股市大跌時，多看看方丈語錄，一定能有很多收獲。

基金

1.請問方丈，對于普通的投資者，您建議他最應該關(guān)注雪球哪些用戶的投資方法？

答：對于絕大多數(shù)的投資者來說，投資指數(shù)基金就可以了。

2.關(guān)于定投滬深300，你之前說長期年華15%達不到，因為ROE達不到。這個未來整體ROE的水平是怎么估算的？根據(jù)過去ROE水平嗎？

答：對，根據(jù)過去的數(shù)據(jù)毛估估。

3.景順長城滬深300，如果把時間軸拉長十年，維持現(xiàn)在的估值水平，大概率能有年化15%的復合收益率嗎？

答：現(xiàn)在梭哈，年化15%有困難，因為ROE達不到這個數(shù)，8-12%吧，預期低一點，多出來的就是驚喜了。

4.用各類指數(shù)基金代替股票炒板塊是否靠譜？您覺得基金到底靠炒還是靠養(yǎng)？

答：非常靠譜，主要靠養(yǎng)。

5.尊敬的方先生向您請教一個問題，您認為就現(xiàn)在的貴州茅臺和滬深300指數(shù)基金對比，如果把時間軸拉長十年，您認為就漲幅而言，誰戰(zhàn)勝誰的幾率更大一些？能否說下您的看法。

答：長期來說茅臺應該有超額收益，但波動會比指數(shù)大。

6.手頭有20w的閑錢，投資哪個基金比較好？預期10%到15%的收益率。

答：非常難，調(diào)低一點預期，8-10%，定投滬深300應該可以。

7.請教方丈，家庭閑錢投資市場，不打算有任何杠桿的前提下。如何兼顧a股，港股，美股？持美元？港幣？人民幣？年底人民幣飆升了一下，突然意識到持錯貨幣也也是個頭疼問題。

答：同時買入滬深300，恒生指數(shù)，標普500，不用管什么貨幣升貶。

8.請問方丈，2018年有什么指數(shù)或者是股票可以來定投？

答：我覺得滬深300，恒生指數(shù)都可以定投。

9.$景順長城中證500低波動、蛋卷斗牛中國好資產(chǎn)還看了 斗牛動態(tài)平衡 斗牛500動態(tài)平衡！ 目前40萬可以全部投入到里面 后期每月1萬2左右的定投 目前工作收入穩(wěn)定(3年內(nèi)不會跳槽)

答：這個需要考慮你的波動承受能力。如果波動承受能力強的話，我建議可以全投蛋卷斗牛動態(tài)平衡如果也想增加海外市場配置，可以投蛋卷斗牛中國好資產(chǎn)。如果想增加非中國資產(chǎn)和債券，可以投蛋卷斗牛全球好資產(chǎn)。

10.家里準備把一塊固定資產(chǎn)賣掉大概價值160W換成流動資金進行投資，家里目前沒有什么經(jīng)濟來源！想請教下這是賣還是收租金比較好？（租金一年大概7-8W）。

答：160萬價值收租7-8萬，如果不是預期資產(chǎn)價格本身的上漲，回報率不足5%，跟貨基差不多，我覺得買滬深300指數(shù)，年化收益可以比這個高（大概在8-12%），但也有一個前提，要承擔波動。

11.請問方丈過去10年滬深300指數(shù)平均年化收益率多少？現(xiàn)在打算定投滬深300指數(shù)預期年化收益能有多少？

答：“過去十年”這個值很不好取，因為10年前，差不多是中國股市歷史上的最高點。。?，F(xiàn)在開始定投，我覺得應該有有8-12%，我是說年化，不是每年。

12.方大，親戚們都拆遷了，如果他們普遍在50-100萬之間，我可以做個什么產(chǎn)品，方便我?guī)椭麄兝碡敚?/p>

答：如果他們的總額只有50-100萬，他們還需要安排房子及日常的生活，可以用來投資的錢可能非常少，所以不用特別考慮理財?shù)氖掳?。如果需要的話，讓他們定投指?shù)基金，比如蛋卷斗牛動態(tài)平衡(CSI008)

13.方丈您好，本人打算每個月用部分工資定投買入中概互聯(lián)(SH513050)，長期下來可否實現(xiàn)8%以上的收益？方丈對此有何建議？ 

答：這個產(chǎn)品波動較大，長期可以實現(xiàn)8%的年化收益，但有的時間段可能回撤會比較大。

14.基金經(jīng)理們一般怎么樣控制回撤？

答：市場上有兩種控制的辦法：一種是公募基金的極度分散模式；另一種是基于股價（凈值）波動的事后“風控”，比如到了警戒線就降低倉位，到了平倉線就平倉關(guān)閉產(chǎn)品。

任何辦法都是有代價的，極度分散的模式，會導致選股能力被稀釋，產(chǎn)品表現(xiàn)跟指數(shù)差不多。事后風控，則在把損失控制在一定范圍內(nèi)的同時，造成了投資人權(quán)益真正的、不可挽回的損失，因為“高買低賣”嘛。

我比較欣賞的“控制回撤”的辦法是：

選擇好的公司，并且在合適的價格買入。好的公司并不能完全避免波動，但在較長的時間內(nèi)，它“漲”的概率和幅度會覆蓋波動，導致“回撤”只是相對的。

另一個方法，是投資組合的構(gòu)建。在構(gòu)建投資組合方式，我比較喜歡著眼于標的的非相關(guān)性，而不是分散程度。相關(guān)性可能是由標的的資產(chǎn)屬性（比如股、債）、行業(yè)屬性、市場屬性等多個特征決定的。如果能夠基于非相關(guān)性，在多個資產(chǎn)品類、全球市場內(nèi)選擇標的構(gòu)建投資組合，那么整個投資組合的波動就會小很多，“回撤”也就得到了一定程度的控制。但是，“回撤”依然是不可絕對避免的。

投資理念

1.我買了格力，一直持有沒賣過，今天破50了，我很糾結(jié)要不要賣？

答：你回頭想想，以前為什么買？因為什么買，就因為什么賣。

2.請教方丈，您最初學投資的時候，是否也經(jīng)歷過投資煙蒂股的階段？是哪些投資思考讓您晉升到以合理的價格買入優(yōu)質(zhì)的公司這條路的？

答：我并不認為“以合理的價格買入優(yōu)質(zhì)的公司”是“撿煙蒂”的升級。這兩種投資方法都有其合理之處，適應不同類型的投資者。

3.請問方丈，從哪些方面可以看出管理層是一個優(yōu)秀，正直，有能力的管理層？能具體點說說嗎？

答：這個就跟你評估你的一個朋友，是否優(yōu)秀、正直，是一樣的。你評估朋友，是通過跟他長期的交往，觀察他的言行，然后得出一個大致的印象。

你評估一個公司的管理層，也通過長期觀察他們的言行。和朋友不同，公司管理層跟你的距離可能沒有那么近，但他們的很多行為，比如經(jīng)營公司、信息披露、在媒體上的公開言論，又比一般人要暴露得充分得多。

4.請問方丈，我有一個比較年輕的朋友，比較喜歡投資，正在打造自己的能力圈，他的選擇是從銀行股開始。您認為這樣合適嗎，研究銀行股對一個新人來說是比較好的選擇嗎？

答：銀行業(yè)務表面看簡單，不就賺個利差嘛，實際非常復雜，連大部分銀行資深從業(yè)人員也搞不清楚這個行業(yè)的真實狀況，外部投資者要自稱懂銀行，是很冒險的。

5.請問您覺得雪球的發(fā)展、壯大，會讓價投更多嗎？畢竟在這里抄作業(yè)挺方便的，這幾年也有不少人憑著抄作業(yè)取得了不錯的收益。

答：價投的說法也許會流行，價投的做法永遠不會“流行”。因為認識企業(yè)的價值太難了，認清價值與價格的關(guān)系太難了。

6.您認為證券市場的超額收益來自哪里？

答 ：（1）所選的公司，長期的利潤增長比市場上的公司均值優(yōu)秀。

（2）買入的價格低于指數(shù)的中線，賣出的價格高于指數(shù)的中線。

7.請問方丈，指數(shù)漲了，估值卻一直在跌，這說明啥？

答：說明指數(shù)成份企業(yè)盈利的增長速度快于指數(shù)點位的上漲。

8.可以請您談談投資與賭博的相同點和不同點嗎？

答：投資追求確定性，目的是掙錢；賭博享受不確定性，目的是取樂。搞錯了目的，后果會非常嚴重。

9.小白一名，2016年在A股牛市跟風進入股市，當時告訴我買哪支都賺錢，于是挑白菜一樣，挑了名字好聽的幾只后，結(jié)果一蹶不振到現(xiàn)在，幾乎每只都跌50%以上。隨著工作接觸到一些炒股經(jīng)驗比較豐富的人，觀念才有所轉(zhuǎn)變。股市上真正賺到錢的都是悶聲干大事的人。一方面悶頭研究公司，一方面悶頭攢本錢；然后在機會來臨時穩(wěn)穩(wěn)抓住，接著悶著干大事。

答：所以作為小白，有幾個問題，想問悶聲干大事的方丈：

（1）股本攢到多少合適真正進入股市？我先給自己定個小目標；

（2）能否薦幾本真正適合小白看的書，比較淺顯易懂的，真正值得讀的？因為市面上書太多了，但買來會發(fā)現(xiàn)真正寫的好的太少了。

（3）如果你現(xiàn)在有100萬，您會怎么進行分配？能詳細寫寫理由嗎？

答：（1）什么時候、什么資金量進入股市都可以。但要分清楚哪個才是你現(xiàn)金流的主要來源。在本金有限的情況下，工薪才是現(xiàn)金流的主要來源。維持現(xiàn)金流最重要。

（2）可以看看《聰明的投資者》《不落俗套的成功》《您厲害，您賺得多》（本人著）。

（3）我有100萬的話，買$雷石價值基金(美元)(P000411)$。因為我對這個管理人（我自己）比較了解。如果你對我并不了解，不支持這樣做，可以做最穩(wěn)妥的配置：$蛋卷斗牛全球好資產(chǎn)(CSI014)$

10.如何才能做到在股市長期穩(wěn)定盈利？做了兩年多的美股港股，現(xiàn)在有了點感覺，算上杠桿后年化百分三四十，但是感覺不穩(wěn)定。主要是靠對互聯(lián)網(wǎng)和芯片行業(yè)的理解，以及對彼得林奇的一些方法的實踐。如何才能做到長期穩(wěn)定的年化？多看書？還有啥好方法嗎？

答：投資個股很難做到“穩(wěn)定”，但如果能堅持投資自己了解的公司，在承受波動的前提下，長期可以獲得不錯的回報。如果要“穩(wěn)定”，需要做資產(chǎn)配置，建議閱讀《機構(gòu)投資的創(chuàng)新之路》。

11.再來聊幾塊錢，游戲是不是好的商業(yè)模式？但是如有爆款，又能狠賺，趨勢又能維持一段時間？是否適合追漲？

答：游戲是很好的商業(yè)模式。投資游戲的難度在于，單款游戲的持續(xù)運營時間，以及游戲公司新產(chǎn)品的成功概率，不好把握。

12.方丈，按照您的標準，物業(yè)公司是一個好行業(yè)嗎？

答：你看一看這個行業(yè)的上市公司有沒有做到很大的，就大體上會有個判斷。

13.新年第一天，從思考開始，您認為怎樣的投資策略是價值投資？基于基本面的深入分析然后買入長期持有嗎？有些公司短期業(yè)績不達預期，這個時候應該怎么辦呢？

答：投資基于標的的價值，而不是猜測其他交易者將來的行為，就是價值投資。公司短期業(yè)績象短期股價一樣無法準確預測，不達預期或者超過預期都是正?，F(xiàn)象。

14.現(xiàn)在的360（就是江南嘉杰）該如何估值啊，方丈覺得多少價位值得入？

答：360很久沒有公布財報了，連公司業(yè)務都不太容易有清晰的認知，所以完全無法估值。

15.股息率因子長期有效的哲學是啥？

答：如果公司派息較高，且持續(xù)，可以證明：

（1）公司的業(yè)績是真實可信的。

（2）公司的估值不高（高的話派不出什么息）。

（3）公司和股東的利益較為一致。

依據(jù)這幾條選股，大概率是行的。當然，它會錯過高估值的成長股。但是，沒有任何一種選股策略是可以賺到所有的錢的。

16.我感覺未來的人工智能行業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)或者健康行業(yè)會是一個爆發(fā)的行業(yè)，請問方丈在A股市場有哪些具體公司在這些領(lǐng)域的未來發(fā)展會潛力巨大，哪些公司會引領(lǐng)未來？為什么是這些公司？最好能從這些公司的研發(fā)產(chǎn)品或者研發(fā)團隊闡述緣由。

答：我的建議是，盡量不要從流行概念去倒推投資標的，這是一種很有害的投資思路，會讓人虧掉大錢。

17.本輪牛市上漲的邏輯，方丈認為是什么呢？

答：長期來看，是企業(yè)盈利能力的增長驅(qū)使股市上漲，短期不知道。

18.方丈，A股上市公司出現(xiàn)了保千里，樂視等問題公司，今天獐子島的扇貝又失蹤了，對于個人投資者來說，如何才能避免踩雷，規(guī)避上市公司黑天鵝事件？

答：任何資本市場都無法完全避免出現(xiàn)虧損的公司，財報有問題的公司。要避免踩雷，辦法也很簡單：

（1）只投資自己了解的公司。

（2）如果一個都不了解，就不要投個股，只投指數(shù)基金。

19.請教方丈現(xiàn)在對中國航空業(yè)如何看，航空股估值是偏高還是偏低了？

答：航空業(yè)是一個公司的盈利水平跟公司的努力很不匹配的行業(yè)，投資者更不容易把握。

20.方總，$東方財富(SZ300059)$ 護城河核心競爭力在哪里？面對騰訊阿里做金融，東財還有優(yōu)勢嘛？如果您持有東財股票，目前500億市值會考慮賣出嗎？

答：東方財富網(wǎng)擁有數(shù)量較大的投資類用戶，并且擁有服務他們的優(yōu)秀能力（證券交易、基金銷售）。騰訊阿里做金融，除了價格戰(zhàn)之外，對東財優(yōu)勢影響不大。估值低于300億我會買入。

港美股

1.剛開的IB，方丈能不能提供一個穩(wěn)健不用管的投資組合，可以承受波動，預期年化5%-8%。

答：很容易。參見我的美元全球配置(ZH961438)

2.方丈您好，如果在美股上購買BRK.B伯克希爾B股，是否相當于把巴菲特買的那些股票都買了，就是說相當于買了個基金？

答：可以這樣理解。

3.未來一年，你的投資策略如何，如果繼續(xù)投資fang+baba+tx，前景如何？

答：問題不大。

4.方丈大大，請問你為什么把自己定義一個為一個“賭徒”而不是一個投資者？第二個問題，你怎么看中概股當前的估值？

答：我本來就是一個賭徒啊。中概股目前估值不便宜。

5.鄙人今年第一次大筆炒股，資金購買了阿里騰訊京東百度網(wǎng)易各百分之20.請問文大師怎么看這筆投資，能否長期持有？

答：如果能承受波動，大體沒有問題。

6.從商業(yè)模式的角度來看，港交所是個好的生意么？

答：賭場當然是個好生意。

7.方丈怎么看現(xiàn)在的攜程？

答：我覺得迫于競爭，利潤率提高不容易，要消滅競爭很困難。

8.方丈，聊幾塊錢的，在線視頻網(wǎng)站是不是好行業(yè)？愛奇藝、騰訊、優(yōu)土、芒果誰會勝出？在這個過程當中怎么估值合適？

答：不是個好行業(yè)，無法消滅競爭，永遠在規(guī)模和利潤之間糾結(jié)。

9.請問方丈，對港交所這家上市公司怎么看，是否值得買入。

答：大體上是可以的?，F(xiàn)在有幾件對港交所有利的事情發(fā)生：港股通、吸引科網(wǎng)股到香港上市。但是這個行業(yè)，業(yè)績有一定的周期性。

10.請問方丈，當前價格網(wǎng)易跟陌陌哪個更便宜？

答：如果僅僅從市盈率的角度，陌陌更便宜。但市盈率不是衡量公司貴賤的惟一尺度，還有公司經(jīng)營和增長的確定性、持續(xù)性，這些方面有綜合判斷，才能評判公司的貴賤。

11.請方丈給點意見，本人28歲，手上現(xiàn)有400萬現(xiàn)金買房錢，請問是400萬全款買房合算？還是300萬首付貸100萬，月還5000（公積金3000 工資2000），然后用剩下的100萬買騰訊，其實想當于從銀行貸了100萬買騰訊，方丈覺得這個計劃怎樣？

答：如果騰訊股價下跌50%怎么辦？想好這個問題的答案再作決定。

12.方丈，如果現(xiàn)在買入facebook或騰訊，長期持有，哪個更合適？我先總結(jié)一下方丈和網(wǎng)友之前的看法：騰訊有三駕馬車：游戲，投資（收益暫未反應到賬面），微信支付（可能會發(fā)展為類似銀行），另外還有云服務等（這個我一點都不懂）。而facebook好像比微信多了一個功能，收入主要靠廣告，用戶更廣泛且消費力高。自己覺得貌似騰訊現(xiàn)在比Facebook貴好多。不正之處，敬請指正，謝謝。另再請問如何看待facebook改變流量規(guī)則？

答：目前來看騰訊是比FACEBOOK貴。FB改變流量規(guī)則，是小扎的決策，他對產(chǎn)品比我們更加愛護，他一定是出于追求最終更好的結(jié)果而改，如果無助于達到更好的結(jié)果，他也比我們更有動力調(diào)整規(guī)則。

13.方丈，如果讓你現(xiàn)在選一個買入，你會買哪個？Facebook, Tesla, 好未來，陌陌， 網(wǎng)易？

答：Facebook。

14.方丈，能不能談一下對微信小程序的看法？

答：小程序可能是一個慢熱的東西，現(xiàn)在看起來還不起眼，長遠來看，公眾號／服務號+小程序+微信支付+云服務，可以將這個世界上大部分服務在線化，大部分企業(yè)、政府的自建網(wǎng)站、APP都將被它取代。

15.請問方丈，微信支付相對于支付寶的商業(yè)模式優(yōu)勢除了高頻對低頻以外還有什么?微信支付的空間有多大?

答：目前來看，最主要的優(yōu)勢是高頻（大部分用戶在手機屏幕上很容易找到微信，不一定找得到支付寶）。將來，如果小程序做起來，在支付場景上也會有一定優(yōu)勢。微信支付的空間可以確定很大，具體有多大，我估計馬化騰張小龍也搞不清楚。

16.方丈，你好！你對京東，淘寶的物流對現(xiàn)在的順豐等快遞公司產(chǎn)生的壓力怎么看？

答：有需求，行業(yè)和企業(yè)才可以做大啊。

其他

1.方丈認為雷軍如何？小米會不會成為中國的蘋果？

答：我覺得小米做的東西有點多，產(chǎn)品品質(zhì)感還有很大的提升空間。

2.方丈您好！您的“時間能解決成長過程中大部分困擾”觀點對我?guī)椭艽?，您也說過“教育作用有限”，那么，一個人的成長發(fā)展，什么起決定性作用呢？

答：我覺得教育的作用是非常大的，是為數(shù)不多的，有可能根本性改變?nèi)说纳钯|(zhì)量的東西，但也得承認，教育無法改變：先天的稟賦，和后天外部環(huán)境的偶然性。在這個前提下看教育的作用，就可以不對它寄予太高的期望，避免由此帶來的失望和過度焦慮。

3.請教方丈一個老掉牙的問題，關(guān)于房價。沒啥錢的方丈，會考慮投資房子嗎？還是梭哈股票？

答：房產(chǎn)調(diào)控大概有三種訴求：

（1）穩(wěn)定，不因房價波動引發(fā)起社會動蕩。

（2）金融安全，不讓房價波動引發(fā)金融風險。

（3）GDP增長和土地財政。

現(xiàn)在，1和2完全壓倒了3，越到政治高層，越是聚焦于1。房價如果持續(xù)暴漲，1的風險提升；如果暴跌，則1立即兌現(xiàn)。

所以調(diào)控的目標是不暴漲，絕對不能暴跌。這顯然是一個極高難度的事情，有人類社會以來，還沒有做到資產(chǎn)價格完全按人的意志走。短期內(nèi)要達到這個目標，最有效的辦法是凍結(jié)流動性，現(xiàn)在的調(diào)控措施都是這個邏輯，調(diào)控最理想的結(jié)果是“穩(wěn)”住房價，讓它既不漲也不跌，但有一個系統(tǒng)Bug，導致穩(wěn)住很困難，就是大部分房子現(xiàn)金流是負的。

4.方丈借您問問，蘭州可能是四線城市，然后女朋友說結(jié)婚要買房子，問問蘭州的房價是不是虛高。工資大多4000多房價最便宜的是7000已經(jīng)在山上了。一般都在11000左右。問問現(xiàn)在能不能入。

答：房價無法預測。如果買的訴求是自己住，買得起就買；如果訴求是投資，作好房價往各個方向走的準備就行了。

5.方老師好，您怎么看知識付費的熱潮，接下來的趨勢會是怎樣？（一個曾經(jīng)的媒體同行期待您回答）

答：用戶付費的意愿：快樂>利益>知識。所以知識付費的市場規(guī)模是有限的，客戶獲取的成本是高的，客戶維護（續(xù)訂）的難度是大的。

6.方丈如何評價一條？

答：一條的創(chuàng)始人徐滬生跟我說過一句話，叫做：轉(zhuǎn)型不轉(zhuǎn)行，我覺得說得挺有道理的。他們自己生產(chǎn)內(nèi)容的方式，會導致規(guī)模和多樣性有限。

7.方丈如何看待電梯廣告營銷，這樣的商業(yè)模式的護城河在哪？

答：電梯廣告的營銷沒有什么護城河，但電梯里占位置有很強的護城河。

8.請您評價快手這個公司，不少于4條觀點。

答：

（1）大部分人沒有耐心看完一部120分鐘的電影，更沒有耐心看完一篇字數(shù)超過500的文章。與書籍、報刊、電影、電視劇這些媒體形式相比，短視頻是目前為止，消費門檻最低的媒體形式。這意味著它有極為廣泛的受眾。

（2）用戶在短視頻消費上表現(xiàn)出的需求的多樣性，是傳統(tǒng)的內(nèi)容生產(chǎn)方式完全滿足不了的。所謂傳統(tǒng)模式，是由少數(shù)人、按少數(shù)既定模式、生產(chǎn)少量內(nèi)容。為什么一定要由馮小剛來拍電影？為什么電影必須是120分鐘？為什么中國人一年只能看20部進口電影？用腳趾頭想一下都知道這些有多荒唐。所以內(nèi)容生產(chǎn)必須交給原來的少數(shù)人之外的多數(shù)人，打破所有的形式約束，生產(chǎn)海量的內(nèi)容。

（3）互動（包括但不限于評論、打賞）是內(nèi)容消費的重要環(huán)節(jié)，無互動的內(nèi)容是殘疾人。

（4）規(guī)模和品牌調(diào)性是產(chǎn)品的核心競爭力。

快手是一家產(chǎn)品非常符合互聯(lián)網(wǎng)精神的公司：1、用戶生產(chǎn)多元化的內(nèi)容。2、用戶消費個性化的內(nèi)容。

9.喜馬拉雅聽書怎么看？

答：我覺得挺不錯，當然僅限于它的產(chǎn)品滿足了用戶需求，對它的商業(yè)模式、公司治理結(jié)構(gòu)，還缺乏深入的了解。

10.方丈：聊聊人性和情感吧？表象：我感覺自己和我看起來的他一樣都很幸福的同時也很快樂。事實：他為了讓我開心改變了自己，努力讓自己變得更好，迎合我讓自己變成我喜歡的樣子。比喻，他放棄了撩騷，不和女人聊天，變得循規(guī)倒矩了，配和我說甜言蜜語了。結(jié)果：他告訴我他變的不快樂了，生活索然無味了。求解：我該怎么處理，問題出在哪？

答：人與人總是很難相處，遠則怨，近則不遜，這是所有人共同的困境。如果說有什么解決之道的話，也簡單：做好自己，減少對他人的需求，多付出，少索取。