登月科學(xué)家

1943年，佩里出生于紐約布朗克斯區(qū)，當(dāng)時(shí)的布朗克斯區(qū)是東歐移民的聚集地。深受數(shù)學(xué)家母親的影響，佩里從小就表現(xiàn)出了嚴(yán)謹(jǐn)與自律，學(xué)習(xí)成績(jī)優(yōu)異。

從高中時(shí)代到威斯康星大學(xué)時(shí)期，一絲不茍的態(tài)度貫穿了佩里的學(xué)習(xí)生涯。這一點(diǎn)，在其作為交易員的階段也得到了最好的體現(xiàn)?！拔矣X(jué)得作為一名專(zhuān)業(yè)交易員，最重要的品質(zhì)和做一名醫(yī)生差不多，都是別造成傷害。我堅(jiān)信保守是最好的行事方式，應(yīng)該具有風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的特質(zhì)，至少要把風(fēng)險(xiǎn)控制在可控的范圍。我把投資看作是一種嚴(yán)肅的責(zé)任，自律是最重要的。我選擇了成為一名算法交易員，以此來(lái)體現(xiàn)自律的精髓。另外一個(gè)重要的品質(zhì)是正直，永遠(yuǎn)向客戶(hù)誠(chéng)實(shí)告知風(fēng)險(xiǎn)，及時(shí)告知產(chǎn)生的損失和回撤?！迸謇锶缡钦f(shuō)。

佩里的學(xué)習(xí)生涯是順?biāo)斓?，讀大學(xué)時(shí)選擇了數(shù)學(xué)和物理專(zhuān)業(yè)，目標(biāo)是成為一名工程師。談及選擇威斯康星大學(xué)的理由，佩里坦言是被其計(jì)算機(jī)實(shí)驗(yàn)室所吸引。威斯康星大學(xué)是當(dāng)時(shí)極少數(shù)擁有計(jì)算機(jī)實(shí)驗(yàn)室的學(xué)校，計(jì)算機(jī)在上世紀(jì)60年代還非常罕見(jiàn)，而且非常非常大！威斯康星大學(xué)的物理研究中心有當(dāng)時(shí)最先進(jìn)的“小型”計(jì)算機(jī)，佩里在讀研究生時(shí)就非常幸運(yùn)地加入了威斯康星大學(xué)的宇宙航天實(shí)驗(yàn)室，開(kāi)始接收美國(guó)航空航天局（NASA）的研究項(xiàng)目。

談起登月項(xiàng)目，佩里好似又回到了意氣風(fēng)發(fā)的研究生時(shí)期。“這些事情相當(dāng)酷！”佩里感嘆道。

佩里的第一個(gè)研究項(xiàng)目是航天器的宇航定位系統(tǒng)，需要通過(guò)計(jì)算恒星的亮度和相對(duì)角度來(lái)定位，其團(tuán)隊(duì)發(fā)射了全球首架航天探測(cè)機(jī)，用來(lái)測(cè)試定位程序。令人意想不到的是，1972年，佩里成立的第一家基金所用的策略就是趨勢(shì)追蹤策略，趨勢(shì)線用的是“指數(shù)平滑”方法（Exponential Smoothing），而不是簡(jiǎn)單均線?！爸笖?shù)平滑”是佩里在宇宙航空研究時(shí)常用來(lái)測(cè)算天體軌道的方法，他卻將其運(yùn)用到了交易中并且獲得了3倍的收益，是一次非常成功的嘗試。對(duì)此，佩里也聯(lián)想到了現(xiàn)今很多機(jī)構(gòu)投資對(duì)沖基金的依據(jù)之一就是他們研究團(tuán)隊(duì)里面有多少個(gè)PHD，認(rèn)為這樣能保證他們獲得前沿優(yōu)勢(shì)。不過(guò)，科學(xué)家出身卻從事量化交易的佩里有著自己的見(jiàn)解：“我個(gè)人的經(jīng)驗(yàn)告訴我其實(shí)并不是這樣的。數(shù)學(xué)能力很重要，但市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)也同樣重要。單從計(jì)算機(jī)里是找不出好的交易策略的，交易策略必須有合理的市場(chǎng)前提，并且只有通過(guò)不斷地觀察和理解市場(chǎng)才能獲得。所以一個(gè)新的PHD只有在其獲得了‘真正的’知識(shí)之后，才能算得上有用。而反過(guò)來(lái)，一位有經(jīng)驗(yàn)的大廳交易員可以給量化分析師講一個(gè)交易想法，基于他長(zhǎng)期對(duì)市場(chǎng)的觀察，量化分析師再根據(jù)他的想法把系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)出來(lái)。所以，真正重要的還是交易理念，而不是數(shù)學(xué)功底?！?/p>

從佩里的從業(yè)經(jīng)歷我們也能夠看到其將市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)與技術(shù)分析結(jié)合并運(yùn)用到極致。佩里參與過(guò)阿波羅登月導(dǎo)航系統(tǒng)設(shè)計(jì)。NASA的載人航天計(jì)劃有三個(gè)，分別是“水星計(jì)劃”、“雙子座計(jì)劃”和“阿波羅計(jì)劃”，佩里主要設(shè)計(jì)“雙子座計(jì)劃”中的巡航系統(tǒng)，后來(lái)被成功應(yīng)用到了阿波羅的登月計(jì)劃。佩里的專(zhuān)業(yè)和思維被很好地運(yùn)用到了創(chuàng)業(yè)中，離開(kāi)登月計(jì)劃后，佩里成立了自己的計(jì)算機(jī)開(kāi)發(fā)公司The Bottom Line，為醫(yī)療機(jī)構(gòu)開(kāi)發(fā)和維護(hù)記賬系統(tǒng)。一次偶然的機(jī)會(huì)，英國(guó)倫敦的一家交易所找到了佩里，希望佩里用計(jì)算機(jī)幫助他們開(kāi)發(fā)一個(gè)黃金期權(quán)的對(duì)沖策略。佩里在這次經(jīng)歷中初識(shí)金融市場(chǎng)并被深深地吸引住了。

量化交易之父

1972年，佩里成立了第一家基金，運(yùn)用趨勢(shì)追蹤策略交易，趨勢(shì)線用的是“指數(shù)平滑”方法，業(yè)績(jī)非常好。1973年，美國(guó)和俄羅斯簽訂了小麥出口協(xié)議，但美國(guó)向俄羅斯出口小麥后遇到了罕見(jiàn)的干旱，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)的小麥供給極度短缺，小麥價(jià)格飆升，佩里的團(tuán)隊(duì)在一年里就獲得了3倍的收益。1978年，佩里加入紐約最大的證券經(jīng)紀(jì)商Prudential & Beige，為其開(kāi)發(fā)了很多成功的交易策略。而后佩里成立了第二家CTA基金，募集到了1千萬(wàn)美元，是當(dāng)時(shí)市場(chǎng)上規(guī)模最大的CTA基金。在這一階段，佩里寫(xiě)下了全球算法交易策略開(kāi)發(fā)的經(jīng)典著作——《交易系統(tǒng)和方法》，他肯定了技術(shù)分析的重要性，認(rèn)為長(zhǎng)期趨勢(shì)追蹤是一個(gè)基礎(chǔ)邏輯堅(jiān)實(shí)的系統(tǒng)。

結(jié)合現(xiàn)在的市場(chǎng)環(huán)境，佩里認(rèn)為現(xiàn)在的市場(chǎng)與過(guò)去的差別在于噪音增加了，參與者也越來(lái)越多，所以趨勢(shì)越來(lái)越難以被迅速地捕捉到，交易員的平均收益也有所下降。在此前提下，佩里以自己開(kāi)發(fā)的“效率比”（Efficiency Ratio）來(lái)有效探測(cè)市場(chǎng)噪音?！靶时取币脖环Q(chēng)為“分形效率”（Fractal Efficiency），簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，它是n時(shí)段內(nèi)價(jià)格的變化凈值除以該時(shí)段內(nèi)路徑變化的總和（見(jiàn)圖1）。它的思路是，如果從A點(diǎn)到B點(diǎn)的路徑是一條直線，那么效率比就是1.0（沒(méi)有噪音）；如果你在路上來(lái)來(lái)回回游蕩，那么效率比就會(huì)降低；如果走來(lái)走去回到原點(diǎn)，那么效率比就是0。佩里從上世紀(jì)80年代就開(kāi)始使用這個(gè)指標(biāo)，但該指標(biāo)唯一有用的地方就是用來(lái)判別某個(gè)市場(chǎng)應(yīng)該應(yīng)用什么樣的系統(tǒng)。比如說(shuō)，如果比率較高，說(shuō)明該市場(chǎng)趨勢(shì)明顯，那我們應(yīng)該使用趨勢(shì)追蹤系統(tǒng)；如果該比率較低，那么均值回歸的系統(tǒng)可能更好些。

圖2是佩里于2012年參加亞洲金融論壇時(shí)制作的，對(duì)亞洲市場(chǎng)進(jìn)行了噪音排名。通過(guò)觀察你會(huì)發(fā)現(xiàn)，越成熟的亞洲市場(chǎng)，越是噪音最大的市場(chǎng)；而較新的市場(chǎng)，如斯里蘭卡和越南是趨勢(shì)較強(qiáng)的市場(chǎng)。對(duì)期貨市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，美國(guó)和歐洲的證券指數(shù)是噪音最大的（排除收到周期性影響的農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)）。

根據(jù)佩里的經(jīng)驗(yàn)，長(zhǎng)期趨勢(shì)作為短期交易模型的過(guò)濾指標(biāo)是不錯(cuò)的選擇，用什么方法并不重要。大部分趨勢(shì)計(jì)算方法從長(zhǎng)期來(lái)看得到的結(jié)果都大相徑庭。對(duì)于趨勢(shì)追蹤來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)形態(tài)的重要性遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)所選擇的計(jì)算方法。如果市場(chǎng)趨勢(shì)性強(qiáng)，用什么趨勢(shì)計(jì)算方法都能盈利；如果市場(chǎng)沒(méi)有趨勢(shì)，所有的方法都會(huì)失靈。幾種測(cè)量方法之間有些內(nèi)在的差別：例如移動(dòng)均線有很多小額損失和少量大額收益；突破系統(tǒng)幾乎相反，小額收益少，大額損失多。從長(zhǎng)期來(lái)看，兩種方法的總收益是幾乎相同的。有兩張圖可以證明這一點(diǎn)，一張是標(biāo)普500，另一張是5年國(guó)債，都是期貨合約（見(jiàn)圖3a、圖3b）。

兩張圖分別代表了對(duì)兩個(gè)市場(chǎng)在100天周期內(nèi)應(yīng)用趨勢(shì)追蹤策略的利潤(rùn)計(jì)算，并對(duì)三種流行的趨勢(shì)計(jì)算方法進(jìn)行了比較：移動(dòng)均線（MA）、突破（BO）和線性回歸斜率（LRS）。從前面的市場(chǎng)噪音研究中，我們已經(jīng)看到債券市場(chǎng)的趨勢(shì)性更強(qiáng)，從圖中也可以看出，三種計(jì)算方法獲得收益的模式也十分相似。而對(duì)于標(biāo)普500市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，三種方法的形狀也類(lèi)似，但并不如國(guó)債市場(chǎng)統(tǒng)一。但這僅是單一市場(chǎng)的比較，如果選取的市場(chǎng)樣本比較大，并對(duì)其取平均值的話(huà)，我們幾乎區(qū)分不出三種計(jì)算方法的差異。

若還想了解更多的話(huà)，還有圖4a、圖4b針對(duì)三種方法，以收益因子（總收益除以總損失）為目標(biāo)進(jìn)行了優(yōu)化。兩張圖都表明，較長(zhǎng)周期的趨勢(shì)表現(xiàn)更佳。

關(guān)于交易的建議與感悟    

佩里一直將1978年出版的《交易系統(tǒng)與方法》視為對(duì)其職業(yè)生涯最有幫助的一本書(shū)。在書(shū)中，他提到研究和開(kāi)發(fā)算法的過(guò)程應(yīng)該是一個(gè)“綜合架構(gòu)”。這個(gè)“綜合架構(gòu)”最基本的理念是先要有一個(gè)合理的前提，比如經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)或套利機(jī)會(huì)。你不能讓計(jì)算機(jī)替你思考。之后你需要用很多的數(shù)據(jù)并找到合適的方法去測(cè)試，數(shù)據(jù)包括樣本內(nèi)數(shù)據(jù)和樣本外數(shù)據(jù)，你需要理解如何解讀測(cè)試結(jié)果。佩里傾向于看所有的測(cè)試結(jié)果，“成功”的結(jié)果意味著70%以上的測(cè)試是盈利的，而他的預(yù)期收益是這些結(jié)果的平均值。他不認(rèn)同從中選取最優(yōu)的一組參數(shù)，然后祈禱它在下個(gè)月也能表現(xiàn)最好，因此他選擇多組參數(shù)，以期獲得一個(gè)平均的結(jié)果。那么，算法交易如何處理市場(chǎng)中的突發(fā)事件呢？佩里的經(jīng)驗(yàn)是：在考慮突發(fā)事件時(shí)，只問(wèn)兩個(gè)問(wèn)題：第一，系統(tǒng)是否能控制住極端風(fēng)險(xiǎn)？例如不會(huì)在2008年時(shí)損失50%；第二，系統(tǒng)與我們的參照目標(biāo)相比，收益回報(bào)比是否具有競(jìng)爭(zhēng)力？如果這兩個(gè)問(wèn)題得以解答，就不必太在意每次個(gè)別的市場(chǎng)事件。

而對(duì)于遺傳算法，佩里也有著自己的見(jiàn)解：“我用遺傳算法創(chuàng)建過(guò)一個(gè)投資組合，自認(rèn)為應(yīng)該可以超越行業(yè)里目前使用的標(biāo)準(zhǔn)均值方差方法。但讓我交易的話(huà)，我不會(huì)選擇這兩者的任何一種，因?yàn)檫@只是‘?dāng)M合練習(xí)’。這些強(qiáng)大的工具聽(tīng)起來(lái)很吸引人，但我不認(rèn)為它們能應(yīng)用在市場(chǎng)中。我仍然相信最好的方法是最簡(jiǎn)單的方法。我也沒(méi)看到任何文獻(xiàn)表明這些模型具有預(yù)測(cè)能力。”

1981年，佩里加入了當(dāng)時(shí)最大的原油公司Transword Oil，管理他們的能源交易團(tuán)隊(duì)。12年之后，佩里辭職準(zhǔn)備享受自己的退休生活。很偶然地，一位老朋友從CME交易大廳打來(lái)電話(huà)，讓佩里幫他修改一個(gè)交易程序，當(dāng)時(shí)這位老朋友在運(yùn)營(yíng)一家名為Drapeau Research的公司，用的是短期日內(nèi)交易策略，改好后是一個(gè)相當(dāng)不錯(cuò)的交易系統(tǒng)。不甘寂寞的佩里忍不住成立了第三家基金，募集到了2.5億美元，交易非常成功，夏普率達(dá)到3以上。1999年，運(yùn)行了7年的基金被ED&F Man收購(gòu)，佩里又加入了辛辛那提電力集團(tuán)旗下的Synergy Trading Capital，為其管理能源、外匯和利率產(chǎn)品的交易。但是，2006年安然事件爆發(fā)，所有能源公司的交易都受到了影響，佩里的基金也被迫關(guān)閉了?，F(xiàn)今，他在巴哈馬群島創(chuàng)立了自己的咨詢(xún)公司，為一家80億美元的CTA公司Graham Capital提供自動(dòng)化交易策略開(kāi)發(fā)的顧問(wèn)服務(wù)，并幫他們培訓(xùn)交易員。從職員到成為管理者，佩里對(duì)于交易的專(zhuān)注從未改變。

對(duì)于系統(tǒng)的適用性，佩里認(rèn)為是一個(gè)很難的問(wèn)題?！袄碚撋蟻?lái)說(shuō)，我們構(gòu)建一個(gè)交易模型時(shí)是按照一定的風(fēng)險(xiǎn)水平來(lái)設(shè)計(jì)的，通常用年化標(biāo)準(zhǔn)差來(lái)衡量。對(duì)于期貨行業(yè)來(lái)說(shuō)，這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)水平大約為14%，約等于一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差。因此有16%的可能性，我們會(huì)在一年內(nèi)遭受14%以上的損失。很有可能我們?cè)谝荒陜?nèi)遭受兩次這么大的損失，但我們真正要決策的是，這些損失到底是‘正?！瘬p失，還是系統(tǒng)已經(jīng)不再適用了。為了判斷這一點(diǎn)，我們要更深入地去研究損失的頻率、持續(xù)時(shí)間以及其他統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。我傾向于使用損失頻率來(lái)告訴我哪里出了問(wèn)題。也有可能最終你還是認(rèn)為這些損失不過(guò)是‘正常損失’，但在不確定的情況下，我通常會(huì)試圖降低杠桿。在這種情境下，我管理的是所謂的‘業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)’，換言之，就是我和投資者都不愿意破產(chǎn)，寧可放棄一些潛在收益，也要先確認(rèn)系統(tǒng)沒(méi)有問(wèn)題再繼續(xù)正常交易?！迸謇锶缡钦f(shuō)。

佩里還認(rèn)為：“在市場(chǎng)中，系統(tǒng)很重要，交易員也是關(guān)鍵。新交易員應(yīng)該盡量減小交易的倉(cāng)位，從小做起，但一定要實(shí)盤(pán)交易，這樣才能經(jīng)歷真實(shí)的市場(chǎng)，也更容易誠(chéng)實(shí)地看待自己。還有一個(gè)常見(jiàn)錯(cuò)誤是在系統(tǒng)中應(yīng)用太多規(guī)則，過(guò)度擬合數(shù)據(jù)，而缺乏基本邏輯。我的理念是規(guī)則越簡(jiǎn)單，系統(tǒng)越穩(wěn)健。而對(duì)于有很多年經(jīng)驗(yàn)的交易員來(lái)說(shuō)，一個(gè)常犯的錯(cuò)誤是不能與時(shí)俱進(jìn)，守著已經(jīng)不賺錢(qián)的模型和系統(tǒng)，忽略了市場(chǎng)是在不斷變化之中的?！?/p>

現(xiàn)年74歲的佩里經(jīng)營(yíng)著自己的網(wǎng)站KaufmanSignals.com，并在重新撰寫(xiě)兩本書(shū)，其中一本是《交易系統(tǒng)與方法》的第六版，將在2019年問(wèn)世。與此同時(shí)，佩里也樂(lè)于參與到與教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)的合作中。佩里強(qiáng)調(diào)培訓(xùn)的必要性，他認(rèn)為課程培訓(xùn)對(duì)投資者來(lái)說(shuō)很關(guān)鍵，很多投資者由于沒(méi)有經(jīng)過(guò)必要的培訓(xùn)，在交易中屢遭失敗，而培訓(xùn)可以向他們提供更廣泛的交易方法和思路，還有更關(guān)鍵的風(fēng)險(xiǎn)管理方法。這一切的工作將會(huì)使投資者的交易成功概率大大提升。

子在川上曰：逝者如斯夫，不舍晝夜。在量化交易的發(fā)展歷程中，被奉為全球最早應(yīng)用自動(dòng)化策略交易的先驅(qū)之一的佩里始終保持著對(duì)市場(chǎng)的敬畏。佩里的故事不長(zhǎng)卻充滿(mǎn)了傳奇。追求夢(mèng)想、積極進(jìn)取，佩里的人生中機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存。我們期待著佩里的新發(fā)現(xiàn)。