烈的公司，比如鋼鐵行業(yè)，證券行業(yè)，煤炭行業(yè)。寶鋼股份，2015年扣非凈是10.85億，到了2017年，前面3個季度的扣非凈就是125億，主要的原因是鋼材價格的大幅上漲，從鋼鐵行業(yè)來說，寶鋼無疑是最優(yōu)秀的，但是從投資來說，這種不穩(wěn)定的現(xiàn)金流導(dǎo)致對內(nèi)在價值的評估難度加大。研究寶鋼的內(nèi)在價值，首先要研究鋼材鐵礦石大宗商品的價格走勢。

4、剔除未來3年解禁數(shù)量巨大的公司。比如002352順豐控股，快遞行業(yè)龍頭，公司不錯，但是總股本44.1億股，現(xiàn)在流通股才1.43億股，分眾傳媒總股本122億股，現(xiàn)在流通股58億股。二級市場根本扛不住大小非的海量解禁。

5、估值從低到高。經(jīng)過上面的帥選和剔除會后，在剩余的公司里面，先看估值，先看估值低的，然后看估值高的。估值就簡單用PE做個排序，等深入研究后再毛估內(nèi)在價值。比如?？低?，預(yù)告2017年的業(yè)績是85-100億，目前市值3900億，估值在45-39倍之間，這個就先不看了。600276恒瑞醫(yī)藥，歷史上的TTMPE估值，最低都在30倍以上，加上醫(yī)藥行業(yè)自己也看不懂，選擇放棄。

6、研究由點(diǎn)到面。經(jīng)過上面的初步篩選和一系列的提出之后，就初步構(gòu)建起自己的股票池，然后就可以展開深入研究了，研究的時候由點(diǎn)到面，即從一個公司擴(kuò)張到整個行業(yè)，比如按照上面方式篩選出來的萬科，2016年在業(yè)績中排名第18位，估值在10倍附近，公司上市以來專注房地產(chǎn)開發(fā)， 業(yè)績從2000年的2個億左右，增長到2016年的209億，漲了100倍，這樣的公司是值得深入研究的。只有經(jīng)過比較，才能知道是否具有競爭優(yōu)勢，所以需要把一線的恒大、融創(chuàng)、碧桂園也一起看了，同時把二線的新城控股、泰禾集團(tuán)、陽光城也看了。這樣經(jīng)過歷史縱向比較和同行橫向比較后，就會對公司有深刻理解。

7、只有深度研究，才能獲得超額收益。歷史上，戰(zhàn)略性的投資機(jī)會，往往都是參與者看不清楚、市場多空雙方爭議比較大的時候發(fā)生的，能不能真正意識到公司的價值，敢不敢重倉參與，都是取決于深度研究。比如雪球上天舒很早（大概是2015、2016年？）就幾乎滿倉買了恒大。蓋可保險(xiǎn)遭遇危機(jī)的時候，巴菲特重倉出手買入，而戴維斯底部斬倉（參考唐朝對保險(xiǎn)股的論述），這都需要深度研究。